中信建投 | 《关于深化上海全球资产管理中心建设的若干意见》点评

文｜赵然 亓良宸

2026年6月出台《关于深化上海全球资产管理中心建设的若干意见》可以理解为上海全球资管中心建设进入2.0阶段的纲领性文件。相较2021年发布《关于加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见》的1.0阶段是把机构、牌照、规模聚起来，2.0阶段则是聚焦补齐可投资资产、完善风险管理工具、畅通跨境配置通道、健全全链条资管生态。其战略意义在于，一是对上海国际金融中心功能的升级；二是对中国资管行业经营逻辑的优化；三是对人民币资产全球竞争力的提升。

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2026年6月2日，上海市人民政府办公厅印发《关于深化上海全球资产管理中心建设的若干意见》。旨在推动上海资产管理领域高质量发展，加强资产管理与财富管理双轮驱动，加快人民币国际化进程，畅通境内外资产多元配置，提升上海人民币资产全球配置和风险管理功能，切实增强上海国际金融中心竞争力和影响力。

《意见》提出，力争到2030年，上海资产管理规模达55万亿元，全国占比达1/3。

《意见》是对2021年发布《关于加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见》的进一步深化。相较于2021年版《意见》重在搭建框架、吸引多元主体落户，本次深化版在已基本建成综合性、开放型资管中心的基础上，将战略定位从亚洲重要枢纽升级为人民币资产全球配置与风险管理中心。从政策重心看，2021版侧重于有什么机构、发什么产品的供给侧，而本次深化版则在此基础上紧扣资金投向哪里、如何服务国家战略与民生，将资管业务嵌入金融五篇大文章。

《意见》聚焦服务“提升人民币资产全球配置与风险管理功能”的总体目标，统筹推进境内、境外两个市场双向循环，重点围绕金融市场体系建设、资产管理机构服务能力、产品与服务创新三个层面加强推进，着眼法治信用、风险防范、人才集聚、市区联动四个维度加强保障，努力做好金融“五篇大文章”，形成“1+2+3+4+5”的发展框架。

一、金融市场建设：供给侧补短板

《意见》首先提出，丰富权益、债券、另类、REITs、期货期权、外汇避险工具、绿色和科技类产品供给等，旨在解决“钱来了投什么、怎么对冲风险”的问题。具体来看：

1）先补底层资产供给，权益、债券、REITs、另类资产同步扩容。文件首先强调，“支持科创属性突出的科技型企业上市、并购，提高权益资产科技含量与资产质量；扩大自贸离岸债、玉兰债、熊猫债、科创债等规模；支持符合条件的资管机构参与REITs业务，打造全国REITs产品发行交易首选地；扩大供应链票据应用，加快发展不动产信托、股权信托，优化另类资产供给”。

核心逻辑在于，资管中心建设不能只有钱和机构，还须有足够丰富、可持续、具备收益风险分层的底层资产池。如果要承接长期资本，尤其是养老金、保险资金、主权资金、外资公募等，须增加REITs、另类信用、信托和跨境人民币债券等资产，丰富资产供给。

2）期货与衍生品风险管理工具扩容。相较此前2021年发布的《关于加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见》，本次《意见》把期货与衍生品风险管理工具提升到较高的位置。意见提出，“加快推出液化天然气期货和期权，做好电力期货、算力期货研发准备，稳步拓展航运指数期货产品线，推动科创50、深证100、创业板股指期货和期权、国债期权等产品上市，拓展标准化利率衍生品挂钩标的和期限，探索开展人民币外汇期货交易试点。”

核心逻辑在于，全球资管中心建设不只在于股、债等底层资产，亦在于这些资产是否能被全球资金用标准化方式进行风险预算管理。对长期资本而言，能否配置中国资产，本质上不只看收益率，也需看回撤是否可控、汇率风险是否可对冲、久期风险是否可管理、商品风险是否有工具覆盖等维度。

文件将算力期货、电力期货首次写入上海全球资管中心建设文件，或是新质生产力金融化的一次尝试。《意见》不满足于为传统工业与金融资产提供风险管理工具，亦希望提前布局服务AI时代关键生产要素的价格发现和风险管理机制。若未来能形成成熟定价机制，算力期货或有望缓解算力价格波动、保障AI产业发展，进而打通算力基础设施融资和存量算力资产盘活渠道。此外，文件提出“探索开展人民币外汇期货交易试点，丰富汇率避险工具”，或能成为完善人民币风险管理体系的重要一步。

3）提升“上海价格”影响力。文件提出，“推动商品期货结算价授权更多境外交易所，支持交割服务“走出去”，持续提升大宗商品价格和黄金基准价格辐射能力，拓展“上海金”应用场景；优化国债上海关键收益率曲线形成机制，推广应用Shibor、存款类金融机构间债券回购利率等，鼓励境外投资者采用境内指数和估值。”

