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资讯 截至2026年11月11日，沪深300年内下跌11.97%，中证红利上涨0.38%，涨跌分化明显；同为红利，中证A500红利低波上涨0.81%，中证红利质量下跌10.37%，一年不到已相差超过十个百分点。日历往回翻，红利这个账本，需要拉长时间周期来对账。
不同红利指数
长期业绩走势的分化
先来看几个主要的红利类指数表现。截至2026年9月30日，近十年，中证红利累计上涨40.32%、年化3.55%，沪深300为34.31%、3.08%，差距并不悬殊；真正拉开距离的是“红利＋质量因子”和“现金流”的两条线：中证红利质量累计145.71%、年化9.70%，中证800自由现金流211.84%、年化12.42%。
表1：六个红利类指数与沪深300的近十年表现
数据来源：Wind，数据截至2026年9月30日。指数发布日期之前的区间数据由指数编制方法回溯测算，非指数实际运作业绩，不代表未来表现。
收益之外还有回撤和波动率两把尺子。A股红利类指数近十年最大回撤多在-21%至-31%之间，均浅于沪深300的-45.60%；夏普比率在0.24至0.68之间，整体略高于沪深300。其中，中证800自由现金流夏普0.68最高，年化波动率19.63%也最高，高夏普不等于低波动；中证A500红利低波波动率14.45%、回撤-21.46%均为最低，低波约束换来了相对的稳健；港股红利低波回撤较大，跨市场分散的是相关性，不是波动。
再看红利家族相关产品的表现。近一年，九只成立超1年的产品全部跑赢各自的业绩比较基准，但绝对回报从8.44%到-3.34%、最大回撤从-1.06%到-22.74%，同一年、同类策略，体验差距较大。
表2：招商基金红利家族代表性产品业绩
数据来源：Wind、基金定期报告，数据截至2026年9月30日，招商基金整理。招商安盈债券A“成立以来”指自2018年9月22日转型以来。仅列示成立超一年红利产品业绩，基金过往业绩不代表未来表现。
中长期看，招商中证红利ETF自2019年11月成立以来累计回报108.77%，基准30.65%；招商安盈债券A自2018年9月22日转型以来57.90%，基准20.72%；招商中证全指红利质量ETF自2025年3月成立以来13.99%，基准7.38%。时间跨度越长，业绩越能体现指数策略的差异，某一年的回报与回撤在长周期中均值回归。
同样叫红利
为什么走出不同曲线？
当不同红利指数相遇，为什么收益、回撤、夏普比率会出现分化？因为决定一只红利指数的走向，至少有三个可调参数。
第一是“用什么筛选”。中证红利按过去三年平均股息率取前100只，行业上落到银行、煤炭、交运，前三大合计约57%；中证红利质量把股息率降为门槛，改用盈利质量、毛利率、ROE稳定性打分，重心转向食品饮料、有色、传媒；中证800自由现金流剔除金融地产，落到汽车、通信、食品饮料；港股红利低波则限于港股通，公用事业、工业、金融业占比较高。
第二是“按什么加权”。中证红利按股息率加权，高股息行业因此自我强化；红利低波动100按股息率／波动率加权，波动大的个股权重被压低；红利质量按质量得分定权，权重跟着基本面走。
第三是“多久换一次”。中证红利每年一次，红利质量与港股红利低波每半年一次，红利低波动100与中证800自由现金流每季度一次。频率决定了它对风格切换是否跟得上。
三个参数串起来，“红利”不再是单一因子，而是一组因子的组合：股息率决定它的价值成分，质量决定它的成长属性，波动率决定它的防守半径。一个红利，不同选样方法和时间区间，跑出来的曲线大相径庭。
不同红利因子和市场环境下的差异
正是组合配置的理由
红利因子长期有效，但不是每段时间都有效。2016至2018年，PPI转正、价值风格占优，中证红利期间整体跑赢沪深300。2019年1月至2021年7月，成长风格走出结构性牛市，中证红利涨幅跑输沪深300，尤其对比成长类指数差距更大，这是红利明显跑输的一段。2021年7月至2024年底，成长估值回调，价值风格估值相对合理，中证红利指数走出“慢牛行情”，这期间再次大幅跑赢沪深300。2025年又是另一番图景：成长风格主导的牛市行情中，红利策略因内在选股逻辑的保守性而显著呈现进攻性不足；同时红利各个策略也出现较大分化：港股红利低波上涨近19%，中证红利质量上涨近16%，中证800自由现金流上涨超12%，而中证红利为-1.39%，纯高股息选股风格走势较弱。
表3：六个红利类指数与沪深300近十年收益表现（按年度）
数据来源：Wind，数据截至2025年12月31日，招商基金整理。指数发布日期之前的区间数据由指数编制方回溯测算，非指数实际运作业绩，不代表未来表现。
近十年的多段行情指向同一个逻辑：成长型行情里红利落后，估值收缩时它相对抗跌，利率下行时可能被重新定价。有效的不是“每一年”，而是“某几个年份”和“某一些市场”。正因为市场环境无法预判，单押一条指数就等于把组合的运气押在风格上，这正是需要配置红利组合的理由。
落到产品上，配置分两层。工具层解决“选什么”：股息率、质量、低波、现金流对应多种策略风格，互有胜负。招商基金红利家族在各类主流红利策略上均已完成布局：
经典高股息——招商中证红利ETF
“红利+低波因子”——招商中证红利低波动100指数基金
“红利+质量因子”——招商中证全指红利质量ETF
