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固收 | 赎回结束后，债市的主线是什么？：周策略图谱
策略 | 55个景气赛道的筑顶路线图
宏观 | 10年期美债收益率中枢应该是多少？：宏观周度述评系列（2026.11.02-11.08）
电子 | 美国中期选举加剧算力建设约束，国产算力链有望破局
传媒互联网 | 传媒行业2026年三季报总结：业绩平稳，关注后续游戏修复与AI影视机会
电新 | 锂电行业2026年三季报总结：26Q3高景气延续，储能有望带动需求预期修复
机械 | 杭叉集团：迈向新阶段：物理AI垂类场景应用的智能化革命
建筑 | 新疆交建：新疆交通建设主力军，疆内投资与“一带一路”双轮驱动业绩成长
通信&机械 | 永鼎股份：光纤业务量价齐升，光芯片业务进展加速
交运 | 密尔克卫：卡位核心筑巢引凤，芯能接力上行起点
分析师线上路演
策略 | 55个景气赛道的筑顶路线图
固收 | 债市渐法-周策略研讨会
科技 | 很科技 很广发 - 广发科技周日谈（第176期）
交运 | 美伊谈判窗口再现，低位航空或迎反弹时机，关注左侧布局机会
农业 | 生猪养殖行业跟踪（十二）
煤炭&金材&化工 | 广发说大宗：周末十分钟
非银 | 非银周日谈：从互换便利到内在稳定性
家电 | 每周一刻钟：家电板块观点更新
批零社服 | 小商品城：经营业绩稳定增长，高分红估值托底
纺服轻工 | 纺织服装与轻工制造行业周报解读
深度研究报告
01
固 收
赎回结束后，债市的主线是什么？：周策略图谱
核心观点：本轮赎回潮已基本结束，债市的主要矛盾从赎回风险切换为技术面和年末日历效应。就当前情况看，换锚落地后，市场已开始抢跑年末行情，10Y国债利率向新中枢靠拢，同时基金负债端也重新转为扩容，交易盘配债需求快速修复。整体看，年末债牛有望持续，预计10Y国债下行至1.55%，乐观情形下1.45-1.5%，30Y可能冲击1.8%。但当前行情演绎已相对极致，技术面处于多空分水岭，短期不排除波段调整的风险，同时也需警惕央行对资金面和长端利率的调控。
策略建议：建议长端和超长端适度止盈，转为子弹型策略，博弈此前受赎回冲击较大品种的收益率下行机会（如5Y二永债）。
1.技术面中性。T上周修复再战新高，目前触及上行通道上沿，多空分歧加大，不排除波段调整或高位震荡。2.资金面偏多。周一换锚落地，隔夜OMO正式成为政策利率。3.基本面偏多。10月PMI再度回落至荣枯线以下，且降幅高于季节性。4.机构行为中性。华发舆情带来的赎回压力已结束，交易盘需求快速修复。5.供给端偏多。本周供给压力边际缓解，但发行时点相对集中。
作者：杜渐 S0260526020003；刘畅 S0260526060004
报告日期：2026-11-09
02
策略 | 专题
55个景气赛道的筑顶路线图
景气赛道的识别与路径分类。第一，筛选A股55个景气赛道杀估值样本：条件是股价创两年新高、前两年上涨50%以上、单季盈利增速20%以上，之后股价回撤20%以上、市盈率压缩20%以上，但盈利增速仍在10%以上。第二，股价顶之后12个月内：回到前高的85%以上算出现第二波，其中超过前高的是【创新高】，没有超过的是【双顶】；12个月内没有回到85%的是【持续下行】。
景气赛道顶部的先后顺序通常是估值先见顶、盈利增速其次、股价最后。55个样本中，估值顶领先股价顶约4.3个月，增速顶领先股价顶约1.7个月。按财报法定披露截止日计，增速顶的披露与股价顶基本同步，约一半样本的股价在报表确认增速见顶前已经见顶。股价见顶后一年：45%创新高、33%双顶、22%持续下行。
回撤深度约束反弹高度，景气拐点决定是否持续下行。回撤越深越难回到前高，回撤超过40%的28个样本只有3个创新高；景气没有出现拐点的样本，很少持续下行，未出现拐点的18个样本只有1个持续下行。另外，景气拐点信号多先出现在价格、供给、政策与资金上，报表盈利往往最后确认。
结论：本轮AI相关指数下跌速度和幅度超过历史多数样本；但见顶第4个月末之后，反弹是常态；统计显示，一年内进一步下跌空间有限，期间超9成概率会出现30%以上反弹，但回到前高需要盈利再加速，当前基准情形仍以反弹对待。
