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资讯 发布机构：开源证券研究所
开源证券-总量研究
韦冀星 策略首席分析师
证书编号：S0790524030002
【策略】2027：盈利周期的两面
2025看重估，2026看结构，2027看盈利接棒。我们从“牛市二阶段”到“牛三买点火”；7月以来持续强调极致拥挤后的【再平衡】，重视红利、小微盘及科技“大切中小”。2027年四重矛盾：盈利、流动性、拥挤度与产业叙事——盈利增速渐近高点但非断崖；国内资产荒仍在，美债利率约束分母；极致拥挤缓解，资金再平衡启动；AI长期叙事未破，新增强催化未确认。基准判断：【高波震荡】。科技长叙事未破，从拥挤龙头走向新的盈利加速机会。中国科技分“已形成优势、具备突破基础、仍有差距”三层；国产优于海外，国产算力有技术突破和国产替代的ΔG，AI应用从coding走向work agent。
四类基准配置：【预期差】消费、顺周期（食品饮料、地产、美容护理、交运），地产链需政策传导；【再平衡】小微盘、科技内部大小切换；【右侧科技】国产算力、AI上游及应用，需G+ΔG和催化；【底仓】优化高股息、稳定现金流，辅以净利润断层。基准之外，2027年宏观与产业变数较多，因此海外AI需求爆发、国产AI突破、美债利率快速下行、内需政策加力四类变化，要重视右侧确认后应对。
风险提示：宏观政策超预期变动放大市场波动。全球流动性及地缘政治恶化风险。测算的定价模型基于历史数据，不能代表未来。
陈曦 固定收益首席分析师
证书编号：S0790521100002
【固定收益】修复的两张面孔：流动性先行，信用再重估
后市配置力度取决于信用风险边界，而非仅依据市场曲线的短期修复。历史经验显示，修复节奏主要由负债端稳定性主导：2022年持续赎回使信用利差修复耗时显著拉长，而本轮纯债资金已连续回流，更接近流动性冲击快速消化的路径。但收益率回落与信用利差修复常显错位，短端受益于资金企稳与配置回补，长端仍需等待久期需求回升。情景推演上，基准情景下事件未继续超预期演绎，可优先布局2-3年融资接续正常、偿债来源清晰的普信债，择优增加5年高等级城投与产业债；悲观情景下若偿付安排超预期、赎回与折价再度扩散，组合应收缩至3年以内高等级易变现品种，并保留利率债与现金。乐观情景下若支持与偿付落地，可加大3-5年高等级普通信用配置，但同区域受波及主体仍需逐一验证。二永债已较快修复，3年期AAA-二级收益率与AAA中票接近，应重新比较剩余溢价，不宜单纯追逐久期。中端票息仍有增量，但久期需服从账户负债稳定性。前瞻跟踪应综合事件、负债与成交三类信号：若资金利率稳定、信用利差收窄与申购持续性共振，可提高参与力度；若仅利率下行而信用压力扩散，则应优先维持高等级与流动性。
风险提示：信用风险扩散超预期；产品赎回压力超预期；货币政策及资金面变化超预期。
魏建榕 金融工程首席分析师
证书编号：S0790519120001
【金融工程】银行板块的资金行为监测
万得银行行业指数（882115.WI，后续简称银行指数）追踪行业分类为银行的相关公司。截至2026年11月11日，指数共有42只成分股。银行指数（882115.WI）2025年11月12日以来涨跌幅为5.39%（截至20261111）。2026年以来银行指数上涨7.62%（截至11月11日收盘），相对万得全A超额为18.54%，受到市场资金关注。银行板块资金动向公募实时持仓：我们基于基金净值、持仓披露、调研行为等市场公开信息，对公募基金持仓进行了实时测算。测算结果显示，公募基金对银行板块配置仓位2026年10月以来有所增加；ETF资金持仓：A股指数投资的大时代正在到来。近年来，指数投资产品呈现供需两旺的繁荣气象，2025年四季度末公募ETF基金总规模已突破6万亿元。测算结果显示，ETF资金持仓占银行板块股票市值比例2026年10月中旬以来有所回升；两融余额动向：融资余额是指在融资融券交易中未偿还的融资总金额。一般认为，融资余额的增加，意味着投资者看多后市。测算结果显示：融资余额占比2026年1月以来持续减少。银行成分股资金行为解析机构调研：近三个月，杭州银行、常熟银行、宁波银行等调研次数最多；雪球大V：10月20日以来，招商银行、工商银行、上海银行等等受到关注最高；主力资金：10月20日以来，宁波银行、苏州银行、邮储银行等流入最多；高频股东户数：华夏银行、厦门银行、兴业银行等股东户数增幅相对较高。
风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。
初敏 海外市场首席分析师
证书编号：S0790522080008
