【华福市场分析】A股又到“击球区”

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华福市场研究

摘 要

事件：2026年7月17日收盘，上证指数当天最低下探3745.17点，收于3764.15点，收盘重回3800点以下，距离5月份高点4258.86点下跌11.6%；万得全A等权指数当天最低下探20624.29点，收于20743.3点，距离5月份高点25978.17点下跌20.2%。

我们认为，当前A股已经进入了“击球区”。深度回调之后，A股的配置价值凸显。现在到了对A股更要有信心的时候了。

从长期来看，A股不输美股，呈现长牛、慢牛状态。以万得全A等权重指数衡量的A股收益率在长时间尺度上甚至较大幅度跑赢美国纳斯达克指数，是非常值得配置的重要资产。以万得全A等权重指数为例，本世纪以来，其涨幅显著超过美国纳斯达克指数。

从中期来看，A股的波动幅度较大。按照A股的这种特点，适当进行中观择时，对于提升收益率是有帮助的。同时，2026年是十五五规划的第一年，中国国力持续提升，科技创新继续突破，以AI为代表的科技主线依然有机会。

正 文

一、A股又到“击球区”

2026年7月17日收盘，上证指数当天最低下探3745.17点，收于3764.15点，收盘重回3800点以下，距离5月份高点4258.86点下跌11.6%；万得全A等权指数当天最低下探20624.29点，收于20743.3点，距离5月份高点25978.17点下跌20.2%。

我们认为，当前A股已经进入了“击球区”。深度回调之后，A股的配置价值凸显。现在到了对A股更要有信心的时候了。

从长期来看，A股不输美股，呈现长牛、慢牛状态。以万得全A等权重指数衡量的A股收益率在长时间尺度上甚至较大幅度跑赢美国纳斯达克指数，是非常值得配置的重要资产。以万得全A等权重指数为例，本世纪以来，截至2026年年中，万得全A等权指数上涨了11.5倍，年化增长率达到10.4%，而纳斯达克指数仅仅上涨了9.5倍，年化增长率为9.7%。

进一步地，如果我们以本世纪以来两者的最低点和最高点，来计算上涨倍数和增长率，我们会发现两者的差距更加明显。从本世纪的最低点到最高点，万得全A等权指数上涨幅度高达惊人的45.9倍，对应的年化增长率为20.2%，而纳斯达克指数仅有23.5倍，对应的年化增长率为14.4%。

既然A股成长性这么好，为何不少指数看起来没有这么显著涨幅？我们认为很重要的一个原因，在于指数样本覆盖的问题。目前基本上主流的宽基指数，从上证指数、上证50、沪深300、创业板指、科创50、科创100、中证500到中证1000，所涵盖的成分股还是太少了。而A股的成长性，往往体现在某个时期特定风格板块的持续超高增长，若指数成分股覆盖不够全面，则总会错失当中某些板块的高增长，因为总有一些大涨的板块被某些指数遗漏，这些板块有的时期可能是传统行业板块，有的时期可能是科技产业板块。而万得全A等权指数是涵盖了所有A股的指数，并且“股股平等”，不去人为评判某个板块股票的优劣，每个股票的权重都相等，这样就能够全面、持续地吃到发生在A股每个时期、每个领域的大涨，从而使得这个指数获得了持久良好的成长性。

那么接下去一个问题：既然所有股票都纳入到指数，那么如果公司退市了，其市值归零了，岂不是对指数伤害很大？万得全A等权重指数怎么取得如此“惊人”，甚至超越纳斯达克的成长性的呢？其实这里需要补齐两个方面知识：

一是不要低估A股少数股票的超高成长性；二是不要低估这少数超高成长性的股票对于整体指数增长的强大贡献。

我们来做一道简单的算术题：当一个指数，如果有10%的股票退市，80%的股票不涨，10%的股票涨幅100倍，则指数的最终涨幅会有多少？如果有10%的股票退市，40%的股票跌50%，40%的股票涨1倍，10%的股票涨500倍，那么指数的最终涨幅会有多少？答案是：10.9倍和51.1倍，恰恰与上文万得全A等权指数在两种不同计算方法下的增长倍数（11.5倍和45.9倍）十分接近。只要保持指数成分股足够的包容性，那么那极少数超高成长性的公司，就能够撑起整体指数的成长性！

