股票 
板块 
用户 
资讯 首旅酒店（600258）
2026 年一季报点评：标准店 RevPAR 同增2% ，运营优化利润超预期
买入（维持）
| 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入（百万元） | 7,751 | 7,607 | 7,732 | 8,039 | 8,293 |
| 同比（%） | (0.54) | (1.86) | 1.65 | 3.96 | 3.17 |
| 归母净利润（百万元） | 806.31 | 811.14 | 931.28 | 1,042.05 | 1,142.26 |
| 同比（%） | 1.41 | 0.60 | 14.81 | 11.89 | 9.62 |
| EPS-最新摊薄（元/股） | 0.72 | 0.73 | 0.83 | 0.93 | 1.02 |
| P/E（现价&最新摊薄） | 22.20 | 22.07 | 19.22 | 17.18 | 15.67 |
投资要点
Q1 利润端略超我们此前预期：26Q1 营收 17.77 亿， y _ 0 y +0.66% ，归母净利润 1.69 亿，yoy+18.51%；扣非归母净利润 1.44 亿元，同比+31.84%。毛利率 38.2% ，yoy+2.85pct；销售费用率 7.90%，yoy+0.04pct；管理费用率 12.70%，yoy-0.25pct；财务费用率 3.26%，yoy-0.92pct。Q1 归母净利率 9.52%，同比+1.44pct。酒店运营/酒店管理/景区业务收入分别为9.97/5.79/2.01 亿元，同比-5.4%/+13.6%/-0.6%。经营数据向好，提质增效推动业绩增长。
开店结构优化，标准店占比提升：截至 Q1 末公司门店总计 7870 家，yoy+11.1%，房量达 55.8 万间，yoy+6.6%。26Q1 新开店 218 家；净开店为 68 家；新开店中标准店占比为 65.1%，yoy+2.2pct。26 年计划新开店 1600-1700 家；储备门店 1619 家，其中标准管理酒店占比 76.0%，yoy+17.4pct。
Q1 标准店 RevPAR 同增 2%：26Q1 不含轻管理酒店 RevPar 为 143 元，同比+1.7%（25Q4 为+0.3%），其中入住率为 62.6%，同比+0.9pct，ADR为 228 元，yoy+0.2%。全部酒店平均 RevPar 为 125 元，yoy+0.8%（25Q4为持平），其中入住率为 58.3%，同比持平，ADR 为 214 元，yoy+0.8%。成熟店同店 RevPar 为 125 元，yoy-4.0%。
盈利预测与投资评级：首旅酒店作为中国连锁酒店龙头，背靠首旅集团协同整合资源，26年公司继续优化开发经营，开店提速叠加结构升级。基本维持公司盈利预期，预计 2026-2028 年归母净利润分别为9.3 / 10.4 / 11.4 亿元，对应PE 估值为19/17/16倍，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：门店扩张不及预期、市场竞争加剧带来的单房均价下滑等。
2026 年 04 月 29 日
证券分析师 吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn
证券分析师 王琳婧执业证书：S0600525070003wanglj@dwzq.com.cn
证券分析师 杜玥莹执业证书：S0600526040001duyy@dwzq.com.cn
市场数据
收盘价(元) 16.03 一年最低/最高价 13.54/18.22 市净率(倍) 1.46 流通A股市值(百万元) 17,899.15 总市值(百万元) 17,899.15
基础数据
每股净资产(元,LF) 10.96 资产负债率(%,LF) 49.87 总股本(百万股) 1,116.60 流通 A 股(百万股) 1,116.60
相关研究
《首旅酒店(600258)：2025 年年报点评：标准店 RevPAR 同比转正，开店结构继续优化》2026-04-01
《首旅酒店(600258)：2025 三季报点评：RevPAR 降幅收窄，开店结构优化 》2025-10-29
首旅酒店三大财务预测表
| 资产负债表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 3,495 | 5,089 | 6,039 | 6,877 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 2,496 | 4,051 | 5,105 | 5,804 |
| 经营性应收款项 | 241 | 379 | 233 | 375 |
| 存货 | 31 | 25 | 5 | 53 |
| 合同资产 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他流动资产 | 727 | 634 | 696 | 644 |
| 非流动资产 | 20,894 | 20,425 | 20,045 | 19,965 |
| 长期股权投资 | 339 | 339 | 339 | 339 |
| 固定资产及使用权资产 | 8,462 | 8,134 | 7,797 | 7,755 |
| 在建工程 | 70 | 45 | 29 | 19 |
| 无形资产 | 3,348 | 3,198 | 3,148 | 3.098 |
| 商誉 | 4,692 | 4,692 | 4,692 | 4,692 |
| 长期待摊费用 | 1,450 | 1,450 | 1,450 | 1,450 |
| 其他非流动资产 | 2,533 | 2.566 | 2.589 | 2,612 |
| 资产总计 | 24,389 | 25.514 | 26,084 | 26,842 |
| 流动负债 | 3,957 | 4,514 | 4,357 | 4,235 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 1,573 | 1,573 | 1,573 | 1,573 |
| 经营性应付款项 | 134 | 146 | 174 | 182 |
| 合同负债 | 438 | 411 | 402 | 388 |
| 其他流动负债 | 1,813 | 2.384 | 2.209 | 2,093 |
| 非流动负债 | 8,282 | 7,882 | 7,532 | 7,232 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 租赁负债 | 6,742 | 6,342 | 5,992 | 5.692 |
| 其他非流动负债 | 1,539 | 1,539 | 1,539 | 1,539 |
