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公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营收25.0亿元（YoY-4.4%）；实现归母净利润3.7亿元（YoY-25.1%）；实现扣非归母净利润为2.7亿元（YoY-39.7%）。单三季度公司实现收入5.7亿元，同环比分别-26.8%、-48.8%；实现归母净利润0.4亿元，同环比分别-78.6%、-82.9%；单三季度扣非归母净利润为81万元，同环比大幅下滑。
国内基建投资类项目放缓造成收入承压，汇兑损失、股份支付费用和原材料成本上涨等对盈利能力构成不利影响。受国内宏观经济环境影响，财政支出及基建投资相关领域市场需求有所放缓，公司地信与时空智能、智能建造与数字施工板块业务承压，国内收入同比下降。目前部分项目尚处于待验收阶段，预计将于四季度陆续验收并确收。利润端，除营业收入下滑影响外，人民币对美元及欧元升值造成前三季度汇兑损失近6000万元（去年同期收益3200万）；此外公司推行的员工股权激励计划本期确认股份支付费用1亿元（较去年增加7200万元）。
农机导航与机器人、时空感知与定位服务板块受益于下游智能化无人化具备较强增长动能。2026上半年，上述两个板块营收分别同比增长28.5%、27.0%。农业劳动力老龄化问题、智能化装备提效驱动无人驾驶系统率先在农机领域加速渗透，目前公司已与全球知名拖拉机厂商大成定点合作，农机自动驾驶产品远销海外数十国家。公司不断丰富产品矩阵，推出智能喷雾系统、智能灌溉、农具导航、收获机自动对行系统等产品。时空感知与定制服务板块主要产品是高精度组合导航模组、便携式组合导航终端、抗震型测量天线等。公司在乘用车自动驾驶已被指定多家车企定点，小部分相关车型已量产。在低速机器人、矿车、港口和无人物流等领域，公司与易控、华为等合作，也实现了良好增长。在割草机器人市场，公司与MOVA等多家公司达成合作，相关业务快速增长。
硬件自研+pointX构筑精准测量护城河。自研解算芯片和自建服务网络是公司精准定位服务差异化优势。公司全球星地融合增强服务平台PointX已完成从“华测一张网”到全球化时空基础设施全面升级。公司同时具备硬件解决方案（多功能通信导航控制器等）和PointX服务，后者已形成可持续的服务收费模式，随着硬件客户基数扩大（以RTK、农业客户为主，无人机终端也在拓展），预计相关收入规模逐步增长。我们认为，公司的RTK、自动驾驶产品有望在海外数字施工、乘用车、无人机市场获得更大市场优势。
产品高性价比+服务优势，海外成多年增长引擎。精准定位产品下游行业客户对产品性能和服务有较高要求，公司以高精度定位导航技术为根基，实现了GNSS芯片、模组、天线全自研，逐步构建起定位导航、感知测量、智能控制三大核心技术体系。公司打造了开放的加速增长型“伙伴+华测”合作体系，在全球建立了强大的合作伙伴网络，在全国主要省份和匈牙利、日本、新加坡等12个国家地区设有分支机构，产品销往140多个国家和地区。2026上半年，公司海外收入同比增长17.6%，毛利率为71.5%，业绩贡献明显。
盈利预测和投资建议：我们预计短期来看公司国内地理测绘、地灾监测等板块或确收承压，未来两年海外市场、乘用车、机器人等有望成为增长引擎。预计公司2026-2028年归母公司净利润分别为5.5/8.1/9.9亿元，同比-20.1%、+47.5%、+22.7%，对应EPS为0.69/1.02/1.25元，下调为“增持-A”评级。
风险提示：国内测绘基建和地灾监测类项目确收进度不及预期收入同比下滑风险，关键原材料成本上涨备货不及时导致毛利率下滑风险，国内智能网联汽车出货量增长下滑公司自动驾驶产品收入不及预期。
财务数据与估值
资料来源：常闻，山西证券研究所
财务报表预测和估值数据汇总
资料来源：常闻，山西证券研究所
分析师：张天
执业登记编码：S0760523120001
报告发布日期：2026年11月11日
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