私募管理人观点分享

康曼德

上周中央经济工作会议以及美联储降息落地，国内外政策基调明确，市场或将迎来跨年行情。我们认为牛市底层逻辑仍在，政策托底、流动性宽松、产业趋势推动等，未来也需更关注基本面改善情况。配置上，建议稳健与成长板块均衡布局，如金融板块、人形机器人、AI4S、储能等。

星石

我们认为当前股市仍处于“慢牛”趋势中，明年企业盈利和流动性驱动有望形成共振，其中结构性机会的弹性可能会更大。历史经验来看，中央经济工作会议中提到的重点产业往往会在第二年获得较大的政策支持力度，需要我们关注。今年中央经济工作会议提到的明年工作八大重点任务中，内需主导、创新驱动和改革攻坚位于前三位。其中，内需领域关注提振消费和推动投资止跌企稳，改革攻坚关注深入整治“内卷式”竞争，或意味着供需格局改善的行业中存在机会值得挖掘；而“加紧培育壮大新动能”的要求意味着泛科技领域的高景气度有望持续，高景气趋势的产业投资同样值得关注。

盈峰

海外市场：本周标普500指数下跌0.63%，美国十年国债利率回升至4.18%，美元指数回落至98.40。美联储会议如期降息25BP且鲍威尔讲话偏鸽，美元指数有所下行。考虑美国当前政策利率处于中性利率的广泛估计范围内，我们预计美联储在2026年1月暂停降息概率较大。

国内市场：本周沪深300下跌0.08%，但本周成交额以及两融余额均有所回升显示风险偏好有所恢复。结构上，在海外算力管制松动、长征十二号甲卫星即将发射等催化下，通信、国防军工等板块本周表现较好。展望来看，考虑明年政策的主基调仍是温和扩张，我们预计市场慢牛的逻辑未改。

翼虎

美联储降息利好如期兑现，市场继续演绎结构性行情，算力、机器人、地产、农业和电力设备轮番表演，轮动速度较快，市场风格偏情绪投机，商业航天和服务型消费两大方向持续性较好，市场成交额恢复到日均2万亿元左右，在政策预期（中央经济工作会议）与流动性宽松预期共振下，经历短期震荡后逐步孕育跨年行情，中长期结构慢牛格局未改。

全周A股呈现结构性分化，上证指数微涨-0.34%，深证成指涨0.84%，创业板指涨2.74%；盘面上通信、国防军工、电子和机械设备等板块领涨，煤炭、石油、钢铁和房地产等板块调整。H股方面，市场担心港股IPO数量对流动性影响，整体表现偏弱，恒生指数和恒生科技指数均小幅调整。美股三大指数高位回落，大型科技股均处于回调态势，主要是甲骨文业绩低于预期，风格偏防守。

中国经过2022 -2024 年连续三年的调整，因为资产价格、地方债、消费疲态曾与美股背道而驰，如今总算跟上节奏。过去几年美股一直牛气冲天，中国被地产、人口、结构调整拖在熊市泥潭。但从 4 月底之后，中国市场开始和美国同频共振。我们过去三年经历了一系列结构调整，像资产泡沫去化、杠杆去化、地方政府风险去化等，资金对经济数据疲软不再那么敏感，不是因为有个更好的预期，而是因为有了不会再更坏的底气。所以，我认为中美两国逐渐迈入结构牛市，会是未来一个阶段的主旋律。

美股是主战场，打法讲究阵型，从龙头到备胎再到扩散链，进行体系化布局；A股是侧翼战场，打法讲究精准与提前量，在海外产业链中深挖尚未被充分定价的技术卡位者；港股是机会战场，打法讲究价值发现，捕捉如阿里这类拥有全栈潜力但估值尚未跟上的稀缺标的。放弃对宏大叙事的单纯憧憬，转而深耕产业链的细微变化，在资本盛宴中保持清醒，在产业革命中维持理性。

翼虎下半场的投资策略是围绕科技变革和逆全球化两大宏观叙事，紧扣“超级主题+超级成长”双主线，科技变革方向主抓AI+创新药，逆全球化中美博弈的背景下主要关注地缘政治博弈下的军工，以及金融战科技战背景下的稳定币。AI 板块重点布局英伟达产业链及国产应用层模型创新；创新药关注研发兑现能力强的转型企业。

涌贝资产

本周沪指呈现震荡调整走势，市场交投持续活跃，日均成交额超1.7万亿元。海外方面，美联储12月议息会议如期降息25个基点至3.50%-3.75%，会议基调中性偏鸽，但点阵图显示2026年仅预期一次降息，政策节奏有所放缓。国内方面，11月出口延续韧性，CPI同比涨幅持续修复，经济基本面回暖信号增强；中央政治局会议与中央经济工作会议相继召开，为2026年经济工作定调，明确将扩大内需、培育新质生产力、防范化解风险作为重点任务，着力推动经济实现“质的有效提升和量的合理增长”，为“十五五”规划顺利开局夯实基础。展望后市，在外资增配预期升温及险资“开门红”带动下，增量资金入市可期，叠加政策导向明确与流动性环境趋松，市场支撑因素逐步累积，短期调整或已临近尾声，A股有望延续震荡上行格局。配置上积极把握科技、新质生产力及内需等主线机会，同时审慎防范年末流动性边际收紧对微盘股带来的持续调整压力。

来源：优优私募

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