【中财期货】每日投研焦点

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▼重点关注▼
（选取交易日涨跌前二品种）
苯乙烯：成本端支撑，装置减产供应偏紧及现货提价。

碳酸锂：津巴布韦矿禁令，现实维持偏弱。

沪银：和谈预期降温，美联储官员放鹰。

沪金：和谈预期降温，美联储官员放鹰。

▼行情追踪▼
（内盘）
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（外盘）  

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▼要闻速递▼

宏观要闻：

1.商务部：中美正就降税、贸易、投资等问题保持密切沟通。中国外交部回应涉英伟达相关问题：美方应当停止编造所谓的间谍叙事、为实施科技封锁寻找借口。

2.国务院：强化社保基金安全监管和保值增值，扩大企业年金覆盖面。

3.证监会副主席：中国发展具有长期确定性，投资中国具备坚实基础；进一步拓宽中长期资金来源，全力维护市场平稳运行。

4.特朗普称美国不需要与伊朗达成协议、万斯应当关注国内事务，国际原油直线拉升转涨。

5.美联储10月鹰派异议票委哈马克：需进一步加息、压制“超错误方向移动”的通胀。美联储兑现沃什计划：删除2027年10月利率会议安排。

6.英伟达CEO黄仁勋辞职并辞任董事及总裁，CFO任临时CEO，公司首次任命董事会主席、面向内外部人士启动CEO遴选。

行业要闻：摩恨大通认为，全球铜矿供应在经历阶段性下滑后，预计从2027年开始进入较为明显的增长周期，2028年增呈进一步扩大。不过，精炼铜市场预计仍以小幅过剩为主，铜价表现不仅取决于矿山供应恢复情况，也受到全球需求变化及关税政策等因素影响（同花顺）

每日关注：

美国10月PPI。

美国11月密歇根大学消费者信心指数初值。

▼宏观▼

国内，商务部新闻发言人何亚东在12日举行的商务部例行新闻发布会上说，“300亿对300亿”对等降税框架安排有利于稳定和拓展中美双边贸易，中美两国工商界对此都抱有较高期待。目前，中美双方就实施这一安排保持密切沟通。希望美方与中方共同努力，尽快推动这一安排落地见效，为两国农产品贸易创造更多有利条件。关于经贸磋商，中美双方正在就贸易、投资等领域各自关切问题保持密切沟通，有关进展将适时公布。

国外，美国总统特朗普表示，美国不需要与伊朗达成协议。 特朗普称，那样的日子早已过去。他声称，美国已经掌握了伊朗数千亿美元的资金以及霍尔木兹海峡。一旦美国调整在波斯湾的军事存在，中东原油出口的稳定性将面临直接冲击，投资者对地缘风险溢价的重新定价或在所难免。伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊称，"如果美国军机从欧洲国家的美军基地起飞轰炸伊朗，我们也将打击那些基地。"他同时否认伊朗正与美国进行任何谈判，称相关报道是"谎言"，并强调在伊方七项条件得到满足之前，霍尔木兹海峡将继续关闭。

▼大类资产▼
（股指、国债、贵金属、铜、原油、欧线)

股指：11月12日，A股三大指数午后集体转跌，创业板跌幅扩大至超2%，早盘一度涨超1%，科创50亦冲高回落，午后涨幅回落至1%下方，此前一度涨近5%。中际旭创、工业富联等跳水，对AI硬件侧造成压力。半导体板块爆发，GPU概念股大幅拉升，寒武纪、燧原科技大涨。CRO、军工、农业板块活跃。物理AI、汽车、黄金、传媒板块调整。算力硬件回落，中际旭创、工业富联等龙头股下挫。盘面上，个股呈现普跌态势，沪深京三市超4600股飘绿，成交1.95万亿。沪深两市成交额1.93万亿，较上一个交易日放量2558亿。板块方面，中际旭创、工业富联、新易盛、胜宏科技等午后持续下滑，领跌AI硬件侧。市场资金尾盘流入银行、机场、公路等红利板块。农业、白酒日内表现活跃。机器人、物理AI概念股走低，福莱新材等跌停。

