【广发?早间速递】市场信心逐步走弱，新房楼市酝酿下一个“超预期”

重点推荐

地产 | 市场信心逐步走弱，新房楼市酝酿下一个“超预期”

银行 | 如何理解周期错位与区域分化

银行 | 5月外储稳步抬升，央行购金步伐继续加快

农业 | 生猪产能去化加速，看好原奶价格步入上行期

环保 | 算电协同持续推动中，智算转型大有可为

机械 | 估值向左而基本面向右，机遇远大于挑战

电新 | 风电招采加快，光储积极创新，锂电扩大全球份额

建筑 | 建筑行业地下管网专题（二）：聚焦城市更新下管网韧性及检运修，重视工程运维及数字孪生需求放量

公用 | 厄尔尼诺再次来袭，关注供需改善与来水好转

如需查看报告全文，请联系对口销售

或点击登录广发研究小程序

注：音频如有歧义以研究报告内容为准

地产：市场信心逐步走弱，新房楼市酝酿下一个“超预期”

地方政府跟进三条政府主线。本周地方政策继续围绕释放住房需求、盘活存量资产和改善住房供给展开。南沙区推出住房“以旧换新”、保障房收储和现房销售等综合措施；内蒙古进一步放宽公积金贷款和提取条件；郑州支持预提公积金支付存量住房购房款；珠海出台“好房子”技术指引；辽宁则在区域协调发展规划征求意见稿中提出探索都市圈公积金互认互贷。

行情趋势走低，板块酝酿新一轮上涨势能。个股方面相对表现较好的为5月增速高，且PB低和NAV折价较高的企业，市场短期对于成长性的信心不强，但核心城市布局占比优势，依然可以支撑头部企业的价值企稳，海外资金倾向于头部深度价值企业，预计会成为下一轮行情的主要聚焦方向。5月开始楼市需要经历连续3个月的淡季考验，6月重点城市的销售持续性直观重要。若能提前奠定7、8月份年内低点的价格趋势，则有助于涨价预期增强与股价上涨。

风险提示：未来基本面表现不及预期，政策面改善力度不及预期、融资环境收紧等。

选自报告：《房地产开发与服务26年第23周：市场信心逐步走弱，新房楼市酝酿下一个“超预期”》2026年6月7日；作者：郭镇 S0260514080003；邢莘 S0260520070009；谢淼 S0260522070007；李怡慧 S0260524040001；胡正维 S0260524080002

银行：如何理解周期错位与区域分化

经济周期对银行业的影响在不同区域存在显著差别，这与各省产业链发展阶段、上下游位置、地产金融深化程度以及人口出生率差异等要素息息相关。以山东地区为例，作为中游制造业大省，始于2015年10月的上游供给侧改革系统性的挤压了中游制造业的利润率，也在2016～2021年地产上行期中倒逼了山东区域的产业整合和产业升级，同时压低了当地产业在这轮房地产上行期间对地产产业链的依赖度。较早的出清和较早的转型，使得本轮下行期后期（24年至今），山东区域经济能够显著好于其它区域。

类似的故事在中西部地区如川渝地区也有发生，比如人口出生率高于其他地区，产业发展晚于东部地区，由于一带一路的区位优势和要素成本优势，在有色稀土军工制造及新兴产业发展中构筑了后发优势。

对于银行业而言，除了公司治理、资产负债结构、风控能力等中长期因素之外，区域经济周期位置和产业结构特征也是非常重要的中周期解释变量，结合中短期金融投资策略带来的差异，银行经营的基本逻辑框架才算相对完整。

对于银行投资来说，目前阶段需要降低二季度的营收增长预期，重点关注顺周期银行的业绩持续性，我们依然建议在二季度配置核心龙头个股。

风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期；（5）国际经济及金融风险超预期。

选自报告：《银行投资观察20260608：如何理解周期错位与区域分化》2026年6月8日；作者：倪军 S0260518020004；杜渐 S0260526020003

