【智汇避险】3月美国就业数据：美国经济是好？还是坏？

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3月美国就业数据：

美国经济是好？还是坏？

美国公布 2026 年 3 月非农就业数据，新增就业 17.8 万人，大幅超预期反弹，失业率微降至 4.3%，但劳动参与率降至 61.9% 的 2021 年以来新低，薪资同比增速继续回落至 3.5%。

【3月非农超预期主要原因：2月一次性回落因素消退】

3 月新增就业主要靠教育医疗、运输仓储和建筑业拉动。

上述行业在 2 月都是负增长。2 月就业负增长主要由于医疗罢工、恶劣天气和统计口径调整（人口基准）这三个临时因素影响。

3 月非农数据大幅反弹，只是短期干扰消失后的回补，并不代表就业需求明显走强。

【两个关注点：劳动参与率，时薪】

1、3月劳动参与率下行

我们看到，劳动参与率自25年下半年以来，持续下行。3月进一步从62.0%下降至61.9%。

这里面，有55岁以上劳动者退出就业的因素；也有移民因素。其中，关于老年劳动参与率下降问题，是否有AI等因素，形成劳动意愿挤出，仍有待观察。

我们认为，AI的存在，对劳动参与率，特别是老年劳动参与率下跌有一定影响；AI推广对就业并不友好，对劳动参与率也不友好。

2、时薪增速放缓

3月美国非农就业时薪录得37.38美元，同比上升3.5%，环比上升0.2%，同比增速较2月下降0.3个百分点，环比增速下降0.2个百分点。

3月美国周工作时长维持在34.2的相对低位，基本稳定，显示美国企业的运行处于相对低迷状态。

时薪放缓，与新增就业人口大幅增长，同时出现。这里面，反映出“通胀-工资”的上升螺旋很弱。

我们认为，时薪的变化，反映出实体经济并没有出现很火热的情况。美国的经济可能并没有表面上那么好。

【美国经济的十字路口：是好？还是坏？】

综合来看，美国经济状况虽存在数据困惑，但整体实际情况或弱于市场预期，战争、AI 的长期影响仍需观察，工资 - 通胀螺旋效应较弱，美联储后续仍有宽松可能，且当前经济表现或被高估，AI 与资本市场活跃暂时延缓了经济问题的显现。我们有以下几个观点：

1、3月失业率有偶然因素，整体就业情况并不是特别好；只要失业率有压力，就保留了后续美联储继续宽松的可能，虽然这个宽松的节奏会较战争前放缓。

2、战争对经济是有伤害的，滞胀如果开始，那么用工需求也会受到影响。大家现在看到的，可能是被高估的美国经济状况。

3、AI对就业并不友好，这一点的长期影响，需持续观察。

4、工资-通胀的螺旋处于较弱状态。而战争发生后，通胀是供给侧带来的，对工资-通胀的螺旋的影响有限。我们有理由怀疑，美联储是否会因为这种并不明显的“螺旋”，去开展加息或货币收紧动作。

美国的经济情况可能比市场预期的弱一些，当然，AI的发展和资本市场的活跃，在一定程度上，延缓了问题发生的时间。

【市场观点与策略建议】

??市场观点：

1、3月非农没有一眼看上去那么强劲，除了2月极致走弱以后的反弹、劳动参与率下降、时薪增速放缓、周工作时长维持低位，值得关注的是3月非农的统计截止时间约在3月12日，而伊朗战争的大规模冲击主要发生在3月中下旬之后。真正反映战争影响的就业数据要到5月初才会公布。

2、综合来看，美国经济状况整体实际情况或弱于市场预期，战争、AI 的长期影响仍需观察，工资 - 通胀螺旋效应较弱，美联储后续仍有宽松可能，且当前经济表现或被高估，AI 与资本市场活跃暂时延缓了经济问题的显现。

??策略建议：

美国经济状况可能弱于市场预期、美联储仍有宽松可能，中长期人民币或将继续维持较强走势，建议进出口企业及时把握人民币调整的市场窗口：

①出口企业逢高分批锁定结汇价格，避免汇率波动侵蚀利润；或搭配期权组合产品，弹性锁汇的同时，把握更优结汇可能；
②进口企业可择机叙做远期购汇锁定购汇成本，或叙做区间远期，对冲极端波动风险。

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