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资讯 潮宏基（002345）
公司跟踪点评：品牌势能强劲，看好端午催化终端消费
买入（维持）
| 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入(百万元) | 6,518 | 9,318 | 10,887 | 12,283 | 13,624 |
| 同比(%) | 10.48 | 42.96 | 16.84 | 12.82 | 10.91 |
| 归母净利润(百万元) | 193.65 | 497.01 | 878.63 | 1,053.67 | 1,239.87 |
| 同比(%) | (41.91) | 156.66 | 76.78 | 19.92 | 17.67 |
| EPS-最新摊薄(元/股) | 0.22 | 0.56 | 0.99 | 1.19 | 1.40 |
| P/E(现价&最新摊薄) | 44.78 | 17.45 | 9.87 | 8.23 | 6.99 |
投资要点
端午将至，节日消费催化效应显著：节假日消费是黄金珠宝较为重要的催化，26Q2我们观察到潮宏基 4月“三十周年庆”、“520”节日，以及即将到来的端午节小长假（6 月 19 日-6 月 21 日），礼赠及自购需求将接力释放。国内消费情绪修复叠加黄金珠宝“悦己+礼赠”双属性，对主打时尚东方美学的潮宏基而言形成直接催化。公司基本保持每月推出新产品上架的节奏，并在重要节日还会推出应季产品。2026年已焕新推出“非遗花丝·风雨桥”“故宫文化·乾坤葫芦”等新品，多节点共振有望推动二季度终端动销实现阶段性高峰。
◼ “意象东方·非遗新生”，品牌文化壁垒持续深化：公司 2026 年以“意象东方·非遗新生”为传播主线，将更高频次开展“一城一非遗”活动，持续夯实国家级非遗“花丝镶嵌”差异化认知，活动足迹已覆盖成都、杭州、武汉等城市；2026年 5 月更于上海国金中心开设华东首家非遗工艺馆，以博物馆概念空间进驻核心商圈，强化品牌文化调性与高净值客群触达，有助于进一步放大品牌声量并拉升时尚珠宝品类终端动销。
◼ “开好店、开大店”，核心商圈效果初显： 年公司明确渠道扩张原则为“开好店、开大店”，聚焦核心商圈开设战略意义大店。26Q1末珠宝门店总数达 家（加盟店 家），报告期内成功进驻上海国金IFC、昆明恒隆、郑州正弘城等优质商圈，品牌势能与单店经营质量同步提升；归母净利润增速（ ）显著跑赢营收增速（ ），大店策略的结构改善效果已开始显现。
◼ 盈利预测与投资评级：潮宏基是我国年轻时尚的黄金珠宝品牌，其“国潮”产品系列精准契合年轻消费群体对个性化、文化内涵首饰的需求。公司时尚珠宝差异化优势突出，渠道扩张持续推进，盈利能力稳步提升。我们考虑到女包业务（ 菲安妮）终端动销持续好转，判断库存减值压力较往年明显减轻；黄金珠宝主业花丝、IP 联名、串珠三大品类动销旺盛，加盟渠道高增势头延续，我们将2026-2028年归母净利润预测从6.7/8.1/9.7亿元上调至8.8/10.5/12.4亿元，同比分别+77%/+20%/18%2026-2028 年 PE 对应 2026/6/12 收盘价分别为 10/8/7 倍，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：金价波动风险，开店不及预期，终端消费偏弱等。
2026 年 06 月 13 日
证券分析师 吴劲草
执业证书：S0600520090006
wujc@dwzq.com.cn
证券分析师 郗越
执业证书：S0600524080008
xiy@dwzq.com.cn
市场数据
| 收盘价(元) | 9.76 |
| 一年最低/最高价 | 8.37/17.68 |
| 市净率(倍) | 2.16 |
| 流通A股市值(百万元) | 8,464.16 |
| 总市值(百万元) | 8,671.88 |
基础数据
| 每股净资产(元,LF) | 4.53 |
| 资产负债率(%,LF) | 44.87 |
| 总股本(百万股) | 888.51 |
| 流通A股(百万股) | 867.23 |
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潮宏基三大财务预测表
| 资产负债表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 6,181 | 7,074 | 8,255 | 9,640 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 564 | 1,389 | 1,964 | 2,787 |
| 经营性应收款项 | 729 | 630 | 711 | 788 |
| 存货 | 4,534 | 4,678 | 5,195 | 5,673 |
| 合同资产 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他流动资产 | 354 | 378 | 385 | 393 |
| 非流动资产 | 1,380 | 1,390 | 1,378 | 1,366 |
| 长期股权投资 | 131 | 131 | 131 | 131 |
| 固定资产及使用权资产 | 445 | 426 | 407 | 387 |
| 在建工程 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 无形资产 | 58 | 65 | 73 | 80 |
| 商誉 | 338 | 338 | 338 | 338 |
| 长期待摊费用 | 37 | 37 | 37 | 37 |
| 其他非流动资产 | 372 | 393 | 393 | 393 |