银行：5月外储稳步抬升，央行购金步伐继续加快

26年5月末我国官方储备资产规模为3.85万亿美元，较4月末上升289亿美元，我国官方储备资产延续稳健扩容态势，整体呈现“外储稳步抬升、黄金持续增持”的双重向好格局。

从外汇储备来看，估值收益主导增量，规模持续刷新十年高点。2026年5月末，我国外汇储备规模为3.44万亿美元，较4月末环比增长317亿美元，连续两个月正增长，规模持续刷新近十年峰值，充分体现我国外汇储备具备充足的体量优势与极强的稳定性，能够有效抵御各类外部市场波动冲击。从驱动因素来看，外储规模上升主要受全球主要金融资产价格总体上涨及央行增持影响。

从黄金储备来看，央行购金步伐继续加快。2026年5月末，我国黄金储备规模达7,496万盎司，环比新增32万盎司，自2024年11月起实现连续19个月增持，超长周期常态化增持态势明确。黄金储备整体体量持续扩容，在整体储备资产中的配置占比稳步提升，储备资产结构持续优化。央行加速增持黄金主要原因预计有三：其一，美元信用体系持续动摇，地缘政治风险影响下，增持黄金必要性上升；其二，中东地缘冲突推高油价，受石油美元体系对黄金挤出效应影响，金价大幅回调，为央行提供优化储备结构的窗口期；其三，黄金储备的提升能够增强主权货币的信用，为推进人民币国际化创造有利条件。

往后看，受益于国内产业竞争力稳固、海内外要素价格中长期分化，强势的贸易顺差支撑；同时美元信用体系的不确定性增加，而我国自上而下的对外开放及对无序流出的监管下，非贸易项下逆差预计快速逆转，人民币的强势及外储主动增加预计是中期趋势。

风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。

选自报告：《跨境流动性跟踪：5月外储稳步抬升，央行购金步伐继续加快》2026年6月8日；作者：倪军 S0260518020004；杜渐 S0260526020003

农业：生猪产能去化加速，看好原奶价格步入上行期

畜禽养殖：部分养殖户出栏节奏加快，本周猪价震荡走弱，当前价格水平依旧明显低于行业现金成本，行业资金压力正在逐步累积。此外，近期仔猪价格再次下行，重回亏损状态。行业深度亏损，叠加政策调控，母猪产能去化逐步加速，新一轮周期弹性以及持续性值得期待。

奶牛：近期散奶淡季涨价、下游乳企业喷粉停止等均说明原奶整体供需趋于平衡，行业已经逐步进入涨价周期。考虑到行业整体成母牛占比继续提升，未来后备牛部分断层也有利于原奶供需改善。随着前期产能去化、牛群结构老龄化的影响在未来显现，供给或面临实际缺口。而下游需求企稳，乳制品深加工提供新的需求增量，从需求端支撑原奶价格。随着行业供需进一步改善，将推动原奶价格开启周期上行。

饲料、动保：进口鱼粉价格上涨至历史高位，短期虾特料由于涨价尚未充分承受吨毛利下降压力，预计虾特料价格将伴随旺季临近而逐步上调，支撑吨毛利恢复，继续看好具备采购与配方优势的虾特料龙头业绩弹性，同时看好龙头企业海外饲料业务扩张保持快速增长。动保方面，生猪养殖亏损导致行业需求周期性承压，行业竞争持续加剧。

风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险等。

选自报告：《农林牧渔行业：生猪产能去化加速，看好原奶价格步入上行期》2026年6月7日；作者：钱浩 S0260517080014；郑颖欣 S0260520070001；高一岑 S0260525100002；李雅琦 S0260524080006

