钱去哪了？央行：三季度末人民币存款余额349.45万亿元，居民存款余额占50.2%，对公存款余额占49.3%；我国定期存款占比偏高

存款结构的变化，是观察国民经济循环、资金去向的重要窗口。市场非常关注“钱去哪了”。

11月11日，中国人民银行发布三季度货币政策执行报告，以专栏剖析存款结构变化。

银行存款是广义货币供应量（M2）的主要组成部分，是由银行投放贷款、增持债券等资产扩张行为创造出来的。存款创造出来之后，对于银行来说是一笔债务，对于存款人来说是一笔债权，也就是说，存款的所有权属于存款人，其支配、使用以及由此引起的存款在不同部门之间的流通由存款人决定。近年来，随着我国经济总量增长，银行为支持经济发展所创造的存款货币也相应增长。2026年三季度末，人民币存款余额349.45万亿元，同比增长7.5%，与广义货币供应量增速（7.2%）基本一致，高于名义经济增速。

图近十年人民币存款余额增长情况数据来源：中国人民银行

从银行存款的结构看，有多个维度。按持有主体，可以分为居民存款、企业存款、机关团体存款、财政性存款、非银行业金融机构存款等。存款在不同主体之间的流通，也就是通常所说的“钱去哪了”，能够反映国民经济循环的状况，主要取决于企业、居民、机关团体等微观主体的投资、消费等意愿和行为。按持有期限分类，主要可以分为活期存款和定期存款。活期存款和定期存款的相对变化，一定程度上能够反映资金循环的活跃程度，也与货币政策周期、金融结构等相关。此外，银行存款还可分为境内存款和境外存款，体现境内主体和境外主体持有存款的情况，目前我国境外存款规模相对较小。

银行存款结构受经济结构、金融结构、经济周期、货币政策周期、收益比价关系等多种因素影响，在不同阶段会呈现不同的特征。近几年主要呈现以下变化和特点。一是包含企业存款、机关团体存款、非银行业金融机构存款、财政存款在内的对公存款占比相对较高。2020年以来居民存款余额在各项存款余额中的占比总体稳定在四成至五成，2026年三季度末为50.2%。2026年三季度末，对公存款余额合计约172万亿元，占各项存款余额的49.3%，其中，企业存款余额约84万亿元（占比23.9%）、机关团体存款余额约41万亿元（占比11.8%）、非银行业金融机构存款余额约39万亿元（占比11.2%）、财政存款余额约8万亿元（占比2.3%）。国际比较来看，我国对公存款余额占比高于美国（35.6%）、日本（40.2%）等经济体，主要受机关团体存款和非银行业金融机构存款的影响。

近十年各部门人民币存款余额增速数据来源：中国人民银行

二是非银行业金融机构存款增长较快、占比明显抬升。非银行业金融机构存款2015年正式纳入各项存款统计，总体趋于增长，增速有所波动。2024年以来，非银行业金融机构存款增长较快，2026年三季度末余额同比增速为19.1%，在各项存款余额中的占比也从2023年末的9.0%提升至2026年三季度末的11.2%。非银行业金融机构存款增长较快，主要是企业和居民存款更多分流用于配置股票、债券、理财、资管等金融产品，这些金融产品再通过购买同业存款、存单等方式回流银行。这种变化既与我国融资结构变化有关，也反映公众金融知识普及、理财意识进一步增强，还与不同金融产品资产收益的比价关系有关。

三是居民和企业存款呈现一定程度定期化的特征。企业活期存款余额占比从2020年末的38.4%降至2026年三季度末的27.9%。居民活期存款余额占比从2020年末的35.3%降至2026年三季度末的25.4%。国际比较来看，在美欧等经济体，存款更多发挥交易性资金的功能，活期存款占比较高。而我国定期存款占比偏高，一方面是我国居民金融资产以存款为主，在低利率时期，更倾向于配置收益更高的定期存款，另一方面企业、机关团体、非银行业金融机构等定期存款也比较多。同时，定期存款占比的情况也一定程度反映企业、居民的投资消费意愿。

