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简要导览
【华安证券·电网设备】
特锐德(300001)：海外业务区域持续拓展，算力中心订单高速增长
【华安证券·光伏设备】
通威股份(600438)：亏损环比收窄，静待行业供需格局改善
【华安证券·光伏设备】
隆基绿能(601012)：BC销量持续提升，亏损环比收窄
【华安证券·养殖业】
巨星农牧(603477)：9月PSY逾31头，完全成本低于12元
*注：音频如有歧义，以正式研究报告为准
本资料由华安证券研究所汇编而成，仅供客户中的专业投资者参考。具体投资观点请以研究报告的完整内容为准，投研活动信息等请联系对口销售。为保证服务质量、控制投资风险，敬请阅知页末的特别提示和一般声明。感谢您给予的理解和配合。
特锐德
业绩
公司发布 2026 年第三季度报告，2026 前三季度实现营收 108.70 亿元，同比增长 10.53%，实现归母净利润 8.10 亿元，同比增长18.12%，实现扣非归母净利 7.16 亿元，同比增长 23.25%。2026Q3 实现营收 42.34 亿元，同比增长 18.32%，实现归母净利润 3.82 亿元，同比+6.62%，实现扣非归母净利 3.66 亿元，同比+10.56%。2026 前三季度毛利率为 26.59%，同比提升 0.18Pct，2026Q3 毛利率为 26.30%，同比下降 1.46Pct。
海外业务区域持续拓展，AI 算力订单高速增长
电力设备与 AI：前三季度算力中心中标超 15 亿元，同比超 300%，高压预制舱及方舱已落地字节、阿里、腾讯及三大运营商等项目。算电岛将高压变电、SST/HVDC 和算电协同平台集成，可缩短建设周期约 70%、降低总成本约 20%，公司预计 2027 年起逐步成为主流模式。
海外：前三季度海外中标超 13 亿元，同比近 30%。阿曼 400kV 预制舱变电站投运，沙特加兹兰燃机、东南亚燃机/算力中心、澳洲储能等项目落地。
充电网：前三季度充电量约 200 亿度，同比超 45%。截至 9 月底运营公共终端约 102 万台，其中直流约 62 万台；重卡合同约 9.3 亿元、累计重卡站超 6200 座，"来电岛"已投入商业运营。
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投资建议
我们预计 2026-2028 年公司营收分别为 185.24/209.84/238.09 亿元，归母净利润分别为 14.94/17.52/20.59 亿元，对应 PE 分别 22/18/16倍，维持“买入”评级。
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风险提示
市场竞争加剧风险；市场需求不及预期风险；成本上升导致毛利率承压风险。
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报告依据
本报告摘自华安证券2026年11月10日《【华安证券·电网设备】特锐德(300001)：海外业务区域持续拓展，算力中心订单高速增长》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
张志邦 执业证书号：S0010523120004
郑 洋 执业证书号：S0010524110003
通威股份
公司发布 2026 年三季度业绩：
公司 2026Q3 营业收入 239.8 亿元，同比-0.5%，环比+7.9%；归母净利润-16.4 亿元，环比减亏 38.7%；扣非后净利润-15.9 亿元，环比减亏41.8%。26Q3 毛利率 3.3%，环比+5.9pct。
多晶硅价格稳定，供需边际改善
据硅业分会，近期多晶硅生产企业继续坚持不低于完全成本销售，市场价格整体保持稳定，下游客户以消耗库存为主，采购维持观望节奏。
据硅业分会统计，截至 10 月底，多晶硅行业库存约为 58.7 万吨。11 月预计国内多晶硅产量将减少至 8.4 万吨左右，月度对应硅料需求量约 9.0万吨，较 10 月有所减少，预计多晶硅的供需关系有望得到缓解。整体来看，10 月累库速度已明显放缓，供需关系将由宽松向平衡方向改善。
继续推进丽豪并购
公司逐项审议通过《关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金方案的议案》，计划通过发行股份及支付现金购买资产方式收购丽豪清能 100%股权。
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投资建议
我们预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润分别为-69/-4/29 亿元，当前市值对应 2028 年盈利的 PE 为 19X，维持“增持”评级。
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风险提示
行业产能出清节奏不及预期；市场需求低于预期；新技术新产品进展不及预期。
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报告依据
本报告摘自华安证券2026年11月9日《【华安证券·光伏设备】通威股份(600438)：亏损环比收窄，静待行业供需格局改善》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