自由现金流——招商中证全指自由现金流ETF/招商中证800自由现金流ETF
央企红利——招商中证国新央企股东回报ETF
跨境市场红利策略——招商恒生港股通红利低波动ETF
底仓层解决“配多少”：二级债基通过80%以上固收打底，不高于20%的权益增强弹性。在招商基金红利家族中，招商安盈债券的权益部分以量化红利低波策略为主，长期计划权益中枢为20%、最新季度股票占总值19.09%，招商安和债券的权益部分以量化红利低波策略为主，招商安琪债券的权益部分则以量化红利质量策略为主，长期计划权益中枢均为10%，最新季度股票仓位分别为9.54%、11.50%。（数据来源：Wind，基金定期报告，截至2026年9月30日）
从业绩表现来看，近一年，招商安盈债券A回报1.99%、回撤-2.02%；招商安和债券A回报2.76%、回撤-1.06%，同期工具层最大回撤超-20%。权益敞口收到20%以内，回撤从两位数变成个位数。债券打底、红利增强弹性，把“能不能拿住”放在“能涨多少”之前。
红利不是每年都有效的策略，不同的红利策略每年也有强弱之分，这是需要放在合适时间尺度、装进合适仓位里的组合策略。看懂它哪一年为什么领先或落后，才能更好地完善自己的红利资产配置。
风险提示：上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。文中提及指数由指数公司编制和发布，指数编制方将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。指数基金存在跟踪误差，基金收益受管理费、托管费、交易费用及指数成分股调整等因素影响，可能低于标的指数表现。基金分红不代表投资收益的增加，分红后基金份额净值将相应下调。相关基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股通标的股票或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。基金资产投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括汇率风险、港股市场波动风险等。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。基金产品由招商基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。产品的特定风险详见公司官网
http://www.cmfchina.com公告栏基金《招募说明书》风险揭示部分。
相关基金业绩说明：
1、招商中证红利ETF基金成立日：2019-11-28，历任基金经理：刘重杰(2019-11-28至今)、王平(2019-11-28至今)，业绩比较基准：中证红利指数收益率，最近5个完整会计年度（2021-2025）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：22.56%/13.37%(2021)、-0.37%/-5.45%(2022)、5.21%/0.89%(2023)、17.63%/12.31%(2024)、3.46%/-1.39%(2025)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：108.77%/30.65%。
2、招商中证红利低波动100指数发起式A基金成立日：2024-03-26，历任基金经理：邓童(2024-03-26至2026-02-10)、王宁远(2026-02-10至今)，业绩比较基准：中证红利低波动100指数收益率×95%+中国人民银行人民币活期存款利率(税后)×5%，自成立以来每个完整会计年度基金回报及业绩比较基准收益率分别为：2.23%/-0.62%(2025)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：11.09%/3.60%。
3、招商中证全指红利质量ETF基金成立日：2025-03-12，历任基金经理：刘重杰(2025-03-12至今)、窦福成(2025-11-13至今)，业绩比较基准：中证全指红利质量指数收益率，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：13.99%/7.38%。【基金成立以来至2026年09月30日，暂未经历完整会计年度，不展示年度基金回报与同期业绩比较基准收益率】
4、招商恒生港股通红利低波动ETF基金成立日：2025-01-15，历任基金经理：许荣漫(2025-01-15至今)，业绩比较基准：恒生港股通红利低波动指数收益率(经汇率调整后)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：14.45%/11.17%。【基金成立以来至2026年09月30日，暂未经历完整会计年度，不展示年度基金回报与同期业绩比较基准收益率】
5、招商中证国新央企股东回报ETF基金成立日：2023-05-24，历任基金经理：刘重杰(2023-05-24至2025-04-10)、房俊一(2025-04-10至今)，业绩比较基准：中证国新央企股东回报指数收益率，自成立以来每个完整会计年度基金回报及业绩比较基准收益率分别为：22.29%/18.53%(2024)、9.32%/5.53%(2025)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：31.03%/16.39%。