环保：算电协同持续推动中，智算转型大有可为

协同泉州移动布局算电协同，超50亿投资、1.5万P项目规划落地。根据泉州移动官方公众号披露，近期泉州移动与圣元环保达成“算力+能源”的南安绿色智算中心的共建合作协议。在2026年“算电协同”首次被写入政府工作报告并纳入国家新基建工程的背景下，该项目作为国内少数完全采用“垃圾发电供电”的算力中心创新实践，可实现数据中心100%绿电消纳，并助力垃圾焚烧企业的绿能价值有效变现。本次规划打造可复制、可推广的数绿融合商业模式，在全国其他12个垃圾焚烧发电厂复制拓展，力争打造一张覆盖全国的“绿电算力网络”。

风险提示：订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。

选自报告：《环保行业深度跟踪：算电协同持续推动中，智算转型大有可为》2026年6月7日；作者：郭鹏 S0260514030003；陈龙 S0260523030004；荣凌琪 S0260523120006；陈舒心 S0260524030004

机械：估值向左而基本面向右，机遇远大于挑战

外需：地缘政治和油价是否影响全球挖机需求？根据AEM数据，2026年4月海外挖机发货同比+16%，全球需求依然保持稳定斜率复苏，主要系（1）挖机是工业品，需求与采矿、基建等下游行业的景气度和回报率有关，与汽车等消费品逻辑不同，下游客户不会因为油价的短期波动而大幅调整资本开支节奏；（2）全球挖机开启补库周期，其中东欧、北美、西欧、南美补库最为明显。

内销：内需增长质量和驱动因素如何？（1）分结构看，26年5月小挖、中挖、大挖增速分别+40%、+45%、+20%，中大挖增长较快；（2）分省份看，5月销量增长超过50%的省份包括贵州、河北、广西、湖南、山东、山西、上海、吉林、浙江，其中5月贵州省增速超过了100%；（3）内销转出口的影响，增长是明显提速的，增长质量在变好。

股价：股价波动的背后和估值性价比？（1）从资金面看，26年以来，工程机械代表企业的股价走势和宽基ETF申赎节奏基本一致；（2）从基本面看，出口维持强势的同时内销显著加速；（3）具有性价比的估值：我们考虑股价波动的背后更多是资金面的扰动，26M4-5相较于26Q1基本面明显向好，企业估值充分压缩后孕育着机会。

目前为止，工程机械行业内需复苏的质量和外需增长的斜率依然越来越好，但是在资金面影响下企业的估值却充分压缩，我们认为是一个机会。

风险提示：汇兑风险；地缘政治风险；宏观经济风险。

选自报告：《工程机械行业跟踪：估值向左而基本面向右，机遇远大于挑战》2026年6月7日；作者：孙柏阳 S0260520080002；汪家豪 S0260522120004

电新：风电招采加快，光储积极创新，锂电扩大全球份额

风电：招标储备充足支撑装机上行，全年风电装机景气确定性强。竞争格局继续向头部集中，龙头整机盈利逐步修复，后续业主集采偏好稳定，头部厂商份额有望进一步抬升；陆风裸机价格企稳抬升，叠加机型大型化降本，龙头整机企业盈利进入修复周期。配置逻辑围绕出海&产值结构性通胀。

光储：2026年SNEC展呈现布局太空光伏、家电企业跨界和AI渗透三大特征。一是风、光、储的龙头企业呈现交叉融合趋势，并且多家光伏企业联手商业航天企业入局太空光伏领域；二是其他领域企业集体跨界参展SNEC 2026；三是在政策顶层设计、技术范式转移和市场应用落地的共同作用下，AI正在向能源领域全面渗透。

锂电：中企动力电池继续主导全球市场，国内加快充换电设施布局。SNE数据显示1-4月全球动力电池装机总量达352.7GWh，同比增长13.8%。中国企业主要依靠本土内需基础、磷酸铁锂等产业链成本优势、产品快速迭代能力，全球份额扩大至72.2%。铜箔受益于mSAP应用，锂电主链持续高景气。

