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“晨观方正”将为大家带来：
行业时事
【传媒 | 焦娟】入口之争：从浏览器和智能手机的格局演变理解大模型竞争
【宏观 | 杨文吉】能源价格上涨带动上下游价格持续分化
【国防军工 | 刘明洋】海内外太空算力进展共振，产业化进程提速
行业时事
传媒 | 焦娟
入口之争：从浏览器和智能手机的格局演变理解大模型竞争
大模型竞争正在从“谁的回答更好”，延伸到“用户先找谁、任务交给谁、收入最终留给谁”。这几个问题彼此关联，却可能由不同企业回答。用户打开一个助手，助手调用另一家公司的模型，再通过既有软件或服务平台完成工作。沿着这条路径，前台产品、基础模型和实际交付者都可能获得新的机会；同一项技术进步，也可能增强其中一方的议价能力，同时压缩另一方的收益。
浏览器与智能手机的历史，展示了这种分工怎样逐步形成。浏览器最初帮助用户访问网页，随后成为网络应用的运行环境，竞争由产品功能扩展到中间件、默认分发和搜索收益。智能手机则从通信设备走向应用与服务系统，硬件、操作系统、开发者和用户共同影响平台选择。格局确立的过程并非一次技术胜负：新需求改变了产品要求，分发条件影响了采用速度，生态迁移又重新分配了企业的增长空间。
大模型与这两类系统具有可比性，也带来了新的变化。底层模型可以被上层产品动态选择，客户购买的工具与实际调用的能力供应商未必相同；系统还需要在每次使用中持续投入计算资源，并对任务结果承担不同程度的交付责任。因此，观察大模型入口，需要把使用、收费和交付成本连起来：更高的调用量可能扩大收入，也可能在固定订阅下增加支出，真正的改善取决于完成任务的质量与经济性。
选择历史回溯，是因为今天密集出现的产品、渠道和资本动态，尚不足以单独呈现一套稳定的竞争秩序。已经走过完整阶段的浏览器和手机产业，使研究能够回到关键选择发生之前，看到当时有哪些约束、企业为何采取不同路线，以及哪些变化后来影响了客户与开发者的选择。沿着时间展开这些细节，有助于分辨一次新闻所改变的是产品能力、分发条件，还是更深层的产业关系。
本报告的目标，是为大模型的持续跟踪建立一套有历史依据的观察方法。全文先比较三个系统的工作方式，再分别还原浏览器与智能手机的发展，辨识关键转折及其对大模型的参考意义，进而讨论使用份额、收入和利润的联系，考察幕后供应商如何在产业演变中形成价值、调整业务或退出原有位置，再比较中国与海外的不同路径。最终将这些认识接入三层研究框架与AB面、XYZ轴分析，使每日动态能够逐步转化为可跟踪、可验证、可修正的投资逻辑。
风险提示：监管政策变化的风险；大模型技术、成本、授权方式快速变化的风险；历史案例选择受到幸存者偏差影响的风险。
报告分析师：
焦娟登记编号：S1220525090006
相关研报：《入口之争：从浏览器和智能手机的格局演变理解大模型竞争》2026.11.10
宏观 | 杨文吉
能源价格上涨带动上下游价格持续分化
国家统计局11月9日公布的数据显示，10月CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月收窄0.2个百分点，环比则由上月的上涨0.2%转为持平。其中，不包含食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅也收窄0.2个百分点，环比则连续两个月持平。10月PPI同比上涨5.7%，高于前值0.7个百分点，环比涨幅收窄0.5个百分点，但仍处相对高位。针对本月的通胀数据，我们有以下三点思考：
第一，10月CPI同比涨幅回落，主要受食品价格降幅扩大影响。10月食品价格同比降幅从上月的1.7%扩大至2.9%，影响CPI同比下降约0.49个百分点，下拉影响较上月扩大0.2个百分点。其中，鲜菜价格同比下跌16.9%，影响CPI同比下降约0.31个百分点，猪肉、鲜果也有一定跌幅；而蛋类、牛肉、羊肉价格同比录得上涨。另一方面，能源价格上涨仍是拉动CPI同比的主要因素，10月交通工具用燃料同比增长20.2%，同比涨幅继续扩大。受出行、医疗等服务价格涨幅回落影响，10月服务价格同比涨幅回落0.1个百分点至0.7%。