作者：刘晨明 S0260524020001；李如娟S0260524030002
报告日期：2026-11-08
03
宏 观
10年期美债收益率中枢应该是多少？：宏观周度述评系列（2026.11.02-11.08）
我们如果按照下半年6.0%左右的名义GDP同比和1.3倍的估值粗略估算，10年期美债收益率理论上应该在4.6%左右。三季度以来的利率走势与通胀预期、AI公司大量发长债有关。
展望2027年，假设美国名义GDP同比放缓至5.2%左右，按照1.3倍的经验关系，理论上对应着4.0%左右的10年期美债收益率。综合考虑名义GDP增速放缓+约束因素，10年期美债收益率落于4.0-4.5%的类2026年上半年中枢是合理的。
2026年宏观面有两大主线：一是对AI供给的定价，二是对美债收益率上行的定价。2027年后一线索可能会有所缓和；主要看前一线索有没有新的变化形成，比如需求端有新的叙事。
作者：郭磊 S0260516070002；陈礼清 S0260523080003；陈嘉荔 S0260523120005；钟林楠 S0260520110001；吴棋滢 S0260519080003；王丹 S0260521040001；贺骁束 S0260517030003；文永恒 S0260524080007
报告日期：2026-11-08
04
电子 | 行业专题
美国中期选举加剧算力建设约束，国产算力链有望破局
美国中期选举落地，民主党或对AI趋严监管。11月3日，美国中期选举结果陆续出炉，民主党赢得参众两院控制权。民主党对AI监管、能源价格及环境保护的关注度较高，未来美国数据中心在电力供应、项目审批、环保要求等方面或面临更严格约束。美国AI基础设施扩张正受到能源、政策及社会成本的共同约束。
美国算力建设成本承压，中国制造与部署优势凸显。全球AI竞争正由单芯片性能向部署成本、能源供应及系统效率等多维度演进，美国虽在先进GPU领域保持领先，但面临电网扩容周期长、设备制造及运营成本较高等挑战。同时，国内算力产业链持续完善，依托基础设施和产业链配套优势，具备加速追赶的有利条件。
自主可控需求持续强化，国产算力与半导体制造相关产业链迎来发展机遇。随着国产算力需求增长，GPU、交换机芯片及存储芯片有望加速替代；先进制程受限亦提升先进封装重要性，3D堆叠等技术有望推动国产算力系统性能突破，带动国产半导体制造产业链发展。
投资建议。美国算力扩张受政策及成本约束加剧，国内电力基建、制造配套及系统级优化优势有望凸显，国产算力自主可控迎来中长期投资机遇。建议关注：（1）国产算力：GPU、交换机芯片、存储芯片及配套产业链相关标的；（2）半导体制造：设备、材料、晶圆代工及先进封测产业链相关标的。
作者：王亮 S0260519060001；耿正 S0260520090002；张大伟 S0260523050001
报告日期：2026-11-07
05
传媒互联网丨行业深度
传媒行业2026年三季报总结：业绩平稳，关注后续游戏修复与AI影视机会
游戏：业绩表现稳健，基本面持续向好，长线运营与新品周期推动景气延续。2026Q3国内游戏市场实际销售收入同比增长5.11%至925.22亿元，其中移动游戏收入同比增长5.33%，自研游戏海外收入同比增长15.58%至57.72亿美元。2026年前三季度，A股游戏板块营业收入同比增长17.44%至1012.25亿元，归母净利润同比增长17.67%至165.22亿元。26Q3板块营业收入同比增长14.14%至351.58亿元，归母净利润同比减少46.35%至31.54亿元。单季度毛利率同比增长1.89pct至70.96%，归母净利率同比减少10.12pct至8.97%。我们认为，头部大单品长线运营及海外新品放量继续支撑收入和毛利，部分新品买量费用前置，叠加投资收益回落，拖累Q3利润。展望Q4，随着部分递延收入确认及新品投放逐步转化为收入，重点公司利润有望修复。目前龙头公司2026年PE约为8-12倍，处于2019-2025年历史中枢偏下位置，具备估值性价比。
广告营销：业绩表现来看，广告营销板块前三季度收入平稳增长，利润率同比承压。26Q4，关注双11等消费旺季、AI办公等广告主投放预算的释放及电商、短剧等国内厂商加速出海的浪潮下带来的营销增量。
