光伏“结构性修复”，修在了哪儿？

国家能源局数据显示，2026年前三季度，全国光伏新增装机110.83GW，同比下滑53.9%。但Q3单季装机38.76GW，同比增长38%，9月单月光伏装机增长41.2%，需求已边际回暖。

整体来看，光伏行业仍处于周期底部。据业内统计，108家A股光伏上市公司前三季度合计归母净利润为-30.50亿元，其中58家亏损。但三季报释放出明确的边际修复信号：据北极星太阳能光伏网结合上市公司三季报统计，2026年第三季度，共有40家光伏上市公司实现盈利，38家企业前三季度盈利，另有6家企业三季度归母净利润环比减亏。

分化的成绩单显示，光伏行业并未出现全面拐点，但结构性修复已经出现。

业绩概览：谁在盈利，谁在减亏

从产业链环节来看，光伏设备企业集中盈利，光伏逆变器及储能企业为第二大盈利板块，其余环节盈利企业相对较少。需要说明的是，环节归属主要依据主营或市场标签划分，部分企业业务横跨设备、储能、电站或多元化经营，并非纯光伏主链口径。

从单季度盈利情况来看，共有13家企业2026年Q3归母净利润突破1亿元。TOP 5企业中，有4家企业以逆变器/储能或相关新能源业务为主，分别是德业股份、阳光电源、正泰电器以及特变电工。其中，德业股份以15.55亿元归母净利润领先，设备企业大族激光位列第五，归母净利润8.89亿元。

TOP 6-TOP 10阵容，分别为横店东磁、福斯特、捷佳伟创、科士达、上能电气。横店东磁是唯一一家入围前十的电池组件企业，Q3归母净利润3.84亿元，值得注意的是，其前三季度归母净利润13.33亿元，在组件环节普遍亏损的背景下，已连续三年保持账面盈利;福斯特Q3归母净利润2.89亿元，同比增长50.57%；捷佳伟创归母净利润2.58亿元，科士达为2.11亿元，上能电气1.84亿元。

（数据来源：上市公司三季度财报）

拉长到前三季度维度，共38家企业盈利，归母净利润超过1亿元的共25家。其中，7家企业归母净利润超10亿元：阳光电源65.99亿元，德业股份42.72亿元，正泰电器42.25亿元，特变电工35.42亿元，大族激光21.77亿元，横店东磁13.33亿元，福斯特11.31亿元。

（数据来源：上市公司三季度财报）

盈利修复的队伍中，不少企业实现扭亏或者业绩高增。2026年Q3，爱旭股份、中信博、鹿山新材及海目星4家企业扭亏；7家归母净利润同比增幅超100%，分别为罗博特科增幅达到232.62%；清源股份增幅162.06%；大族激光增幅137.03%，连城数控增幅超135%，帝科股份增幅115.6%；聆达股份增幅111.17%，奥特维增幅101.35%。

（数据来源：上市公司三季度财报）

就2026年前三季度经营情况来看，合盛硅业和海目星扭亏为盈；固德威前三季度较去年同期增幅高达431.48%，鹿山新材同比增幅430.04%；罗博特科同比增幅182.26%。

（数据来源：上市公司三季度财报）

除上述盈利的企业外，另有多家企业在第三季度环比减亏，业绩修复。如，晶科能源Q3归母净利润环比减亏83.2%；大全能源环比减亏48.24%；隆基绿能环比减亏41.66%；晶澳环比减亏38.99%；通威股份环比减亏38.73%；TCL中环环比减亏13.2%。

业绩分析：利润凭什么修复

在周期底部，行业利润正在从主链制造环节，向储能第二曲线、差异化先进产能以及海外市场布局转移；率先完成技术切换和海外渠道布局的企业，已经获得阶段性的“修复资格”。

德业股份前三季度营收171.80亿元，同比增加94.20%；归母净利润42.72亿元，同比增加82.03%；Q3单季归母净利润15.55亿元，同比增加88.50%。驱动力是海外户储及工商业储能需求，公司依托覆盖160余个国家和地区的渠道优势，相关业务收入显著提升。

固德威第三季度营收同比增长54.07%，公司在三季报中表示，主要系储能电池和储能逆变器的销售额较上年同期大幅增加；前三季度归母净利润4.31亿元，同比大增431.48%。

多家企业提前布局海外户储/工商业储能渠道，并用储能收入对冲主链价格压力。晶科能源提供了一个更精确的样本：第三季度储能系统确收规模达1.75GWh，首次实现单季度经营性盈利，毛利率为15%—20%。据路演交流信息，公司预计四季度储能确收规模将继续保持高速增长，2027年储能收入确认规模预计增长近100%。

天合光能今年前三季度，实现营收479.78亿元，归母净利润亏损19.42亿元，亏损额同比收窄53.77%。天合光能在财报中明确表示，公司加速推动储能业务和系统解决方案业务转型发展，储能及分布式业务对报告期利润形成积极贡献。可见，尽管主业亏损尚未根本扭转，但储能已成为其对冲主链价格压力的重要变量。

差异化先进产能，是本轮主链企业突围内卷、修复利润的另一抓手。

爱旭股份Q3单季扭亏，其归母净利润为4456.66万元，毛利率从Q1的7.2%、Q2的8.39%连续抬升至Q3的13.31%。驱动力被公司归因于ABC组件在海外市场较常规TOPCon产品保持10%—50%的溢价，在手订单排期至2027年上半年。

隆基Q3净亏损环比收窄41.66%，经营性现金流净额转正至23.5亿元。更关键的结构性变化在于：BC组件毛利率较上半年提升6.27个百分点，前三季度BC组件销量31.64GW、同比增长约118.58%，出货占比超过65%。

协鑫集成Q3归母净利润同环比双双减亏，前三季度归母净利润降幅收窄至11.86%。公司明确将BC技术产业化作为修复的核心抓手：存量产线以低成本完成BC技术改造，BC组件已实现量产出货，先进产能占比稳步提升，称这“为公司摆脱低价内卷、业绩持续修复打开了新的增长空间”。

TCL中环同样在加快BC布局：已启动20GW电池和25GW组件的BC技术改造项目，预计2027年一季度陆续完成，产能结构向高溢价的BC切换。

不过也要客观看到，现阶段差异化先进产能能够贡献的利润体量仍然有限，尚难以对冲全行业传统产能的价格压力。

海外市场布局，是对冲国内内卷的重要支点。多数企业通过将出货结构转向中东非、东南亚、欧洲等高增长市场，而实现业绩改善。

TCL中环电池组件出货14.5GW，同比增长43%，其中海外出货占比20.6%，出货量同比增长202%，重点把握中东非、东南亚、欧洲等高增长市场。

中信博Q3单季扭亏，归母净利润1396.09万元，营收同比增长78.77%，沙特、印度制造基地的产能调动是环比改善的支撑之一。

晶澳Q3归母净利润环比减亏38.99%，结合组件出货来看，2026年前三季度其海外组件出货占比达到60.92%。

通威在组件业务上“海内外市场同步发力”，在海外市场中落地罗马尼亚、波兰等多个大型标杆项目，全球化拓展成效显著。

整体来看，上述三者并非互斥，而是修复路径的不同侧面。尽管多家企业实现盈利、减亏，但结构性修复不等于全面拐点：主链亏损面仍然较大，先进产能利润体量仍有限，储能竞争也在加剧。光伏行业的全面反转，仍需等待主链价格、供需关系和现金流质量的进一步改善。

来源：北极星太阳能光伏网（独家）
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