国债：国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.08%报117.900元，10年期主力合约涨0.05%报110.115元，5年期主力合约涨0.02%报106.810元，2年期主力合约涨0.01%报102.652元。银行间主要利率债收益率多数上行。

现券调整关键仍在短期资金面边际变化，以及市场对政策态度的博弈。机构则表示，近期央行阶段性、缓慢地引导资金价格上移，短期内对债市不利，但逻辑上大规模收紧资金的可能性不大。交易拥挤度继续提升，股市、税收政策与监管变化均可能放大波动。

贵金属：宏观面，美国10月季调后CPI月率录得0.4%，10月季调后核心CPI月率录得0.3%，双双高于市场预期，美联储古尔比斯表示通胀火热并非一次性现象、罗根表示美联储至少还需加息两次，每次25个基点，数据推动加息预期升温，宏观压制边际增强。地缘方面，特朗普称美国不需要与伊朗达成协议，油价边际上涨，此前消息称下周将会举办美伊双方会谈，以取得谈判突破，后续仍需等待双方和谈有实质进展才能判断明确方向。

综合来看，后续贵金属市场仍受中东局势与原油价格、美元走势与美债利率、加息预期的影响。若美伊谈判取得实质进展，油价持续回落，并得到就业降温和核心通胀改善的配合，则贵金属反弹有望进一步延续；若谈判再度反复、能源供应风险推动油价回升，则加息预期可能重新强化，贵金属价格仍有回落风险。中长期来看，美国财政赤字及债务压力难以迅速消除，央行购金和储备多元化需求仍有望支撑黄金配置价值；白银则受到工业属性与金融属性并存特点的影响，波动幅度会持续高于黄金。

铜：宏观方面，民主党横扫共和党夺得两院且关键州翻蓝导致市场担忧未来AI数据中心审批、建设、应用将受到巨大负面影响，且美股科技龙头财报不及市场预期致使美股短期剧烈回调带动其他风险资产价格承压。周五非农数据超预期走强致使目前市场完全计价年内12月仍有一次加息操作，短期内宏观保持逆风。产业来看，艾芬豪公司年内第二次下调2027年度生产指引至30-35万吨，低于此前预测的38-42万吨。按中值计算，产量较原计划减少7.5万吨。今年3月公司给出更为谨慎的矿山计划之前，其目标曾为50-54万吨。短期矿端供应短缺叙事难以引起市场讨论，更多的将交易中心逻辑放于需求疲软以及未来科技叙事能否持续的关键点上。预计短期结构性表现仍要好于单边表现，高升水格局难以改变但绝对价格承压。

原油：WTI主力原油期货收涨2.28美元，涨幅2.64%,报88.70美元。布伦特主力原油期货收涨3.50美元，涨幅3.79%，报95.96美元。地缘冲突方面，伊朗称遭到军事性质的打击，美国通知海湾国家做好战争准备，地缘风险溢价回归，原油小幅上涨。和平谈判方面，特朗普称不需要与伊朗达成协议，和谈预期减弱，谈判推进困难。目前美伊尚未进行实质性接触，协议达成难度较高，但在国内高通胀、激烈民意的压力下实际开战的概率仍然有限，在协议正式达成前预计行情仍将处于宽幅震荡，逢高做空的态势中。

最新EIA周度报告显示，11月06日当周美国原油出口减少22.0万桶/日至345.5万桶/日。美国国内原油产量增加1.0万桶至1401.3万桶/日。除却战略储备的商业原油库存增加465.7万桶至4.14亿桶，增幅1.14%。美国原油产品四周平均供应量为2079.0万桶/日，较去年同期增加0.89%。美国战略石油储备（SPR）库存减少264.9万桶至2.795亿桶，降幅0.94%。11月06日当周美国除却战略储备的商业原油进口669.8万桶/日，较前一周增加32.4万桶/日。

