【定期报告精读系列二】东北证券、开源证券、长城证券、中航证券业绩点评

【定期报告精读系列二】

东北、开源、长城、中航证券业绩点评

公司业绩简述：

2025年公司实现营业收入67.22亿元，同比增长21.56%，历史新高；净利润3.34亿元，同比增长81.11%；归属于上市公司股东净利润2.77亿元，同比增长52.16%；公司总资产为43.22亿元，较年初增长23.37%；经营活动产生现金流2.61亿元。

东北证券：营收净利双高增 

行业分化中突围

营收稳步增长，利润短期承压

    公司 2025 年前三季度实现营业收入50.39 亿元，同比增长29.29 %，归母净利润2.16 亿元，同比增长60.11 %;单2025 年第三季度公司实现营业收入18.05 亿元，同比增长25.04 %，归母净利润0.97 亿元，同比增长56.44 %。公司收入增长一是在于2024年前三季度我国跨境电商行业快速发展，中央到地方密集出台跨境电商扶持政策，叠加海运费回落、汇率波动趋于平缓，为优质企业盈利修复创造条件。二是公司积极开拓包装行业新市场，包装业务在行业承压背景下仍贡献稳定增量，双轮驱动模式凸显韧性。

从增长驱动因素来看，跨境电商业务

的技术突破与市场聚焦是核心引擎

    公司自主研发的 Giikin AI 系统实现了全链路智能化运营，通过ChatGiiKin-6B 垂类模型将爆款预测准确率提升至 82%，多语言内容生成、精准广告投放等功能显著优化转化效率，2024 年业务 ROI 远超行业平均水平，存销比也表现出色，运营效率领跑赛道。同时，业务超 80%收入集中于亚洲市场（东南亚、日韩、中东），有效规避欧美关税波动风险，叠加品牌化转型成效初显——如收购的 Konciwa 雨伞登顶亚马逊日本站伞类销量榜首，自有品牌矩阵（覆盖内衣、宠物、个护等六大品类）进一步提升用户复购与溢价能力，推动跨境电商在 2025 年实现收入的高速增长，也是未来业绩增长的核心贡献者。

包装业务的龙头优势与出海布局

则提供了稳健支撑

    作为国内纸制快消品销售包装龙头，公司深度绑定伊利、瑞幸、麦当劳等头部客户，提供“营销策划 + 设计 + 生产 + 配送” 一站式服务，2021-2024 年持续贡献超 20 亿元稳定收入，毛利率维持15%-20%区间。同时，公司以环保技术构建差异化壁垒，研发的 PLA/PBAT 淋膜纸可180天自然降解（通过欧盟 EN13432 认证），轻量化结构能减少 15%材料用量并提升20%抗压强度，精准响应全球禁塑令趋势。

海外拓展方面：

    2024 年与VENUS TRADING FZCO 在阿联酋、阿曼建设生产基地及贸易平台，虽仍处建设期，但已推动包装业务在 2025 年上半年实稳健增长，打破此前三年停滞态势，为未来业绩增添加长期稳定性。

盈利预测：

    考虑未来年宏观经济发展以及AI 技术持续赋能跨境电商业务的影响，预测公司2025-2027年营业收入至66.50/76.81/89.06 亿元，归母净利润预测为2.94/3.79/5.19 亿元,维持“买入”评级。

开源证券：预告2025年高增长

GEO(AI)赋能拓展海外市场

    公司预计2025年归母净利润同比增长50%-60%。

公司发布业绩预告：

    2025年预计实现归母净利润2.73-2.91亿元（同比+50%~+60%，下同），单2025Q4预计实现归母净利润0.57-0.75亿元（+21.3%~+59.6%），整体业绩略超预期。我们维持盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润为2.86/3.60/4.42亿元，对应EPS（每股收益）为0.63/0.80/0.98元，当前股价对应PE为30.7/24.4/19.9倍，维持“买入”评级。

