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【家电】吴嘉敏：需求触底回升，期待利润修复——26Q3两轮车季报总结

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?【家电】吴嘉敏：需求触底回升，期待利润修复——26Q3两轮车季报总结

行业Q3需求见底回升，9月销量首次转正。

前三季度国内电动两轮车累计销量约5000万台、同比下降不到10%，上半年降幅约15%、Q3显著收窄，8-9月行业动销逐月转正、9月为2026年首个同比转正月份。分公司看，爱玛Q3收入69.5亿元（-13.8%）、销量315万辆（-17.5%）；新日Q3收入12.2亿元（-11.9%）；九号Q3收入75.9亿元（+14.1%）、两轮车销量181万台（+21.7%）；小牛Q3销量53.7万台（+15.4%）；极核Q3销量22.9万台（+18.4%）。
传统品牌与新势力表现分化。
传统品牌整体量降价升，销量下滑主因新国标切换后电自销量承压，ASP提升主因电摩及三轮车占比提升及合规成本向终端定价传导：爱玛Q3电动自行车销量205万辆（-30%）、电动两轮摩托车销量93.4万辆（+31%）、电动三轮车销量17.44万辆（-15%）；ASP为2206元（+5%）。新势力价格竞争较为激烈、均价承压：九号Q3两轮车销量181万台（+22%），ASP 2779元（-7%）。
利润端压力仍大，合规排查加速尾部出清。
利润端，板块利润压力仍大。分公司来看，爱玛Q3归母净利润4.39亿元（-36.9%）；新日Q3归母净利润273万元（-95.0%）；九号Q3归母净利润3.43亿元（-37.2%）。监管端，认监委新版电动自行车3C认证规则于2026年11月1日实施，合规门槛提升加速尾部出清、头部优势持续放大。展望来看，行业动销拐点已现，龙头公司规划2027年收缩渠道返利、行业恢复正增长，货运三轮规模化放量、商用品牌进入贡献期。
盈利预测及投资建议
期待2027Q1 3C换证完成、返利收缩后行业利润修复。
风险提示：行业价格竞争加剧，新国标切换不及预期，海外拓展不及预期。

摘要选自中泰证券研究所研究报告：《需求触底回升，期待利润修复——26Q3两轮车季报总结》

发布时间：2026年11月08日

报告作者：吴嘉敏  中泰家电行业首席分析师  S0740524060003

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