项目确收影响短期业绩，太空感知星座首星成功发射

行业应用软件

2026 年 11 月 12 日

公司近一年市场表现

市场数据：2026 年 11 月 11 日

基础数据：2026年 9月 30日

增持-A(下调)

资料来源：常闻

分析师：

张天

执业登记编码：S0760523120001

邮箱：zhangtian@sxzq.com

星图测控（920116.BJ）

项目确收影响短期业绩，太空感知星座首星成功发射

投资要点：

公司研究/公司快报

 公司发布 2026 三季报。2026年前三季度，公司实现营收 1.40 亿元，同比下滑 25.85%；实现归母净利润 0.24 亿元，同比下滑 61.59%；单三季度公司实现营收 0.49 亿元，同环比分别-45.19%、+4.47%；实现归母净利润-0.03亿元，同环比分别-111.04%、-125.20%。

 特种行业收入受下游需求节奏和招采暂停事件影响，商业航天测控需求稳定增长。上半年公司特种航天、商业航天收入比例分别为 77%、23%。2026年 7 月公司发布公告因涉嫌违规行为公司暂停参加军事航天部队物资工程服务采购活动资格，近三年公司对军航直接合同金额占收比在 8.75%。此外，受“十五五”开局部队预算分配规划和执行节奏影响，公司来自特种行业的测控服务、系统集成等收入或面临短期承压。公司进一步深化与国内主流商业卫星、商业火箭公司业务合作，进一步扩大站网规模，开展微波与激光融合的地面站网规划设计讨论。受下游客户地面站建设项目周期较长、确收条件延后等影响，上半年测控地面系统建设暂无收入，影响前三季度业绩。我们看到公司半年报、三季度末存货分别达 1.59、1.73亿元，同比大幅增长，半年报合同履约成本积压或反映收入递延可能性。

 国内商业航天发射加速，公司同时受益于前期论证、发射测控和太空交通管理。2026 年前三季度，我国累计发射卫星 372 颗较去年增长 37.8%，其中星网、千帆等低轨卫星通信星座是主力。展望 Q4 和明年，随着星座组网任务趋紧、民营火箭产能大幅增长、海南商发等发射场持续扩容，我们认为商业航天将呈现加速态势。公司可提供仿真规划（方案设计阶段）、火箭测控跟踪（发射阶段）、在轨卫星测运控&地面站建设（运营阶段）等全生命周期测控管理以及碰撞预警、轨道数据等太空态势感知服务。公司累计已为国星宇航、中科卫星、天仪卫星、东方慧眼、吉星等遥感、通信和综合卫星提供测控服务，后续随着星座规模扩大和增值服务单客价值量有望提升。

 规划“星眼”太空感知星座打开数据和服务市场空间，参投“星云”太空算力项目有望获得建设周期订单。公司规划的“星眼”太空感知星座由 156颗卫星组成，包括一期 12 颗高性能骨干星、二期 144颗低成本增强星；公司计划在 2027 年完成首个轨道面部署。“星眼”星座规划了三类商业模式，一是直接提供数据服务；二是基于太空感知数据提供碰撞预警、卫星定轨等增值服务；三是依托太空感知数据提供定制化开发服务。随着全球低轨组网卫星密集发射，太空碎片碰撞风险和轨道交通管理等成为重要课题。根据欧洲航天局《2025年太空环境年度报告》，目前地球轨道上大于 10厘米的太空碎片超过 5 万个，1 毫米至 1 厘米的高达 1.4 亿个。包括美国 SBSS、Starlinkstargaze、欧洲 CREAM 等都在部署态势感知和碰撞预警星座。公司已于 11月 7 日在酒泉成功发射“星眼 01星”，迈出星座组网第一步。此外，11月 9日，由公司参股的“星云星座计划”主体公司中科星云太空智能在合肥正式成立，公司持股 3.33%，有望承接卫星测运控服务以及地面站建设等。

盈利预测和投资建议：我们认为公司特种行业收入或随着招采资格和集采推进逐步恢复增长，公司作为国内第三方测控服务龙头受益于商业航天高速发展，未来投运的“星眼”星座具有广阔市场空间。我们预计公司 2026-2028年归母公司净利润 0.61/1.03/1.60 亿元，同比-40.0%/+70.6%/+55.2%，对应 EPS为 0.27/0.46/0.72 元，下调评级为 “增持-A”。

风险提示：军航招采资格恢复时间不确定公司特种行业收入持续下滑风险，商业航天地面站建设项目确收时间延迟收入下滑风险，“星眼星座”未来几年需要大量资本开支公司杠杆可能提升增加财务费用，太空感知星座投运后市场规模估计预期风险。

财务数据与估值：

资料来源：常闻，山西证券研究所

财务报表预测和估值数据汇总

资产负债表(百万元)

利润表(百万元)

现金流量表(百万元)

资料来源：常闻、山西证券研究所

主要财务比率

分析师承诺：

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：

以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。

无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）

评级体系：

——公司评级

买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；

增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；

中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；

减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；

卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

——行业评级

领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；

同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；

落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

——风险评级

A： 预计波动率小于等于相对基准指数；

B： 预计波动率大于相对基准指数。

免责声明：

山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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