集运欧线：策略指导：偏弱。中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）1849.31（-6.31），上海出口集装箱运价指数（综合指数）3681.34（+1.76），波罗的海干散货指数2660（+149），SCFIS基差11合约（-288.23）。出口同比大幅弱于去年，船期延续宽松且船公司涨价预期被完全证伪，11月美国中期选举之前美伊和相关势力冲突烈度大幅降低，地缘风险对原油价格支撑小幅减弱。中美与中非贸易量近期小幅回落，中欧贸易持平（欧洲与东南亚反倾销关税落地较多）。市场对于地缘冲突的不信任在加强，12合约预期尚可。利空：11 月属于欧线旺季前修复合约，欧洲圣诞备货旺季已经结束，进口补库回落；市场重新交易 “疲软现实”且供给端边际增长明确。动态因素：红海复航持续加速，长荣、阳明等船司计划 11 月重启红海航线，预计 11 月周均运力环比抬升约 10%。盘面：短期转偏空交易，强支撑区间在2100点左右，接近船公司运营成本线。

▼氯碱产业链▼
（PVC、烧碱、氧化铝)
PVC：周四，PVC期货震荡上行，V01合约4931（0.59%），主力合约持仓88.08（2.8）万手。大11月12日，大商所PVC期货仓单录得109717手，较上一交易日下降528手；最近一周，PVC期货仓单累计下降1882手，下降幅度为1.69%；最近一个月，PVC期货仓单累计下降8463手，下降幅度为7.16%。现货：杭州PVC市场现货价格坚挺，盘中小幅波动盘整，询盘气氛平淡，电石法五型在4880-4980元/吨，三联4870-4900元/吨，宜化/金泰/中泰4880-4960元/吨，北元/天业4920-4970元/吨左右，八/三型5120-5200元/吨。
核心逻辑：供应端，上周PVC开工率60%（+1.2%），结束三连降，新疆天业、河南联创重启，但计划内2套、计划外3套装置检修，以及部分装置延期开车，供应仍在低位运行。库存方面，本期全口径产业库存100.4万吨，环比-5.1（前值-4.1）万吨，同比下降18%，月度去库近20万吨。其中，社库创历史最大单周去化量，下游逢低大量补货，周转显著加快，仓单保持流出；工厂发运加快，周内期货下跌，出厂价优势下滑，预售接单阶段性转弱，厂家可售库存-63.9吨，环比+5.4万吨，工厂库存压力不高。海外方面，台塑继续上调12月报价10-20美元/吨，但CFR东南亚小跌10美元/吨，不同区域需求冷暖不均，国内供应商出口签单回落。成本端，电石、乙烯基本持稳，烧碱现货较弱，外采电石法平衡成本5570元/吨，乙烯法延续大亏损，开工意愿低。需求方面，管型材订单回暖，阶段性排产增加。综上，供应仍旧偏低，下跌大量补库需求涌现，近期去库速度为历史级别，原油利空充分消化后，V或偏强运行。

烧碱：上周液氯价格先跌后涨，呈现“V”字走势，山东理论氯碱综合利润仍处于亏损状态，山东烧碱厂负荷下降明显，山东产能利用率74.56%(-6.63个百分点)。当前总体检修规模不大，但仍需注意滨化等厂家的检修情况。库存方面，当前山东及全国库存均呈现大幅累库状况。需求端，魏桥价格下降后送货量有小幅下降，但当前魏桥液碱库存水平仍偏高。现货氛围偏弱，非铝端维持刚需采购。出口端同样较弱。

具体来看，当前山东烧碱上方仍受高库存及弱出口压制，且库存仍在持续累库。短期来看，山东烧碱出现一定的边际转好，山东部分烧碱厂亏损降负，魏桥送货量小幅下降。短期盘面继续下跌空间不大，但高库存始终较难解决，烧碱单边低位震荡看待。