“上海价格”是国际资管中心的高阶目标。国际资管中心的一大壁垒在于，有没有被全球投资者普遍接受的价格锚、估值体系、基准指数和清算托管基础设施。上海若能在黄金、大宗商品、人民币债券收益率曲线和估值指数方面建立更强国际影响力，意味着全球资金在配置人民币资产时，不再完全依赖外部价格体系，而是开始更多采用中国本土定价基准。

4）基础设施建设，从托管、CCP到数字人民币跨境支付。文件提出，“依托成熟的银行间债券登记托管平台，建设海外人民币债券资产总登记托管机构；拓展中央对手清算业务种类，将集中清算机制引入大宗商品和碳金融领域；探索基于区块链等新兴技术的跨境人民币结算机制，逐步构建数字人民币跨境金融基础设施体系。”

核心逻辑在于，上海正尝试把交易前端产品创新与后台基础设施国际化结合起来。只有交易、托管、清算、支付一体化提升，人民币资产全球配置能力才算真正落地。

二、机构体系建设：差异化是核心

不同资管子行业不再统一追求规模，而是按各自禀赋走差异化路线：银行理财重协同，信托重制度功能，券商资管重主动管理，公募重投资者回报，保险资管重长周期配置，私募股权重细分赛道赋能，私募证券重个性化策略。具体来看：

1）推动各类资管机构差异化发展。文件对不同机构给出的方向非常明确：“银行理财加强与母行资源协同；信托发挥制度优势、拓展社会民生功能；证券资管加强多策略布局；公募基金从重规模向重投资者回报转型；保险资管完善长周期考核机制；私募股权、创投提升细分赛道与全周期赋能能力；私募证券基金开发个性化投资策略。”

核心逻辑在于，政策并不希望上海资管机构继续靠“发更多同类产品、比销售渠道、拼短期规模”等同质化竞争来增长，而是要求每一类机构围绕自身禀赋，建设更强的资产获取、研究定价、风控和长期服务能力。官方解读也明确提到，要破解资产管理同质化等痛点问题，提升多元配置能力。

2）长钱长投被明确写进资管中心建设。文件提出，“推动中长期资金加大入市力度，全力营造“长钱长投”的市场生态。”该表述也与保险资管长周期考核、公募基金重回报、社保基金与保险资金参与科技企业全生命周期发展等内容相互配套。

核心逻辑在于，上海资管中心建设希望形成更稳定的长期资本供给。对A股和债券市场而言，这一方向若持续落地，或将改善资金结构、缓和短期交易风格，并提升科创、绿色、养老等领域长期资金覆盖率。

3）外资机构政策转向开放业务资质。文件提出，“支持“一带一路”沿线国家和地区机构在沪参与设立资管机构并开展投资；支持外资资管机构发挥境外股东优势，探索特色发展路径；鼓励更多符合条件的外资资管机构申请证券投资基金托管、银行间债券市场主承销商等资格，参与国债期货交易等业务。”

核心逻辑在于，比一般意义上的招商引资更进一步，其重点不在来了没有，而在能否拿到更完整业务资格，能否真正嵌入中国本土金融市场环节。对外资机构来说，若能取得托管、承销、期货等核心资质，其在华业务模式或就能从销售中国资产转向为在中国组织和运营人民币资产配置，这也与文件“提升人民币资产全球配置与风险管理功能”的主旨一致。

三、产品与服务创新：服务五大文章与买方投顾转型 

科技金融维度，资管被要求更深度参与新质生产力投资；绿色金融维度，构建绿色资产标准体系，推动碳金融产品化；普惠金融与财富管理维度，以居民财富多元化配置需求为锚点，推动财富管理从“卖方销售”向“买方投顾”转型；养老金融维度，鼓励各类资管机构投资银发经济资产，丰富养老资管产品；数字金融维度，加强资产管理领域数智赋能等。具体来看：

1）科技金融维度，资管被要求更深度参与新质生产力投资。文件明确，“鼓励资管机构支持新质生产力发展，发挥国有资本和政府投资基金引领作用，引导社保基金、保险资金、金融资产投资公司等长期资本参与科技企业全生命周期发展，支持CVC基金、S基金、并购基金集聚。”

内在含义在于，上海资管中心不应只是资本市场交易中心，还要成为科技企业长期资本供给与退出机制的组织中心。尤其是CVC、S基金、并购基金的提出，表明政策或并不满足于一级市场单轮融资，而是更看重“募投管退”链条的完整性。对于提升上海在科技投资、并购整合、科创板生态中的枢纽作用，具有较强现实意义。