【海外市场】海外市场2027年度策略报告：AI计价锚从投入走向账单，品质/健康/时尚消费持续释放
1、 大模型&云计算：能力/成本/商业化综合比拼，负债率/现金流纳入评估维度。我们认为充足的在手订单为2027年云业务收入增长提供支撑；新增算力产能的投产进度，将影响在手订单向收入的转化节奏。推荐标的：阿里巴巴-W、百度集团-W、智谱；受益标的：谷歌、亚马逊、微软、Minimax。
2、 AI硬件：算力最后一公里再定价，光互联、CPU产业链、SOFC迎新周期。EML与高功率CW激光器有望形成双增长曲线，硅光PIC、光引擎及光电集成环节需求有望持续扩张。推荐标的： 联想集团、tower半导体；受益标的：Lumentum、Semtech、MACOM、AMD、台积电、Bloom energy、戴尔、HPE 。
3、 AI应用：Coding破局，企业提速、内容延伸；个人崛起、医疗破冰。我们提出DATA 四支柱分析框架，判断一家 SaaS 能否把 AI 从叙事变成可持续现金流；同时个人 AI、AI 医药应用陆续落地。推荐标的：阜博集团；受益标的：微软、Salesforce、迈富时、金蝶国际。
4、 消费：理性与情绪、功能与审美、全球表达与本地化经营多维共振。渠道零售：通过自有品牌、精简 SKU、深度参与供应链三大抓手，从被看见向持续被选择迭代。IP:全球情绪大周期,产品中周期，欧美系IP热度回归，关注后续院线催化：国内潮玩进入换挡期、体验零售与出海可期。化妆品：国际高端修复，国货巩固大众，保健品：从“补成分”到“管场景”；牙科全球化持续兑现；关注芭蕾鞋、智能戒指，贵金属&智能女表引领的潮流主线。受益标的：毛戈平、巨子生物、珀莱雅、林清轩、东方甄选、时代天使、现代牙科、H&H国际控股、泡泡玛特、布鲁可、CROCS。
风险提示：AI需求及商业化进展不及预期、资本开支回报及新增产能利用率不及预期、融资成本上升、行业竞争加剧等风险。
开源证券-行业研究
周佳 中小盘首席分析师
证书编号：S0790523070004
掘金打新定增策略红利，布局量子科技星辰大海
当前，量子科技产业正在政策、资本、技术的三轮驱动下进入高速发展窗口期。政策端，量子信息技术已成为国家间竞争关键议题，各国扶持政策密集出台。资本端，一级市场融资规模大幅提升，IPO窗口亦同步打开。技术端，量子计算、量子安全、量子精密测量均加速走向工程化应用。ICV TA&K数据显示，全球产业规模有望在2035年达到7635.8亿美元，2025-2035年CAGR达52.6% 。重点看好产业上游零部件与量子精密测量设备。上游零部件不仅是当前国产替代最紧迫的领域，更是在中游技术路线尚未收敛、下游应用生态尚在培育的背景下资本开支传导直接、确定性较高的环节。量子精密测量设备则具备“性能优势—需求刚性—工程成熟”的清晰商业闭环，2035 年全球市场规模有望达 50.7 亿美元， 2025-2035年CAGR达10.42% 。
风险提示：相关政策调整、市场剧烈波动、技术迭代不及预期等。
蒋颖 通信首席分析师
证书编号：S0790523120003
【通信】2027年度通信行业投资策略：AI算力逐浪：“光、超节点、液冷”三重奏
2027年赛道一：全球AI共振，聚焦“光、超节点、液冷”三大AI核心主线。2027年800G&1.6T光模块需求或持续高速增长，2.4T/NPO/XPO光模块需求初现，CPO/NPO/OCS交换机出货量或持续提升，驱动MPO/DFAU/Shuffle box、棱镜、透镜、隔离器等无源器件进入“量价齐升”的强通胀时代，光芯片向高功率快速升级，磷化铟、薄膜铌酸锂等新材料需求或快速提升，随着全球AIDC建设的推进，普通光纤光缆/保偏光纤/空芯光纤需求或持续增长，光纤光缆景气度或稳中有升。在国家政策和国内巨头的共同推动下，2027年国产AI链有望蓬勃发展，其中超节点是我们最看好的细分方向之一，2027年或成为国产超节点规模放量之年，建议重视交换网络、计算、AIDC等三大核心方向。2027年随着英伟达GB300 NVL72、Rubin系列机柜逐步出货、谷歌等Asic巨头最新算力芯片出货量的提升，以及国产算力芯片的规模出货、超节点的部署，液冷渗透率或大幅提升。
2027年赛道二：国产AI和卫星齐发力，共筑空天地算力网络。大模型训练需求正持续增长，太空拥有无限太阳能、天然真空散热环境与全球无缝覆盖等独特优势，已成为下一代算力发展的核心方向。SpaceX计划部署百万颗卫星规模的巨型太空算力星座，Blue Origin、Google、Starcloud等企业亦相继布局。我国高度重视空天地算力网络的建设，其中卫星是太空网络的核心基石，建议重视四大细分方向：（1）卫星制造环节：优先受益于卫星发射增量需求，关注卫星载荷供应商、卫星平台零部件供应商；（2）卫星发射环节：关注发射资源分配、发射节奏及技术发展带来的产业催化；（3）地面设备环节：关注高价值量核心网建设各环节，以及终端市场；（4）卫星运营环节：星网、垣信分别牵头星网、G60，双线共进，有望快速构建卫星网络。
