2026年前三季度上市零售企业经营业绩深度分析

2026 年前三季度，国内消费市场弱修复态势仍在延续，居民消费意愿恢复不及预期，以上市零售企业为主的线下零售企业整体经营压力尚未得到明显改善。

中国百货商业协会最新发布的《2026第三季度大型零售企业发展指数及主要经营指标报告》显示，营业收入指数为1067点，环比下降1.9%、同比下降10.3%，降幅较二季度小幅收窄；净利润指数降至-138，环比、同比亏损均有所扩大。

图1：大型零售企业营业收入指数（2000年至今）

图2：大型零售企业净利润指数（2000年至今）

一、 总量降幅收窄、盈利修复脆弱

从长期趋势看，上市大型零售企业整体营收自2018年一季度达到1764点历史高点后转入持续下行区间，截至2026年三季度累计下降约41%；百货业态营业收入指数在2018年一季度触及1640点峰值后累计下降约39%；超市业态营业收入自2020年二季度阶段性高点以来已连续6年下行。总量收缩延续多年，但降幅在本季度出现边际收窄。

盈利修复相对滞后。净利润指数自2022年二季度首次出现负值后长期在亏损区间徘徊，2024年四季度一度短暂转正至27点，2025年上半年维持小幅盈利，但2025年三季度再度转亏并持续至今。盈利转正反复被打断，表明行业整体尚未形成可持续的盈利回升。2026年三季度百货净利润指数降至-197、超市净利润指数为-165，盈利压力在不同业态普遍存在。

从样本企业看，盈利面的收窄幅度更直观地反映了当前困境。2026年前三季度42家可比样本企业中盈利企业28家、占比67%，较上年同期的34家（81%）明显减少；第三季度单季盈利企业降至18家、占比仅43%，较上年同期的27家（64%）明显下降，盈利修复基础不牢固。

图3：上市零售样本盈利企业占比

数据来源：中国百货商业协会根据上市公司财报整理

二、 营业收入：单季降幅收窄

营业收入的降幅收窄是第三季度偏积极的信号。前三季度42家可比样本企业中，营收同比下滑的企业占比83%，其中降幅超过10%的企业17家、占比40%；而第三季度单季营收同比下滑的企业占比降至79%，降幅超过10%的企业降至14家、占比33%。营收正增长企业数由累计的7家增至单季的9家。降幅企业占比有所收窄，显示营收下滑有边际放缓迹象，实质放缓需要持续观察多个季度。

（一）部分百货单季现积极信号

百货为主的35家样本企业中，前三季度营收正增长企业仅5家，第三季度单季正增长企业扩至7家。大连友谊前三季度营收同比增长23.3%、第三季度单季增长39.9%；国芳集团、南宁百货、汇嘉时代、上海九百、徐家汇等第三季度单季均由负转正或加速增长。这些企业的特征是区域市场渗透率高、业态调整启动早，能在行业下行中维持相对稳定。

下滑阵营企业压力越来越大，多家企业累计降幅超过20%，个别企业下降下降幅度更大，商品结构与本地消费力双重承压。百货业态普降，但部分区域龙头展现韧性。

（二）部分超市收缩型调整见效

超市业态总量收缩趋缓是本季度的积极信号。永辉超市前三季度营收同比下滑17.0%，但第三季度单季降幅收窄至8.3%，较上半年20.6%的降幅大幅改善，反映主动关店、门店结构优化的收缩型调整正逐步反映到报表；步步高、国光连锁前三季度营收正增长（10.0%、1.6%），第三季度单季延续正增长（10.3%、2.6%）。

但改善并未扩散至全行业，多数超市仍是持续下滑态势，中百集团前三季度营收下滑21.2%，三江购物下滑10.8%，家家悦、红旗连锁分别下滑2.1%和2.9%。值得关注的是，头部超市通过大幅收缩换来营收降幅收窄，而中小区域超市缺乏同等调整空间，营收下滑幅度反而更大。超市业态正从全线下行走向调整节奏分化，调整能力成为企业间表现分野的关键变量。

表1：上市零售样本企业营业收入

数据来源：中国百货商业协会根据上市公司财报整理

三、 归母净利润：盈利单季下降

企业的利润呈现累计盈利但单季恶化和压力持续的特征，同时利润受少数企业单一季度和一次性非经营性科目影响，盈利质量待观察。

（一）累计盈利但单季亏损，盈利持续性待观察

本季度共有10家企业前三季度累计盈利、但第三季度单季转为亏损。这类企业累计利润主要靠上半年或某季度支撑，第三季度单季盈利能力的回落，凸显了利润来源的不稳定性。另一特点是利润体现在非经营性科目上，而非经营性改善。样本中有主要依赖资产处置等一次性收益大幅改善净利润的案例，包括百货和超市，都存在前三季度盈利，但第三季度亏损的案例，扭亏持续性仍有待观察。扣非口径的经营利润比账面净利润更能反映企业的真实经营质量。

（二）百货业态：非经常性收益与经营改善并存

百货业态35家样本企业中，前三季度累计盈利22家，但第三季度单季盈利仅15家，累计盈利企业中超七成出现单季亏损或利润大幅回落。从利润集中度看，前三家企业前三季度合计归母净利润占百货样本盈利总额的较大权重。

利润增长质量分化同样值得关注。部分企业利润大幅增长，主因是非经常性收益，如资产处置等。与之相对，汇嘉时代、东百集团、国芳集团等企业利润增速则来自商品结构优化、费用管控与调改成效，具备更强的经营支撑。

（三）超市业态：主营改善扭亏，但单季波动明显

超市业态的盈利修复呈现累计扭亏、单季反复的特征。永辉超市前三季度同比由2025年的亏损7.10亿元转为2026年盈利1.70亿元，主因是主动关店、放缓改造节奏带来的费用压缩与毛利率修复，属于经营性改善，但第三季度单季再度亏损8269万元，盈利持续性有待验证。家家悦前三季度净利润增6.0%，第三季度单季增长40.4%，红旗连锁净利润3.72亿元保持稳定，部分头部区域超市盈利展现韧性。

但改善并非普遍。中百集团前三季度亏损4.99亿元，步步高净利润同比下降40.1%且单季转亏，国光连锁第三季度单季也转为亏损，呈现分化状态，前者依靠供应链整合与门店优化换来盈利修复，后者仍困于客流与成本双重压力。

表1：上市零售样本企业归属于上市公司股东的净利润

数据来源：中国百货商业协会根据上市公司财报整理

四、 四季度展望：从总量下行向结构性变化

前三季度指数及样本数据显示：以上市公司为代表的线下零售企业，总量仍在持续收缩，但幅度有望放缓，行业内部竞争格局正加速重构，经营质量存在优势的企业有望更快走出困境，这种分化是行业从"粗放扩张"转向"存量精耕"的结果。

综合来看，预计四季度零售企业仍将承压，但行业将进一步分化，率先完成调改、具备区域深耕优势与精细化运营能力的企业提供结构性机会。在总量下行见缓、盈利基础脆弱的背景下，真正具备经营质量的企业有望在下一轮复苏中率先受益，而利润可持续性存疑的企业将面临更严峻的考验，行业竞争转向质量竞争，盈利的稳定性与调改的持续性和有效性，将成为下一阶段企业分化与估值重构的核心变量。