张志邦 执业证书号：S0010523120004
张 欣 执业证书号：S0010526040002
隆基绿能
公司发布 2026 年三季度业绩：
公司 2026Q3 营业收入 168.2 亿元，同比-7.1%，环比+6.1%；归母净利润-10.3 亿元，环比减亏 41.7%；扣非后净利润-15.0 亿元，环比减亏20.9%。26Q3 毛利率 5.8%，环比+2.7pct。
多晶硅价格稳定，供需边际改善
2026 年前三季度，公司实现组件出货量 48.61GW，凭借领先的 BC 高效产品优势及渠道深耕，实现 BC 组件销量 31.64GW，同比增长118.58%，BC 组件出货占比 65%以上，在海外及分布式市场占比显著提升。
第三季度 BC 组件毛利率较上半年提升 6.27 个百分点，产品盈利水平不断改善。
储能业务围绕大型电站、工商业、离微网等多元场景构建完善产品矩阵，依托全栈技术和光储协同优势，全球业务规模加速拓展。
2026 年第三季度，公司净亏损环比大幅收窄，毛利率同比及环比均持续改善，经营性现金流转正。
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投资建议
我们预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润分别为-59/-1/47 亿元，当前市值对应 2028 年盈利 PE 为 19X，维持“买入”评级。
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风险提示
公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；光伏行业产能出清节奏不及预期。
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报告依据
本报告摘自华安证券2026年11月9日《【华安证券·化学制品】易普力(002096)：业绩承压毛利率韧性凸显，工程订单稳健增长》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
张志邦 执业证书号：S0010523120004
张 欣 执业证书号：S0010526040002
巨星农牧
2026Q3 公司亏损 3.1 亿元，9 月末资产负债率 72.6%
公司公布季报：2026 年 1-9 月，实现收入 52.25 亿元，同比-7.3%，实现归母净利润-11.5 亿元，扣非后归母净利润-10.95 亿元，经营活动产生的现金流净额-1.03 亿元；2026 年 9 月末，公司资产负债率 72.62%，较 2 季末+3.22pct。分季度看，2026Q1-2026Q3，公司归母净利润分别为-3.6 亿元、-4.8 亿元、-3.1 亿元。
9 月商品肥猪完全成本降至 5.96 元/斤，Q4 目标低于 6.0 元/斤
2026 年 1-9 月，公司生猪出栏量 408.32 万头，同比+39.2%，其中，商品猪出栏量 320.19 万头，同比+11.2%。1H2026，公司生猪养殖标杆种场 PSY 突破 35 头，种群 PSY 超过 30 头，标准商品肥猪料肉比约 2.5，商品肥猪完全成本在 12.6 元/公斤以内；7 月，公司生猪养殖种群 PSY超过 31 头，标准商品肥猪料肉比降至 2.44，商品肥猪完全成本降至 12.4元/公斤以内；9 月，公司种群 PSY 保持 31 头以上，标准商品肥猪料肉比降至 2.43，商品肥猪完全成本降至 5.96 元/斤，断奶仔猪成本 250 元/头以内。2026Q4，公司稳健开展生产经营并有序安排出栏销售，在 PSY提升基础上提高育种质量，在保障猪群健康度基础上提升育肥效率，基于地方区域消费需求提升销售价值，确保达成商品肥猪完全成本 6.0 元/斤以内的目标，并为 2027 年公司实现更具挑战性目标夯实基础。
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投资建议
我们预计 2026-2028 年公司商品猪出栏量分别为 505 万头、455 万头、465 万头，同比分别+10.2%、-9.9%、+2.2%；归母净利分别为-13.62亿元、3.38 亿元、4.81 亿元。归母净利润前值 2026 年-7.97 亿元、2027年 7.28 亿元、2028 年 6.83 亿元，本次调整幅度较大的原因是，修正了 2026-2028 年公司生猪出栏量、猪价，维持公司“买入”评级不变。
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风险提示
疫情；猪价上涨晚于预期；资金链压力；生猪产业政策调整。
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报告依据
本报告摘自华安证券2026年11月9日《【华安证券·养殖业】巨星农牧(603477)：9月PSY逾31头，完全成本低于12元》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
王 莺 执业证书号：S0010520070003
来源：华安证券研究
编辑：张志邦、张志邦、张志邦、王莺
校对：屈振静、徐丽昀、屈振静、袁飏
终审：杨光、杨光、杨光、文献
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