4、2027年赛道三：AI应用风起云涌，运营商、模组、控制器、CDN等迎机遇。AI时代，运营商大力发展AI，AI云有望成为业绩增长新引擎；基于AI模型的语音识别、图像识别等技术的进步加速了AI玩具发展，AI玩具通过搭配智能算力模组、蜂窝/wifi模组等硬件实现了拟人化交互能力，伴随边端AI模型持续优化，智能算力及通信模组需求或将加速释放；AI模型是具身智能发展的底座，经过剪枝、量化后的小模型在边缘终端表现亮眼，智能算力模组及控制器需求或将逐步提升；AI应用有望催生对于毫秒级响应的需求，而CDN通过边缘节点网络的布局，有望将算力下沉至用户端，实现数据的本地化和轻量化的处理，AI应用或持续拉动对于CDN的需求。
风险提示：AI发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦等。
刘呈祥 银行首席分析师
证书编号：S0790523060002
【银行】银行行业2027年度投资策略： 红利长存，择优而投
2027年展望：流动性宽松延续，息差二次触底但降幅可控。货币政策“换锚”隔夜逆回购并推动贷款定价锚多元化，核心侧重在同业负债成本改善，测算带动计息负债成本率下降3-5BP，股份行弹性最大。综合量价与结构因素测算，2027年上市银行净息差或二次触底、收窄约4.5BP：资产端拖累约-12.2BP（LPR加点压缩、城投贷款降价、DR贷款重定价、AC债券重定价），负债端改善约+7.7BP（定存到期重定价、同业负债及金融债利率下行），降幅整体可控。
投资建议：红利价值长存，个股择优而投。板块PB普遍低于1x、国有大行股息率3.5%-4.5%，股息率与10Y国债利差维持约 2pct 高位，叠加资本缓冲充裕、分红率稳中有升，红利价值明确；RAROC-EVA 框架显示板块内部分化巨大，优质区域行显著创造价值。板块呈现“红利为底、择优为矛”特征：红利受益标的包括工行、建行、农行、招行、沪农商行；成长弹性受益标的包括杭州银行、成都银行、江苏银行、苏州银行、宁波银行等高 ROE区域行；区域优势受益标的包括青岛银行、瑞丰银行。
风险提示：宏观经济复苏不及预期；净息差超预期收窄；金融监管政策超预期变化等。
高超 非银金融首席分析师
证书编号：S0790520050001
【非银金融】非银金融行业2027年度投资策略：红利价值凸显，估值修复可期
券商：基本面韧性显现，优选具备盈利与分红支撑的头部券商。2027年，中性假设下股基日均成交额同比下降15%，叠加投资回报率回落，预计39家上市券商扣非归母净利润同比下降14.2%；头部券商境外资源投入加码、财富管理收入持续性更强及优势业务份额提升，有望缓和周期影响，支撑盈利表现优于行业。中长期看，海外业务较高资本回报及居民资产配置需求，有望支撑头部券商ROE中枢。当前五家头部券商平均PE-TTM约8—9倍、PB-LF约1倍，结合盈利持续性与动态股息率，配置价值逐步体现，关注稳市场政策与资金再平衡带来的估值修复机会。
投资结论：首推中金公司、广发证券、中信证券，推荐国泰海通、华泰证券，关注同花顺金融信息服务及AI应用进展；多元金融推荐成长与红利兼具的江苏金租。
保险：红利价值凸显，看好估值修复。资产端看，长端利率仍在低位，权益市场回暖假设下，预计总投资收益率持平或改善。负债端看，老龄化下的居民养老和健康需求有望持续释放，存款迁移带来分红险销售机会，银保渠道有望逐步恢复，报行合一深化和产品结构优化有望带动价值率改善，我们预期上市险企NBV有望实现10%上下的高质量增长；财险角度看，COR改善有望延续，保费延续稳步增长趋势，承保盈利保持增长。基本面稳步增长下，预计上市险企分红延续稳步增长态势。
投资结论：上市险企当前动态股息率仍有较高吸引力，配置价值凸显，资金面再平衡带来的驱动或强于基本面，推荐盈利稳定性较强、股息成长性较好且股息率较高的中国平安和中国太保。
风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。
邓健全 汽车首席分析师
证书编号：S0790525090003
【汽车】汽车行业投资策略：全球化拉动需求，全面拥抱AI和智能化