氧化铝：行情仍由供应过剩逻辑主导，后续虽然存在企业检修技改情况，但供给过剩格局难以扭转。成本端，随着几内亚雨季结束，发运存在季节性回升预期，成本以震荡运行为主。供给方面，氧化铝持续处于供给过剩压制与底部成本支撑之间拉锯震荡，反弹空间有限，但边际检修或对供给提供阶段性调节作用。本周电解铝厂原料减少2.27万吨，由于库存处于高位，采购意愿相对有限，氧化铝厂成品库存增加1.42万吨至137.56万吨，产量小幅回升带动成品库存继续累积，整体累库节奏有所加快。进出口方面，随着海外氧化铝价格持续上行，未来净出口格局有望延续，边际缓解国内过剩压力，但难以扭转过剩格局，预计价格持续受到上方压制。后续来看，随着广西等地检修结束产能回复，供给压力预计持续增大，库存将延续累库态势，重点关注美伊局势与海运费波动，同时国内企业的局部短期检修或能在短期边际缓解过剩压力。

▼新能源▼
（碳酸锂、工业硅、多晶硅)碳酸锂：旺季基本面改善有限，现货成交清淡，近期震荡偏弱。供给方面，枧下窝复产持续推进，盐湖产量进入旺季末期，锂价低位外采企业开始减产，供应恢复减缓，周内库存延续去化，去化幅度进一步放缓，现实旺季明显转弱。需求方面，11月正极材料排产改善有限，新能源汽车旺季同比延续下滑，出口退税率下调，电池厂排产改善不佳，现货成交偏弱，下游观望情绪浓厚，近期震荡偏弱。

工业硅：昨日工业硅延续反弹走势，SI2612合约收于8610元/吨，涨幅0.64%，持仓量减少2.4万手至14.2万手。现货方面，华东通氧553#硅价格在9350-9450元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在9500-9700元/吨，较前一日持平；新疆99#硅价格在8700-8900元/吨，较前一日持平。基本面来看，新疆大厂本周开炉数持稳，目前开炉数54台，新疆总开炉数97台；四川硅厂开炉数减少1台，目前开炉9台；云南硅厂开炉数减少2台，目前开炉13台；西北硅厂开炉数持稳，目前开炉数57台。需求方面，为响应减产号召及枯水期到来，11月仍有部分基地有停产预期，预计11月多晶硅产量将进一步下降；有机硅上周开工率环比下降，部分地区装置检修或降负，行业开工率下降至60%左右；11月终端订单表现平淡，上周再生铝合金龙头企业开工率环比增加，但企业开工表现分化。整体来看，11月份新疆大厂暂无复产计划，叠加西南硅厂逐步停产，11月工业硅产量环比或将下降。虽然11月多晶硅产量也将下滑，但整体来看工业硅仍处去库格局。本周工业硅处于低位上行走势，据市场消息，新疆大厂东部基地计划再停炉9台，受此消息带动，硅价大幅上行。此外，本周宏观情绪较好，空头持续减仓离场，使得硅价延续涨势。目前基本面对硅价形成一定支撑，短期内预计硅价维持区间震荡走势，关注大厂停炉是否落地。

多晶硅：昨日多晶硅震荡运行，PS2612合约收于34550元/吨，涨幅0.42%，持仓量减少4117手至3万手。现货方面，多晶硅N型复投料平均价41.45元/千克，较前一日下跌0.15元/千克；多晶硅N型致密料平均价40.55元/千克，较前一日下跌0.15元/千克；多晶硅N型混包料价格39.6元/千克，较前一日下跌0.15元/千克。基本面来看，为响应减产号召及枯水期到来，11月仍有部分基地有停产预期，预计11月多晶硅产量将进一步下降。需求方面，受下游采购意愿减弱以及海外备货阶段性回落，硅片市场成交偏弱，价格弱势运行，预计11月份硅片排产环比小幅下降。整体来看，11-12月份随着多晶硅产量的进一步下降，供需将转为去库。上周初由于多晶硅库存压力仍然较大，叠加市场情绪较悲观，盘面价格仍维持跌势。不过周后期美联储中期选举民主党横扫两院，由于民主党支持新能源发展，多晶硅期货和股票市场同时上涨，多晶硅空头集中离场，带动盘面价格企稳反弹。本周多晶硅维持震荡走势，反弹的高度受制于高库存压力，不过目前看盘面价格也已筑底，部分下游存接货意愿。短期内预计多晶硅价格维持区间震荡走势，关注后续企业减产力度以及下游采购力度。