| 资产总计 | 7,561 | 8,465 | 9,633 | 11,006 |
| 流动负债 | 3,655 | 3,696 | 3,823 | 3,970 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 993 | 1,016 | 1,016 | 1,016 |
| 经营性应付款项 | 405 | 281 | 312 | 370 |
| 合同负债 | 135 | 163 | 184 | 204 |
| 其他流动负债 | 2,123 | 2,235 | 2,310 | 2,380 |
| 非流动负债 | 88 | 86 | 84 | 82 |
| 长期借款 | 65 | 65 | 65 | 65 |
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 租赁负债 | 20 | 18 | 16 | 14 |
| 其他非流动负债 | 3 | 3 | 3 | 3 |
| 负债合计 | 3,743 | 3,781 | 3,906 | 4,052 |
| 归属母公司股东权益 | 3,764 | 4,637 | 5,691 | 6,931 |
| 少数股东权益 | 55 | 46 | 36 | 23 |
| 所有者权益合计 | 3,819 | 4,683 | 5,727 | 6,954 |
| 负债和股东权益 | 7,561 | 8,465 | 9,633 | 11,006 |
| 利润表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 9,318 | 10,887 | 12,283 | 13,624 |
| 营业成本(含金融类) | 7,262 | 8,429 | 9,368 | 10,238 |
| 税金及附加 | 114 | 128 | 166 | 191 |
| 销售费用 | 792 | 871 | 995 | 1,131 |
| 管理费用 | 175 | 183 | 209 | 259 |
| 研发费用 | 94 | 101 | 123 | 150 |
| 财务费用 | 33 | 43 | 32 | 19 |
| 加:其他收益 | 14 | 19 | 11 | 14 |
| 投资净收益 | (10) | 27 | 12 | 14 |
| 公允价值变动 | (1) | 0 | 0 | 0 |
| 减值损失 | (213) | (5) | (5) | (5) |
| 资产处置收益 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 639 | 1,172 | 1,409 | 1,659 |
| 营业外净收支 | 0 | 4 | 1 | 0 |
| 利润总额 | 638 | 1,176 | 1,410 | 1,659 |
| 减:所得税 | 167 | 306 | 367 | 431 |
| 净利润 | 472 | 870 | 1,043 | 1,228 |
| 减:少数股东损益 | (25) | (9) | (10) | (12) |
| 归属母公司净利润 | 497 | 879 | 1,054 | 1,240 |
| 每股收益-最新股本摊薄(元) | 0.56 | 0.99 | 1.19 | 1.40 |
| EBIT | 881 | 1,219 | 1,442 | 1,678 |
| EBITDA | 1,007 | 1,250 | 1,474 | 1,710 |
| 毛利率(%) | 22.06 | 22.57 | 23.73 | 24.85 |
| 归母净利率(%) | 5.33 | 8.07 | 8.58 | 9.10 |
| 收入增长率(%) | 42.96 | 16.84 | 12.82 | 10.91 |
| 归母净利润增长率(%) | 156.66 | 76.78 | 19.92 | 17.67 |
| 现金流量表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | (71) | 877 | 644 | 890 |
| 投资活动现金流 | 62 | (9) | (7) | (6) |
| 筹资活动现金流 | 188 | (43) | (62) | (61) |
| 现金净增加额 | 176 | 825 | 576 | 823 |
| 折旧和摊销 | 126 | 31 | 32 | 32 |
| 资本开支 | (81) | (16) | (19) | (20) |
| 营运资本变动 | (926) | (57) | (482) | (420) |
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
| 重要财务与估值指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股净资产(元) | 4.24 | 5.22 | 6.40 | 7.80 |
| 最新发行在外股份(百万股) | 889 | 889 | 889 | 889 |
| ROIC(%) | 14.45 | 16.89 | 16.93 | 16.70 |
| ROE-摊薄(%) | 13.20 | 18.95 | 18.52 | 17.89 |
| 资产负债率(%) | 49.50 | 44.67 | 40.55 | 36.82 |
| P/E (现价&最新股本摊薄) | 17.45 | 9.87 | 8.23 | 6.99 |
| P/B (现价) | 2.30 | 1.87 | 1.52 | 1.25 |
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
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