看好AIDC电力、智驾、液冷、人形机器人及低空经济五大高景气赛道。（1）AIDC电力：全球AI算力建设推动数据中心对备电与主电需求激增，柴发从可选变刚需，燃气内燃机承接主电需求。海外大厂产能紧缺为国产替代与出海提供良机。（2）智驾：L2+加速普及，L3奇点临近。大模型与算力芯片上车推动技术跃迁，国内外政策共振扫清障碍，Robotaxi等商业化拐点已现。（3）液冷：AI芯片高功耗使液冷成数据中心标配。外资产能受限，国内汽零企业凭热管理同源优势跨界切入，国产替代窗口已打开。（4）人形机器人：2026年步入量产元年，开启“放量-降本”正循环。率先定点海外巨头的汽车供应链将充分兑现红利。（5）低空经济：被定调为“新兴支柱产业”，万亿级市场开启。基建先行，eVTOL适航取证密集落地，动力三电、飞控航电等车端同源环节迎来放量。
推荐标的：比亚迪、长城汽车、吉利汽车、上汽集团等、宇通客车、中通客车、威孚高科；千里科技、德赛西威、华阳集团、均胜电子、飞龙股份等；受益标的：金龙汽车、中国重汽A、中国重汽H、福田汽车、天润工业、中原内配、地平线机器人-w、Momenta-w、黑芝麻智能、文远知行-w、小马智行-w、曹操出行、禾赛-w、速腾聚创、图达通、科博达、伯特利、亚太股份、保隆科技、耐世特、中国汽研、希迪智驾、易控智驾、南方泵业、大元泵业、银轮股份、三花智控、川环科技、溯联股份、卧龙电驱、宗申动力、英搏尔、爱柯迪。
风险提示：汽车消费需求不及预期；行业竞争加剧；上游原材料价格波动等。
余汝意 医药首席分析师
证书编号：S0790523070002
【医药】医药行业2027年度投资策略：创新引领，多点开花
化学制药及生物制品：差异化管线迭出，出海加速，合作方式也逐步多样，创新药行业产业持续向上。中国创新药出海也正由早期license-out，走向全球临床、注册和商业化兑现。具体方向上，我们重点推荐（1）二代IO和ADC联合带来的肿瘤方案迭代；（2）减重、小核酸和分子胶等具备平台价值和临床催化的新方向；（3）以及在全球出海进程中即将走向商业化兑现的确定性公司。创新药产业链：全球生物医药投融资高涨，AI制药逐步带来新增量，叠加减肥药等现象级的大药放量，板块多家公司订单加速向上，2027年有望业绩加速增长，投资机会很多。医疗器械：行业拐点明显，收入连续两季度创近年新高，利润也已连续两个季度实现正增长。随着设备库存持续下降和IVD政策影响逐步边际减弱，我们坚定看好器械行业拐点机会；同时，AI赋能、脑机接口、机器人等新质生产力的快速发展，有望给医疗器械领域带来新机遇；医药消费及原料药：龙头连锁药店企业集中度有望稳步提升，且业绩拐点已现，布局正当时；受政策及消费环境影响，医疗服务公司业绩持续承压，品牌强、运营能力强、AI布局领先的公司有望率先走出困境；原料药板块处于出清尾声阶段，转型CDMO及创新药的公司有望率先迎来上升趋势；中药静待院内外市场同步回暖、板块业绩整体修复。
推荐标的。制药及生物制品：恒瑞医药、石药集团、信达生物、科伦博泰、百利天恒、诺诚健华、泽璟制药、康诺亚、君实生物、前沿生物；CXO及科研服务：药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英、康龙化成、泰格医药、皓元医药、奥浦迈、百普赛斯、药康生物、毕得医药；医疗器械：迈瑞医疗、英科医疗、新产业、微电生理、迈普医学 ；原料药：普洛药业、国邦医药、奥锐特、天宇股份。中药：东阿阿胶、天士力、众生药业、羚锐制药、济川药业；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗；医药商业：益丰药房、老百姓、健之佳、九州通。
风险提示：集采降价超预期、医保谈判降价超预期、医疗行业政策风险、地缘政治风险。
王高展 煤炭公用首席分析师
证书编号：S0790525070003
【煤炭公用】煤炭行业2027年投资策略：能源安全内外共振，煤炭周期上行景气延续
1、动力煤：能源安全内外共振，周期上行利润释放。印尼受RKAB配额、DMO保供等影响，煤炭对华出口收缩趋势不变；澳大利亚具备增量条件，预计受煤价及新增产能建设节奏影响；俄罗斯则受铁路运力等影响，产量及出口量下滑；蒙古煤炭资源丰富，动力煤对华出口或延续增长态势。海外扰动方面，中东地缘反复，油价高位运行对煤价形成支撑；印度电厂缺煤或分流中国动力煤进口；欧洲天然气价高企，有望对燃煤发电需求形成支撑。国内需求方面，当前逐步进入电厂冬储高峰，且厄尔尼诺暖冬预期下，极端天气或增多，火电峰值兜底需求或进一步强化煤价支撑。能源安全及安监加严背景下，2027年煤价中枢或小幅下移，但预计仍维持相对高位运行。