铝：宏观面，美国10月季调后CPI月率录得0.4%，10月季调后核心CPI月率录得0.3%，双双高于市场预期，美联储古尔比斯表示通胀火热并非一次性现象、罗根表示美联储至少还需加息两次，每次25个基点，数据推动加息预期升温，宏观压制边际增强。地缘方面，特朗普称美国不需要与伊朗达成协议，油价边际上涨，此前消息称下周将会举办美伊双方会谈，以取得谈判突破，后续仍需等待双方和谈有实质进展才能判断明确方向。

基本面来看，目前中东铝厂复产进度积极，中期随着供给增量增加，供给压力或愈加凸显。库存方面，11月12日，社会库存降至48.9万吨，周内主流三地边际累库后整体库存延续去库状态。出口方面，10月未锻造铝及铝材出口环比下移下降约9.5%，出口支撑有所减弱。综合来看，近期海外在低库存影响下出现逼仓风险，现货价格飙升至历史高位，沪铝较前日有所修复，但整体处于低位。目前国内处于淡季验证期，年末库存存在累库预期，出口支撑边际减弱，基本面支撑出现松动，海外供给的恢复也会限制铝价的上行空间，预计铝价延续震荡。关注宏观地缘局势以及海外供应扰动的驱动，基本面则关注累库持续性，以验证现实支撑情况。

镍：供应负反馈较慢，宏观情绪消退，近期震荡。宏观方面，美伊冲突反复不定，宏观避险情绪短暂消退，AI禁令预期对有色压制力较大，原油价格波动、硫磺对镍价支撑渐弱，美联储年前仍有加息预期，宏观压制力仍存。供应方面，印尼镍矿预期继续转松，菲律宾镍矿生产逐步进入淡季，整体发运开始下滑，印尼RKAB配额增加预期下调，矿价持续松动，印尼镍减产证伪。需求方面，不锈钢旺季前需求表现一般，三元材料进入生产旺季需求支撑一般，高库压力较大，宏观短期情绪消退，近期震荡。

铝合金：成本端，废铝供应偏紧压力预计难以缓解，价格易涨难跌，仍对铝合金价格形成成本约束，价格下行空间有限；需求端，终端未出现明显改善，下游采购仍以刚需为主。整体来看，成本端废铝价格相对坚挺，叠加库存去化，约束价格下行，需求端尚未形成强势驱动，限制价格反弹空间，预计铝合金跟随铝价震荡运行。

煤焦：复产预期效果下降   煤焦下行空间不足 ，近期震荡，临汾低硫主焦煤2230元/吨（0），乌海1/3焦煤1720元/吨（0），临汾一级冶金焦2320元/吨(0） ，日照准一级冶金焦2250元/吨（0）。供应端：煤焦供应疲软，矿山供应和蒙煤进口均有走弱，焦炭供应走弱。需求端：跟随铁水下跌1.18万吨而疲软。库存端：数据涨跌不一，矿山精煤库存累库9.02%，焦厂焦炭库存去库5.98%。当前煤焦节奏始终受复产预期压力和现实兑现慢主导。然而现阶段复产预期上限或将受到削弱，因为今年强安监背景下，超产情况较难出现，后续完成生产配额而提前停产煤矿数量预期多于往年，同时中蒙会谈提出的恢复通关到1200车的规模相对较小，仅于近期高点800车上升400车到全年平均水平，理想状态下的供应增量也相对有限。这意味着后续即便矿山能兑现复产预期，但年内产量也存在一定上限，预期带来的价格压力受到减弱，煤焦下行空间有限。焦煤焦炭震荡看待。