风险提示：海外能源政策波动，海外市场拓展受阻，原材料价格波动。

选自报告：《新能源和电力设备行业周报：风电招采加快，光储积极创新，锂电扩大全球份额》2026年6月7日；作者：陈昕 S0260522080008；黄华栋 S0260526020005；李天帅 S0260525020001；曹瑞元 S0260521090002

建筑：建筑行业地下管网专题（二）：聚焦城市更新下管网韧性及检运修，重视工程运维及数字孪生需求放量

行业总览：地下管网覆盖供水、排水、燃气、供热等关键领域，国内存量底盘体量庞大。截至2024年末，全国供水、排水、天然气、供热管道长度分别约120万公里、99万公里、104万公里、55万公里，合计存量378万公里，管网普遍存在老化漏损、错接混接、安全隐患突出、智能化水平不足等问题，存量更新改造刚需十分明确。2025年明确“十五五”期间管网改造规模超70万公里、投资突破5万亿元。2026年两会地下管网其正式纳入基建“六张网”体系，跻身全年超7万亿元国家级重点投资领域，行业战略地位大幅提升。

资金来源：由过往“地方主导”切换为中央牵引、多元协同。超长期特别国债：2026年管网专项国债规模直达2200亿元，占 “两重” 建设比重高达27.5%；2026年提前批2200亿元资金、281个项目已全面下达。中央预算内投资：“十四五” 以来累计投放超4700亿元；2026年已提前下达约750亿元。专项债：2026年总额4.4万亿元中包含城市供水、供热等基础设施品质提升。

城市布局：成都、广州、南京、厦门、上海、苏州、无锡为人口稠密、经济体量大、管线老旧且处于临江临海区位，管线更新改造需求较强、政策规划力度大。

风险提示：资金保障不足、政策落地不及预期、行业竞争加剧。

选自报告：《建筑行业地下管网专题（二）：聚焦城市更新下管网韧性及检运修，重视工程运维及数字孪生需求放量》2026年6月7日；作者：耿鹏智 S0260524010001

公用：厄尔尼诺再次来袭，关注供需改善与来水好转

厄尔尼诺再次来袭，关注高温与降水。历史上厄尔尼诺和拉尼娜通常交替出现，通过改变西太平洋副热带高压的强度、位置和东亚季风环流，厄尔尼诺对我国气候的影响总体呈现“气温偏高，南涝北旱”格局。5月正式进入厄尔尼诺状态，预计夏秋季发展成为一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，秋冬季达到峰值，发生强厄尔尼诺事件的概率正在增大。

高温提振用电需求，丰水提升水电电量。气温方面，受中等强度厄尔尼诺影响，我国夏季高温热浪提前来袭，超七成区域气温较常年偏高1-3℃，政府统计28℃以上时，全国气温每增长1℃，制冷用电需求增长近10亿千瓦时，国家能源局研判今夏全国最高用电负荷将达到16亿千瓦左右，较去年增加9000万千瓦左右。降水方面，今年1-4月水电发电量同比高增，5月以来长江流域降水频繁，中下旬三峡来水同比大增几乎满发。若厄尔尼诺持续时间长、且其对来水的影响存在滞后性，明年来水偏丰的可能性更大。

风险提示：改革不及预期；煤价超额上涨；利用小时波动超预期。

选自报告：《公用事业行业：厄尔尼诺再次来袭，关注供需改善与来水好转》2026年6月7日；作者：郭鹏 S0260514030003；郝兆升 S0260524070001

今日会议预告

08:15 纺服 | 九牧王深度报告解读：战略聚焦男裤主业，龙头焕新再起航

20:00 建材新材料 | 传统建材行业更新及投资主线梳理

更多推荐

广发周观点 | 科技是否仍然值得坚守、PCB设备半导体化（6.1-6.7）

2026.06.08

广发研究 | 本周精选

2026.06.06