第二，10月CPI环比由涨转平，也主要受食品价格拖累。10月食品价格环比由上月上涨0.4%转为下降1.0%，其中蛋类、鲜菜、鲜果、水产品和猪肉价格环比均下降，牛肉和羊肉价格同样涨幅回落；金饰品本月价格下降5.9%，降幅扩大3.8个百分点；受假期出行需求增加带动，10月服务价格环比由上月下降0.2%转为上涨0.1%，其中旅游单向环比涨价2.1%，较上个月改善明显。
第三，10月PPI同比继续回升，继续呈现上下游分化的态势。其中，生产资料价格同比上涨7.4%，高于上月0.9个百分点，环比涨幅也达到0.9%的较高水平，而生活资料价格同比、环比均下降0.1%，显示上游涨价向中下游的传导仍待畅通。10月煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、燃气生产和供应业、计算机通信和其他电子设备制造业价格同比涨幅均扩大，而酒饮料和精制茶制造业、医药制造业、非金属矿物制品业、汽车制造业、电力热力生产和供应业等价格同比仍在下降。受上下游行业的生产周期、库存调整、竞争程度、企业议价能力等因素的影响，价格传导往往沿产业链逐级递减，这是市场经济当中比较常见的现象。
风险提示：经济复苏不及预期、政策出台不及预期、地缘波动加剧等。
报告分析师：
杨文吉登记编号：S1220525040001
许茹纯登记编号：S1220525030003
相关研报：《能源价格上涨带动上下游价格持续分化 》2026.11.10
国防军工 | 刘明洋
海内外太空算力进展共振，产业化进程提速
事件：“星云星座计划”正式发布；马斯克首次明确太空算力部署时间表。
美国民主党赢得中期选举明确将减缓地面数据中心建设，海内外太空算力有望迎来发展机遇。
“星云星座计划”发布，国内太空算力产业化进程提速。
马斯克首次明确太空算力部署时间表，加速太空算力布局。
StarMind算力星单星搭载250 KW对等算力，星链V4蓄势待发。
海外加快算力星座部署，将压缩轨道、频率等资源空间，倒逼国内加快算力星座规划发射，同时国内多项太空算力计划陆续公布，海内外行业进展共振，太空算力将进入高速发展阶段。
建议关注：
太空算力：中科星图、钧达股份、顺灏股份、航宇微、凯瑞德、佳都科技、开普云等；
卫星载荷及元器件：信科移动(载荷整体)、铖昌科技(T/R芯片)、复旦微电(星上CPU)、烽火通信(星间激光链路)、航天电子(星间激光链路)、海格通信(星间激光链路)、新光光电(星间激光链路)、天银机电(星敏感器)、陕西华达(连接器)、华菱线缆(热防护线束)、光威复材(碳纤维)等；
太阳翼及能源系统：电科蓝天(能源系统)、上海港湾(全系太阳翼/能源系统)、东方日升(P-HJT)、钧达股份(钙钛矿+晶硅叠层电池片&整星制造)、哈尔斯(CIGS太阳翼)、明阳智能(能源系统)等；
商业航天国家队：中国卫星(卫星总装)、航天电子(星间激光链路)、中国卫通(卫星运营)、信科移动(载荷整体)、电科蓝天(宇航能源系统)、国博电子(T/R组件)、海格通信(地面终端&星间激光链路)、电科芯片(通信芯片)、广电计量(卫星检测)、航天动力、航天电器(连接器)等；
火箭：广联航空(箭体结构件)、飞沃科技(箭体结构件)、超捷股份(箭体结构件)、斯瑞新材(发动机室内壁材料)、美新科技(箭体结构件)、九丰能源(发射场特燃特气)、银邦股份(发动机3D打印)、华曙高科(3D打印设备)、航天动力等；
地面端：星图测控(卫星火箭测运控)、航天环宇(地面天线)、海格通信(终端&手机直连芯片)、盟升电子(终端)等。
风险提示：技术研发进度不及预期风险；商业化落地不及预期风险；政策支持不及预期风险等。
报告分析师：
刘明洋登记编号：S1220524010002
郭彦辰登记编号：S1220523110003
黄凯伦登记编号：S1220524090001
孔德璋登记编号：S1220525120001
相关研报：《海内外太空算力进展共振，产业化进程提速》2026.11.11
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