中信建投 | 本周深度研究报告优选

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业绩曙光已现，龙头厚积薄发——香港房企2025年业绩综述

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OTA深度：深耕产业链赋能及供给优化定制的比较优势，紧抓增量市场红利

国内OTA行业经历移动互联网高速发展期，逐步形成寡头格局，逐步延伸产业链赋能能力为主要壁垒，行业下半场需深耕供给优化能力。AI+互联网巨头入局望重塑行业竞争要素，OTA龙头仍具先发优势，新趋势望重塑行业流量来源逻辑和协同优势。OTA龙头出海同样具差异化优势，有望逐步提升结构和精细化运营优势，紧抓入出境市场增量持续发展。

3

“非标”的机构间REITs如何进行可比定价？——不动产资产证券化系列（六）

机构间REITs已由创新试点进入加速扩容阶段，资产类型、发行主体和投资人结构持续丰富，二级成交活跃度结构性改善。本文以三角研究框架定义机构间REITs投资价值：以资产质量为估值锚点，以条款和信用重塑赔率，通过控制变量进行可比定价。建议关注高胜率、高赔率及高效率三类项目。

4

捕捉流动性拐点——流动性研究新范式（1）

这一轮流动性再配置驱动的债牛，起点在居民资产负债表。居民资产配置成为流动性主导变量，影响银行负债结构、非银流动性、回购市场分层和债券市场定价。那么本轮流动性债牛，方向清晰——定期存款迁移收敛之际，便是债市风险起来之时。

5

港股本轮主升浪正在确立——“市场策略思考”之三十一

3月底我们提示港股阶段性配置机会，板块历经探底，4月TACO交易后确立中期底部，行情从估值、情绪修复转向盈利与风险偏好双驱动。前期港股走弱，缘于外资偏好高算力市场，港股重仓互联网、消费等，算力标的稀缺。后续AI行情向应用、云服务扩散，港股科技有望扭转结构短板。

6

市场微观结构系列（二）：因子复合与选股实践

基于前述报告构建的13个高频数据因子，本文构造了中证1000指数增强组合。在样本外（2023年至2026年4月），组合的年化超额收益率达到9.68%，信息比率为2.74，最大超额回撤仅为3.78%，尤其是2025年以来的绩效指标表现十分优异。

证券研究报告名称：《业绩曙光已现，龙头厚积薄发——香港房企2025年业绩综述》

对外发布时间：2026年5月29日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

竺劲 SAC 编号:S1440519120002

SFC 编号:BPU491

证券研究报告名称：《OTA深度：深耕产业链赋能及供给优化定制的比较优势，紧抓增量市场红利》

对外发布时间：2026年6月2日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

刘乐文 SAC 编号:S1440521080003

SFC 编号:BPC301

陈如练 SAC 编号:S1440520070008

SFC 编号:BRV097

证券研究报告名称：《“非标”的机构间REITs如何进行可比定价？——不动产资产证券化系列（六）》

对外发布时间：2026年6月3日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

黄啸天 SAC编号:S1440520070013

研究助理：崔晓夏

证券研究报告名称：《捕捉流动性拐点——流动性研究新范式（1）》

对外发布时间：2026年6月3日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

周君芝 SAC 编号:S1440524020001

吴彬 SAC 编号:S1440526050001

证券研究报告名称：《港股本轮主升浪正在确立——“市场策略思考”之三十一》

对外发布时间：2026年6月4日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

黄文涛 SAC 编号：S1440510120015

SFC 编号：BE0134

何盛 SAC 编号：S1440522090002

证券研究报告名称：《市场微观结构系列（二）：因子复合与选股实践》

对外发布时间：2026年6月4日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

姚紫薇 SAC 编号:S1440524040001

SFC 编号:BXU265

苏良 SAC 编号:S1440525090002

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