公司“包装+跨境社交电商”双轮驱动

实现业绩高增长

包装业务：

    消费持续复苏带动下游需求增长，公司与快消细分领域龙头具备长期合作基础，通过精细化管理提升运营和资源利用效率，进而提升盈利能力。

跨境社交电商业务：

    公司坚持技术驱动，不断完善供应链管控系统，保持高水平数字化运营能力的同时，持续深化销售区域拓展及业务模式复制。

跨境电商业务借助GEO等AI技术

进一步拓展海外小语种市场

效率提升：

    公司在GEO技术的支持下构建场景、痛点、解决方案三位一体的结构化商品语料库，实现30分钟内自动更新标题与脚本，多模态GEO能够同步生成文本、口播视频与图文卡片，全面覆盖搜索与推荐双入口，提升营销效率。

智能决策：

    公司表示将把AI辅助工具升级为“智能决策中枢”，在选品、定价等核心环节拥有更高话语权在小语种市场，AI系统将充当“超级本地化专家”，不仅实现实时翻译，更能精准把握当地文化禁忌、审美偏好和消费习惯。

本土化适配：

    可实现如自动匹配中东用户偏好的金色包装、捕捉南美市场对家庭场景的高接纳度、将中文热词转化为墨西哥西语等，让营销内容贴合本土。

市场拓展：

    公司AI系统已覆盖全球40多个国家和地区，支持28种语言智能处理。2026年公司将利用AI技术重点攻克拉美地区、中欧、东欧等小语种市场，并提升越南语、泰语、阿拉伯语方言等语种的语义理解深度和文化适配能力。

长城证券：AI战略成效显现 

包装业务加速出海

事件：

    公司发布2025 年年度业绩预增公告，预计2025 年实现归母净利润2.73 亿元至2.91 亿元，同比增长50%至60%；实现扣非净利润2.40 亿元至2.58 亿元，同比增长49.98%至61.35%。
    “包装+跨境社交电商”业务双轮驱动，营收和利润均实现较大幅度增长。根据公司2025 年业绩预告，预计2025 年实现归母净利润2.73 亿元至2.91 亿元，同比增长50%至60%。公司营收和利润均实现较大幅度增长。

包装业务：

    消费市场持续复苏带动下游客户包装需求稳步增长，受益于与快消品细分领域行业龙头企业长期战略合作的良好基础，通过集团化精细管理，运营和资源利用效率不断提高。

跨境社交电商业务：

    公司坚持技术驱动，不断完善供应链管控系统，保持高水平的数字化运营能力，同时，公司继续深化销售区域拓展及业务模式复制。

长期布局AI 技术

坚持核心AI 能力自主可控

持续深化AI

在跨境电商业务全场景的融合应用

    率先推动AI Agent（智能体）在实战中的规模化落地，完成从“单点工具”到“全域智能”的跨越。根据公司微信公众号，在选品、广告投放、客服、设计等核心业务链上，智能体7x24 小时高效协同，带来运营效率的提升，直接支撑业绩的快速反弹。公司自研的ChatGiikin 智能平台具备任务规划与执行能力，由其驱动的智能客服系统，不仅能解答问题，更能主动洞察用户需求，提升了客户满意与销售转化。

    面对生成式AI 的浪潮，公司快速整合多模态大模型能力，多模态AI 突破创意与决策边界。根据公司微信公众号：

智能创意方面：

    AI 能够快速生成海量高质量的图文、视频素材，并精准适配不同平台与地域的文化偏好，解放人力，缩短营销周期，以更快的速度、更低的成本测试并捕捉市场热点。

智能决策方面：

    AI 融合分析视觉、文本、行为数据，精准感知市场趋势，让选品与投放决策从“经验驱动”迈向“数据智能驱动”，提高市场命中率与资源使用效率，拉动销售增长。

AI 赋能品牌与供应链               

夯实持续增长根基

    根据公司微信公众号，公司通过AI 技术深度赋能自有品牌运营，通过精准的用户画像与个性化互动，有效提升用户粘性与复购率，构建品牌私域流量池。同时，AI 智能预测模型优化全球库存管理，实现供应链的快速响应与弹性适配，为业绩的稳健增长提供有力保障。

