洗牌

本周，A股“股王”再次易主。

一家上市仅14个交易日的光通信公司登顶股价榜首。A股“股王”，再次在传统消费龙头与科技新贵之间切换。

股王洗牌的背后，既是产业的洗牌，也是财富的洗牌，更需要我们认知的洗牌。

年初以来A股4大股王股价变化

（不复权）

注：源杰科技、寒武纪在年报后陆续进行了高比例分红操作，为不影响趋势呈现，特省去了除权后的走势。数据来源于Wind，数据截至2026年5月20日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成对具体标的的投资建议。

  股王洗牌，映射的是核心资产的洗牌。

股王洗牌背后，不仅是一家公司的股价更迭，更是关于“核心资产”的重新洗牌与定义。

2019年以来不同指数的区间表现

数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理，数据截至2026年5月20日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

回顾2019年以来的行情，市场共识主线的演变轨迹清晰可见：

2019年-2021年初，核心是以“茅指数”为代表的白马龙头，消费、医药的永续增长逻辑，成为核心资产的标准。期间，茅指数累计涨超360%。

2021年初-2022年8月，市场追捧的是新能源的星辰大海，更有甚者业绩预测至2060年。期间，新能源指数累计涨超50%。

2022年GPT-3.5正式发布后，预示着AI时代正式到来，市场的宠儿是硬科技。截至目前人工智能指数累计涨超200%，卖铲子的光模块指数更是涨超1600%。

核心资产的切换，其实并不仅仅是一场资金抱团，更是一场关于中国经济动能、产业周期的洗牌。

正如证监会转载的文章精准道出本质：资本市场的估值逻辑，正从看重“过去赚了多少钱”的分红溢价，转向押注“未来能解决多难问题”的成长溢价。当关注目光从“过去赚了多少钱”转向“未来能解决多难的问题”，中国资本市场的底层逻辑便已发生质变，这也是我国经济转向创新驱动的直观体现。

这种洗牌，除了股价，也实实在在体现在了业绩上。

我们以最新的一季度数据为例，人工智能指数在营收增速、归母净利润增速方面，都遥遥领先与此前两轮的核心资产代表：茅指数、新能源指数。

2026年一季度不同指数业绩表现

数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理，数据截至2026年3月31日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

  科技内部，新的洗牌正在进行

当科技成为新的共识，但洗牌并未停止，反而在更深层次展开。

一是，筹码的分化洗牌。

我们看到，科技板块内部不再是同涨同跌。在AI算力、半导体、光通信等宏大叙事下，细分赛道与个股的走势已开始分化。这或许在表明，市场正从“板块β”的普涨，开始进入“个股α”的淘汰赛。

二是，不同资金的背离。

最近三周，代表配置型、稳健型的ETF资金，在科技板块整体呈现净流出，转而流向证券等低位方向。这是一种典型的获利了结与防御性再平衡；而代表杠杆型、进攻型的两融资金，则在持续净流入，坚定加仓科技主线，显示出高风险偏好资金的信仰。

过去三周人工智能方向资金净流向变化

（亿元）

数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理，数据截至2026年5月15日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

三是，情绪的摇摆。

在经历了硬科技主线的大涨后，市场对后市的担忧声音开始变多。这种担忧主要来自两点：一是科技板块自身的高位震荡；二是全球宏观流动性环境边际收紧的预期，如同悬在市场头顶的“达摩克利斯之剑”，在情绪高涨时被忽略，在震荡时却被放大。

辩证地看，这种科技内部的分化与资金背离，它或许意味着行情正脱离情绪驱动，转向考验我们去伪存真的能力。

  认知迭代，才能跟上财富洗牌。

面对洗牌，固守旧地图或者毫无保留跟随，都不是优选。

要在新牌局中生存并胜出，我们需要重新审视自己，认知洗牌，比如国家战略、流动性松紧、产业周期、公司护城河、估值性价比、组合构建、工具选择等等。

当然，这并非易事，无论是对于专业机构还是普通投资者。

一年一度的518财富节已经开启，我们在为期14天的活动密集呈现一些来自不同领域专家的思考与沉淀。

? 认知专场：从零构建属于个人的财富系统。

站在4000点的行情之上，结合每个人的人生阶段，我们用两场直播带你构建可以反脆弱的个人财富系统，当下就能做起来。

5月20日直播专场：《A股慢牛，理财如何进阶？》

5月21日直播专场：《4000点之上，如何不掉队？》

（若错过直播，可通过文末活动入口查看直播回放。）

? 洞见专场：识风向，辩趋势。

AI、商业航天、机器人等未来产业，将有哪些增量？军工、消费、新能源、医药等传统产业，哪些在焕发新机？

2026资本市场论坛将邀请产业专家、学者、分析师等近百位嘉宾，用客观数据、理性推演，带来对全产业、全财富品种的深度洞见。

5月27日至29日，每日09:00-17:00、全程超40小时直播。目前可在518活动进行报名预约，后续开放报名时，将第一时间获得报名提醒。

当然，我们每周二的《行情观察室》直播，仍将继续陪伴大家，基于行情异动、资金动向、概念热点一起聊聊背后的投资逻辑。

（若错过直播，可通过文末活动入口查看直播回放。）

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最后还有个彩蛋，送给每个人。

就是我们做了一个探究投资人格（CBTI）小测试 ，给你提供一个看清投资世界里的自己的新视角，揭秘投资人格后，还会帮你分析你的财富优势和视角盲区，挺有意思的。

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更多福利，欢迎参与518财富节活动领取。

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温馨提示：5 月27日至5月29日2026年资本市场论坛直播，通过518活动完成预约的个人客户，需满足直播前一个交易日收盘总资产达到10万元及以上、且风险等级达到 “C3- 稳健型 ” 及以上，方可获得直播观看席位。具体活动规则及风险提示内容详见活动页面。投资有风险，入市需谨慎。