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A股2024年四季度投资策略
估值继续修复
流动性和政策为主要推手
反转需要经济数据验证
关注重组、大消费、科技和红利
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三季度行情回顾
行情先抑后扬
至9月下旬，市场延续了二季度以来的调整走势，呈现缩量阴跌的格局，单日成交额甚至跌破了5000亿大关。以沪指为例，连破2900、2800和2700点整数关，投资者人心涣散，场外资金观望情绪浓厚，存量博弈特征明显。
逆转背后的原因政策的呵护是主因，本次金融政策组合拳，对支持实体经济提振资本市场信心具有重要意义。主要体现在三个方面：一是降准降息、降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例等政策，对稳定房地产市场支持实体经济高质量发展有积极支撑作用；二是创设新的货币政策工具支持股票市场、为市场注入流动性，以及发布中长期资金入市的政策意见，将构建起耐心资本入市的长效机制，能够形成中长期资金持续流入的循环；三是资本市场制度性建设持续推进，证监会发布的促进并购重组措施、上市公司市值管理指引等相关政策，将不断完善相关领域制度细节，切实增强资本市场内在稳定性。
9月加开政治局会议，足见高层对经济形势的关注和重视，“加大财政货币政策逆周期调节力度”的表述标志着宏观政策的转向加码。对于地产有“止跌回稳”的新提法及对应的政策组合，如加大白名单支持、限购放松、降低存量房贷等。投资者最关注的资本市场，继2023年7月提出“活跃资本市场”后，时隔一年多再提“努力提振资本市场”，耐心资本注入可期。
02
四季度行情展望
估值修复继续
伴随着过去三年指数的下行，A股估值被不断压缩，多数主流大盘宽基指数的市净率都跌至历史最低水平。
数据来源：Choice 截止：2024-09-13经济的悲观预期在当前A股已经反映较为充分，在估值被压缩至历史低位的情况下，国内金融支持经济高质量发展重磅政策已经开始强劲带动A股。就像被压抑已久的弹簧，风险偏好稍有提升，就会出现强力回弹。流动性和政策为主要推手美国就业市场有所走弱，一是非农就业数据走弱，8月新增非农就业人数仅为14.2万人（前值为11.4万），且时薪增速看也有所回落；二是失业率仍偏高，8月失业率处于4.2%（前值为4.3%）的高位，就业市场明显降温下强化年内降息预期。同时，美国通胀明显回落，经济增长也显现放缓迹象。CPI及核心CPI同比持续回落，7月同比分别录得2.9%、3.2%，接近2%的目标，且原油价格、住房价格位置较低。美国经济出现一定的衰退迹象，萨姆指数已经突破0.5%，制造业PMI也持续低于荣枯线，衰退担忧下四季度继续降息是大概率。本轮美联储的降息作为经济衰退下的纾困型降息，短期内对国内经济和流动性影响可能偏正面。一是美联储降息前、后三个月内国内基本面指标表现多偏强，如PMI三次中有2次回升，且地产销售、出口和投资增速多处于高位。二是美联储降息期间美元指数大多走弱，国内货币宽松的掣肘下降。海外投行高盛认为，降息对国内经济和流动性有积极影响，预计将有更多国际资本涌入中国股市，推动市场持续健康发展。四季度财政政策有望进一步发力，产业政策也将持续落地。财政政策往往在基本面偏弱时发力，历史上国内基本面偏弱时多有财政政策发力，如2008年的“四万亿”、2020年抗疫特别国债发行等。发展新质生产力是产业政策落地的主要方向，四季度对于科技创新和高端制造等方向的支持可能进一步出台和落实。另外保增长相关政策可能加速出台和落地，结合政治局会议精神，提振消费、地产放松等方向的政策，国庆长假前后可能落实。反转需要经济数据验证连续5日的大幅上涨固然可喜，但股市上行的持续性仍需基本面的支撑和提振。在当前基本面和企业盈利改善预期不强的情况下，仍需进一步观察微观层面的数据变化。A股历史上的大牛市起步时都是静悄悄地、打枪的不要，相反连续暴力拉升往往是反弹的特征。投资者可以一颗红心，两手准备。03
重组、消费、科技和红利兼顾
近期A股国企并购重组事件频现，前有中国船舶拟通过向中国重工全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并中国重工，后有上市券商国泰君安合并海通证券，打造“航母”级券商。新“国九条”与“科创板八条”明确大力支持并购重组后，并购重组市场持续升温，标志性案例不断涌现，表明A股市场或已进入新一轮并购重组周期。大型央国企并购重组是为了聚焦主业发展，整合资源，实现提质增效，发挥产业引领作用，推动上市公司进一步高质量发展，A股也将迎来国企改革的市场机会。
【投顾姓名及其登记编号】夏峻伟（S1160622090004）
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