2、焦煤：供给收缩复产缓慢，表外出清支撑景气上行。焦煤进口，蒙煤通关仍存在扰动，预计2026Q4增量释放有限，2027年蒙煤进口或进一步放量，海运焦煤10月我国成交已环比下滑，海运煤进口存在海外需求竞争约束。整体看，安监趋严，隐蔽面供给中长期出清，国内供给中长期收缩，蒙煤进口增量但难补山西主焦缺口，焦煤价格高位运行景气延续。
3.投资建议。低长协弹性受益标的：兖矿能源、晋控煤业、潞安环能；红利稳健受益标的：中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业；焦煤受益标的：淮北矿业、平煤股份；成长受益标的：新集能源、广汇能源；多元煤电铝受益标的：神火股份、电投能源。
风险提示：能源安全内外共振，煤炭周期上行景气延续。
陈蓉芳 电子首席分析师
证书编号：S0790524120002
【电子】电子行业2027年度策略：应用定需求，Token看强度——投资沿AI硬件全链条扩散
第一条主线：应用与互连——终端创新与架构升级，驱动硬件量价齐升。（1）AI互连：AI服务器扩容与机柜架构升级提升PCB、CCL及载板需求，光模块提速、NPO/CPO演进推动材料升级；涨价逐级传导，关注高端产品放量与盈利兑现。（2）AI应用：系统级与个人Agent加速落地，端侧AI从功能升级走向终端形态创新。存储成本压力若边际缓解，传统终端有望筑底回暖；多模态SoC、低功耗连接与MCU协同受益。
第二条主线：算力、存力、电力——产业扩容叠加国产替代，关注规模交付。（1）AI算力：国产芯片从供给突破、订单导入走向收入放量，系统效率、软件生态与稳定交付成为竞争关键；超节点建设提升PCIe及Scale-up交换芯片需求。（2）AI存力：需求从HBM向服务器DRAM、企业级SSD扩散，国产扩产与产品升级并进。投资重心转向结构性紧缺，2027年需关注有效供给释放与企业级需求匹配。（3）AI电力：GPU与机柜功率提升推动供电架构升级，800V高压直流、SiC/GaN及多相控制器、DrMOS迎来增量，光模块提速同步拉动配套模拟芯片需求。
第三条主线：制造与底层硬科技——扩产与工艺升级共振，国产化向纵深推进。（1）AI底座：成熟制程景气修复，先进制程扩产支撑国产算力；2.5D/3D、HBM堆叠与光电共封推动封测价值提升，关注高端产线投产与产品结构优化。（2）设备材料及EDA/IP：晶圆厂扩产叠加工艺复杂度提升，带动设备采购与材料单耗增长。设备国产化持续突破，材料龙头向外资供应链拓展；EDA关键工具与RISC-V生态孕育差异化机会。
受益标的：长鑫科技、工业富联、寒武纪、中芯国际、北方华创、立讯精密、澜起科技、生益科技、长电科技、江丰电子等。
风险提示：中美摩擦加剧带来的供应链风险；AI技术发展不及预期；市场需求及宏观经济变化不及预期。
刘小龙 电力设备与新能源首席
证书编号：S0790526080002
【电新】锂电行业2027年度投资策略：储能及出海共驱增长，把握盈利韧性与新技术红利
1、锂电池供需紧平衡有望延续，材料关注具备内生调整能力企业。2026Q1-3各材料环节资本开支均有回升，我们认为需结合扩产难度、新增产能投放速度等把握不同环节供需格局。价格上，2026年锂盐冲高回落，正极材料、电解液、六氟磷酸锂等走势趋同，但高端产品供需缺口、新型添加剂等形成结构性支撑。负极、隔膜价格均重回上升通道，负极原料涨价幅度高于成品，行业石墨化产能紧俏，头部厂商推进一体化产能，涨价传导及石墨化外协比例下降或打开盈利空间。AI硬件及锂电需求旺盛拉升铜箔加工产能利用率，行业加工费持续提升，关注后续涨价节奏。
3、固态电池迈向量产，国内厂商抢滩百亿镍锌电池市场。我们预计2025年全球数据中心备电或拉动超200亿元电池需求，镍锌电池本征安全、高倍率，契合数据中心备电场景。AI Capex高增，数据中心10%渗透率或贡献近百亿元镍锌电池需求，推动全球镍锌电池市场扩容超5倍，华塑科技收购大锌能源业务资产及团队实现快速切入。
受益标的：宁德时代、珠海冠宇、豪鹏科技、尚太科技、杉杉股份、湖南裕能、新宙邦、恩捷股份、鼎胜新材、中一科技、铜冠铜箔、尚水智能、华塑科技。
风险提示：电动车销量不达预期、储能装机不达预期、新能源政策不达预期等。
刘小龙 电力设备与新能源首席
证书编号：S0790526080002
【电新】风电氢能行业2027年度投资策略：周期蓄势，能源自主与产业趋势共振
2026年《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》提到“推动氢能成为新的经济增长点”，并通过非电消费考核机制推动绿氢在工业脱碳领域的规模化应用。2026年3月，国家能源局强调绿色燃料的战略意义，绿色甲醇作为绿氢高效载体和近零碳能源，受益于全球航运强制脱碳，将成为未来主流航运绿色燃料，我们测算2030年全球船用绿醇需求有望达到约1900万吨。截至2025年，全球实际绿醇投运产能较少，不足百万吨，多数项目仍处于前期规划阶段，随着航运推进脱碳和技术进步带来的降本，绿醇需求将呈现千万吨级市场潜力，而受供应短缺形成结构性缺口。
