大消费板块重仓比例环比回暖

——大消费行业 2026Q3 基金持仓分析

投资要点：

大消费板块重仓比例回升至 3.12%，食饮/家电/农牧环比提升明显。2026Q3 大消费板块基金重仓比例在经历了 9 个季度的连续下降后回升至 3.12%，环比+0.72pct，但仍处于历史低位，远低于 2018 年以来的历史重仓比例平均值 10.28%。子板块中，食饮/家电/农牧重仓比例分别为 1.64%/0.76%/0.41%，环比+0.32pct/+0.19pct/+0.16pct，提升明显，且在全部一级行业中分别维持第八名/维持第十四名/升至第十八名，其他消费子板块重仓比例环比基本稳健。

大消费板块个股在全市场 TOP20 个股持仓中维持 1 个席位。2026Q3 全市场基金重仓比例 TOP20个股中属于大消费板块的仅有贵州茅台，重仓比例为 0.69%，环比+0.16pct，重仓比例由 2026Q2 的第 13 位上升至第8 位。大消费板块重仓比例 TOP10 个股合计重仓比例为 2.03%，环比+0.48pct，其中食饮/家电/农牧分别占据 5席/3席/2席，温氏股份取代海大集团进入 TOP10。大消费重仓比例 TOP10中属于食品饮料行业的个股重仓比例合计为 1.24%，环比+0.25pct。

大消费板块重仓比例提升幅度 TOP10 的个股主要集中在白酒、家电与生猪养殖。2026Q3大消费板块基金重仓比例提升幅度前 10个股包括5只食品饮料个股，其中贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、今世缘 4只均为白酒个股，主要是由于基金基于白酒库存去化和批价企稳预期，开始逐步回补龙头仓位；3只家用电器个股，主要受益于高股息的防御属性与以旧换新政策对内销的支撑；2只农林牧渔个股，对应生猪产能去化提速背景下机构对猪价周期反转的左侧布局。2026Q3 基金重仓比例下降幅度前 10个股包括3只家用电器个股，3只食品饮料个股，2 只轻工制造个股，1只农林牧渔个股以及1只美容护理个股，主要集中在动销偏弱的大众品与前期涨幅较大的标的。

强于大市(维持)

投资建议：当前国内消费仍处于筑底阶段，扩内需为政府重点工作任务，《扩大消费“十五五”规划》明确提出到 2030年社会消费品零售总额达到 60 万亿元左右、居民消费率明显提高、服务性消费支出占比稳步提高等量化与方向性目标，消费对经济发展的基础性作用被进一步增强，建议关注：（1）服务消费提质惠民主线：①受益于春秋假制度落地等政策催化与消费信心逐步回暖的出行链相关公司；②正处于规模化扩张与市场份额提升关键阶段的连锁餐饮龙头；③体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值。（2）情绪消费与国货潮品主线：①具备全产业链布局能力且IP 资源丰富的潮玩龙头；②具备高分红防御属性且品牌势能强的黄金珠宝龙头企业；③渠道布局多元化的国货化妆品龙头；④受益于体育政策支持、国民健康意识提升及赛事经济兴起等因素的户外运动服饰企业；（3）需求复苏主线：①渠道库存去化进入尾部阶段、低估值+高股息的白酒龙头；②需求复苏、成本改善的啤酒、

2026 年 11 月 13 日

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分析师: 陈雯

执业证书编号： S0270519060001

电话： 18665372087

邮箱： chenwen@wlzq.com.cn

研究助理: 夏伯文

电话： 15216638505

邮箱： xiabw@wlzq.com.cn

调味品、乳制品龙头；③价格战基本结束、积极拥抱新渠道的速冻食品龙头；④在高景气功能饮料赛道具备竞争优势的软饮料龙头。（4）供给出清与周期反转主线：①成本与现金流优势显著、能在深亏期保持出栏稳定的生猪养殖龙头，以及产能弹性大、有望受益于猪价反转的弹性标的；②率先构建多品牌矩阵，有望受益于品牌端集中度提升与国货认知升级两大趋势的宠物食品龙头；③厄尔尼诺下，受益于农产品价格上行的相关产业链公司，极端天气下抗逆品种需求可能增加的种业公司，以及出口链与需求刚性的农资公司。

