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“晨观方正”将为大家带来：
行业时事
【食饮 | 王泽华】原材料价格涨跌不一，当月产量下滑加剧，终端短期普遍承压、长期分化
【房地产 | 王嵩】地产板块反弹，新房二手房成交环比回落
【固收 | 李清荷】外资观点：中期选举后的资产配置逻辑
行业时事
食饮 | 王泽华
原材料价格涨跌不一，当月产量下滑加剧，终端短期普遍承压、长期分化
软饮9月产量同环比均有回落，10月原材料价格涨跌不一。9月软饮料当月产量同比-4.5%、环比-13.1%。10月PET瓶片价格环比再涨3%左右、同比涨超58%；白糖现货及期货价格均震荡微跌；全国纸价延续回落，不同市场及品种表现略有分化。
短期销额均承压，长期销额及价格走势分化。销额端，截至10月，近3个月即饮茶和奶茶（-2.8%）最优、含乳（-21.0%）垫底；YTD及MAT米露（+5.0%、+8.4%）唯一正增、含乳垫底。份额端，即饮茶和奶茶同比改善领跑（+2.2pct），含乳垫底。价格端，凉茶、乳酸菌重回扩张，多数品类收缩缓解，仅奶茶、运动饮料竞争加剧。
含乳饮料：全线销额双位数下滑且降幅环比走阔，短期跌幅达-21.0%；份额全线收缩；乳饮料为核心拖累、走势与板块一致，乳酸菌下滑更深（短期-22.3%），挤出压力加剧。
即饮茶和奶茶：短期销额降幅收窄至-2.8%，全线份额抬升、短期提升2.2pct；即饮茶为核心，短期动销走弱、MAT转负但份额扩容，即饮奶茶短期销额-2.3%、中长期仍正增且份额全线走强。
功能饮料：销额全线走跌，短期跌超14%，份额短期流失、长期改善；能量饮料为板块核心，走势与板块一致；运动饮料短期跌超10%压制长期景气，但份额全线抬升；营养素短期跌超24%、份额流失细分领先。
汽水：销额全线走跌，短期跌近11%，份额全线转正、短期改善领先；碳酸饮料为核心，销额边际走弱但短期份额+0.5pct；苏打水短期跌超22%，份额持续收缩；气泡水短期跌超15%，销额短期微降、中长期转正。
即饮果汁：短期跌幅增至-19%，短期及年内份额收缩、MAT由增转持平；非冷藏为主要拖累，走势与板块一致；冷藏销额YTD及MAT维持增长，短期跌超11%，但全线份额小幅抬升。
植物蛋白饮料：全线销额双位数下滑且降幅环比走阔，短期跌近16%，份额全线流失；核桃乳短期销额由正转负，豆奶、椰子乳、复合型延续拖累；燕麦乳短期销额微增、YTD及MAT由正转负，杏仁乳短期销额转弱但中长期仍微增、份额续升，花生露中长期正增长但短期显著承压。
植物饮料：全线销额双位数下滑，短期跌幅超20%，份额全线收缩；凉茶为核心拖累，销额走势与板块一致，短期份额同比转负、三口径均回落；中式养生水及酸梅汤收缩显著，短期跌幅分别超21%和32%。
其他品类：包装水、即饮咖啡短期销额走弱，分别跌超9%和8%，占位均延续走强；米露短期销额-13%，中长期仍正增，份额基本稳定。
风险提示：消费复苏不及预期，竞争加剧、渠道高库存，原料价格大幅波动，极端天气冲击旺季动销，监管政策趋严，食安、营销问题损耗消费信任。
报告分析师：
王泽华登记编号：S1220523060002
王海瑜（联系人）
相关研报：《原材料价格涨跌不一，当月产量下滑加剧，终端短期普遍承压、长期分化》2026.11.12
房地产 | 王嵩
地产板块反弹，新房二手房成交环比回落
A股地产板块反弹，港股地产相关指数同步上涨。2026年第45周（11月2日-11月8日），沪深300上涨1.73%，申万房地产指数上涨2.51%，跑赢沪深300指数0.79个百分点。港股方面，恒生指数上涨5.10%，中华内房股指数上涨3.60%，恒生物业服务及管理指数上涨2.97%。申万一级行业中，传媒、电力设备及农林牧渔涨幅居前，房地产行业位列第22位。
重点14城新房网签环比回落，同比实现正增长。2026W45重点14城新房网签合计10965套，较2026W44的14536套环比下降24.57%，同比增长12.04%。一线4城合计成交4040套，环比下降21.12%、同比增长5.57%；其中上海、广州、北京、深圳环比分别下降30.23%、下降31.91%、上升9.30%和下降22.02%。二线8城合计成交4884套，环比下降36.13%；三四线2城合计成交2041套，环比上升15.51%。新房成交环比走弱，但同比仍呈增长，城市间表现分化。