6、招商中证A500红利低波动ETF基金成立日：2026-08-21，历任基金经理：窦福成(2026-08-21至今)，业绩比较基准：中证A500红利低波动指数收益率。【基金成立以来至2026年09月30日不满六个月，业绩不予展示】
7、招商中证800自由现金流ETF基金成立日：2025-11-03，历任基金经理：侯昊(2025-11-03至今)，业绩比较基准：中证800自由现金流指数收益率，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：-4.00%/-6.00%。【基金成立以来至2026年09月30日，暂未经历完整会计年度，不展示年度基金回报与同期业绩比较基准收益率】
8、招商中证全指自由现金流ETF基金成立日：2025-05-08，历任基金经理：许荣漫(2025-05-08至今)，业绩比较基准：中证全指自由现金流指数收益率，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：13.30%/7.37%。【基金成立以来至2026年09月30日，暂未经历完整会计年度，不展示年度基金回报与同期业绩比较基准收益率】
9、招商安盈债券A基金成立日：2012-08-20，转型日：2018-09-22，基金转型以来历任基金经理：姚爽(2017-08-08至2021-08-05)、尹晓红(2017-12-30至今)、蔡振(2021-08-05至今)，业绩比较基准：本基金业绩比较基准自2026年06月01日起由中债综合全价(总值)指数收益率变更为中债-优选投资级信用债全价(1-3年)指数收益率×82%+中证红利指数收益率×18%，最近5个完整会计年度（2021-2025）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：9.78%/2.10%(2021)、0.05%/0.51%(2022)、5.49%/2.06%(2023)、6.90%/4.98%(2024)、4.53%/-1.59%(2025)，自转型以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：57.90%/20.72%。
10、招商安和债券A基金成立日：2023-09-12，历任基金经理：邓童(2023-09-12至今)、尹晓红(2023-09-12至今)，业绩比较基准：本基金业绩比较基准自2026年07月27日起由中债综合(全价)指数收益率×90%+中证红利低波动指数收益率×8%+恒生综合指数收益率(经估值汇率调整后)×2%变更为中债-优选投资级信用债全价(1-3年)指数收益率×85%+中证红利低波动指数收益率×7%+恒生综合指数收益率×3%+活期存款基准利率×5%，自成立以来每个完整会计年度基金回报及业绩比较基准收益率分别为：6.06%/6.41%(2024)、1.82%/-0.80%(2025)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：11.05%/6.38%。
11、招商安琪债券A基金成立日：2025-12-24，历任基金经理：蔡振(2025-12-24至今)、尹晓红(2025-12-24至今)，业绩比较基准：中债综合(全价)指数收益率×89%+中证红利质量指数收益率×10%+中证港股通高股息投资指数收益率(经估值汇率调整后)×1%，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：-0.54%/1.52%。【基金成立以来至2026年09月30日，暂未经历完整会计年度，不展示年度基金回报与同期业绩比较基准收益率】
12、招商红利量化选股混合A基金成立日：2025-05-27，历任基金经理：蔡振(2025-05-27至今)，业绩比较基准：中证红利指数收益率×90%+中证港股通高股息投资指数收益率×5%+中国人民银行人民币活期存款利率(税后)×5%，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：12.49%/1.38%。【基金成立以来至2026年09月30日，暂未经历完整会计年度，不展示年度基金回报与同期业绩比较基准收益率】
相关基金费用说明（基金费用具体详见招募说明书等法律文件及基金公告）：
1、招商中证红利ETF：管理费率为0.20%/年；托管费率为0.10%/年。本基金不收取申购、赎回费用，收取认购费用，不从基金资产中计提销售服务费。
2、招商中证红利低波动100指数发起式：管理费率为0.50%/年；托管费率为0.10%/年。本基金分为A、C两类份额，其中A类份额收取认购、申购、赎回费用，不从基金资产中计提销售服务费；C类份额不收取认购、申购费用，收取赎回费用，并从基金资产计提销售服务费，销售服务费费率为0.30%/年。A类份额申购金额及申购费率如下：0万元<=金额<100万元为1.20%；100万元<=金额<300万元为0.80%；300万元<=金额<500万元为0.40%；500万元<=金额为每笔1000.00元。A类份额赎回费率如下：0日<=期限<7日为1.50%；7日<=期限为0.00%。C类份额不收取认购、申购费，赎回费率如下：0日<=期限<7日为1.50%；7日<=期限为0.00%。