推荐标的：大金重工。受益标的：天顺风能、海力风电。嘉泽新能、金风科技、复洁科技、中国天楹、中集安瑞科、佛燃能源、电投绿能。
风险提示：地缘政治风险；政策风险；成本与供应链风险；行业竞争加剧风险。
佘炜超 机械首席分析师
证书编号：S0790526080004
【机械】机械行业2027年度投资策略：咬定技术创新周期，精选传统设备α方向
1、AI叙事继续，重视业绩兑现方向。我们看好一次侧燃机业绩兑现，其紧缺源于三重约束：需求端，电力供给直接决定机柜的上架节奏；供给端，重型燃机全球仅 GE、西门子能源、三菱重工等少数厂商具备交付能力，排产已延伸至 2028 年以后；价格端，供需缺口下涨价具备落地基础，而非以价换量。AI 服务器单机 MLCC 用量为通用服务器的数倍，高容产品产能已被头部厂商提前锁定，价格传导较为顺畅；该环节壁垒集中于材料体系与工艺能力，产能释放节奏慢于市场预期。
2、重视算力迭代带来技术创新，物理AI是下一个应用爆发点。新技术方面，重点关注金刚石与玻璃基板两条路线。金刚石具备极高的热导率，玻璃基板以低介电常数、高平整度等特性。算力迭代的影响不仅体现在用量扩张，更体现为硬件形态的重构——由“堆叠芯片”转向“功耗、散热与供电”的系统性约束。中期看，物理 AI 是下一个应用爆发点。人形机器人的产业化进程需以产线良率验证，后续Optimus V3 自动化产线的良率爬升进度、供应商海外工厂的扩产进度，以及灵巧手、丝杠、触觉等新技术带来增长契机。
3、泛半导体设备: 存储加速扩产，光伏触底。我们看好超扫与量检测两个环节：其价值不可替代，客户导入后替换成本较高，建议关注骄成超声、天准科技。光伏设备已处于底部区域，行业资本开支连续两年下行，订单与盈利均处低位，进一步下行空间有限。风格走向再平衡。我们看好工程机械、农机、矿机。内需方面，期待政策落地带来的需求修复；出口方面，优选强α品种。建议关注杭氧股份，中国中车；出口高空平台浙江鼎力、涛涛车业、春风动力等。
4、投资建议。受益标的为昀冢科技、帝尔激光、沃尔德、天准科技等。柜外环节中，我们继续看好供电端的燃气轮机产业链，以及800V液冷的新机会，受益标的杰瑞股份。物理AI机器人产业链处于爆发前夕，后续关注OptimusV3自动化产线良率爬升进度，供应商海外工厂扩产进度和新技术迭代等。受益标的：斯菱智驱、新泉股份、浙江荣泰等。此外，从景气度角度我们也尤为看好半导体设备扩产趋势，在“两存”资本化的中场时间、大规模扩产前夜，设备订单确定性、新技术导入和国产化均具备空间，受益标的为骄成超声等。传统设备领域，我们重点看好北美AIDC建设带来高空平台景气度回升，以及设备出海带来的量价提升，受益标的浙江鼎力、杭氧股份、中国中车、涛涛车业、春风动力。
风险提示：宏观周期波动、海外贸易环境恶化、基建投资不及预期、高端零部件供应受阻、技术研发不及预期风险等。
刘小龙 电力设备与新能源首席
证书编号：S0790526080002
【电新】电新2027年度策略--光储：需求回暖，能源自主与技术升级驱动光储成长
1、 光伏：需求有望回暖，供给结构逐步改善。2026年前三季度国内光伏新增装机110.83GW，同比下降53.9%；9月单月新增13.64GW，同比、环比分别增长41.2%、23.6%。BloombergNEF预计，2027年全球新增光伏装机618GW，同比增长约5.8%，印度、东南亚、非洲等市场需求增长有望提供支撑。2027年光伏能耗、能效强制性标准实施，叠加成本核算规范及企业减产，有望推动落后产能退出、缓解低价竞争。当前产业链价格企稳，但全行业盈利持续修复仍取决于库存去化、终端价格接受程度及供需格局改善。
2、光伏：高效组件体现差异化价值，太空光伏打开新场景。高效组件在转换效率、外观及场景适配方面具有差异化优势。2026年9月，欧洲BC组件均价较双面TOPCon组件溢价约12.3%；10月国内高功率TOPCon组件报价也处于同类产品价格区间的较高水平。光伏技术出口管理拟覆盖部分关键工艺及相关设备，可能提高海外产能建设和爬坡难度。太空光伏有望拓展行业应用空间，但仍处于商业化早期，短期对地面光伏供需格局的影响有限。建议关注高效组件及产业链相关企业，推荐：爱旭股份、钧达股份、横店东磁；受益标的：隆基绿能、晶科能源、天合光能、聚和材料、帝尔激光、迈为股份等。