重点20城二手房成交环比回落，同比维持增长。2026W45重点20城二手房合计成交40293套，较2026W44的43661套环比下降7.71%，同比增长8.68%。一线城市中，上海成交6040套、广州成交2062套、北京成交3267套、深圳成交1092套，环比分别下降8.47%、下降5.76%、下降12.53%和下降3.70%；一线4城合计环比下降8.75%，二线14城环比下降7.02%，三四线2城环比下降10.42%。二手房成交同比继续保持正增长，但本周成交环比普遍回落。
土地端成交总价环比明显回落。2026W45百城住宅用地成交总价为139.71亿元，较2026W44的832.75亿元环比下降83.22%。土地成交金额较前一周明显回落，单周波动仍受到供地节奏及地块结构影响。后续仍需关注核心城市优质地块供给及房企拿地意愿。
投资建议：聚焦“运营标杆+转型先锋”，持有型机会关注华润万象生活、华润置地（高分红、低波动、抗周期）；转型机会则重点关注首程控股（机器人、终端零售转型，估值重估空间）；房地产开发板块建议关注中国金茂、滨江集团和建发国际。
风险提示：政策落地不及预期、二手房价格跌幅超预期、房企流动性风险发酵、销售淡季下成交修复不及预期。
报告分析师：
陈立登记编号：S1220525120004
王嵩登记编号：S1220525080009
相关研报：《地产板块反弹，新房二手房成交环比回落》2026.11.12
固收 | 李清荷
外资观点：中期选举后的资产配置逻辑
上周（11月2日-11月6日，下同）机构普遍预判：债市短期震荡，中长期支撑仍在
上周债市走强，长端收益率进一步下行。基本面偏弱、政策利率换锚落地与信用事件冲击缓和共同支撑债市，跨月后资金面平稳偏松，年末配置需求仍有期待。但前期宽松预期已部分计价，收益率降至低位后追涨性价比下降，政府债缴款、存单续发及超长端止盈压力可能增加短期波动。整体来看，债市短期或以震荡为主，中长期仍具支撑。策略上，倾向于保留高等级票息底仓，兼顾久期与流动性，关注调整后的配置机会及期限利差变化，信用配置不宜过度下沉。
A股：短期中性偏多，政策支持下关注结构性修复
A股短期中性偏多。稳市政策加码与调整后的估值吸引力支撑市场修复，但反弹持续性仍需成交与盈利验证，短期更可能呈现震荡修复、板块分化的格局。海外AI监管及资本开支预期变化仍可能扰动科技板块，市场全面上行的条件尚待确认。配置上，机构倾向于以红利等防御资产作为底仓，兼顾调整后具备盈利支撑的科技方向，保持均衡配置、避免集中追高。
AI建设约束加剧产业链分化，配置由扩张预期转向盈利兑现
上周民主党在关键州胜选，获得国会多数席位，增加了数据中心审批、并网及成本分摊的不确定性，使依赖新增建设的半导体与基础设施企业承压。但本轮调整早于选举，资本开支融资、盈利预期及商业化回报已是市场担忧的核心，选举只是强化了原有压力。与此同时，监管主要约束新增项目，已有算力、电力及客户资源的企业可能获得稀缺性溢价；云收入和算力订单增长，也为部分企业盈利提供支撑。因此，配置重点应由押注AI建设总量转向比较企业竞争位置、现金流和估值，兼顾回调后的优质科技股、具备存量资源优势的平台及应用企业，并分散行业和地区敞口。
财政扩张约束缓和利率上行风险，债券配置需区分期限与信用
民主党控制国会，提高新增财政扩张的通过难度；中东冲突缓和预期与油价回落，也有助于降低通胀风险，支撑债券表现。但福利削减若被推迟，既定支出与发债需求仍可能增加，财政约束并不意味着赤字立即下降。与此同时，10月新增非农就业16.5万人、失业率降至4.1%，显示经济仍有韧性，短期加息预期尚难逆转。因此，选后收益率回落更应理解为部分风险溢价修正，而非全面宽松开启。配置上侧重短中久期及票息收益，谨慎承担超长期财政风险；信用债则需同时权衡AI发债减少带来的供求改善与项目延期对偿债能力的影响，优先选择现金流稳健的发行人。
风险提示：宏观政策超预期、政府债供给超预期、流动性超预期。
报告分析师：
李清荷登记编号：S1220525050005
相关研报：《外资观点：中期选举后的资产配置逻辑速》2026.11.12
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