为什么最近主动量化产品超额回撤显著？

基金经理翟梓舰：大家可能关注到8月以来量化产品的超额收益普遍出现或多或少的回撤，背后的影响因素可能主要和近期市场风格以及量化策略的选股逻辑有关。8月以来在海外降息预期提升，AI产业链业绩超预期等因素的催化下，资金集中抱团科技成长风格，并且涨幅主要集中在指数中权重较大的股票。

量化策略通常会基于模型在全市场范围进行选股，并且在一些指数增强产品中还会对相对于基准的行业市值等因素进行偏离度的控制，整体而言量化产品的持仓在行业分布上高度分散，风格比较均衡，持股数量也较多，高达成百上千只，所以在这类风格较为极致的行情下容易发生超额收益的回撤。

这类情况在历史上并不是第一次，而是多次发生，例如2021年初的核心资产抱团，今年2月份的deepseek行情等，通常来说这类较为极致的行情很难持续很长时间，所以模型的回撤通常也是短暂性的，等待市场恢复常态，关注量化基金的超额收益后续的修复情况，努力把握布局量化产品的理想时机。 

虽然此类极端行情在未来也难免会再次出现，但作为量化产品管理人，我们还是希望即便在此类行情下超额回撤能够尽可能降低，一方面需要我们不断迭代模型，使得模型可以更好适应此类风格切换场景，另一方面要更加灵活的调整组合的风险敞口，尽可能在极端行情来临之前及时收紧敞口。

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