盘前机会前瞻：半导体 减肥药 国产超节点

【半导体】——中芯国际Q3营收毛利率双超指引，半导体景气向上获验证

11月12日中芯国际披露2026Q3业绩，营收31.9亿美元环比+6.1%、毛利率29.9%环比+4.6pct双双大幅超出指引上限，稼动率升至97.3%接近满载，晶圆出货环比+5.7%且ASP同步抬升，工业汽车与电脑平板占比提升至19.3%/18.3%、12英寸收入占比达78.9%，结构持续优化；Q4指引收入环比+4%-6%、毛利率26%-28%，虽预留折旧转固压力但仍高于一致预期。订单强劲+ASP提升+高稼动率三重驱动验证半导体景气向上，国产代工龙头量价与盈利弹性持续释放，剔除联营投资等非经营波动后核心利润环比仍明显改善，AI外溢与先进制程产能良率爬坡将支撑中长期成长。

【GLP-1】——礼来口服小分子减重药在华获批，口服减重进入兑现期

2026年11月12日NMPA批准礼来奥氟格列隆钙片（穆优达）在华上市，用于BMI≥30或BMI≥27伴合并症成人的长期体重管理，成为全球首个且唯一获批的口服小分子非肽类GLP-1受体激动剂；美国4月获批后两季度销售仅2.81亿美元仍处早期，72周减重12.4%与口服司美大致相当，但不受饮食饮水限制的便利性更优，直接打开注射达标后维持及恐针人群空间。国内GLP-1需求已由替尔泊肽验证快速放量，诺和口服司美上市申请已受理、恒瑞HRS-7535/华东HDM1002/闻泰VCT220等国产管线均已申报，口服减重正式进入兑现期并有望成为继注射剂后的主线增量，渗透率与支付改善将持续扩容市场。

【国产超节点】——DeepSeek V5基于昇腾预训练，国模国芯系统层共建

11月12日国产模算协同出现关键突破：DeepSeek下一代V5明确基于昇腾预训练，DeepEP/DeepInfer算子与推理框架接连开源，华为同步开放超节点及UBL128组网并推进昇腾950 128卡超节点，寒武纪Triton-MLU编译器显著降低算子迁移成本，实测DeepEP在昇腾950DT上EP32内带宽利用率超九成、智谱GLM-5.3-Flash由超十万张国产卡承载且推理性能较基线提升3倍，国模与国芯已从单点适配跃升至系统层双向共建。竞争重心同步由单卡参数转向单柜密度与单位Token成本，昇腾950DT万卡/千卡节点与灵衢集群商用落地、非华为系超节点Q4起密集亮相，运营商RoCE交换机自主可控比例抬升至80%，算力芯片+超节点+互连三线共振正把国产算力从“能用”推向规模交付与业绩兑现窗口。

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