影视院线：Q3电影大盘同比基本持平，净利润端环比回正。电影院线方面建议关注春节档定档预期。此外建议关注AI叙事对于影视制作端、版权方股价的影响。
出版：26Q3教辅政策影响同比相对企稳，教育出版公司营收总额基本持平，净利润下滑幅度有一定收敛。此外建议关注AI版权、央国企收并购等题材催化。
作者：旷实S0260517030002；廖志国 S0260525060001；罗悦纯 S0260524120001；黄静仪 S0260526060002
报告日期：2026-11-08
06
电新丨行业深度
锂电行业2026年三季报总结：26Q3高景气延续，储能有望带动需求预期修复
26Q3锂电高景气延续，电池受税收影响，铜箔、铁锂、电解液、隔膜表现突出。26Q3锂电产业链高景气延续，其中电池受出口退税和消费税政策影响较大，铜箔、铁锂、电解液、隔膜盈利表现突出。锂电产业链利润主要集中于电池环节，电池占据主导地位，但随着供需格局改善，中游材料环节盈利快速修复。
电池盈利承压主因消费税和出口退税，中游材料盈利表现分化，铜箔、隔膜环比改善，6F、铁锂环比下滑。电池环节毛利率承压主因消费税和出口退税。我们认为，与不同环节的供给端释放节奏、以及盈利所处的周期位置有关，铜箔、隔膜环比改善，主因单位盈利仍处于偏低水平，厂商扩产意愿不足，未来仍有进一步涨价空间；电解液、铁锂环比下滑，与碳酸锂价格下跌高度相关。
景气上行+企业备货，短期现金流紧张。行业内多数企业资产负债率同比上行，个股表现分化。26Q3，锂电产业链60家样本企业中，48家资产负债率同比上升、12家下降。锂电产业链经营性现金流表现分化，负值企业数量去年同期基本持平。固定资产、存货、应收账款周转率同比改善。锂电高景气延续，电池静待税收落地，材料盈利表现分化。
投资建议：26Q3锂电产业链整体处于强现实、弱预期的状态，我们看好，锂电需求的悲观预期逐步修复，头部电池厂商迎来估值修复，此外，我们看好供给扩张相对克制的铜箔、隔膜，以及受益于钠电的铝箔。
作者：陈昕 S0260522080008；黄华栋 S0260526020005；黄思悦 S0260525070002
报告日期：2026-11-08
07
机械丨公司深度
杭叉集团：迈向新阶段：物理AI垂类场景应用的智能化革命
作者：孙柏阳 S0260520080002；蒲明琪 S0260524080003
报告日期：2026-11-08
08
建筑丨公司深度
新疆交建：新疆交通建设主力军，疆内投资与“一带一路”双轮驱动业绩成长
作者：耿鹏智 S0260524010001；尉凯旋 S0260520070006
报告日期：2026-11-10
09
通信&机械丨公司深度
永鼎股份：光纤业务量价齐升，光芯片业务进展加速
作者：韩东 S0260523050005；李璟菲 S0260523030005；王宁 S0260523070004
报告日期：2026-11-11
10
交运丨公司深度
密尔克卫：卡位核心筑巢引凤，芯能接力上行起点
作者：许可 S0260523120004；周延宇 S0260523120008；钟文海 S0260523120011
报告日期：2026-11-11
分析师线上路演
01
策 略
主题丨55个景气赛道的筑顶路线图
主讲人丨刘晨明、李如娟
02
固 收
主题丨债市渐法-周策略研讨会
主讲人丨杜渐、刘畅、汤庭恺
03
科 技
主题丨很科技 很广发 - 广发科技周日谈（第176期）
主讲人丨韩东、王钰乔、廖志国、刘雪峰
04
交 运
主题丨美伊谈判窗口再现，低位航空或迎反弹时机，关注左侧布局机会
主讲人丨陈宇
05
农 业
主题丨生猪养殖行业跟踪（十二）
主讲人丨钱浩、李雅琦
06
煤炭&金材&化工
主题丨广发说大宗：周末十分钟
主讲人丨安鹏、陈凯丽、曲尚浩
07
非 银
主题丨非银周日谈：从互换便利到内在稳定性
主讲人丨陈福
08
家 电
主题丨每周一刻钟：家电板块观点更新
主讲人丨张云添
09
批零社服
主题丨小商品城：经营业绩稳定增长，高分红估值托底
主讲人丨嵇文欣、曹敦鑫
10
纺服轻工
主题丨纺织服装与轻工制造行业周报解读
主讲人丨李悦瑜、钟泽宇
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