风险因素：政策力度不及预期风险；消费复苏不及预期风险；宏观经济增长不及预期风险。

正文目录

1 大消费板块重仓比例环比回暖，食饮/家电/农牧提升明显....4

2 大消费板块在 TOP20 个股持仓中维持 1 个席位....5

3 投资建议....8

4 风险因素....9

图表1：大消费板块重仓比例走势及其重仓比例平均值（%）....4

图表2：2025Q3-2026Q3各一级行业基金重仓比例（%）....4

图表3：2026Q3A股基金重仓比例TOP20个股....5

图表4：2025Q3-2026Q3全行业基金重仓比例TOP20个股（%）....6

图表5：2026Q3大消费板块重仓比例TOP10个股....7

图表6：2025Q3-2026Q3大消费板块基金重仓比例TOP10（%）....7

图表7：2026Q3重仓比例变动TOP10个股及变动比例（%）....8

1 大消费板块重仓比例环比回暖，食饮/家电/农牧提升明显

2026Q3大消费板块重仓比例环比有所回升，但仍处于历史低位。2026Q3大消费板块基金重仓比例在经历了9个季度的连续下降后回升至3.12%，环比+0.72pct，但目前仍处于历史低位，远低于2018年以来的历史重仓比例平均值10.28%。

大消费子板块中，食饮/家电/农牧重仓比例环比提升明显。从2026Q3基金重仓持股情况来看，电子板块及通信板块基金重仓持股比例仍位居前列，但环比下降明显；大消费子板块中，食饮板块、家电板块和农牧板块重仓比例分别为1.64%/0.76%/0.41%，环比+0.32pct/+0.19pct/+0.16pct，分别位列大消费板块前三，且在全部一级行业中维持第八名/维持第十四名/升至第十八名，其他消费行业环比基本保持稳健，轻工制造/纺织服饰/商贸零售/社会服务/美容护理板块重仓比例分别为0.11%/0.07%/0.07%/0.04%/0.02%，环比+0.01pct/+0.02pct/+0.02pct/+0.00pct/-0.00pct。

图表2：2025Q3-2026Q3各一级行业基金重仓比例（%）

资料来源：Wind，万联证券研究所 注：“重仓比例”为重仓股基金持股市值/基金股票投资市值，下同

2 大消费板块在 TOP20个股持仓中维持1 个席位

2026Q3全市场个股持仓TOP20中大消费板块维持1个席位，但重仓比例环比有所回升。2026Q3全市场基金重仓比例TOP20个股中属于大消费板块的仅有贵州茅台，重仓比例为0.69%（环比+0.16pct），持有基金数为1142家（环比+158家），重仓比例居于第8位（环比+5位），随着白酒行业库存逐步出清，白酒板块对基金配置的吸引力也有所回暖。

图表3：2026Q3A股基金重仓比例TOP20个股

资料来源：Wind，万联证券研究所 注：持有基金数为重仓口径，下同

图表4：2025Q3-2026Q3全行业基金重仓比例TOP20个股（%）

资料来源：Wind，万联证券研究所 注：加粗为大消费板块个股

大消费重仓比例TOP10中，食饮/家电/农牧板块维持5席/3席/2席。2026Q3，大消费板块重仓比例前十合计重仓比例为2.03%，环比+0.48pct，包括贵州茅台、美的集团、山西汾酒、格力电器、泸州老窖、牧原股份、五粮液、伊利股份、温氏股份、三花智控，食饮/家电/农牧板块分别占据5席/3席/2席，席位数量环比持平，但温氏股份取代海大集团进入大消费重仓比例TOP10。大消费重仓比例TOP10中属于食品饮料行业的个股重仓比例合计为1.24%，环比+0.25pct。