也许有投资者会对增长500倍的A股表示怀疑：A股有涨这么多倍的股票吗？有的。下文我们选取了A股当前常说的传统行业和科技产业的典型代表，它们从最低点到最高点的涨幅分别达到了惊人的756.7倍和777.5倍（列示个股仅仅为了说明机理，绝不构成推荐或关注）！而且两者的主升浪是在不同的时期。这也印证了我们上文所说的：“每个股票的权重都相等，这样就能够全面、持续地吃到发生在A股每个时期、每个领域的大涨，从而使得这个指数获得了持久良好的成长性。”

从中期来看，A股的波动幅度较大。按照A股的这种特点，适当进行中观择时，对于提升收益率是有帮助的。同时，2026年是十五五规划的第一年，中国国力持续提升，科技创新继续突破，以AI为代表的科技主线依然有机会。

从市场的波动性来看，我们比较万得全A等权指数与纳斯达克指数，可以发现两者有如下差异。

一是A股上涨的年份略多于下跌的年份，而美股绝大部分年份都是上涨的。在过去25年中，万得全A等权重指数有14年上涨，11年下跌，上涨年份占比仅有56%。而纳斯达克指数的上涨年数则有19，仅有6年下跌，上涨年份占比高达76%。

二是A股波动率比美股大得多。万得全A等权重指数涨幅最高的年份上涨了224.3%，涨幅超过90%的有4年，跌幅最大的年份里下跌了56.1%。而纳斯达克指数涨幅最高的年份也仅有50%，涨幅超过90%的年份为0，但涨幅超过40%的年份有4年，跌幅最大的年份里下跌40.5%。不论是涨幅还是跌幅，美股都比A股要小。

由于A股波动明显偏大，因此从中期来看，去做宏观择时对于取得更高的收益率是有帮助的。同时，A股目前以科技成长为主的牛市，科技板块的前景方兴未艾，未来仍有较大发展空间。2026年是十五五规划的开局之年，十五五期间，中国科技自立自强水平将大幅度提高。以人工智能为代表的科技板块，在十五五期间将有更大的发展空间。总书记指出：“近年来，中国坚持有效市场和有为政府相结合，加强人工智能科技创新，积极推进‘人工智能+’行动，培育各类主体共生共荣的健康生态，智能经济核心产业规模已经超过万亿元人民币，‘中国智造’已成为中国式现代化的又一亮丽名片。”因此在指数回撤比较大的时候去布局科技，中期看是值得的。

从短期来看，7月份A股主要指数都显著回调，相当部分指数回调幅度创了多年来的最大值。指数的超跌已经较为明显。从具体指数上看，7月份（截至7月17日），万得全A等权重指数下跌8.67%，上证指数下跌8.07%，沪深300指数下跌9.04%，中证1000指数下跌18.64%，创业板指下跌21.05%，科创50指数下跌22.3%，科创100指数下跌25.11%。其中，上证指数、沪深300指数、创业板指，创下了过去十年以来最大的单月跌幅，科创50指数和科创100指数创下了设立以来最大和次大单月跌幅，中证1000指数创下了过去十年里第二大单月跌幅，万得全A等权指数创下了过去十年里第三大单月跌幅。可以说目前投资者已经见证了历史罕见的回调。

总体来看，当前位置的A股，或已具备了良好的中长期配置价值，值得投资者重视。中短期来看，此前回调较多的科创板指数、创业板指数、中证1000等指数，值得增加配置。科技相关板块的龙头也值得关注。

二、风险提示

地缘冲突风险加剧；政策落地推进不及预期；历史经验失效

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证券研究报告：《A股又到“击球区”》

对外发布时间：2026年7月19日

报告发布机构： 华福证券研究所

本报告分析师：朱斌

执业证书编号：S0210522050001