3、储能：全球需求持续增长，国内外市场多点开花。BloombergNEF预计，2027年全球新增储能装机达到209GW/638GWh，分别同比增长约11%和19%。国内2026年前三季度新增装机35.30GW/102.31GWh，容量同比增长6%，第三季度装机节奏回暖；随着电力现货、辅助服务及容量补偿机制完善，独立储能项目收益来源有望更加多元。海外方面，美国电力保供与新能源消纳需求持续增长，欧洲大型储能接力户储，印度、澳大利亚、中东及拉美市场加快发展；美国供应链限制及本地交付要求也将提高市场进入门槛。具备海外渠道、产品及交付能力的企业有望受益，推荐：阳光电源、德业股份、宁德时代；受益标的包括海博思创、阿特斯、固德威、锦浪科技、亿纬锂能等。
风险提示：政策支持力度不及预期，行业产能出清不及预期，下游需求不及预期，国际贸易环境变化风险。
张越 计算机首席分析师
证书编号：S0790524090003
【计算机】计算机行业2027年度投资策略：全视角科技投资脉络：从大模型百家争鸣到算力需求井喷
1、大模型能力提升与产业应用同步推进。Transformer架构、数据工程、训练优化与后训练共同决定模型能力；推理效率和部署成本影响模型能否进入真实业务流程。国产模型竞争从单点性能延伸至开放程度、调用成本、产品体验和生态适配。智谱围绕GLM、Coding、多模态与Agent扩展应用。Anthropic案例展示企业客户、用量收入与算力投入的联动。
2、物理AI加速落地，推理需求带动AI服务器与国产算力扩容。物理AI通过数据采集、仿真训练和真实场景部署形成完整链条，搬运等任务已有进展，精细操作与跨场景泛化仍需真机验证；具身大脑有望与机器人本体分开收费，商业化仍取决于应用效果与客户的付费意愿。复杂推理与Agent任务增加持续性算力消耗，服务器需求从训练集群延伸至高并发推理，国产芯片厂商通过软硬件适配、集群交付和客户场景推进规模应用，采购需求正从测试验证转向实际部署。
3、算力租赁、液冷与先进封装承接基础设施需求。算力租赁让客户按需使用算力，供给方涵盖云厂商、运营商与专业服务商；机柜功率密度上升推动散热升级，冷板式液冷适合现有服务器架构，浸没式、喷淋式液冷继续探索更高密度应用场景，CDU、歧管与快接头等部件集中了液冷系统的价值。先进封装涵盖2.5D、3D及面板化路线，玻璃基板以材料特性、应用形态与核心工艺为基础，设备订单、载板验证和产业链配套决定产业化节奏。
风险提示：大模型技术迭代不及预期风险； AI技术应用不及预期风险；AI Infra建设不及预期风险；技术研发进度不及预期的风险；玻璃基板技术产业化进展不及预期风险；玻璃基板市场需求不及预期风险；行业竞争加剧的风险；相关政策不及预期风险。
金益腾 化工首席分析师
证书编号：S0790520020002
【化工】化工行业2027年度投资策略：产能供给见顶，库存低位蓄力，需求东风下中国化工开启新纪元
1、产能供给见顶，库存低位蓄力，需求东风下中国化工开启新纪元。我们坚定看好中国化工在2027年开启新一轮景气周期。供给端，产能周期见顶、政策刚性约束以及海外产能加速出清，叠加全行业库存处于历史低位，化工品价格与价差的向上弹性变大。需求端，年内受高油价及下游去库压制，化工原料需求较弱，但随着可预期的油价回落，补库和终端需求复苏将为化工带来巨大弹性。化工行业正站在景气底部向上的起点，板块盈利中枢具备抬升基础，龙头存量资产价值与全球份额提升构成中长期核心逻辑，行业盈利中枢有望进一步抬升，我们坚定看好中国化工长景气周期开启。
2、推荐及受益标的。推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份、卫星化学等；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学、新乡化纤、三友化工等；【氟化工】巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】中盐化工、博源化工、新疆天业、滨化股份等；【其他】黑猫股份、苏博特、江苏索普、大洋生物、万凯新材等。【新材料】OLED：瑞联新材、万润股份、濮阳惠成；胶膜：皖维高新、洁美科技、东材科技、圣泉集团、长阳科技；添加剂/轮胎等：利安隆、安利股份、雅化集团、通用股份等。受益标的：【化工龙头白马】东方盛虹；【化纤行业】神马股份、吉林化纤、恒逸石化、华鼎股份等；【氟化工】东岳集团；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川金诺、史丹利、湖北宜化等；【硅】新安股份；【氯碱行业】中泰化学；【新材料】国瓷材料；【其他】海新能科、华谊集团等。
风险提示：需求不及预期、油价持续高位、双碳政策不及预期、其他风险。
