复盘：跨半年资金及隔夜OMO预期波动，收益率窄震荡

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摘要

利率债市场复盘：跨半年资金扰动叠加隔夜OMO操作官宣，收益率窄震荡

6月最后一周，前半周受跨季资金扰动债市情绪偏弱，后半周随着央行加大投放，资金面边际转松，期间隔夜OMO定价预期有所扰动，债市整体修复。全周来看，1y国债活跃券收益率下行4.25bp至1.1025%，10y国债活跃券收益率下行0.1BP至1.7230%，30y国债下行0.2BP至2.2180%。

具体看，本周央行OMO净投放8097亿元，临近季末资金面先紧后松，DR001加权价格由1.4317%下行至1.3702%，DR007由1.4606%上行至1.4672%，1y国股行存单发行价维持在1.48%附近，1y国债活跃券收益率下行至1.1025%。

周一（6月22日），央行OMO净回笼3415亿元，资金面均衡偏紧，美伊达成协议文件，A股放量上涨，国债期货全线上涨，期现表现分化，10年国债受资金收紧影响上行0.6bp至1.73%。

周二（6月23日），央行OMO净投放750亿元，日内资金面先紧后松，股市受外围扰动震荡调整，债市继续受资金影响延续偏弱，10年国债上行0.85bp至1.7385%。

周三（6月24日），央行OMO净投放2422亿元，日内资金面转松，DR001回落，30年特国招标情绪一般，收益率弱势震荡，上下波动不足1bp，10年上行0.05bp至1.7390%，尾盘MLF增量续作2000亿。

周四（6月25日），央行OMO净投放3225亿元，同时宣布将在月末操作隔夜OMO，期间市场围绕MLF和隔夜OMO的报价进行交易，收益率先下后上，尾盘再度下行，10年下行0.9bp至1.73%。

周五（6月26日），央行OMO净投放2315亿元，DR001下行至1.4%下方，权益大跌和资金转松，债市情绪延续修复但曲线走陡，10年下行0.7bp至1.7230%。

风险提示：风险偏好上行，流动性超预期收紧

目录

正文

一

利率债市场复盘：跨半年资金及隔夜OMO预期波动，收益率窄震荡

6月最后一周，前半周受跨半年资金扰动债市情绪偏弱，后半周随着央行加大投放，资金面边际转松，期间隔夜OMO官宣下周开展操作，其定价预期反复，债市整体小幅修复。全周来看，1y国债活跃券收益率下行4.25bp至1.1025%，10y国债活跃券收益率下行0.1BP至1.7230%，30y国债下行0.2BP至2.2180%。

具体看，本周央行OMO净投放8097亿元，临近季末资金面先紧后松，DR001加权价格由1.4317%下行至1.3702%，DR007由1.4606%上行至1.4672%，1y国股行存单发行价维持在1.48%附近，1y国债活跃券收益率下行至1.1025%。周一，央行OMO净回笼3415亿元，资金面均衡偏紧，美伊达成协议文件，A股放量上涨，国债期货全线上涨，期现表现分化，10年国债受资金收紧影响上行0.6bp至1.73%。周二，央行OMO净投放750亿元，日内资金面先紧后松，股市受外围扰动震荡调整，债市继续受资金影响延续偏弱，10年国债上行0.85bp至1.7385%。周三，央行OMO净投放2422亿元，日内资金面转松，DR001回落，30年特国招标情绪一般，收益率弱势震荡，上下波动不足1bp，10年上行0.05bp至1.7390%，尾盘MLF增量续作2000亿。周四，央行OMO净投放3225亿元，同时宣布将在月末操作隔夜OMO，期间市场围绕MLF和隔夜OMO的报价进行交易，收益率先下后上，尾盘再度下行，10年下行0.9bp至1.73%。周五，央行OMO净投放2315亿元，DR001下行至1.4%下方，权益大跌和资金转松，债市情绪延续修复、曲线走陡，10年下行0.7bp至1.7230%。

6月22日，早盘央行开展4765亿元7天期逆回购，实现净回笼3415亿元。日内资金面边际收紧，全市场资金情绪指数为58，截至收盘，DR001、DR007加权价格上行至1.4334%、1.4713%，6月LPR报价持平，连续13个月保持不变。此外，据伊朗媒体报道，美伊达成协议文件，有关文本将由两个调解方卡塔尔和巴基斯坦发布，沪指低开低走，国债期货低开后震荡上涨，此后边际回落，现券情绪偏谨慎，260010由盘初的1.7275%震荡上行至1.734%，午盘收于1.7305%。午后，资金进一步收紧，权益涨幅扩大，全天成交额创历史第二高，仅次于2024年10月8日，券商板块大涨超7%，国债期货跟涨，现券收益率下行至1.725%后上行至1.732%，尾盘回落至1.73%，全天受资金面偏紧影响围绕1.73%偏弱震荡。全天来看，早盘央行OMO净回笼3415亿元，资金面均衡偏紧，美伊达成协议文件，A股放量上涨，国债期货全线上涨，期现表现分化，现券受资金收紧小幅上行0-1bp。1y国股行存单持平在1.48%，7y国债收益率上行0.5bp至1.5650%，10年国债260010收益率上行0.6bp至1.73%，30年上行0.4bp至2.2240%。