2）绿色金融维度，构建绿色资产标准体系，推动碳金融产品化。文件提出，“构建覆盖绿色债券、绿色股权、绿色基金、绿色ABS等绿色资产标准体系，提升识别与溯源能力；鼓励开发碳中和基金、转型金融工具及气候主题衍生品，推动绿色领域REITs发行上市；深化高水平碳交易平台建设，开发碳资产证券化、碳基金等资管产品。”

要点在于标准化与可配置化。此前绿色金融的一个痛点，正是资产标准不够清晰、可比性和可验证性不足。官方解读也明确将化解绿色资产标准不明确等问题作为政策考虑之一。一旦标准体系更清晰，绿色资产或才能从主题口号变成可被长期资本稳定纳入组合的配置品类。

3）普惠与财富管理维度，最重要的行业转向是“卖方销售”到“买方投顾”。文件在居民财富管理部分提出，“以居民财富多元化配置需求为锚点，推动财富管理从“卖方销售”向“买方投顾”转型。”这是全文件中对财富管理行业最直接、也最具改革意味的一句话。

过去财富管理的核心问题之一在于，渠道和产品发行人激励更多来自销售规模，而非客户长期回报。这容易导致高换手、产品同质化、客户体验弱。此次政策同时要求公募基金从重规模向重投资者回报转型，并支持利用大数据和AI优化客户画像、提升获得感。政策正在尝试从产品端和销售端同时调整激励结构，其内在精神与公募基金行业高质量发展意见等政策保持一致。

进一步看，文件还提出，“推动投资者教育融入财富管理全流程，支持发展慈善基金、慈善信托，支持发展家族信托业务，推广“信托服务+资产配置”的全生命周期财富管理模式，支持具备“家族办公室”功能的机构规范化、专业化运营。”

要点在于财富管理服务边界的扩展。表明上海希望把财富管理的服务边界，从“卖基金、卖理财”拓展到养老规划、家族传承、公益配置、投顾陪伴式服务。

4）养老金融维度，服务适老化作为资管增量赛道。文件明确，“鼓励各类资管机构投资银发经济领域股权、股票、债券、指数基金等资产；丰富养老理财产品，支持符合条件的银行理财公司参与养老理财产品试点；支持信托公司试点开展养老服务信托；丰富个人养老金、商业养老金产品体系。”

上海资管中心建设已经把养老金融纳入核心增长逻辑。养老资金天然具有久期长、风险偏好稳健、追求长期复利的特征，与上海希望构建的长钱长投生态高度契合。

5）数字金融维度，将AI、区块链、大数据嵌入资管基础设施。文件提出，“支持资产管理机构利用人工智能、区块链、大数据等前沿技术，加快发展智能投研、智能投顾；支持打造资产管理领域人工智能应用中试基地；推动数据资源整合，为精准定价、智能风控提供高质量数据支撑；探索数字人民币在证券、基金、银行理财等领域创新应用。”

与一般数字化转型不同，本部分更强调技术要直接作用于投研、投顾、定价、风控和支付结算基础设施，若后续配套政策跟进，其影响或不仅是提升运营效率。

四、资管高水平开放：畅通跨境与离岸通道

围绕沪港通、债券通、ETF互挂、QFII/QFLP/QDII/QDLP、特定期货品种对外开放、离岸金融制度框架等机制，打通内外两个市场配置链条。具体来看：

1）互联互通机制继续扩容，重点不只在股票。文件提出，“推动优化“沪港通”“中欧通”“债券通”等机制，稳步推动REITs等纳入“沪港通”标的；支持发行香港互认基金，推动与更多境外市场开展ETF互挂、互认业务；统筹推进银行间与交易所债券市场互联互通并统一对外开放；推出更多特定期货和期权品种并对外开放；稳步扩大黄金市场制度型对外开放，支持沪港黄金市场合作。”

从结构上看，上海正“围绕股票—基金—债券—REITs—期货期权—黄金等多元资产”构建更完整的跨境产品矩阵。意味着境外资金未来配置人民币资产的工具箱会更完整，境内资金配置全球资产的产品端也可能更加多元。

2）QFII/QFLP/QDII/QDLP四大制度同时优化。文件把QFII、QFLP、QDII、QDLP四类制度同时纳入优化范围，释放信号在于，上海希望在引进来和走出去两端同时提升效率，而不是只做单边开放。其中包括，“推动优化QFII制度，有序扩大可交易期货和期权品种范围；优化QFLP试点，完善主体设立“一口受理”；支持依托QDII业务满足跨境投资需求；提高QDLP试点额度使用效率，促进额度循环利用。”

