Lundin Mining 2026Q3季度报告【华西有色-晏溶团队】

Lundin Mining 2026Q3铜产量环比减少18.6%至6.26万吨，黄金产量环比增加10.0%至1.14吨

一、产量情况

2026Q3公司铜产量6.26万吨，同比减少26.3%，环比减少18.6%。Caserones受7月及8月严重冬季风暴、长时间停电影响，停产合计约30天，恢复后亦需逐步爬坡，产铜15,015吨，同比减少57.4%、环比减少55.8%。Candelaria产铜34,954吨，同比减少5.9%、环比增加13.0%，第12阶段高品位矿石占比提升，但矿石硬度及检修限制处理量；Chapada产铜12,641吨，同比增加0.3%、环比增加5.5%。

2026Q3铜销售量6.39万吨，同比减少16.9%，环比减少13.7%。

2026Q3黄金产量36,763盎司（1.14吨），同比减少2.6%，环比增加10.0%。Candelaria及Chapada分别产金19,842、16,921盎司。

2026Q3黄金销量36,378盎司，同比减少6.2%，环比增加18.3%。

2026Q3钼产量130吨，同比减少77.4%，环比减少65.6%，主要受Caserones风暴停产影响。

2026Q3白银产量428,000盎司，同比减少22.2%，环比增加19.9%。

2026Q3合并铜现金成本2.01美元/磅，同比增加24.8%，环比减少4.7%。Caserones为3.09美元/磅，低品位、低回收率及副产品销量减少推高同比成本；Candelaria为2.06美元/磅，同比受柴油及汇率影响上升，环比受高品位和金银副产品抵减支持改善；Chapada为0.61美元/磅，采矿成本及汇率压力部分被金价上涨抵消。

二、财务情况

2026Q3收入11.092亿美元，同比增加16.3%，环比减少8.5%。同比铜、金实现价格升至6.85美元/磅及4,321美元/盎司，分别上涨48.6%、16.8%，部分抵消金属销量下降。

2026Q3毛利5.314亿美元，同比增加58.0%，环比减少6.0%。生产成本同比下降主要受销量下降影响，柴油及不利汇率部分抵消；Caserones部分固定费用及折旧另归入停产待机成本。

2026Q3持续经营业务净利润2.718亿美元，同比增加55.2%，环比减少26.7%。本期计入Caserones风暴停产待机成本6,590万美元，包括固定费用3,690万美元、风暴直接费用2,070万美元及折旧830万美元；智利及巴西应税利润增加推高当期所得税费用。

2026Q3持续经营业务归属公司股东净利润2.289亿美元，同比增加71.1%，环比减少17.8%。

2026Q3调整后净利润2.765亿美元，同比增加93.1%，环比增加7.7%，剔除停产待机成本等调整项目影响。

2026Q3调整后EBITDA为6.477亿美元，同比增加37.2%，环比减少1.6%。

2026Q3经营活动现金流5.316亿美元，同比增加108.6%，环比增加15.9%，受盈利及营运资本释放支持，后者主要来自Caserones应收款净回收。

2026Q3调整后经营活动现金流4.304亿美元，同比增加17.5%，环比减少13.0%。

2026Q3自由现金流3.118亿美元，同比增加207.8%，环比增加17.7%；经营自由现金流4.182亿美元，同比增加161.2%，环比增加16.1%。截至9月末净现金2.370亿美元，较6月末0.790亿美元增加200.0%；现金及等价物3.443亿美元，总债务1.073亿美元。季度回购股份2,448,400股、支出6,240万美元，并宣布股息1,660万美元。

三、2026年指引

公司将2026年铜产量指引由8月修订的30.0万至32.5万吨进一步下调至28.5万至31.0万吨；Q2报告此前为31.0万至33.5万吨。Caserones下调至10.5万至11.5万吨，主要因冬季风暴停产及Q4融雪降低运输效率、限制入选矿量；Candelaria维持13.5万至14.5万吨，Chapada维持4.5万至5.0万吨。黄金产量维持13.4万至14.9万盎司；铜现金成本维持8月修订的1.95至2.15美元/磅，Q2此前为1.90至2.10美元/磅。

全年资本开支指引由10.30亿降至9.80亿美元，其中维持性资本由5.50亿降至5.30亿美元，扩张性资本（不含Vicu?a）由0.85亿降至0.55亿美元，Vicu?a权益资本维持3.95亿美元。Chapada球磨机支出减少主要反映付款时点，项目时间表不变；勘探支出指引维持5,300万美元。

注：本文根据Lundin Mining 2026Q3季度报告翻译而来，链接如下：

https://lundinmining.com/_resources/financials/2026-q3.pdf?v=110911

Codelco旗下El Teniente矿暂停深部扩建，铜价虽高但难以刺激大规模供给加速

核心地缘战略小金属铟，助力中国企业夺得AI光电新主权

华为“韬定律”与 Rubin 催化供电革命，高阶电容带动核心有色金属材料迎来爆发期

Rubin与华为韬定律共振，看好传统金属软磁粉与纳米晶合金电感需求增长

刚果金政府发布钴出口配额的获取、分配和执行条件，继续推荐关注钴资源标的

中美贸易摩擦或再度升级，我国稀土出口管制趋严且首次覆盖半导体或对海外半导体制程产生约束

【公司深度报告】

国城矿业首次覆盖：以钼为核，以锂为矛，公司迈入高成长周期

盛达资源首次覆盖：优质白银资源奠定增长潜能，拓展布局黄金赛道

天山铝业首次覆盖：全产业链布局铝企，下游+海外布局打开成长新空间

云铝股份首次覆盖：量价齐升改善公司盈利能力，绿电铝塑造长期价值

【黄金价格复盘】

黄金价格复盘系列1：1960-1981年
黄金价格复盘系列2：1980-1991年
黄金价格复盘系列3：1991-2001年
黄金价格复盘系列4：2001-2011年
金、铜、铝、银价格复盘系列5：2011年至今
相关声明

注：文中报告选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《Lundin Mining 2026Q3铜产量环比减少18.6%至6.26万吨，黄金产量环比增加10.0%至1.14吨》
分析师：晏溶
执业编号：S1120519100004
报告发布日期：2026年11月11日

华西证券有色金属行业研究团队

晏溶：2019年加入华西证券，现任有色行业首席分析师。2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。

陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，三年卖方经验。

重要提示：

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。

法律声明：

本订阅号为华西证券环保有色团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。

本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

环保有色溶易看

感谢关注

更多精彩请猛戳左边二维码