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资讯 3月19日晚间，李宁公司发布2025年全年业绩。营收同比增长3.2%至295.98亿元，净利润29.36亿元，利润率表现好于市场预期。
在消费市场复苏节奏仍不明朗、运动服饰行业竞争持续加剧的背景下，这份年报呈现出清晰的战略主线：以稳健的经营底盘为前提，加大专业运动资源投入，推动品类运营能力升级，为获得持续发展积蓄增长动能。
2025年对李宁而言是重要的转折点。这一年，公司再度签约成为中国奥委会官方合作伙伴，正式开启新一轮奥运周期布局，在这个周期内，李宁在2026年米兰冬奥、2026年名古屋亚运会、2028年洛杉矶奥运会等十余项顶级赛事中，为中国体育代表团提供专业装备支持。接下来几年，李宁或将与此前有着本质不同：品牌势能将加速积累，中长期的兑现期有望开启。
这一点，从今年2月的米兰冬奥会上已初见端倪。中国体育代表团身着李宁装备亮相开幕式，身着李宁打造的领奖服登上领奖台的高光时刻，引发广泛关注。这正是李宁签约中国奥委会的资源价值开始向市场端真实释放的缩影。
稳健不是终点
扎实底盘背后，李宁再突破
这份亮眼业绩背后，是李宁“稳健”策略下，多年长远规划构筑的扎实底盘。
一方面，公司延续“单品牌、多品类、多渠道”战略，资源持续向专业运动主航道集中，通过渠道结构优化与精细化运营，实现盈利能力与效率的同步改善。作为新奥运周期内，第一个完整经营年，从2025年业绩结果看，营收与利润表现符合市场预期，利润率维持在相对健康区间，体现出在行业竞争加剧背景下的经营韧性。
另一方面，财务与运营指标构筑起充足的“安全边际”。过去几年，库存积压、渠道失衡曾是中国运动服饰行业集体面临的挑战。李宁选择将运营健康度作为核心管理目标，并在2025年延续了这一成果：李宁全渠道存货周转月数为4个月、周转天数64天，在承压的市场环境下保持健康表现，库龄结构中新旧品比例平稳，有效规避了库存积压对经营的侵蚀。
渠道层面，直营、批发及电商收入占比分别为23%、46%及31%，三大渠道结构均衡协同。门店端则更加注重效率而非规模扩张，2025年，李宁品牌门店优化至6091家，李宁YOUNG门店增至1518家，一减一增之间，折射出公司对门店运营效率的主动调控逻辑。
此外，从现金流来看，2025年李宁储备现金近200亿元，净现金同比增加18.1亿元，至199.7亿元。应收、应付贸易款周转天数长年保持行业领先水平。这一成果并非偶然，李宁持续推进精细计划、柔性供应链与数字化库存管理体系，而充裕的现金储备也意味着，当市场机遇出现时，公司不必受制于财务压力，可以快速响应、主动布局。
资源卡位
运动品牌发展的长期逻辑正在兑现
如果说此前李宁的目标是“稳健”，那么未来的关键是“突破”。多项数据构筑的扎实底盘，是李宁进入新奥运周期的底气所在。
体育营销资源向来是运动品牌竞争的核心要素之一。其中顶级体育资源具有显著稀缺性与长期溢价能力。国泰君安研报指出，运动品牌竞争有产品力、营销力、渠道力三大关键要素，顶级体育营销资源重要且稀缺，龙头运动品牌成长均受益于此。
2025年，李宁再度成为中国奥委会官方合作伙伴，并新增中国国家击剑队合作，至此已与射击、跳水、乒乓球、击剑四支国家队建立长期合作。在2025至2028年周期内，涵盖米兰2026年冬奥会、爱知-名古屋2026年亚运会、洛杉矶2028年奥运会等十余项国际赛事，李宁将为中国体育代表团提供专业装备支持，完成关键赛事周期卡位。
今年2月的米兰冬奥会，是李宁新奥运周期的首次亮相。中国体育代表团身着李宁全套装备出席开幕式，并登上领奖台。根据第三方数据机构秒针监测，赛事期间全网运动品牌中，李宁品牌社交声量排名首位，全品类全网社交声量排名第三。
但从李宁的动作来看，并非只关注资源卡位带来的短期曝光价值，更在于向终端消费场景的转化能力。
2026年米兰冬奥会期间，首次“零时差”同步发售中国体育代表团同款联名产品——代表团开幕式出场服、室内外领奖装备等核心产品，在赛事亮相时同步登陆全渠道，打通“赛场高光-实时种草-即刻购买”的转化链路，将周期性国际顶级赛事的高流量转化为消费动能。
国金证券分析认为，“随着赛事深入，李宁将伴随运动员在赛场及领奖环节持续亮相，这种高频、长效的国际曝光有望直接拉动核心系列产品的终端动销。”
品类是落脚点
跑步和羽毛球给出了最好的答案
品牌势能的高度，最终要落到品类经营上。通过赛事培养的用户品牌心智认知，通过李宁的多品类运营策略，又将带动新品类、新人群的消费。2025年，李宁多品类运营能力的升级成效显著。除了领跑的跑步品类，羽毛球品类迎来了多年积累后的集中爆发，为李宁专业运动路线的可行性提供了有力佐证。
具体来看，跑步品类流水增长10%，占总流水比重连续五年攀升，已从2021年的16%增长至31%，成为李宁第一大品类。全年专业跑鞋销售超2600万双，其中核心三大跑鞋IP（飞电、赤兔、超轻）新品销量超1100万双。新品“越影”凭借差异化的“黄金缓弹比”科技，年累计销量突破100万双，成为继飞电、赤兔、超轻之后的新爆款IP，展现出李宁IP产品打造的可复制、可迁移能力。
在3月20日的业绩沟通会上，谈到李宁多品类策略时，李宁集团执行董事、联席CEO钱炜表示：“集团几年前就开始有意识地采取一定要加大对于跑步品类生意的进攻态势，过去几年非常积极地在推动跑步品类的发展，可以说，这不是等来的生意规模，而是有意识地从上到下推动生意的建设。”
今年更亮眼的是，李宁羽毛球品类收入增长30%，增速引领行业。这背后是李宁自2009年以来持续深耕羽毛球赛道所沉淀的专业产品实力，叠加近年来羽毛球运动在国内持续升温，以及长期布局所带来的充足产能支撑。球拍年销超550万支，创历史新高；首条中国制造竞技羽拍线L67N成功面世，填补国产竞技羽拍线空白。
核心品类之外，李宁也在主动拓展增量空间。户外品类加速布局，首家独立店“COUNTERFLOW溯”落地，产品矩阵覆盖轻户外徒步、近郊露营、城市通勤三大高频场景；匹克球、网球赛道抢先占位，独家冠名“李宁杯”中国匹克球系列赛（2025-2032年长期），深入运动人群，迅速构建品牌在新兴领域的影响力与专业认知；女性市场专属产品系列持续扩充，2026年签约白鹿为品牌代言人，重点联动跑步、综训和运动休闲品类......这些品类虽然目前体量尚小，但指向的是李宁在核心专业运动之外，对新人群、新场景的主动延伸。
2025年的李宁，交出的是一份经得起推敲的稳健答卷。更重要的是，随着2026年亚运会和2028年洛杉矶奥运会临近，此前的资源卡位与品类积累，将逐步进入价值兑现阶段。李宁的下一章，才刚刚开始。
（本文不构成任何投资建议，信息披露内容以公司公告为准。投资者据此操作，风险自担。）
文/陈敏
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