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本周复盘
CHINA GALAXY SECURITIES
本周，绕不开的一件大事：英伟达带来的AI“地震”。
Wind数据显示，本周A股震荡分化，主要宽基多数回调，全A指数跌1.04%，仅科创50涨2.11%，中证1000相对较弱。风格上，大盘相对占优，周期表现较弱。
行业上，通信、银行、电子靠前，电力设备、有色金属与美容护理表现偏弱。面对海外AI的“地震”，A股科技板块没有趴下，但出现了结构性分化——资金似乎在科技内部做快速切换和避险，有人退守红利，有人则在科技股里“去伪存真”。
资金面上，日均成交额较上周回落，为16626亿元；截至周四，两融余额为23028.64亿元，其中融资余额较上周五上升188.91亿元。另据EPFR统计，11月5日至11日，全球基金净流入规模收窄，海外基金转为净流出。
多元视角：
近期市场反弹，这个底部是否有效？英伟达高层变动，AI产业链将掀起大动荡？银河证券投资顾问诸斌、钱胜东带来解读：
底部是否有效？诸斌：本周或见分晓。沪指3708点与3701点连线，或是下周的多空分界线——跌回底部附近，容易二次探底；分界线与底部之间止跌回升，大概率是洗盘。
英伟达换帅，A 股相关标的是受益还是受伤？钱胜东：国产算力间接受益；"卖铲子"的硬件链则可能冲击更大。重点留意11月17日英伟达财报。
市场抛弃AI了吗？没有。诸斌：科技或仍是核心，但别把科技和前期炒高的硬件划等号。围绕有流动性的方向灵活应对，做好进退预案。
周末新闻
CHINA GALAXY SECURITIES
1
吴清部署“十五五”资本市场研究，量化交易与减持规则待评估
发生了什么？
11月14日，证监会主席吴清出席首届中国资本市场学术年会开幕式并致辞。他明确，证监会已确定“十五五”资本市场的发展目标和重点举措。
其中，在“市场微观结构”方面，提出要发展壮大长期资本、耐心资本，减少“羊群效应”和“短期化”交易带来的波动，并深入研究评估量化交易、股份减持等制度规则的优化。
同时，致辞将“市场稳定长效机制”单列，提出要系统构建稳的机制、稳的力量、稳的生态。
对A股有什么影响？
证监会的这次表态，监管瞄准了两个市场高度关注的“症结”：量化交易和股份减持。
在量化交易方面，这次提法很有分寸感。用的是“研究评估”，而不是直接出台限制措施。这说明监管层并不否定量化作为流动性提供者的积极作用，但对那些高频、趋同、容易放大市场波动的策略已经高度关注。未来大概率会出台针对性规则，引导量化资金走向规范，这对改善市场生态、保护中小投资者是长期利好。
对市场而言，减持规则的潜在优化是短期更直接的资金面变量。如果后续在减持节奏、信息披露上进一步收紧，将直接影响部分高比例解禁标的的供给预期。简单说，就是管住大股东的“抽水机”，缓解市场的资金压力。
此外，致辞把稳市机制单列成“机制、力量、生态”三层，这也传递了一个明确信号：稳市正从“应急工具”向“常态制度”过渡。以后稳市不再是遇到大跌才用的“救火队”，而是要形成一套长效的常态化体系，这对于A股中长期重心的稳定至关重要。
2
两部门发布“十五五”储能方案，2030年装机目标3亿千瓦
发生了什么？
11月13日A股盘后，国家发改委、国家能源局发布了《“十五五”新型储能实施方案》。方案提出，到2030年，新型储能装机规模达到3亿千瓦，平均储能时长3小时左右。其中，可承担顶峰保供作用的电网侧独立储能约1.4亿千瓦。
比目标更值得关注的，或是配套的“政策工具包”：方案明确在“清单制管理”前提下，建立电网侧独立新型储能的容量电价机制，并辅以专项债、制造业中长期贷款、新型政策性金融工具等支持。
对A股有什么影响？
这条政策对储能板块是实打实的利好，但逻辑不在于“放量”，而在于“商业模式跑通”。
首先，装机目标其实偏稳，不是盲目大干快上。目前“十四五”末全国新型储能装机已达1.36亿千瓦，3亿千瓦的目标属于稳步增长。方案里也特意强调了要防范盲目扩张，这说明政策导向是重质量、重消纳，而非单纯拼规模。
其次，更关键的信息是“容量电价机制”。过去，储能电站赚钱主要靠“低买高卖”赚峰谷价差，收益极不稳定，很多项目算不过账。现在引入容量电价，相当于给电网侧独立储能发了一份“基本工资”，收益来源从赚差价扩展到可预期的容量补偿。这直接改善了项目的现金流，让储能真正变成了能赚钱的资产。
最后，“清单制管理”利好头部企业。不是谁想建就能建，得进清单。“清单制管理”利好具备技术指标优势和并网能力的项目方。后续关注各省容量电价的具体补偿标准及首批清单项目的出台节奏。
3
2026年国家医保药品目录发布，新增107种药品
发生了什么？
11月14日，国家医保局、人社部发布了2026年版《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》以及《商业健康保险创新药品目录》。
今年共新增107种药品，其中51个为1类创新药，再创历史新高，覆盖肿瘤、罕见病等临床急需领域。商业健康保险创新药目录同步新增12种，包括全球首个实体瘤CAR-T等重大创新药品。
新版目录将于2027年1月1日正式落地执行。
对A股有什么影响？
这次医保目录的看点，不在“新增了107个”这个数字，而在于支付体系的“双轨制”正式落地了。
