【万联银行丨行业快评】重视框架改革 提升传导效率

事件：

2026年11月11日，央行发布《2026年第三季度中国货币政策执行报告》。

投资要点：

央行更重视利率改革和政策传导畅通：央行强调持续优化短端利率调控机制，畅通货币政策传导渠道。央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，资金利率中枢有所下移。在推动贷款利率定价基准改革方面，央行强调贷款利率要从单一参考LPR定价向更加多元定价基准转型，探索挂钩DR001的浮动利率贷款。此外，专栏5“治理中小企业回款难问题”，指出部分大型企业拖欠账款加剧融资难、融资贵问题的同时，也降低了利率的敏感性，影响了货币政策的传导。

完善多项结构性货币政策工具：央行在三季度末下调抵押补充贷款利率0.25个百分点至1.50%，把“六张网”建设纳入抵押补充贷款支持领域，增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元，增加支农支小再贷款额度5000亿元。专栏4“提升金融服务适配性 支持服务业扩能提质”中，2025年服务业增加值占GDP比重57.7%，就业人数占全国就业人数的49.4%，央行牵头出台《关于金融支持服务业扩能提质的指导意见》，助力扩大高质量服务供给，释放居民消费潜能。

延续“适度宽松”基调：专栏2“国际利率水平比较”中，提到中国贷款利率已相对低位，存款利率下降可为贷款利率下降创造空间。商业银行本身需要一定存贷款利差，以保持支持实体经济的能力和自身稳健经营。关注后续存款结构以及成本的趋势性变化。

投资策略：2026年前三季度，受益于净息差稳定以及非息收入的高增速，营收增速持续回升，不过行业内部分化进一步加剧，国有大行和优质区域行保持相对优势，部分拨备不足的银行净利润增速出现下滑。综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平，我们认为板块仍具有配置价值，首先，优选稳健性品种；其次，可关注优质区域行的预期差机会以及低估值股份行的投资机会。

风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。

阅读整篇报告，请点击下方“阅读原文”！