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今日概览
长江宏观 | 核心通胀粘性仍强——10月美国CPI数据点评 |
长江固收 | 识别债市的“双2”行情：从震荡到单边 |
长江交运 | 海上效率脱钩，岸上红利托底——交运行业2026Q3业绩综述 |
长江农业 | 当前时点如何看待宠物食品板块：行业盈利震荡筑底，中长期景气度值得期待 |
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今日重点推荐
2026.11.13
宏观 | 宋筱筱
核心通胀粘性仍强——10月美国CPI数据点评
10月，美国总体和核心CPI环比增速均高于预期，核心通胀粘性仍强。具体来看，1）能源商品通胀环比涨幅明显收窄，但电力和食品价格反弹；2）二手车价格下跌带动核心商品通胀回落，但其他商品价格仍有上涨压力；3）住房通胀涨幅放缓，但运输、娱乐等服务价格仍偏强。往前看，美联储加息的必要性增强，但12月决策仍需关注地缘局势变化。若美伊局势缓和、油价继续回落，能源通胀压力减轻，美联储仍可能选择观望；若冲突升级、油价再度上涨，并进一步向其他商品和服务价格传导，则可能加剧通胀压力，强化美联储加息的理由。
风险提示：美国通胀预期存在“脱锚”风险。
摘自：《核心通胀粘性仍强——10月美国CPI数据点评》
对外发布时间：2026/11/11
本报告分析师：宋筱筱
SAC编号：S0490520080011
固收 | 赵增辉
识别债市的“双2”行情：从震荡到单边
2025年以来，债券市场面临票息低+波动大的双重考验，债市出现了典型的“双2”行情特点，即在接近2个月的时段内，债市窄幅震荡，交易空间较小；当市场习惯于低波动后，TL会突然有一波单边行情，通常在2元以上，典型节奏是“大幅单边涨跌-持续横盘-大幅单边涨跌-持续横盘”。债市单边行情减少，把握震荡后的波段更重要。2025年中横盘后，TL在7-9月下跌近6元；今年5-7月震荡后，7-8月上涨约3.4元。基本面预期和资金面变化可能打破震荡，基金持仓与券商借贷则可能放大行情，观察TL收敛形态的突破方向，判断交易方向是否逐渐明确。
风险提示：1. 经济基本面变化超预期；2. 资金面变化超预期；3. 统计口径和测算存在偏差。
摘自：《识别债市的“双2”行情：从震荡到单边》
对外发布时间：2026/11/10
本报告分析师：赵增辉
SAC编号：S0490524080003
交运 | 韩轶超
海上效率脱钩，岸上红利托底——交运行业2026Q3业绩综述
交运行业2026年三季报已披露完毕，我们对基本面变化进行梳理和总结：1）航空：旺季油价压制盈利，春秋经营韧性凸显；2）机场：客流增速回升，成本消化分化；3）快递：利润弹性逐季释放，直营快递经营改善；4）跨境物流：高景气驱动，板块盈利上行；5）大宗供应链：周期触底，经营企稳；6）海运：效率脱钩持续影响，看好四季度兑现；7）港口：集装箱韧性延续，散杂货增速放缓；8）高速：流量相对稳健，盈利结构分化；9）铁路：客货景气略下行，关注高铁增长潜力。
风险提示：1. 宏观经济波动；2. 油价及人工成本大幅上升；3. 欧洲对俄罗斯油品制裁取消。
摘自：《海上效率脱钩，岸上红利托底——交运行业2026Q3业绩综述》
对外发布时间：2026/11/11
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：韩轶超
SAC编号：S0490512020001
农业 | 顾熀乾
当前时点如何看待宠物食品板块：行业盈利震荡筑底，中长期景气度值得期待
2026前三季度宠物食品板块实现营收138亿元，同比增长12.5%，实现扣非后归属净利润5.6亿元，同比下降53.2%；2026年单三季度宠物食品板块实现营收44.9亿元，同比增长6.5%，实现扣非后归属净利润1.3亿元，同比下降65.7%。2026年前三季度汇率回升叠加头部品牌销售费用投入增加，宠物板块盈利阶段性承压。当前时点宠物板块盈利能力正在震荡筑底，随着中小品牌在激烈的竞争中逐步退出，我们预计未来2年头部品牌的单位费用转化率有望逐步提升，这也将带动公司营收增长和盈利能力的稳步修复。
风险提示：1. 国内宠物食品品牌竞争加剧，内销增速不及预期；2. 原材料价格波动的风险；3. 宠物食品安全问题；4. 贸易摩擦风险。
摘自：《当前时点如何看待宠物食品板块：行业盈利震荡筑底，中长期景气度值得期待》
对外发布时间：2026/11/12
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：顾熀乾
SAC编号：S0490519060003
电话会议
近期回放
1
行业：消费 时间：2026.11.12
主题：【消费出海，聚力远航】系列电话会议 第3期：镜鉴日本，探究消费出海底层脉络
2
行业：固收 时间：2026.11.12
主题：又近年底，再看同业存单备案额度 - 债市增辉早间播报（五十九）
3
行业：建筑 时间：2026.11.12
主题：第176期：当前时点如何看建筑？
4
行业：宏观 时间：2026.11.12
主题：家喻呼“筱”系列86：10月美国CPI：核心通胀粘性仍强
5
行业：固收 时间：2026.11.11
主题：为何今年存单利率波动降低？——走在债市曲线之前系列电话会议（四十五）
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评级说明及声明
评级说明
行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。
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