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资讯 从宏观叙事维度看，韩国央行计划采购国内精炼金条，为时隔13年来首次，此外，该行已在二季度购买了境外上市的现货黄金ETF。随着地缘政局风险增加，金融市场波动加剧，韩国央行加入增持黄金储备阵营。日本央行方面，日元大幅贬值加剧金融市场不确定性和美债潜在抛压，尽管上周后半周以来的日本央行对日元干预，美国协助日本通过抛欧元买日元，以及日本通过美国的FIMA回购机制避免了美债直接抛压，但该操作依然“治标不治本”。贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修预计空间有限。当前加息预期交易已较为拥挤，即市场已完全定价美联储年内加息一次，于明年大概率再加息一次的预期。在美伊局势可控原油高度受限预期下，若7-8月美国通胀就业经济数据等回落、AI投资热潮降温股市调整（二季度财报）、中长端美债收益率居高不下，美联储或于下半年暂停加息，8-9月金银仍有望迎来修复性上涨。基准情景下，我们预计美联储年内降息概率仍偏低，这也或将制约下半年贵金属反弹高度；若沃什于2027年推进缩表， 降息也将与缩表形成政策对冲。月度角度看，展望后市，美伊局势是否真正降温仍是第一变量。此外8-9月公布的美国就业、CPI与经济数据，以及8月底全球央行年会，将是决定下半年货币政策预期和贵金属方向的关键节点。短期来看，投资者焦点转向周五晚美国7月非农就业报告，以及中国央行购金数据，今晚适当关注美周度初请失业金人数。操作上，伦敦金已突破4200区域阻力，并站上60日均线，短线或转强，下一阻力上移至4400，然后4500，支撑4200区域；伦敦银阻力63，如突破或可进一步看高至70区域，支撑60-61区域。风险提示：警惕美伊60天谈判窗口期地缘冲突升级对油价与避险溢价的脉冲式冲击。此外，也需警惕美联储超预期鹰派加息与市场流动性冲击等风险。
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作者：南华期货贵金属新能源研究组负责人 夏莹莹Z0016569
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