“进可攻，退可守”的可转债策略

转自公众号：中信建投财富管理http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA4OTc0OTU1MA==&mid=2655210613&idx=1&sn=862c56fb004eb34f49437a72640a7b32最近两年多以来，伴随着股市的持续调整，很多投资策略体验不佳。一个相对小众的投资策略——可转债策略，凭借其兼具“股票和债券双重属性”，为投资者带来了攻守兼备的良好体验，一起来了解一下吧！★1、什么是可转债？可转债是可转换公司债券的简称，是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。可转换债券兼具债权和股权的特征。可转换债券的优点为普通股所不具备的固定收益和一般债券不具备的升值潜力。来自纽达投资可转换债券兼有债券和股票的优点。因为其价值由两部分组成。一是债券部分，是债券本金与利息按市场利率折算的现值。二是转股权的价值，这是一份期权价值，当正股价格上涨的时候，债权人可按原定转换比率转换成股票，从而获利。因此，对于可转债投资者来说，当正股下跌时，就可以利用可转债的债券属性，追求固定收益；当正股上涨时，就可以利用可转债的权益属性，追求转股权的价值。来自纽达投资，图片仅为示意不代表实际保证★2、可转债的制度优势可转债是一个比较复杂的投资品种，可转债的转股条款、下修条款、强赎条款、回售条款，是区别于股票和普通债券的风险收益特征。来自纽达投资转股是指当转股价格低于正股价格可转债自发行结束之日起不少于6个月后可转换为公司股票，转债持有人对转股或者不转股有选择权，并于转股的次日成为发行人股东。当可转债价值低于转股价值时，转股将产生套利收益。转债下修条款是在正股价格低于转股价格一定程度时，上市公司可通过下调转股价，释放更多股权提升转换价值，以此来引导转股。下修会带来可转债相对价值的跃升，这是可转债的巨大制度优势之一。强制赎回条款是上市公司利用转债持有人担心被低价强赎的心理，加速转债持有人卖出转债或转股，从而扩大股权规模，减少还本付息。回售条款保护转债投资者利益，一旦触发回售条款，允许投资者以高于面值的价格把转债回售给上市公司。★3、可转债的投资价值可转债作为一项重要的企业融资工具，近年来处于快速发展的红利期。可转债数量从2017年初的16只到现在的543只，增加32倍；存续规模从2017年初344亿到现在8723亿，增加24倍；日均成交额从2017年的9亿提升到2022年的876亿，增加95倍。来自纽达投资，wind，截至20230906可转债发行门槛较高，对可转债质量提供了基础保障。可转债发行条件按要求，主板近3个会计年度加权平均净资产收益率ROE大于等于6%，债券发行后累计债券余额不超过最近一期净资产的50%，近3个会计年度年均可分配利润不少于债券1年利息等。据统计，符合相关要求的主板上市公司不足50%。虽然多数可转债有不同程度溢价，但仍有足够多合理估值的转债可供投资。转股溢价率角度，低于30%的转债193只；纯债溢价率角度，低于30%的转债300只；可转债价格角度，低于130元的转债数量401只。足够多的估值相对合理的标的，给挖掘非对称性投资机会提供了可能。近年来，从中证转债指数的涨跌情况，也确实能够看出可转债类资产进可攻，退可守的特点。来自纽达投资，wind，截至20230906历史数据不代表未来，指数收益不代表个券可转债作为一种独特的资产类别，叠加最近几年来的红利期，为投资者带来了较好的体验。可转债投资策略丰富，细节多、难度大，同时也有不少可转债估值不低、风险不小。因此，对于绝大多数普通投资者来说，与其盲目的自行投资，不如考虑交给专业的机构进行投资，或能获得更好的长期回报。刘辰琛  执业证书编号：S1440619120040风险提示：本文不代表中信建投证券观点，仅属于基金投资策略讨论，不作为投资建议，本报告的调研内容为后续整理，不保证整理内容与调研原文完全一致，另外基金经理观点可能发生变更；文中信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其撰写人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更；我们已力求内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，文中所提具体基金、股票等证券仅用于举例，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议；历史业绩不代表未来，不作为同管理人/基金经理/投资策略其他产品未来收益水平的保证，任何人据此做出的任何投资决策与中信建投证券以及作者无关，基金产品详情请阅读基金法律文件，并以之为准，基金投资有风险，决策须谨慎；第三方不得以商业目的对本文所载内容进行复制、转载，如需复制、转载的，应申请授权并注明来源，且不得对文中内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。