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01丨 今日研选
策略研究：海外流动性冲击下，A股市场及科技方向后续如何演绎？——A股投资策略周报（0606）
报告作者：张夏,李昊阳,涂婧清,陈星宇,田登位,郭佳宜
报告发布日期：2026-06-07
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核心观点：
【观策·论市】海外流动性冲击下，A股市场及科技方向后续如何演绎？周五美元指数和美债利率推升，全球股票市场调整，尤其AI方向领跌，其导火索是5月非农超预期，使得市场开始正视美联储加息概率，并且当前全球资金在权益资产的高仓位以及科技抱团的极致化增大了市场的脆弱性。往后去看，我们认为这仅仅是一次流动性冲击，并非AI泡沫的破裂，加息对于AI方向的扰动更多在融资成本端，但也不是唯一影响因素；短期若市场风偏出现阶段性扰动，融资资金可能转为净流出，从而也会使得抱团的方向阶段性暂缓，增大未来一到两周的市场波动；中期来看，当前尚不到市场风格或主线切换的时点，6月下旬随着市场逐渐进入中报交易窗口，业绩确定性强、景气度最高的科技有望继续占优。
【复盘·内观】本周A股市场震荡走弱，主要原因包括：（1）盘面结构上，市场无增量资金进场，但AI硬件链交易拥挤度处于高位，导致资金集中兑现；（2）窗口期上，临近机构资金半年度考核，前期风格漂移的基金产品面临调仓压力，集中流出科技板块；（3）宏观方面，30年期美债收益率再度突破5%，欧、日央行加息预期升温，全球权益市场整体风险偏好收敛，资金避险情绪抬升、降低权益仓位。
【中观·景气】5月制造业PMI环比下行，存储器价格持续上涨。本周景气改善的领域主要有：1）煤炭供给受限，需求因迎峰度夏预期改善，价格上涨；2）5月建筑业PMI环比修复，本周商品房成交同比转正，水泥价格指数上行；3）TMT持续景气，存储器价格持续上涨，4月北美PCB订单量三个月滚动同比增幅扩大。后续关注景气较高或有改善的煤炭、建材、农化制品、半导体、通信设备等。
【资金·众寡】融资净流入与ETF净申购，基金发行回落。融资资金前四个交易日合计净流入87.6亿元；新成立偏股类公募基金107.2亿份，较前期下降175.2亿份；ETF净申购，对应净流出160.5亿元。融资资金净买入通信、电子、煤炭等；医药ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。
【主题·风向】多厂商在COMPUTEX 2026上推出重磅产品。COMPUTEX 2026于6月2日至5日在台北举办，本届展会以“AI Together”为核心主题，汇聚了全球超过1500家厂商、跨越6000个展位，展现出全球科技的中心引力正在加速从云端大模型向端侧设备以及实体AI大步迈进的趋势。本届展会的核心看点包括：英伟达AI基础建设进一步升级，同时发布多款Agent Toolkit、端侧AI和物理AI产品；英特尔不仅推进Xeon 6+、Diamond Rapids和Crescent Island AI GPU，还将计算能力延伸至掌机和边缘AI；高通以Snapdragon C和Snapdragon X2 Elite生态强化Windows on Arm，从入门笔电到AI mini PC扩大覆盖面。
【数据·估值】本周整体A股估值水平较上周下行，万得全A指数PE（TTM）为18.7，较上周下行0.2，处于历史估值水平的81.5%分位数。本周指数估值多数下行，其中，煤炭、机械设备、通信估值涨幅居前，建筑材料、电力设备和医药生物估值跌幅居前。
风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。
房地产：剔除去年端午节假期影响后，最近一周二手房网签热度边际下降——样本城市周度高频数据全追踪
报告作者：赵可,区宇轩
报告发布日期：2026-06-07
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核心观点：
前瞻及佐证指标：二手及租金价格：2026年4月，北京、上海、广州、深圳二手成交价格同比降幅收窄；北京、广州租金同比降幅扩大，上海租金同比降幅收窄，深圳租金同比增幅扩大；北京、上海、广州租金回报率下降，深圳租金回报率上升；二手带看人数：2026年5月，12个样本城市平均带看人数同比较4月的+4%转负至-2%；流动性前瞻：根据招商证券房地产组流动性前瞻指标判断，2026年6月，宏观层面流动性环比宽松力度扩大，同比紧缩力度收窄；挂牌量：2026年5月，49个样本城市总二手房存续挂牌套数环比+0.2%。
周观点：（一）从短期角度来看，在成交量边际改善的同时，二手房挂牌量也有所上升，“供需两旺”的格局一定程度上增加了价格的不确定性；但在近期部分城市政策优化的进一步催化下，叠加新房价格领先二手房价格企稳的认知逐步被投资人接受，短期部分投资人或仍倾向交易基本面改善的预期，而价格的后验观察节点或相对滞后，从而带来短期的交易窗口；（二）“9.24”及今年年初两轮行情中，主要房企估值分别修复到考虑潜在减值调整后PB 0.9x和0.8x，或可作为短期估值修复目标参考。同时需考虑：（1）多次行情反复后部分投资人可能下修预期，对反弹空间形成约束；（2）投资人或对部分经营端积极的房企给予一定溢价。
风险提示：总购房需求改善进程不及预期，二手房挂牌量下降不及预期，新房去化不及预期，房企拿地力度不及预期等。
02丨 今日报告一览
商业 | 商贸社服行业周报：千问App向第三方Agent开放，天猫超市进驻香港市场(丁浙川,李秀敏,潘威全,李星馨,胡馨媛)
汽车 | 新能源渗透率再创新高，比亚迪入局人形机器人—汽车行业周报(汪刘胜,梁镫月)
房地产 | 剔除去年端午节假期影响后，最近一周二手房网签热度边际下降——样本城市周度高频数据全追踪(赵可,区宇轩)
量化研究 | 择时信号出现收敛——风格轮动择时周报20260605(任瞳,刘凯,许继宏)
传媒 | AI应用研究感思录（十六）—字节Seedance，中国AI应用的扛旗者(顾佳)
计算机 | AI芯片迭代、科技巨头融资、头部企业冲刺上市——计算机周观察20260607(刘玉萍,周翔宇)
基金评价 | 权益下跌，债市上涨，煤炭涨幅领先——基金市场一周观察（20260601-20260605）(徐燕红,高艺,汪思杰)
政策研究 | 新301关税担忧再起；美伊继续拉扯———国际时政周评(魏芸)
银行 | 日本商业银行应对“资产荒”的经验与借鉴—金融风向标2026-W22(马瑞超,戴甜甜,张岸天)
策略研究 | 海外流动性冲击下，A股市场及科技方向后续如何演绎？——A股投资策略周报（0606）(张夏,李昊阳,涂婧清,陈星宇,田登位,郭佳宜)
交通运输 | 招商交通运输行业周报—集运运价持续提升，关注红利资产配置价值(王春环,孙修远,肖欣晨,刘若琮,张瑜玲)
宏观研究 | 6月流动性或边际趋紧———宏观与大类资产周报(张静静,张一平,罗丹,王泺宾)
资产配置及衍生品研究 | 利率价量择时观点分歧增大——利率市场趋势定量跟踪20260605(王武蕾,梁雨辰)
资产配置及衍生品研究 | 注意短期流动性波动，风格由均衡转向价值——A股趋势与风格定量观察20260607(王武蕾,王禹哲)
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