此外，受重要节假日、财政收支节奏等影响，居民、企业、财政存款会出现季节性波动。观察银行存款及其结构变化不宜看单个月份的数据变动，更应关注趋势性变化。

利率方面，经济生活中有多种不同的利率，共同构成有机的利率体系。由于不同利率总体上同向变动，通常将各种利率糅合在一起统称为“利率”，但是涉及利率水平时，需要明确具体的利率品种。例如，在货币市场，金融机构一般开展一年以内的短期资金借贷，相关利率是货币市场利率。在存款市场，银行吸收客户存款时，承诺支付给存款人的利率是存款利率。在信贷市场，银行向借款人发放贷款的利率是贷款利率，企业贷款利率、个人消费贷款利率、住房抵押贷款利率等都是代表性的贷款利率品种。在债券市场，有不同类型的债券利率，包括国家发行的国债收益率、非政府主体发行的信用债收益率等。

不同金融工具的期限、风险、流动性等属性不同，导致各类利率水平存在一定差异。一般情况下，总体上存款利率低一些，贷款利率、信用债收益率高一些，货币市场利率、国债收益率居中。存款是存款人存在银行的钱，银行作为借款人风险很低，存款人也愿意用一部分利息来换取支付便利和安全保障，因此存款利率一般相对较低。货币市场工具是金融机构之间的批发融资，与吸收零售存款相比，银行节省了网点运营成本，愿意支付比存款高一些的利率。贷款是银行的主要资产，资产收益要覆盖负债成本，银行发放贷款还要承担一定信用风险，因此贷款利率一般较货币市场利率、存款利率更高。债券和贷款同为债务融资工具，但是标准化程度高、流动性好，同等条件下借款人发债的利率一般低于贷款利率。国债代表国家信用，近似无风险，和货币市场工具同为风险较低的批发融资，利率水平也相近。信用债包含一定信用风险，收益率一般比国债高。

中国的代表性市场利率数据来源：中国人民银行、万得数据库

受经济发展水平、宏观经济状况、金融结构、市场主体特征、统计口径等因素影响，不同经济体各类利率不完全可比，仅可作为大致参照。一是中国的贷款利率已相对较低。2020年，为应对疫情冲击，美联储2次累计降低政策利率150个基点至零附近后，贷款利率、房贷利率稳步下降，最低分别降至4.1%和3.5%。截至2026年9月，中国政策利率为1.4%，但贷款利率、房贷利率均已降至3%左右。二是存款利率下降可为贷款利率下降创造空间。商业银行需要一定存、贷款利差，以保持支持实体经济的能力和自身稳健经营。欧元区、日本在政策利率降至零附近后，存款利率降至零左右，贷款利率也降至较低水平。三是中国的企业债信用利差较窄。信用债与国债收益率之差代表信用利差，反映信用风险溢价。近十年来，在政策利率位于零附近、10年期国债收益率位于底部时，美国的企业债信用利差约120个基点，日本的企业债信用利差约80个基点，欧元区的企业债信用利差约50个基点。目前中国实施正常的货币政策，信用利差为30个基点左右。四是在把国债和信用债、贷款等利率进行比较时需考虑税收因素。投资者按照税后的收益对债券进行定价。国内目前对国债利息收入免征所得税，使纳税投资者愿意接受低于应税债券的收益率，在对相关利率进行分析和比较时需还原税收因素的影响。

表近十年来主要经济体各类利率基本情况

（免责声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

编辑|段炼杜波

校对|张锦河

封面图片：视觉中国（图文无关）

本文转载自中国人民银行

钱去哪了？央行：三季度末人民币存款余额349.45万亿元，居民存款余额占50.2%，对公存款余额占49.3%；我国定期存款占比偏高

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