张宇光 食品饮料首席分析师
证书编号：S0790520030003
【食品饮料】食品饮料行业2027年度投资策略：寒尽潮归，春启徐行
2026年食品饮料板块走出前低后高的V型行情，核心原因在于基本面筑底、估值与筹码双低、市场资金风格再平衡三重逻辑共振下的左侧修复。上半年市场风格集中在AI等科技领域，存量资金博弈背景下，食品饮料板块遭到系统性减仓；下半年科技高位波动，触发资金再平衡，在市场中均衡配置，食品饮料板块开始企稳回升。从产业端来看，2026 年食品饮料消费呈 "总量承压、结构分化"的格局，行业增长由哑铃两端主导：一端体现为结构升级，本质上是为健康、情绪与体验支付溢价，另一端是追求性价比，本质是消费者对未来收入预期下降背景下，消费动机的变迁。围绕着消费动机变化，产业端呈现三种趋势：一是健康化内涵发生变化；二是悦己与情绪价值主导创新；三是渠道逻辑从规模扩张转向价值共生。
2027年食品饮料板块的核心矛盾将从"总量承压"转为"结构分化"，配置上宜"守正出奇"，即以低估值、高股息的资产为底仓，以改革、成长与替代逻辑博取超额收益。展望2027年，行业需求复苏节奏可能偏缓、修复斜率不高，总量弹性有限，但结构分化仍是主旋律。策略上建议把握两种趋势：一方面自上而下把握大盘复苏带来的板块性修复机会，另一方面自下而上在细分行业中寻找具备成长性的标的。我们提出2027年四条策略主线：一是守住基本面底部、拐点向上的板块；二是布局具备改革或改善预期的公司；三是挖掘细分板块的替代成长机会；四是配置可维持较高增速的成长公司。
风险提示：宏观经济波动风险、消费复苏进度低于预期风险、原材料价格波动风险。
孙二春 有色钢铁首席分析师
证书编号：S0790525060001
【有色钢铁】金属行业2027年度投资策略：供给约束支撑，静待需求风起
1、工业金属：供给约束支撑，静待需求风起
铜：供应扰动不断，区域库存错配支撑铜价高位。供给端，2027年增量主要来自已有项目爬坡及事故矿山复苏。海外多数矿山仍面临品位、回收率下降的问题，叠加扰动因素频发，预计供给端偏紧状态短期难以逆转。需求端有望受益于数据中心投资以及电网投资。我们认为2027年铜供需有望维持紧平衡，铜价中枢有望维持震荡向上，推荐西部矿业、中国有色矿业、金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、江西铜业，受益标的：铜陵有色。铝：国内产量增长有限，重点关注海外电解铝释放进程。供应端，国内供应天花板限制产能，短期去库格局不变。海外电解铝产能虽规划众多，但电力供应不确定等因素制约产能释放。需求端，铝消费仍具韧性。预计电解铝缺口短期难弥补。氧化铝偏过剩，电解铝环节盈利可观，企业纷纷提高分红比例，股息率吸引力在提升。推荐天山铝业、中孚实业、云铝股份、中国宏桥、神火股份、南山铝业，受益标的：中国铝业、宏桥控股。钨：供给约束较强，战略金属地位凸显。钨作为我国优势战略金属，钨矿供应受制于资源枯竭，环保等因素制约，叠加国家对钨矿开采实施总量控制，钨矿产量释放有限；需求端，新兴领域拉动钨需求，有望长期支撑钨价。受益标的：厦门钨业，中钨高新，佳鑫国际资源，章源钨业。
2、贵金属：短期警惕利率扰动，中长期看好全球央行购金支撑。地缘冲突推升能源通胀、政府债务扩张及AI基建融资需求，使得美债收益率支撑较强，从而限制黄金ETF投资需求；但在美元信用弱化大背景下，全球央行积极配置叠加亚洲ETF配置需求持续，黄金中长期价格中枢支撑仍然较强。推荐标的：中金黄金、山金国际、中国黄金国际、潼关黄金、山东黄金，受益标的：赤峰黄金、湖南黄金、紫金黄金国际、招金矿业、兴业银锡、盛达资源。
3、能源金属：供应扰动频发，关注锂价成本支撑。锂：供给端资本开支收缩叠加扰动频频，锂行业供给弹性已明显下降。与此同时，储能需求持续高景气，推动锂需求结构逐步改善。当前锂价逼近部分非头部锂盐厂及品位较低矿山的生产成本线，后市关注碳酸锂边际成本支撑。推荐标的：永兴材料、中矿资源；受益标的：赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、盛新锂能、雅化集团、盐湖股份。
4、钢铁：制造业需求占比提升，期待政策发力。制造业用钢及新兴领域用钢增长，使得我国钢材需求保持韧性。原料端供需格局有望趋于宽松，后续若钢铁供给可以持续压减，钢厂利润或将有所改善。推荐标的：宝钢股份；受益标的：方大特钢，中信特钢，南钢股份，久立特材。
风险提示：金属供给增速超预期、下游需求不及预期、美联储继续加息、地缘政治风险加剧等。
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