图表5：2026Q3大消费板块重仓比例TOP10个股

资料来源：Wind，万联证券研究所

图表6：2025Q3-2026Q3大消费板块基金重仓比例TOP10（%）

资料来源：Wind，万联证券研究所 注：加粗为食品饮料行业个股

大消费板块重仓比例提升主要集中在白酒、家电与生猪养殖。2026Q3大消费板块基金重仓比例提升幅度前10个股包括5只食品饮料个股（贵州茅台、伊利股份、山西汾酒、古井贡酒、今世缘），其中贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、今世缘4只均为白酒个股，主要是由于基金基于白酒库存去化和批价企稳预期，开始逐步回补龙头仓位；3只家用电器个股（美的集团、石头科技、格力电器），主要受益于高股息的防御属性与以旧换新政策对内销的支撑；2只农林牧渔个股（牧原股份、温氏股份），对应生猪产能去化提速背景下机构对猪价周期反转的左侧布局。2026Q3基金重仓比例下降幅度前10个股包括3只家用电器个股（三花智控、禾盛新材、海尔智家）；3只食品饮料个股（五粮液、舍得酒业、青岛啤酒）；2只轻工制造个股（裕同科技、民士达）；1只农林牧渔个股（海大集团）；1只美容护理个股（珀莱雅），主要集中在动销偏弱的大众品与前期涨幅较大的标的。

图表7：2026Q3重仓比例变动TOP10个股及变动比例（%）

资料来源：Wind，万联证券研究所

3 投资建议

2026Q3大消费板块基金重仓比例在经历了9个季度的连续下降后回升至3.12%，但目前仍处于历史低位。子板块中，食饮/家电/农牧重仓比例环比提升明显，其他子板块较为稳健。整体来看，当前国内消费仍处于筑底阶段，扩内需为政府重点工作任务，《扩大消费“十五五”规划》明确提出到2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右、居民消费率明显提高、服务性消费支出占比稳步提高等量化与方向性目标，消费对经济发展的基础性作用被进一步增强，建议关注：

（1）服务消费提质惠民主线。政策重心从商品转向服务的信号强烈，2026年促消费政策导向保持稳定，但受居民资产负债表调整影响，基本面复苏仍需时间。建议关注：①受益于春秋假制度落地等政策催化与消费信心逐步回暖的出行链相关公司；②正处于规模化扩张与市场份额提升关键阶段的连锁餐饮龙头；③体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值。

（2）情绪消费与国货潮品主线。消费分级时代，潮玩、古法金、国货美妆、户外运动服饰等情绪消费赛道景气度高企。建议关注：①全产业链布局能力、IP资源丰富、渠道布局广泛的潮玩龙头；②具备高分红防御属性、注重产品设计、运营能力强、品牌势能强的黄金珠宝龙头企业；③研发赋能产品、营销灵活、渠道布局多元化的国货化妆品龙头；④受益于体育政策支持、国民健康意识提升、赛事经济兴起等因素的户外运动服饰企业。

（3）需求复苏主线。食品饮料板块估值处于历史低位，具备修复空间。建议关注：①渠道库存去化进入尾部阶段、低估值+高股息的白酒龙头；②需求复苏、成本改善的啤酒、调味品、乳制品龙头；③价格战基本结束、积极拥抱新渠道的速冻食品龙头；④在高景气功能饮料赛道具备竞争优势的软饮料龙头。

（4）供给出清与周期反转主线。2026Q1-Q3农牧板块业绩受猪价下行影响承压明显，随着未来生猪产能去化持续，供给逐步出清，叠加本轮超强厄尔尼诺事件的影响，农牧板块有望迎来结构性投资机会。建议关注：①成本与现金流优势显著、能在深亏期保持出栏稳定的生猪养殖龙头，以及产能弹性大、有望受益于猪价反转的弹性标的；②率先构建多品牌矩阵，有望受益于品牌端集中度提升与国货认知升级两大趋势的宠物食品龙头；③厄尔尼诺下，受益于农产品价格上行的相关产业链公司，极端天气下抗逆品种需求可能增加的种业公司，以及出口链与需求刚性的农资公司。

4 风险因素

政策力度不及预期风险；消费复苏不及预期风险；宏观经济增长不及预期风险。

行业投资评级

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；

同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；

弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

公司投资评级

买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；

增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；

观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；

卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。

基准指数 ：沪深300指数

风险提示

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

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