恒·热点 | 黑色系承压运行：终端需求疲软，月底会议能否带来转机？

2026.07.14

终端需求疲软

月底会议能否带来转机？

近期黑色系期货板块整体呈现震荡偏弱态势，多数品种承压下行。

分品种来看：

国内钢材市场价格近日小幅下跌，7月13日唐山迁安普方坯资源出厂下跌20报2950元/吨。现货市场情绪略显悲观，成交量低迷，市场整体交易氛围平淡。螺纹钢与热卷方面，7月13日全国20mm螺纹均价3275元/吨，4.75mm热卷3310元/吨，整体弱势运行，淡季特征明显，终端需求整体疲软，仅维持刚需采购为主，建材现货成交维持历年同期低位，当前五大材库存持续累积，整体供需宽松格局未出现改善。

铁矿石方面，从基本面来看，澳洲矿山财年冲量结束带来的发运季节性回落、港口库存小幅去化为矿价提供阶段性企稳支撑；但钢厂盈利率持续下跌、终端需求淡季特征加深、部分钢厂陆续启动检修，铁水产量见顶信号愈发清晰，中期供需过剩格局未改。

双焦方面，仍然呈现现货强于期货的格局，短期双焦下方受现货偏紧支撑，但上方压力逐渐显现，上周下游铁水产量高位回落，存见顶预期，同时钢厂盈利率持续收缩，双焦上游库存升，下游库存降，板块负反馈预期升温，压制原料价格，焦炭第十轮提涨遭遇主流钢厂抵制，市场传闻钢厂下周一提降焦炭价格。

从产业基本面来看，核心矛盾在于铁水产量见顶回落带来的需求收缩预期。数据显示，上周247家钢厂日均铁水产量降至241.27万吨，环比减少1.98万吨；高炉产能利用率降至90.55%；钢企盈利率降至40.26%，环比减少2.60个百分点。铁水产量见顶回落，意味着对焦煤、焦炭和铁矿石的采购需求正在边际走弱。与此同时，五大材总库存达1633.92万吨，周环比增10.87万吨。

从终端需求来看，淡季特征持续深化。地产端仍是黑色板块需求的拖累项。1-5月全国房地产开发投资30356亿元，同比下降16.2%，降幅连续三个月扩大；新开工面积同比下降22.6%。

从外部环境来看，地缘政治冲击与货币政策预期形成双重压制。美伊冲突推动国际油价大涨，伊朗宣称霍尔木兹海峡目前无法通行，进一步加剧了全球能源与大宗商品市场的避险情绪。与此同时，美联储部分官员对通胀担忧加剧，可能在7月会议上推动讨论加息事宜，对全球大宗商品价格构成宏观层面的压制。

PMI：制造业景气扩张

6月制造业PMI超预期回升0.3个百分点至50.3%，重返扩张区间，连续四个月位于荣枯线以上。新订单指数较上月大幅回升1.3个百分点至51.2%，时隔两个月重回扩张区间。高技术制造业PMI达53.5%，显著高于制造业总体水平。

CPI与PPI：上下游物价分化

国家统计局7月9日发布的数据显示，6月CPI同比上涨1.0%，环比下降0.3%；PPI同比上涨4.1%，环比下降0.3%。值得关注的是上下游物价分化加大——上游受能源价格支撑维持高位，下游终端需求承接能力有限，这种“上游通胀、下游通缩”的结构对黑色系并不友好：成本难以向下游有效传导，钢厂利润持续承压。

从黑色系自身来看，PPI上行意味着钢材出厂价格改善，有助于钢厂利润修复；但如果PPI主要由原料端推动（如能源通胀推高焦煤价格），则反而会挤压钢厂利润。

出口：补量难补价，钢材出口依赖性价比

上半年出口表现明显强于市场预期，从量上看，设备更新与出口主导的制造业消费与钢材直接出口一定程度填补了地产、基建下降的缺口。但问题在于，制造业与出口需求补量但难补价。钢材出口依赖性价比，且制造业相比于地产的需求弹性更高、需求曲线更平，导致黑色系价格波动逐年收窄。

黑色系与宏观经济之间存在着深度的“绑定”关系——宏观周期不仅决定了黑色系终端需求的冷暖，还通过流动性、成本、预期等多重渠道传导至价格。

货币政策方面，流动性通过三大路径传导至黑色系：一是金融渠道——宽松货币政策降低资金成本、提升风险偏好，推动资金涌入黑色系期货市场，且降准对原料端价格的短期弹性高于成材端；二是成本渠道——流动性宽松通常推高全球铁矿石、焦煤等原料价格，从成本端支撑钢材价格；三是需求渠道——降准能否真正拉动黑色系需求，关键在于“流动性→房地产→钢材需求”的传导路径是否畅通。

财政政策方面，其对黑色系的影响最为直接——财政支出转化为基建投资，基建投资转化为钢材需求。预计下半年国内财政支出进度将加快，带动内需边际改善。

按照惯例，7月底召开的中共中央政治局会议将对下半年经济工作进行定调和总体部署。

从市场预期来看，7月政治局会议或将加大逆周期调节力度。值得注意的是，今年8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达，6月专项债发行额创今年单月新高，下半年还将投放8000亿元新型政策性金融工具。“六张网”相关重点领域投资总规模超7万亿元，基建投资有望逐步企稳回升。

对黑色系而言，月底会议最值得关注的核心看点包括： 财政政策是否在扩内需方面有增量部署、地产政策是否进一步加码（收储、利率等方面）、以及是否有专门针对制造业与工业稳增长的政策安排。这些都将直接决定下半年黑色系需求的修复节奏。

短期来看，黑色系基本面仍面临多重压制：淡季需求约束持续、铁水产量趋势性回落、库存累积压力不减。7月中下旬至8月高温多雨持续压制建筑施工，终端存在需求天花板。市场下一个转机，或许要等到月底政治局会议释放更明确的政策信号——尤其是扩内需、稳地产、强基建方面的具体部署。

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分析师 |王大元

图片 | iFind、文华财经

排版 | 杨旸