股票 
板块 
用户 
资讯 我们认为，2027 年港股医药企业盈利能力、BD 出海、AI 技术升级等多重积极催化有望进一步兑现，建议聚焦创新药出海、CXO、AI 制药，以及业绩稳健的消费医疗或互联网医疗龙头四条主线。2026 年港股医药板块外需逻辑强劲，拉动了创新药产业链的估值重估。据国家药监局，2026 年 1-8 月中国创新药对外授权交易总额超过 1,200 亿美元、同比增长 36%；据医药魔方统计，10 月累计金额已超过 2025 年全年的 1,357 亿美元；CXO 龙头订单与业绩持续超预期，多次上调全年指引；AI 制药方面，平台型公司陆续登陆港股并连续与国际药企达成平台型合作和分子授权，基因合成与蛋白表达等湿实验服务公司得益于 AI 制药相关订单，业绩表现出明显加速趋势。我们认为，中国创新药资产与研发制造能力的全球竞争力持续提升，短期医保、集采等政策节奏及地缘政治扰动不改长期产业逻辑升级趋势。2027 年我们建议关注多个行业趋势和催化，包括多款已授权中国创新药品种有望迎来海外获批与全球 III 期读出，CXO 订单中多肽、ADC 等新模态的商业化产品持续放量，AI 带来的湿实验验证需求有望从细分环节扩散到更多干、湿实验以及临床端。
2027 年关注四条投资主线：
① 创新药：出海进入兑现期，关注海外关键数据陆续读出的头部 Biotech 与创新药收入占比持续提升的 Pharma 龙头。2026 年 10 月 ESMO 大会上，科伦博泰&默沙东、康诺亚&阿斯利康、和黄医药&阿斯利康三项全球 III 期研究验证了中外数据的一致性；我们预计 2027 年约 8 款国产创新药的 12 项全球 III 期数据读出，科伦博泰与默沙东的 SKB264子宫内膜癌适应症已向 FDA 递交上市申请，有望于 2027 年获批。内需方面，头部 Biotech 内生盈利持续释放，Pharma 龙头创新药收入占比持续提升，已有对外合作的里程碑稳步推进。
② CXO：全球需求持续景气，订单持续兑现业绩；内需景气度逐步修复。外需方面，2026 年前三季度 CDMO 龙头新签订单与在手订单保持高增长，多肽、ADC 等新模态项目持续进入商业化阶段，2027 年业绩具备较高的确定性。内需方面，2026 年下半年以来国内临床 CRO 新签订单价格同比重回增长、净新增订单趋势积极，国内投融资修复带动研发需求回升。
③ AI 制药：短期湿实验验证需求率先兑现，长期模型进步有望提升新药研发效率，对早研和临床端提效降本。我们认为，AI 正在降低分子设计的成本，研发瓶颈由前端设计转向实验验证，2026 年基因合成、蛋白表达等环节订单趋势持续加速；长期来看，AI 有望提升临床前研发效率和临床成功率，带来更多新药项目；AI 制药平台型公司“平台估值+管线期权”双轮驱动。
④ 消费医疗与互联网医疗：内需逐步企稳，估值具备性价比。2025 年至 2026 年以来消费医疗与医疗服务业绩处于筑底阶段，院外消费强于院内刚需，部分龙头公司通过出海提振增长中枢；互联网医疗龙头受益于处方外流保持业绩强劲增长，经营利润持续释放。
风险提示
临床进展不及预期风险；商业化及销售不及预期风险；行业政策风险；全球生物医药研发景气度下滑风险；行业竞争加剧风险；全球宏观及地缘政治风险；汇率波动风险。
签约客户，如需要参阅该报告正文全文，请与国泰海通/海通国际机构销售经理联系
本报告分析师：
孟科含
SFC HK执业证书编号：BQK878
孙旭东
SFC HK执业证书编号：BTL136
聂照亿
SFC HK执业证书编号：BQH122
免责声明
本公众号涉及的内容仅供参考，并不构成对所述证券的推荐、邀约或邀约邀请。同时亦不构成任何合约的成立，不构成买卖任何证券或交易的建议， 亦不构成投资建议、财务、法律、税务或其他意见。本公众号对于因此信息和内容或者据此进行投资而直接或间接引起的任何损失不承担任何责任亦不作出任何保证。
本公众号中所发布的信息、观点以及数据有可能因发布后的市场走势或其他不可预见之因素而影响其有效性。文中的意见预测和估计反映了我们截至制作本文之日期的评估，本公众号并不承担更新信息、观点以及数据的责任，而同时在对相关信息进行任何更新时亦不作另行通知。
本公众号及其关联机构可能会对于上述信息、观点的标的公司所发行的证券进行交易，还可能为这些公司提供其他服务。本公众号及其关联机构可能购买、持有或出售相同或相关产品。
版权及相关权益归海通国际及相关内容提供方所有。未经海通国际书面许可，任何人不得以任何方式或方法修改、复制、分发或转载官方微信中之任何内容。
《研究报告》免责声明
本公众号不是海通国际研究报告的发布平台。本公众号涉及的研究报告信息由海通国际证券有限公司于香港特别行政区发布，内容从于发布之时从认为可靠的渠道获得的信息或基于海通国际已发布的研究报告编制而成。研究报告信息中的观点及评级的发布取决于报告作者所知悉的各种市场因素及公司内在因素，以及海通国际对其之盈利预测。目标价格是基于一系列的假设和前设条件，投资者需在准确了解相关研究报告中的全部信息的基础下，方可对研究报告所表达的观点形成比较全面的理解。本公众号仅为对相关研究报告部分内容的引用或者复述。受法规技术或其它客观条件所限，无法同时提供观点、评级的依据或盈利预测及目标价格背后的假设等相关信息。因此其内容可能无法完整或准确表达相关研究报告的观点或意见。海通国际并不保证本公众号涉及的研究报告所包含的信息、观点以及数据的准确性及完整性。如欲了解完整观点，应参见海通国际研究网站(www.equities.htisec.com)所载完整报告，或与海通国际销售人员联系。
投资涉及风险，海通国际并没有考虑投资者的具体投资目标，财务状况等的特定需求，任何人不得依赖研究报告包含的信息、观点以及数据的准确性及完整性作出投资决定。
评论 (0)