| 负债合计 | 12,239 | 12.396 | 11,889 | 11,466 |
| 归属母公司股东权益 | 12.073 | 13,005 | 14,047 | 15,189 |
| 少数股东权益 | 77 | 114 | 148 | 187 |
| 所有者权益合计 | 12,150 | 13,118 | 14,195 | 15,376 |
| 负债和股东权益 | 24.389 | 25,514 | 26,084 | 26.842 |
| 利润表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 7,607 | 7,732 | 8.039 | 8.293 |
| 营业成本(含金融类) | 4,573 | 4,568 | 4,727 | 4,846 |
| 税金及附加 | 56 | 56 | 57 | 58 |
| 销售费用 | 665 | 672 | 685 | 699 |
| 管理费用 | 853 | 856 | 873 | 890 |
| 研发费用 | 64 | 64 | 65 | 67 |
| 财务费用 | 279 | 254 | 222 | 196 |
| 加:其他收益 | 58 | 50 | 40 | 37 |
| 投资净收益 | 22 | 22 | 24 | 25 |
| 公允价值变动 | 30 | 6 | 6 | 6 |
| 减值损失 | (110) | (70) | (55) | (45) |
| 资产处置收益 | 16 | 12 | 10 | 8 |
| 营业利润 | 1,133 | 1,283 | 1,434 | 1,569 |
| 营业外净收支 | 6 | 2 | 5 | 10 |
| 利润总额 | 1,139 | 1,285 | 1,439 | 1,579 |
| 减：所得税 | 325 | 317 | 363 | 398 |
| 净利润 | 814 | 968 | 1,076 | 1,181 |
| 减：少数股东损益 | 3 | 37 | 34 | 39 |
| 归属母公司净利润 | 811 | 931 | 1,042 | 1,142 |
| 每股收益-最新股本摊薄(元) | 0.73 | 0.83 | 0.93 | 1.02 |
| EBIT | 1,438 | 1,572 | 1,676 | 1,776 |
| EBITDA | 3.315 | 3.964 | 3.968 | 4,069 |
| 毛利率(%) | 39.88 | 40.92 | 41.19 | 41.57 |
| 归母净利率(%) | 10.66 | 12.04 | 12.96 | 13.77 |
| 收入增长率(%) | (1.86) | 1.65 | 3.96 | 3.17 |
| 归母净利润增长率(%) | 0.60 | 14.81 | 11.89 | 9.62 |
| 重要财务与估值指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股净资产(元) | 10.81 | 11.65 | 12.58 | 13.60 |
| 最新发行在外股份（百万股） | 1,117 | 1,117 | 1,117 | 1,117 |
| ROIC(%) | 5.01 | 5.71 | 5.86 | 5.98 |
| ROE-摊薄(%) | 6.72 | 7.16 | 7.42 | 7.52 |
| 资产负债率(%) | 50.18 | 48.58 | 45.58 | 42.72 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） | 22.07 | 19.22 | 17.18 | 15.67 |
| P/B（现价） | 1.48 | 1.38 | 1.27 | 1.18 |
| 现金流量表（百万元） | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 3,313 | 4,125 | 3.545 | 3.424 |
| 投资活动现金流 | (863) | (1,707) | (1,694) | (1,990) |
| 筹资活动现金流 | (2,326) | (669) | (604) | (541) |
| 现金净增加额 | 123 | 1,749 | 1,248 | 894 |
| 折旧和摊销 | 1,876 | 2,392 | 2.293 | 2.293 |
| 资本开支 | (422) | (1,896) | (1,895) | (2,192) |
| 营运资本变动 | 225 | 468 | (87) | (286) |
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
免责声明
东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。
本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。
在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。
市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。
本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。
东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15% 以上； 增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5% 与 15% 之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于- -5% 与 5% 之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15% 与 -5% 之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在- .15% 以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5% 以上； 中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准 -5% 与 5% ； 减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5% 以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
东吴证券研究所邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址： http://www.dwzq.com.cn
评论 (0)