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资讯 数据概况：
海关总署11月10日公布数据显示，按美元计价，10月我国外贸进出口7193.8亿美元，同比上涨37.9%。其中，出口4123.3亿美元，同比35.2%，预期36.3%，前值36.3%；进口3070.5亿美元，同比41.6%，预期33.9%，前值31.0%；贸易顺差1052.8亿美元，低于预期1258亿美元，前值1335.3亿美元。
数据看点1：出口增速小幅回落，外需韧性与低基数共同支撑。
按美元计价，本月我国出口4123.3亿美元，同比35.2%，预期36.3%，前值36.3%，增速较9月小幅回落1.1个百分点，环比下降7.8%，出口金额较上月减少约348亿美元，但仍处于历史同期高位，且已连续6个月保持两位数增长。外需仍有支撑，10月摩根大通全球制造业PMI录得52.7%，继续位于扩张区间，反映全球贸易景气度偏强。同时，去年同期基数偏低亦形成助推，2025年10月我国出口同比下降1.2%，低基数效应为四季度同比读数提供支撑，而区域产业链协同与市场多元化继续分散单一经济体贸易摩擦的冲击。
11月9日，国务院关税税则委员会发布公告：自11月10日13时01分起，在2个月内继续暂停实施24%的对美加征关税，保留10%的基础税率，同时暂停对美船舶特别港务费、造船产业链调查等反制措施。这是落实中美元首华盛顿会晤共识的接续安排——2025年11月双方达成一年期经贸共识后，原有政策于2026年11月上旬到期，此番为续期。美方随后同步释放善意：USTR将178项对华“301关税”豁免延长至2027年1月9日，否则相关商品将恢复7.5%-25%附加关税；对华船舶港口费暂停期同步延长。但从前10个月数据看，我国对美出口累计增长12.1%，明显低于东盟、欧盟，关税扰动的滞后影响仍在延续，对美贸易的修复节奏或慢于其他主要市场。
图1 10月份发达国家制造业PMI平稳
资料来源：iFinD，瑞达期货研究院
图2 我国出口金额高位运行
资料来源：iFinD，瑞达期货研究院
本月出口的区域分化格局延续。前10个月，我国对东盟出口累计增长30.5%，继续领跑主要市场，区域产业链深度协同与一体化红利持续释放；对欧盟出口增长17.2%，欧洲制造业景气自低位缓慢修复，但整体需求恢复力度仍显不足；对美出口增长12.1%，在三大市场中增速最低，关税与贸易转移效应的影响尚未完全消退。从市场格局看，东盟稳居我国第一出口市场，欧美传统市场比重相对回落，多元化布局有效对冲美国关税冲击。
分产品来看，AI相关需求仍是出口金额的核心拉动。10月我国集成电路出口约395亿美元，同比增长约137%；汽车出口约196亿美元，同比增长约37%；手机出口约175亿美元，同比增长约13%；稀土出口金额同比增长约46%。机电产品出口增长25.2%，而劳动密集型产品出口仅增长2.4%、农产品出口增长3.9%，高端制造与传统产业的结构性分化进一步扩大，芯片与计算机零部件单独贡献了今年出口金额同比增量的约四成，AI相关产业链价格高涨正逐层传导。需要注意的是，集成电路出口金额翻倍主要受AI相关产品价格上涨驱动，出口数量增幅有限，“价升量平”特征延续，全球AI算力基建带动的芯片紧缺周期尚未结束。价格对金额的贡献显著高于数量，一旦价格趋势转向，金额增速料有所回落。从中长期看，海外地缘局势与关税政策的不确定性依然存在，传统产业转型偏慢、中小企业利润偏低的问题未见实质改善。
图3 我国对主要经济体出口累计同比（%）
资料来源：iFinD，瑞达期货研究院
图4 我国出口商品汇总
资料来源：iFinD，瑞达期货研究院
数据看点2：进口超预期回升，内需实物量依旧偏弱。
单月来看，10月我国进口3070.5亿美元，同比增长41.6%，较9月加快10.6个百分点，大幅超出预期。结构上，前10个月我国进口机电产品增长35%，显著快于整体增速，AI产业链上游设备、芯片及零部件进口需求保持刚性，是本轮进口高增的主要来源。但从量价看，10月原油进口4193.8万吨，同比下降13.3%；铁矿砂及其精矿进口1.06亿吨，下降5.1%；大豆进口734.5万吨，下降22.5%；前10个月原油累计进口4亿吨，下降15.1%。大宗商品进口数量持续收缩，反映国内投资与消费需求的实际修复仍偏慢，进口金额的高增更多来自价格与高技术产业链，而非内需实物量扩张。受进口增速反超出口影响，10月贸易顺差收窄至1052.8亿美元，明显低于预期的1258亿美元，为5月以来最小顺差。接下来，若全球AI资本开支降温、芯片价格自高位回落，高端中间品进口的量价支撑将边际减弱，而地缘扰动下能源等大宗商品价格波动，仍会放大进口金额的同比读数。
图5 进口增速再度走高
资料来源：iFinD，瑞达期货研究院
图6 我国进口商品汇总
资料来源：iFinD，瑞达期货研究院
总结：本月进出口同比维持高位，进、出口增速均连续6个月保持两位数增长，贸易顺差收窄至1052.8亿美元，为5月以来最低。商品层面，AI相关产业链仍是金额增长的核心，集成电路“价升量平”特征突出，汽车、稀土维持较高增速，手机等消费电子表现相对温和，机电产品与传统劳密产品的增速差继续扩大，结构性分化延续。接下来，重点关注两方面：一为全球AI投资周期能否延续，目前全球AI资产估值已出现较大幅度调整，芯片价格回落或对出口增速形成产生负影响；二为国内稳增长政策落地对内需的拉动，若制造业补库与基建投资回升，大宗商品进口数量有望企稳，进口结构将更趋均衡。整体看，2025年四季度出口负增长形成的低基数仍将支撑短期同比，但环比或小幅回落。
研究员：廖宏斌
期货从业资格号F3082507
期货投资咨询从业证书号Z0020723
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