过去，市场对创新药进医保总是喜忧参半。喜的是能进医院放量，忧的是“以价换量”砍价太狠。但这次不同了，政策采用了双目录衔接机制：基本医保负责兜底，纳入了高价CAR-T；商保目录则专门承接基因治疗等超高价疗法。
这意味着，创新药的支付端从“只能靠医保基金”扩大到了“医保+商保”的多层次支付，创新药商业化变现的“天花板”被大幅打开了。
不过，有两个信号需要注意：
第一，新版目录要到2027年才执行，短期兑现仍需时间。
第二，也是比谈判降价更积极的信号：据医保局披露，截至10月底，首版商保目录的药品已经在1710家医院和药店配备。这说明从“进目录”到“真实放量”的路径是可行的，这比谈判结果更能支撑估值。
落到投资上，更可能先反映在已有重磅品种纳入目录，且商保渠道已得到验证的头部创新药企，而非整个医药板块普涨。总的来看，支付端分层对创新药偏中长期定价支撑。
4
央行10月金融数据出炉，M1同比反弹至4.4%
发生了什么？
11月13日盘后，中国人民银行发布2026年10月金融统计数据报告。
数据有两个核心看点：一是10月末狭义货币M1同比增长4.4%，较9月的3.2%明显反弹；二是社会融资规模存量为469.16万亿元，同比增长7.2%。
从前十个月的总量看，社融增量累计28.61万亿元，比上年同期有所少增。结构上，对实体经济发放的人民币贷款同比少增，企业债券净融资同比多增，政府债券依然是支撑社融的主要力量。
对A股有什么影响？
M1同比反弹，很多人的第一反应是“资金活性改善了，大家愿意花钱投资了”。但结合信贷数据拆解来看，这轮反弹的成色还需要打个问号。
一方面，M1的回升更多来自去年的低基数效应，以及部分定期存款转成了活期，而真正的信贷投放依然偏弱。这意味着，它更像是存量资金在“搬家”，而不是新增的融资需求在扩张。
另一方面，社融的结构依然偏“政府主导”。人民币贷款同比少增、全靠政府债券撑起增量，说明企业和居民部门的融资意愿还没实质性修复。
落到A股投资上，M1企稳，对短期市场情绪有正向支撑，但不能简单把它等同于企业盈利的拐点。后续关注M1反弹能否在11月、12月延续，以及企业中长期贷款是否出现同步改善。
5
中美贸易理事会首会，磋商“300亿对300亿”对等降税
发生了什么？
11月14日，商务部发布通稿，中美双方于11月13日举行了中美经贸磋商机制项下的贸易理事会首次会议。
双方围绕落实前期中美经贸磋商成果，就关税、“300亿对300亿”对等降税安排、农产品贸易等议题进行了交流。
同一天，国务院副总理何立峰在深圳出席亚太经合组织（APEC）工商咨询理事会会议开幕式并致辞，指出APEC第三十三次领导人非正式会议即将在深圳举行。
对A股有什么影响？
“贸易理事会”作为中美经贸磋商机制下的新设渠道首次开会，这本身就是一个积极信号。它意味着双方在关税议题上，恢复了常态化的沟通轨道，关税突然加码的尾部风险下降，出口链的估值可能更先修复。
但也要保持清醒：通稿把议题定位为“落实前期成果”。这意味着，“300亿对300亿”是既有的框架，而不是全面关税框架的调整。规模有限，决定了它对A股的影响是结构性的，而非总量性的。
落到投资上，这种变化通常会“先估值、后业绩”。最先反映的，或是外向型制造与出海链的风险溢价修复（情绪先回暖），至于真金白银的业绩改善，还要等具体降税清单落地。后续重点关注降税清单的具体范围，以及理事会机制是否常态化。
下周展望
CHINA GALAXY SECURITIES
本轮调整的本质是“筹码拥挤”，
而不是“基本面证伪”
三季报表现整体平稳，而估值、量能、资金与政策四个维度的底部信号正在累积。ETF越跌越买与稳市常态化是直观证据，磨底或已进入尾声。
但也要清醒：目前资金正反馈还没出现，向上空间仍需确认，对反弹斜率不妨适当降低预期。
反观外部，12月议息预期、美债利率以及海外数据中心监管，仍存在不确定性。如果未来海外巨头的资本开支指引走坏，算力链的逻辑可能从“杀估值（改价格）”变成“杀业绩（砍数量）”；如果指引没有恶化，则近期调整更像是一次风险定价。
操作上，稳字当头：
适当均衡配置，预留部分现金，以存量调仓为主，不追高更稳妥。
配置上，哑铃策略：
进攻端（科技与成长）：科技成长龙头筹码出清或已到中后段，短期抛压有限。国产算力链逻辑不变，确定性或高于海外算力链，报表先被验证的公司更易获资金青睐。此外，半导体设备与材料、AI应用（机器人、端侧）以及创新药，依然可作为成长性资产持续关注；
防御与修复端（红利与低位）：哑铃的另一端，以公用事业、煤炭、白电等红利资产作为底仓；同时，可以适当关注低位且有边际改善的出海链和化工方向。
洛晓冬
执业证书编号：S0130612020006
荣获全国金融五一劳动奖章、2021中国证券业投资顾问团队君鼎奖、“中国银河证券年度十佳投顾”、 拥有18年证券从业经验。
CHINA GALAXY SECURITIES
《友基叙》
本栏目由银河证券携手多家头部基金公司联合呈现，聚焦市场热点赛道，用专业内容还原产业真相，为您的投资决策提供可验证的逻辑支撑。
本期焦点：有色60ETF和矿业ETF
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银河证券投资顾问
诸 斌 执业证书编号: S0130616040009
钱胜东 执业证书编号: S0130623120013
国泰基金量化投资部总监
梁 杏 执业证书编号: F0050000900012
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