    将AI 应用的核心战略定位为 “AI 重构商业全链路”，借助GEO 等AI 技术持续深耕小语种市场。根据公司微信公众号，进入2026 年，吉宏股份将AI 应用的核心战略定位为“AI 重构商业全链路”。AI 将从辅助工具升级为“智能决策中枢”，在选品、定价等核心环节拥有更高话语权。在小语种市场，AI 系统将充当“超级本地化专家”，实现实时翻译，并能把握当地文化禁忌、审美偏好和消费习惯。在GEO 技术的支持下，公司通过构建场景、痛点、解决方案三位一体的结构化商品语料库，并实时注入社交媒体热点词，可实现30 分钟内自动更新标题与脚本，多模态GEO 更能同步生成文本、口播视频与图文卡片，全面覆盖搜索与推荐双入口。

    同时，利用AI 技术，公司在小语种市场实现了“文化级”本地化适配。公司AI系统已覆盖全球40 多个国家和地区，支持28 种语言智能处理。2026 年，公司将利用AI 技术，重点攻克拉美地区和中欧、东欧等小语种市场，并提升越南语、泰语、阿拉伯语方言等语种的语义理解深度和文化适配能力。

    坚定执行“走出去”战略，包装业务加速出海。根据公司公告、微信公众号，2024年12 月，公司与VENUS TRADING FZCO 达成战略合作，共同在阿联酋迪拜国际金融中心设立合资公司 AJT Holding International Limited 并投资建设包装生产基地及贸易平台；2025 年2 月底，公司启动阿联酋拉斯海马经济区内的包装生产基地建设；截至2025 年11 月，公司与合作方已投入上述生产基地建设的资金总额约为4,500 万美元，全部完成固定投资总金额为1 亿美金，本次“人+厂+设备”集体出海的项目建设是公司出海的重要实践。预计2026 年3 月，公司首个海外工厂将正式投产，一期投产后生产烟草纸盒包装1,200 万标箱，全部投产后可生产2,400 万标箱，配套纸箱包装年产量35,000-50,000 吨。

投资建议：

    公司作为中国B2C 出口社交电商行业领先企业及纸制快消品包装行业领先企业，随着公司持续推动跨境电商与包装业务的全球化布局，持续开拓销售区域，深化海外市场渗透，未来有望形成双轮驱动的可持续增长模式。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.82 亿元、3.63 亿元、4.51亿元，EPS 分别为0.63元、0.81元、1.00元，2026 年1 月23 日股价对应PE 分别为33X、25X、20X，维持“买入”评级。

中航证券：AI全链条赋能降本增效 

自有品牌开启第二增长曲线

“电商+包装”双轮驱动        

AI赋能全球化布局

    公司作为一家以技术创新、模式创新及数智化赋能为基石的领先企业,构建了覆盖跨境社交电商与快消品包装解决方案的发展格局。公司自主研发GiikinAI贯穿公司全面、高效且可扩展的运营系统,持续巩固市场地位,驱动业绩实现高质量增长,据公司披露,纸制快消品包装业务在国内纸制包装市场占有率已位居首位,跨境社交电商业务亦稳居中国B2C出口社交电商阵营前列,形成双轮驱动的可持续增长模式。近年来,公司积极推动业务全球化布局,于2025年5月27日成功登陆港交所,成为国内首家跨境社交电商和纸制快消品包装的A+H上市企业。

2025年业绩表现稳         

健核心业务表现亮眼

业绩方面：

    据业绩预告,公司25年实现归母净利润2.73-2.91亿元,同比+50%-60%;实现扣非后归母净利润2.40-2.58亿元,同比+50%-61%,主要系本期跨境社交电商业务及包装业务营业收入增加所带来的净利润增加所致。

  分季度看,Q1~Q3公司分别实现营收14.77/17.56/18.05亿元,同比+11.55%/+55.54%/+25.04%;实现归母净利润分别为0.59/0.59/0.97亿元,同比+38.21%/+99.57%/+56.44%。

分业务看,跨境社交电商业务25H1实现营收21.16亿元/同比+52.91%,主要因为公司加大人工智能投入,推动公司跨境社交电商业务从数字化向数智化转型;包装业务实现营收11.15亿元,同比+10.04%。

盈利能力方面：

    毛利率方面,25年前三季度公司整体毛利率为46.52%/同比+3.64pct,系公司主营业务毛利率均改善所致(25H1跨境社交电商业务:61.42%/同比+1.69pct;包装业务:19.5S 5%/同比+3.16pct)。