铁合金：负反馈弱化合金价格，成本分化驱动价差，近期震荡偏弱，宁夏75-A硅铁5950元/吨（0），内蒙Mn65Si17锰硅5680元/吨（0），天津港澳大利亚Mn45锰矿39.2/吨度（0），天津港Mn36.5南非半碳酸34.2/吨度（0）。供应端：铁合金供应涨跌不一，锰硅供应走弱5.03%，硅铁供应走强0.30%。需求端：呈现现实走强，预期走弱，锰硅需求走强1.19，硅铁需求走强1.31%，铁水走弱1.18万吨。合金库存端：涨跌不一，锰硅累库2.21%，硅铁去库4.24%。成本震荡为主，锰矿价格走强，电价疲软，运输成本涨跌不一。近期合金厂利润趋于微薄，锰硅减产较为明显，硅铁同样缺乏增产动力，主要原因在于铁水疲软现实叠加淡季弱需求预期较为强烈，合金整体受到市场逐步定价负反馈的压力。具体到细分上锰硅强于硅铁，锰矿走强对锰硅形成了成本支撑，而硅铁则更多受宁夏电价下调影响进一步承压。整体锰硅硅铁震荡偏弱看待，锰硅强于硅铁。

今日纸浆市场延续震荡运行，当前基本面尚未改善，观望情绪浓厚。今日生活用纸市场价格趋于稳定，市场整体交投情绪不高，场内暂无利好支撑，市场缺乏打破僵局的新驱动。

供应端港口库存累积，库存压力仍存。需求端下游纸厂采购心态谨慎，市场交投清淡，预计短期内纸浆震荡运行。关注原料浆价的变动及主力纸企装置开工情况。

天然橡胶：RU2701合约收于19435元/吨（-40/-0.21%），持仓量降至12.8万手（-4952），成交量降至27.9万手（-17.7万）。现货方面，上海-SCRWF在19150元/吨，较上一交易日持平；青岛保税区STR20 MIX在2500美元/吨（-10/-0.40%）。供应端，泰国北部、东北部产区进入旺产季，天气条件相对正常，新胶供应增加预期仍存；南部产区降雨持续扰动割胶作业，叠加前期原料价格高位刺激割胶积极性，海外供应压力逐步显现。国内云南等产区进入季节性停割阶段，国产胶供应收缩预期对胶价形成一定支撑。库存方面，2026年10月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量55.3万吨，环比增加5.95%，同比增加17.09%，后续进口供应压力仍需关注；但截至11月8日，青岛地区天然橡胶库存54.76万吨，环比减少1.44万吨，降幅2.57%，现货库存持续去化，对价格形成一定支撑。需求端，轮胎企业生产积极性仍然有限，整体开工暂未明显改善，叠加原料价格维持高位，企业利润承压，下游采购仍以刚需为主，需求端支撑相对不足。综合来看，海外旺产季供应增加及后续进口到港预期对胶价形成一定压力，但国内产区逐步停割，叠加青岛库存持续去化，短期现货供应压力尚未明显体现。需求端轮胎企业开工及采购改善有限，限制胶价进一步上涨空间，预计短期天然橡胶价格维持区间震荡运行，关注海外新胶供应、进口到港、青岛库存及下游轮胎开工变化。

PX—PTA：PX主连合约收于8448（+38/+0.45%）元/吨；持仓量11.1万手（+2761），成交量12.2万手（-27938）。TA主连合约收于6050（+34/+0.57%）元/吨；持仓量95.3万手（+45836），成交量81.0万手（-10877）。现货方面，PX CFR中国价格1180（+5/+0.43%）美元/吨，PTA现货价格6515（+85/+1.32%）元/吨，华东现货基差505（+37）元/吨。基本面来看，成本端，国际原油价格小幅反弹，亚洲PX现货价格升至1180（+5）美元/吨，PTA成本支撑有所增强。供应方面，国内PTA产能利用率降至68.69%（-1.51%），华南125万吨PTA装置计划外短停，近端供应收紧预期增强，但需关注装置恢复进度。需求方面，下游聚酯综合产销率升至44.89%（+4.67%），以刚需采购为主，终端需求仍偏弱，聚酯开工负荷明显低于去年同期，需求端支撑有限。综合来看，原油及PX价格反弹带来一定成本支撑，PTA装置短停推动供应阶段性收缩，现货价格及基差同步走强。但下游聚酯开工负荷偏低、终端需求跟进不足，供需改善的持续性仍需观察。短期预计维持震荡运行，关注原油及PX价格变化、PTA装置恢复进度和下游聚酯需求表现。