3、招商中证全指红利质量ETF：管理费率为0.15%/年；托管费率为0.05%/年。本基金不收取申购、赎回费用，收取认购费用，不从基金资产中计提销售服务费。
4、招商恒生港股通红利低波动ETF：管理费率为0.15%/年；托管费率为0.05%/年。本基金不收取申购、赎回费用，收取认购费用，不从基金资产中计提销售服务费。
5、招商中证国新央企股东回报ETF：管理费率为0.50%/年；托管费率为0.10%/年。本基金不收取申购、赎回费用，收取认购费用，不从基金资产中计提销售服务费。
6、招商中证A500红利低波动ETF：管理费率为0.15%/年；托管费率为0.10%/年。本基金不收取申购、赎回费用，收取认购费用，不从基金资产中计提销售服务费。
7、招商中证800自由现金流ETF：管理费率为0.15%/年；托管费率为0.05%/年。本基金不收取申购、赎回费用，收取认购费用，不从基金资产中计提销售服务费。
8、招商中证全指自由现金流ETF：管理费率为0.15%/年；托管费率为0.05%/年。本基金不收取申购、赎回费用，收取认购费用，不从基金资产中计提销售服务费。
9、招商安盈债券：管理费率为0.35%/年；托管费率为0.20%/年。本基金分为A、C两类份额，其中A类份额收取认购、申购、赎回费用，不从基金资产中计提销售服务费；C类份额不收取认购、申购费用，收取赎回费用，并从基金资产计提销售服务费，销售服务费费率为0.20%/年。A类份额申购金额及申购费率如下：0万元<=金额<100万元为0.80%；100万元<=金额<500万元为0.50%；500万元<=金额<1000万元为0.20%；1000万元<=金额为每笔1000.00元。A类份额赎回费率如下：0日<=期限<7日为1.50%；7日<=期限<365日为0.10%；365日<=期限<730日为0.05%；730日<=期限为0.00%。C类份额不收取认购、申购费，赎回费率如下：0日<=期限<7日为1.50%；7日<=期限<30日为0.50%；30日<=期限为0.00%。
10、管理费率为0.50%/年；托管费率为0.15%/年。本基金分为A、C、E、D四类份额，其中A类份额收取认购、申购、赎回费用，不从基金资产中计提销售服务费；C类份额不收取认购、申购费用，收取赎回费用，并从基金资产计提销售服务费，销售服务费费率为0.40%/年；E类份额不收取认购、申购费用，收取赎回费用，并从基金资产计提销售服务费，销售服务费费率为0.35%/年；D类份额不收取认购、申购费用，收取赎回费用，并从基金资产计提销售服务费，销售服务费费率为0.30%/年。A类份额申购金额及申购费率如下：0万元<=金额<100万元为0.80%；100万元<=金额<300万元为0.50%；300万元<=金额<500万元为0.30%；500万元<=金额为每笔1000.00元。A类份额赎回费率如下：0日<=期限<7日为1.50%；7日<=期限为0.00%。C类份额不收取认购、申购费，赎回费率如下：0日<=期限<7日为1.50%；7日<=期限为0.00%。E类份额不收取认购、申购费，赎回费率如下：0日<=期限<7日为1.50%；7日<=期限<30日为0.10%；30日<=期限为0.00%。D类份额不收取认购、申购费，赎回费率如下：0日<=期限<7日为1.50%；7日<=期限<30日为0.50%；30日<=期限<90日为0.25%；90日<=期限为0.00%。
11、招商安琪债券：管理费率为0.50%/年；托管费率为0.10%/年。本基金分为A、C两类份额，其中A类份额收取认购、申购、赎回费用，不从基金资产中计提销售服务费；C类份额不收取认购、申购费用，收取赎回费用，并从基金资产计提销售服务费，销售服务费费率为0.20%/年。A类份额申购金额及申购费率如下：0万元<=金额<100万元为0.80%；100万元<=金额<300万元为0.50%；300万元<=金额<500万元为0.30%；500万元<=金额为每笔1000.00元。A类份额赎回费率如下：0日<=期限<7日为1.50%；7日<=期限<30日为0.10%；30日<=期限为0.00%。C类份额不收取认购、申购费，赎回费率如下：0日<=期限<7日为1.50%；7日<=期限为0.00%。
12、招商红利量化选股混合：管理费率为1.20%/年；托管费率为0.20%/年。本基金分为A、C两类份额，其中A类份额收取认购、申购、赎回费用，不从基金资产中计提销售服务费；C类份额不收取认购、申购费用，收取赎回费用，并从基金资产计提销售服务费，销售服务费费率为0.60%/年。A类份额申购金额及申购费率如下：0万元<=金额<100万元为1.50%；100万元<=金额<300万元为1.00%；300万元<=金额<500万元为0.60%；500万元<=金额为每笔1000.00元。A类份额赎回费率如下：0日<=期限<7日为1.50%；7日<=期限<30日为0.75%；30日<=期限<180日为0.50%；180日<=期限为0.00%。C类份额不收取认购、申购费，赎回费率如下：0日<=期限<7日为1.50%；7日<=期限<30日为0.50%；30日<=期限为0.00%。
（CIS）
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