    费率方面,25年前三季度公司整体费用率为40.64%/同比+1.72pct,其中销售费用率为34.85%/同比+3. 18pct,管理费用率为3.59%/同比-1.13pct,财务费用率为0.19%/同比+0.12pct,研发费用率为2.01%/同比-0.45pct。

净利率方面,25年前三季度公司净利率为5.13%/同比+1.75pct。

自研 AI 赋能业务全链条

降本增效效能显著

    公司自主研发 Giikin AI系统参与公司业务流程各个阶段,有效运用AI驱动了公司降本增效及业务发展。公司运用AI技术贯穿选品、内容生成、广告投放、客服全流程一一选品周期从传统45天压缩至15天,广告素材与多语言文案实现自动化生成,G-king智能投放助手将广告ROI优化至1:4. 8,AI机器人提供7×24小时多语言客服,降低人力成本。Giikin系统深度挖掘Meta、TikTok等全球主流社交平台的海量数据,依托自研的ChatGiiKin-6B垂类模型精准描绘消费者画像,实现了签单率近90%、投资回报率近200%;预测市场需求及稳定热销产品,通过“滚动库存”备货,产品销售率超过98%,同时持续维持较低的库销比。我们认为,公司依托自研GiikinAI系统实现全业务流程赋能,有效降本增效,精准洞察需求并优化投放,凭借高销售率与低库销比构筑了突出的运营壁垒。

电商业务锚定“货找人”模式自有品牌

高速建设发展

在跨境社交电商业务方面：

    公司开发算法驱动的“货找人”模式,运用AI算法分析海外市场、描绘用户画像,并进行智能选品、精准定位客户群体 在Meta、TikTok、Google等国外社交网络平台上精准推送独立站广告进行线上B2C销售,产品远销售至东南亚、东北亚、中东等多个国家或地区。为增强市场竞争力和品牌影响力,公司凭借自身数据优势加大自有品牌建设,通过营销数据共享和技术赋能,确保品牌团队能够充分利用公司资源,最终实现品牌溢价。公司目前拥有自有品牌SENADA BIKES、Veimia、Konciwa、PETTENA 等,其中“Konciwa”和“Veimia”已为公司贡献了超亿元的收入,验证了“数据选品+本地化设计”路径的可行性,公司也寄望于此打造第二增长曲线。公司依托算法驱动的“货找人”模式实现精准触达,自有品牌已进入规模化放量阶段,品牌矩阵逐步成型,有望成为跨境电商业务新的增长引擎。

夯实包装基本盘业务          

出海战略打开成长空间

包装业务方面：

    纸制快消品包装业务在国内纸制包装市场占有率位居首位。随着外卖与即时零售持续发展,驱动行业向高品质、绿色化、智能化方向加速演进。公司在全国拥有10个大型包装生产基地,满足企业客户从包装设 计到运输及物流的全包装价值链的业务需求。凭借在快消品包装产业的技术和规模优势,公司已与国内外食品、餐饮、饮料、日用品等多个快消品细分领域的龙头企业建立长期稳定的战略合作关系。为持续推进海外布局,实现业务全面出海,公司于25年2月启动阿联酋包装生产基地建设,并与华丰科技、济南大自然等烟草纸业公司开展战略合作,拓展中东烟草包装市场,向“组队出海、协同共赢”的全球化战略迈出关键一步。我们认为,公司包装业务龙头地位稳固,受益于即时零售与绿色包装需求提升,叠加国内基地布局与中东产能出海,全球化扩张与业绩增长具备坚实支撑。

投资建议：   

    公司凭借GikinAI构筑高运营壁垒,实现跨境电商降本增效;自有品牌规模化放量开启第二增长曲线,叠加包装出海打开增量空间,看好公司数智化驱动下的高质量增长。预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.88/3.74/4.63亿元,EPS分别为0.64/0.83/1.03元,对应目前PE分别为28/21/17,首次覆盖,给予“买入”评级。

以上观点均摘录自：

东北证券：营收净利双高增 行业分化中突围

开源证券：预告2025年高增长GEO(AI)赋能拓展海外市场

长城证券：AI战略成效显现 包装业务加速出海

中航证券：AI全链条赋能降本增效 自有品牌开启第二增长曲线

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