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资讯 文｜周宇迪 伍家豪 赵文荣 史周 季述郧
今年以来，宏观要素对板块相对收益的解释力正在提升。我们自建三维宏观状态监测体系，并以每个指数在各类宏观状态的历史表现作为未来表现预期，迭代构建行业主题ETF轮动策略。当前策略较此前方案收益与稳定性均有明显改善，自2020年以来历史年化15.6%，今年以来累计收益22%。截至2026年5月31日，最新自建高频宏观因子显示增长与通胀因子边际回落，金融环境延续边际利好，最新模型推荐转向兼具成长弹性与红利防御特征的方向，其中宏观经济维度看好央国企、能源板块，宏观金融与国际金融维度指向传媒、云计算、通信板块。
▍宏观环境跟踪：高频监测环境，多维界定状态。
我们基于高频资产价格与市场预期信息构建周频宏观指标体系。截至2026年5月31日，从通胀因子、增长因子、汇率因子表征的经济环境状态来看，增长及通胀因子周度小幅回落，汇率因子延续改善。从利率因子、剩余流动性因子表征的宏观金融价、量环境来看，利率因子维持低位并继续下行，资金成本进一步下降，剩余流动性因子继续上行，估值端支撑仍然较强。综合来看，当前仍处于弱复苏叠加宽松流动性的宏观环境。
▍宏观策略迭代：动态加权宏观敏感度，重构ETF轮动策略。
与前期外发报告相比（《股票市场板块比较研究专题—宏观状态视角下的板块配置策略》（2025-07-20）），本次迭代将综合宏观敏感度构建方案由三维得分等权加总改为按维度有效性动态加权。我们以五年为滚动时间窗口，依据不同宏观状态下的指数历史超额收益情况，定量计算各类宏观环境对每只ETF跟踪指数的催化力度，并按维度有效性加权，生成综合宏观敏感度得分。策略上，我们每周优选在当前宏观状态下得分为正且排名前十的指数板块作为标的组合，构建行业主题类ETF轮动策略，2020至2026年5月31日，策略年化收益率15.6%，较中证800年化超额11.7%。当前策略较前一版策略年化提升4个百分点，最大回撤收窄，在部分宏观维度失效的年份，通过动态权重规避了部分超额下行风险。
▍宏观策略有效性：今年以来宏观状态对板块相对收益的解释力边际增强。
截至2026年5月31日，综合宏观敏感度因子滚动两年RankIC得分较年初提升约0.02，细分维度中宏观经济维度改善最为明显，较年初提升0.04，宏观金融维度同步修复，国际金融维度RankIC整体维持相对高位。收益视角，今年以来策略绝对收益22%，相对中证800和ETF基准分别取得约17%和19%的正超额，模型在今年体现出较好的轮动能力。
▍最新推荐结果聚焦：截至2026年5月31日，模型最新推荐结果显示，板块推荐从前期偏上游资源与硬件制造，转向兼具成长弹性与红利防御的板块。
当前模型推荐传媒、云计算、通信、央国企、线上消费、能源等细分板块；拆分来看，弱复苏叠加宽松流动性的环境下，云计算、通信、传媒等成长板块在宏观金融与国际金融维度上正催化更为明显，央国企与能源板块则受益于宏观经济维度支撑，综合宏观敏感度居前。
▍风险因素：
地缘冲突激化；信用环境恶化；宏观及产业政策重大变化；数据信息源风险；模型失效风险；模型过拟合风险; 高频因子失效风险。
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