6月23日，早盘央行开展4495亿元7天期逆回购，实现净投放750亿元。日内资金面由紧转松，盘中资金情绪指数最高触及60。截至收盘，DR001上行2.16bp报1.4550%，DR007上行2.31bp报1.4944%。隔夜科技巨头拖累美股下跌，沪指跟随低开低走，国债期货低开低走，10年国债260010由盘初的1.73%震荡上行至1.74%附近。午后，资金面边际转松，匿名隔夜资金从早间的1.56%降至午后的1.40%，沪指加速下探，国债期货边际企稳，现券收益率围绕1.75%中枢波动，尾盘收于1.7385%，关键期限利率整体上行，短端弱于长端。全天来看，早盘央行OMO净投放750亿元，季末资金面偏紧，尾盘有所缓和，股市受外围扰动震荡调整，债市受资金影响延续偏弱。1y国股行存单发行提价至1.49%，7y国债收益率上行0.8bp至1.5730%，10年国债260010收益率上行0.85bp至1.7385%，30年上行0.5bp至2.2290%。

6月24日，早盘央行开展6625亿元7天期逆回购，实现净投放2422亿元。央行呵护下资金面边际转松，截至收盘，DR001下行4.31bp报1.4119%，DR007上行4.90bp报1.5434%。沪指低开后震荡下跌，国债期货高开后宽幅波动，10年国债260010由盘初的1.74%下行至1.734%，随后上行至1.7375%。午间30年特国招标情绪一般，午后资金面进一步转松，沪指震荡走强，国债期货表现分化，30年表现偏弱,期间央行降息预期升温，现券以震荡上行为主。尾盘MLF增量续作2000亿，收益率围绕1.739%横盘整理。全天来看，早盘央行OMO净投放2422亿元，央行呵护下日内资金面转松，DR001回落，30年特国招标情绪一般，收益率弱势震荡，上下波动不足1bp。1y国股行存单发行价在1.50%，7y国债收益率下行0.1bp至1.5720%，10年国债260010收益率上行0.25bp至1.7465%，30年上行0.3bp至2.2320%。

6月25日，早盘央行开展5000亿元MLF，当月到期3000亿，连续第二个月加量续作。同时开展3705亿元7天期逆回购，实现净投放3225亿元。还公告称“将在6月29日、6月30日公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，采用固定利率、数量招标”，日内资金面均衡宽松，截至收盘，DR001下行1.16bp报1.4003%，DR007下行3.36bp报1.5098%。沪指低开高走，国债期货高开高走，10年国债260010由盘初的1.738%下行至1.7275%，随后国债期货窄震荡，现券基本在1.7275%-1.73%间波动。午间市场围绕MLF定价边际提升至1.5%，隔夜OMO定价可能在1.4%等交易，收益率震荡上行至1.737%。午后随着国债期货触底反弹，收益率开始震荡下行最低到1.728%，全天关键期限收益率多数下行0-2bp。全天来看，早盘央行OMO净投放3225亿元，央行宣布启动隔夜OMO操作，期间有关MLF、隔夜OMO报价的消息影响，收益率先下后上，尾盘再度下行。7y国债收益率下行1.7bp至1.5550%，10年国债260010收益率下行0.90bp至1.7300%，30年下行1.2bp至2.22%。

6月26日，早盘央行开展2315亿元7天期逆回购，实现净投放2315亿元。日内资金面均衡宽松，截至收盘DR001下行3.01bp至1.3702%，DR007下行4.26bp至1.4672%，匿名隔夜出现了1.35%的大量供给。隔夜美国PCE数据符合预期、美股分化，科技股走跌带动国内沪指跟随大幅回调。国债期货高开高走，10年国债收益率围绕1.726%窄波动。午后，资金面整体宽松，沪指继续走弱，央行季末指导信贷投放预期影响下，收益率小幅上行至1.728%，尾盘再度下行至1.7230%附近。全天长端表现持稳，中短端表现更好，曲线陡峭化修复。全天来看，早盘央行OMO净投放2315亿元，权益大跌和资金转松，债市情绪延续修复但曲线走陡。7y国债收益率下行1.1bp至1.5440%，10年国债260010收益率下行0.70bp至1.7230%，30年下行0.2bp至2.2180%。

从收益率曲线形态变化来看，国债、国开债期限利差走阔。具体看，国债短端品种收益率下行4.25BP，国开债短端品种收益率上行0.11BP，国债长端品种收益率上行0.15BP，国开债长端品种收益率上行0.20BP，国债、国开债短端品种表现均好于长端品种。从期限利差的绝对水平来看，国债10Y-1Y利差走阔4.40BP至60.22BP，国开债10Y-1Y利差走阔0.09BP至40.09BP。

（一）资金面：央行OMO净投放，资金面平稳均衡

（二）一级发行：国债、政金债、地方债、同业存单净融资增加

（三）基准变动：国债、国开债期限利差走阔

二

风险提示

风险偏好上行，流动性超预期收紧

具体内容详见华创证券研究所6月28日发布的报告《跨半年资金及隔夜OMO预期波动，收益率窄震荡——利率债市场周度复盘》

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