MEG：EG主连合约收于5048（+84/+1.69%）元/吨；持仓量36.1万手（+39468），成交量107.5万手（+24.0万）。现货方面，华东主港自提价5980（+320）元/吨，华南短途送到价6200（+400）元/吨，CFR中国价格740（+50）美元/吨，江苏现货基差1028（+277）元/吨。基本面来看，成本端，国际原油价格小幅上涨，煤炭价格维持平稳，成本端支撑仍存。供应方面，国内乙二醇综合开工率升至60.80%（+0.54%），其中非煤制开工率维持56.84%，煤制开工率升至67.81%，供应负荷小幅回升。库存方面，截至11月12日，华东主港库存总量15.3万吨，较上周同期减少0.9万吨，较本周一减少1.2万吨，港口库存回落对现货市场形成一定支撑。需求方面，下游聚酯负荷维持75.52%，但涤纶长丝综合产销率仅37.3%（-0.1%），终端采购仍以刚需为主，需求改善有限。综合来看，乙二醇供应收紧预期增强，叠加港口库存回落，推动现货价格及基差大幅上涨，短期市场支撑明显增强。但当前国内装置开工率小幅回升，终端需求改善有限。预计短期MEG维持偏强运行，关注装置供应变化、港口库存及下游需求表现。

聚乙烯：11月12日LLDPE期货价格小幅下跌。L01合约收8368(-26，0.31%）元/吨，持仓量38.74（+0.82，+2.17%）万手。当前LLDPE膜料进口利润为39（-48）元/吨。线性基差1082（-24）元/吨，近月供应阶段性偏紧叠加当前库存处于低位，当前现货价格易涨难跌，短期高基差格局延续。

现货市场价格涨跌不一。LLDPE薄膜现货主流价9571（-61）元/吨，LDPE薄膜主流价11274（-153）元/吨，HDPE拉丝主流价10149（-82）元/吨。

供应端，聚乙烯日度检修损失量为1.99（+5.73%），聚乙烯日度产能利用率78.82%（-0.91%），日度产量9.66（-1.14%）。今日新增茂名石化25万吨产能装置检修，暂无前期停车检修装置重启，受停车装置减少影响，叠加成本下跌前期降负的装置提负，供应端支撑小幅减弱。

需求端，下游农膜需求受高价原料压制，整体下游工厂开工减弱，下游对高价原料采购意愿偏弱，多以逢低补库为主，需求端支撑有限。库存处于偏低位置，对价格起到一定的支撑作用。成本端，油价受美伊局势影响偏弱运行，煤价震荡运行，成本端支撑大幅减弱。目前市场情绪谨慎，但前期价格下跌幅度过大，当前主力合约下行空间有限。预计PE价格短期内震荡走势。 需着重关注美伊局势的发展。

