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资讯 事件：2026年11月11日，中国人民银行公布《2026年第三季度中国货币政策执行报告》。
对国内供需不均衡问题关注提升，政策定调延续适度宽松。本次报告提出我国经济“主要指标积极变化增多”，二季度表述为“后劲持续增强”，并对国内“供强需弱”的关注度提高，由二季度的“依然存在”调整为“仍较突出”，未来扩内需政策将是重要发力点。会议延续了“加大逆周期调节力度”的稳增长基调，并提出“发挥存量政策与增量政策的集成效应”，年底将重点推动存量政策落地形成实物工作。
外部环境判断保持谨慎，关注海外利率上行风险。对全球经济增长判断由“保持韧性”调整为“韧性不足”，主要经济体表现分化。新增了部分经济体国债收益率上行可能加剧财政付息压力，并对金融市场产生的影响。美联储加息进程中，高利率带来的财政债务付息压力将逐步显现，欧洲波兰、法国等财政赤字压力较大，债务风险上行。
淡化输入性通胀表述，关注通胀的拖尾效应。报告删除了“供给冲击和输入型通胀压力影响仍在持续”的表述，但提出全球能源供给持续承压，地缘政治对通胀可能存在“拖尾效应”，需要关注“第二轮通胀效应”。相对海外的高通胀压力，国内物价有望保持合理增长。
结构性工具仍是重要发力点，央行降息意愿较低。报告将二季度“发挥好货币政策工具总量和结构双重功能”调整为“发挥好各类结构性货币政策工具作用”。报告并未提及降准降息，并且在专栏2中提出，我国贷款利率已相对较低，存贷款利差和信用利差较窄。
“六张网”建设和服务业有望成为扩内需重要抓手。报告新增“加强六张网建设等重点领域的金融支持”，财政、货币政策的协同性加强，支持重点投向领域。专栏4以金融支持服务业扩能提质为主题，从产品、服务、金融和政策支持多方面进行展开，服务业仍有较大的增长空间，政策扶持下有助于释放更多服务消费潜能。
推动贷款利率定价基准多元化，提升存贷款利率定价传导效率。货币政策框架改革方面表述有“平稳有序”变为“稳妥有序”，随着隔夜逆回购工具使用常态化，短端利率调控机制建设已取得显著成效。政策稳步推动利率市场化改革，结合10月金融街论坛的政策表述，引入DR001和LPR作为浮动利率贷款定价基准，有助于增强贷款利率与市场资金利率的联动性。
BNSF工具为非常规工具，有助于降低尾部风险。专栏3主题为债市非银大额赎回互换便利（BNSF），该工具使用主要出于宏观审慎原则，为特定情形触发的风险防范工具，并不兜底信用。政策明确了机构要具备资质，并自行承担工具运用的损益，避免过度投机和道德风险。
关注税收调整，但短期落地可能性较低。专栏2提到“国债和信用债、贷款等利率进行比较时需考虑税收因素”。为后续政府债利息所得税政策的调整做出铺垫，但并非政策预告，更多在于建议按统一税率进行票息对比。在法律程序高门槛、地方化债成本压力以及对金融市场的潜在冲击多重因素约束下，短期内该政策实质落地的概率较低。未来或采取渐进和新老划断的方式，减轻对债市的扰动。
总结与展望：政策重心落在推动已有工具使用和优化，配合财政已有政策形成实物工作量，短期总量工具的使用概率较低。近期流动性边际收紧，央行阶段性引导资金利率上移，中期来看，央行仍将保持流动性合理充裕，可逢调整配置30年期国债。在赎回压力和舆情风险的余波扰动下，可关注高等级信用债。
风险因素：地缘政治发展超预期，海外政策收紧幅度超预期，通胀上行幅度超预期。
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