3）探索搭建离岸金融制度框架。文件提出，“支持推出便利全球投资者“一键配置”境内资产的跨境资管产品，鼓励跨国企业集团在沪设立具备跨境财资管理功能的机构，探索银团贷款份额跨境转让、信贷资产跨境转让、跨境理财等业务，探索构建离岸金融制度框架，研究推出离岸银行理财等资产业务，研究推进上海国际金融资产交易平台建设。”本条制度弹性和战略想象空间相对较大，意味着上海未来可能在一定条件下向离岸人民币资产管理与跨境资金池管理中心迈进。但这亦较为依赖国家层面的制度授权与规则配套。

五、资管基础设施生态建设

包括法治、仲裁、风险监测、消费者保护、行业组织、人才、数据出境负面清单、区域载体建设等，实质是把交易、托管、清算、风控、争议解决、人才与数据等做成完整生态。具体来看：

1）法治与仲裁体系建设。文件提出，“加强全球资管中心建设法治保障，支持资产管理仲裁与诉讼有序衔接，支持发布具有国际影响力的资产管理中英文典型司法案例，建立高效、多元的纠纷化解体系。” 资管本质上是契约密集型行业。没有清晰、稳定、国际化可理解的规则环境，跨境长期资本不会大规模沉淀。因此，这一部分虽然看似非业务，但实际上是吸引外资总部、家族办公室、长期资金的重要基础设施。

2）风险监测与一致监管。文件强调，“持续完善金融风险监测预警系统，逐步实现对跨市场、跨领域、跨境等风险有效监测，完善全链条风险管理体系；健全跨部门市场准入协同、监管信息共享和重点工作联动机制，同类金融业务采取一致监管标准。”上海并不打算以放松监管换取开放和创新，而是强调在更开放条件下构建更强风险识别与协同监管能力。

3）消费者保护与风险处置。文件提出，“坚决打击假冒资管机构实施金融诈骗等违法犯罪行为；加强央地监管协同，建立风险研判、信息共享、重大事项通报会商和联合检查机制；探索央地共建风险分担、补偿机制。”政策与财富管理从卖方到买方转型形成配套。若财富管理要从大众理财走向养老金、家族信托、跨境配置、数字化投顾，消费者保护与风险处置体系须同步升级，否则资管扩容反而可能会放大潜在纠纷与声誉风险。

4）人才与区域载体。文件提出，“对资管行业紧缺人才在落户、工作许可、永久居留、人才居住等方面提供便利，推进“人工智能+资产管理”复合型人才培养。同时，强化“一城一带一湾一片区”资产管理集聚区建设，支持陆家嘴金融城、外滩金融集聚带、北外滩、苏河湾、临港新片区等差异化承载功能。”上海以空间规划方式承接资管产业链分工，对大型资管机构、金融科技公司、跨境平台、家办服务商而言，这种区域差异化承载有利于形成更清晰的落地路径。

市场价格波动的不确定性：资本市场价格的影响因素较多，包括宏观经济的波动、全球经济形势的变化以及投资者情绪的波动，都可能引发股价变动，或对券商、保险公司等机构的估值造成影响，而非银金融行业的业绩受市场价格和交易量的影响较大。

企业盈利预测不确定性：证券、保险行业的盈利受到多种因素的影响，报告针对行业估值、业绩的预测存在一定的不确定性，此外行业内部竞争的加剧也可能导致预测结果出现偏差。

技术更新迭代：新兴技术的快速发展要求金融机构不断跟进并适应技术变革的步伐，然而技术更新迭代速度加快也带来了高昂的研发投入和人才培训成本，可能增加券商及保险公司经营成本，同时技术创新的爆发具有一定的不确定性。

赵然：中信建投研究发展部非银金融与前瞻研究首席分析师，中信金控智库专家。中国科学技术大学应用统计硕士。曾任中信建投金融工程分析师，覆盖大类资产配置和FOF研究，曾荣获Wind金牌分析师金融工程第2名，多次荣获Wind金融分析师非银金融第1名，多次新浪金麒麟非银金融菁英分析师第1名。目前重点覆盖非银金融行业与金融科技领域研究，聚焦财富管理、科技金融、数字金融等热点领域。多次参与监管机构及各类金融机构等深度课题研究。

亓良宸：中信建投非银金融与前瞻团队分析师，上海财经大学金融硕士，主要覆盖财富管理行业，对财富管理转型、基金投顾等细分领域有较为深入的研究，BASE上海。

证券研究报告名称：《<关于深化上海全球资产管理中心建设的若干意见>点评》

对外发布时间：2026年6月8日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

赵然 SAC编号：S1440518100009

SFC编号：BQQ828

亓良宸  SAC 编号:S1440524080005

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