聚丙烯：现货压力逐渐增加，盘面反弹，上游石化厂降价，开单火爆，贸易商成交转好；PP华东主流价格在10650（+50），基差01+1380（-260）；华北主流价格在10550（-50），基差01+1280（-410）；华南主流价格在10900（+100），基差01+1680（-210）（基差取期货收盘价）；7月中旬独山子塔里木装置满产，年产量45wt；利华益20WTPDH已投产，产均聚拉丝1102K，9月国产开工率环比走弱1%，10月目前看开工无进一步回升预期，预计维持低位；10-11月投产装置推迟到年底，目前开工仍偏低，今日停车比例28.18%（-），拉丝排产比例18.32%（-3%）；地缘反复影响成本剧烈波动背景下叠加PP基本面供需双弱的格局未。现货短期压力逐渐增加，盘面反弹，石化厂降价，开单火爆，贸易商出货好转，基差走弱。从基本面来看目前PP供应端逐渐回归，整体回归速度不及预期，上游年中释放过一波抛压以后，目前的时间点对上游压力不大，整体上中游现货供应偏紧但压力逐渐增加（石化厂预售天数明显缩短，贸易商前期囤货出货）；需求端目前下游开工仍维持低位，利润订单差，下游对于前期高价现货承接能力有限，高价抑制需求明显，同时对于后市的供应仍以回归看待，盘面下跌后下游观望情绪浓厚，采购积极性不高，刚需为主下游库存仍维持低位。下游成本压力大于上游；短期地缘成本影响权重再次上升，同时近端矛盾在供应端，上中游目前压力不大，且前期以高成本原料为主，目前处于将降未降阶段，后期关注现货降价幅度，动态关注现货和库存压力边际变化，基本面驱动逐渐明确，空单注意控制仓位和节奏。中期关注现货库存情况以及下游需求情况，现货下跌后能否企稳以及现货库存累库预期是否证伪。

白糖：郑糖主力SR2701收5187元/吨，涨15元（+0.29%），窄幅回升，成交36.2万手，持仓68.6万手继续增加。现货方面，生意社白糖基准价5183元/吨，主力基差约-4元/吨，期现基本贴合。国外：ICE原糖18-19美分区域低位整理；美元走弱与商品反弹氛围提供边际支撑；巴西减产与印度2027/28榨季短缺的中期叙事未改。国内：本榨季高产量高库存格局未变，新糖上市加快，现货成交清淡；商品普涨氛围下糖价小幅回升，但自身驱动不足，5150-5200元区间弱势整理。建议观望。

棉花：郑棉主力CF2701收15535元/吨，涨120元（+0.78%），延续反弹，盘中高见15580元，成交29.4万手，持仓62.5万手。现货方面，生意社棉花基准价16958元/吨，主力基差约+1423元/吨，盘面深贴水现货。国外：ICE美棉受美元走弱与商品反弹氛围提振；美棉收割推进、出口平淡的格局未变；USDA11月报告落地后利空出尽。国内：新疆新棉上市累库，现货基准价16958元/吨；下游订单成色不足；商品普涨与空头减仓推动棉价延续反弹，但累库与弱需求制约高度，15500-15600元压力渐显。建议观望。

苹果：苹果701合约继续偏强运行，盘中有一波快速的增仓上行后高位震荡，至收盘涨237知6201元，成交和持仓增加。现货基本面上最新库存数据发布，钢联数据显示截至2026年11月11日，全国主产区苹果冷库库存量为966.80万吨，较上周增加72.73万吨，高于去年同期202.56万吨，涨幅26.50%。目前仍在入库阶段峰值暂未显现，后续仍会继续前高。现货价格洛川产区70以上半商品主流价格2.7-3.0元/斤，山东产区80#一二级主流报价2.6-3.2元/斤。近期维持稳定。消费端目前没有亮点可言，柑橘和梨价格低替代明显。期货上近期反弹较多，价格相对于新季的库存和产量对未来价格预期来讲估值偏高，关注反弹做空的机会尤其是春节后合约。

鸡蛋：11月12日，主力合约 JD1612收盘价3639元/ 500千克，涨2.97%。持仓减少。现货方面，产区近日走货放缓，山东、河南、湖北部分产区小幅回落；均价为3.95–4.1 元 / 斤到户，上海销区褐壳稳，北京大洋路回落。中小码蛋前期走货好，大蛋压力显现，现货短期回调；在产存栏同比偏低、养殖盈利抬升导致延淘，12 月至春节前备货是主要上涨窗口，整体震荡上行、高度受限。后期来看，饲料成本偏低，规模场仍有盈利，主动大规模去产蛋鸡动力不足，这是供给端核心压制，虽然行情短期震荡向上，但中期回落下跌或将成为后续蛋市运行主线。

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来源：中金所发布

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