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资讯 靳沛芃证券分析师
SAC No：S1150526090001
周喜证券分析师
SAC No：S1150511000017
宋亦威证券分析师
SAC No：S1150514080001
严佩佩证券分析师
SAC No：S1150520110001
核心观点
数据
海关总署发布最新贸易数据显示，2026年10月美元计价中国出口同比增长35.2%，前值为36.3%，市场预期增长36.0%；进口同比增长41.6%，前值为31.0%，市场预期增长33.2%。贸易顺差1052.77亿美元，前值为1335.32亿美元。
点评
（1）出口增速边际放缓
10月出口金额同比增速虽有基数回落支撑，但在环比动能减弱的影响下还是出现边际放缓。具体来看：一是AI链保持较高景气度的同时，劳动密集型产品出口增速在前期“补出口”效应消退影响下放缓；二是本月价格端对于总体出口的支撑出现较为明显的回落，后续集成电路等对出口贡献较大的分项的价格值得关注；三是区域结构上，对韩国的出口增速在高位基础上进一步大幅提高，对“一带一路”相关国家出口相对稳健。
（2）进口增速续创新高
10月进口金额同比增速超预期上行，创2021年6月份以来新高。具体来看：一是能源进口增速大幅抬升，煤、原油、成品油及天然气四项对整体进口增速贡献超6.8个百分点，价格和数量对此均有推动；二是集成电路和自动数据处理设备为代表的电子产品进口增速仍在高位，合计贡献整体进口增速的一半以上。区域结构方面，从韩国的进口增速绝对水平无疑是最高，从非洲、澳大利亚等资源品出口国的进口增速较此前提高最为明显。
（3）增速中枢下移
2026年全年出口增速预计在23%左右，AI链的高速发展、高科技产品竞争力的提升以及价格上涨的助推是主要因素。后续，美欧贸易环境、AI资本开支放缓以及高基数效应都将对2027年出口形成一定挑战，增速大概率出现回落的背景下，能否充分释放自身产业链优势将是重中之重。
风险提示
地缘政治风险、经济和政策变化超预期等。
以上内容来源于渤海证券研究所2026年11月12日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》
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编发：郭苓芝
复审：张敬华、郝晓凯、任宪功
终审：崔健
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