8月资产配置核心观点

宏观、政策环境

国内经济延续弱修复、结构性K型分化格局，以AI为核心的新质产业仍是增长核心支撑，内需、地产复苏仍偏弱，预计既有政策的落地会对经济形成一定的支撑；海外低速复苏，地缘政治反复，滞胀风险继续上行，全球货币环境趋紧，全球资产仍在高波动预期中。

A股：中性配置，均衡布局，管控风险

《7月资产配置核心观点》提示A股“极致分化，均衡布局，管控风险”，并强调“科创50、半导体、通信估值分位突破85%”，7月A股主要指数普跌，创业板指7月累计下跌23%，前期较为拥挤的成长板块迎来系统性风险出清，资金大规模涌向低估值、高股息的价值板块，煤炭、银行、石油石化涨幅居前。

展望8月份，由于主要风险事件或基本在7月出清，很多指数跌幅达到上涨幅度的50%，部分海外AI龙头个股市盈率已经跌到个位数，估值与拥挤度风险都得到了一定释放，市场不排除在8月出现筑底反弹。但由于市场整体估值水平仍不低，波动性依然较大，策略上仍应适度均衡，“中等仓位、均衡布局”，或许仍可是当下一种应对方案。

（从WIND全A指数10年风险溢价水平值59.22%看，当前A股市场整体估值属于中等水平，数据来源WIND，20260731）

可关注领域

真成长（适度配置，严控仓位）：急跌后不排除出现反弹，AI软硬件仍是焦点，需要紧密观测基本面变化，只有产业趋势真延续，企业盈利真兑现才能带领相关资产重新走强；

真复苏（错杀布局，左侧配置）：创新药、有色、必选消费、非银金融等板块经过前期持续调整，不排除出现左侧布局机会，切莫追高；

真红利（性价比降低，但仍在配置区间）：红利相对上月有一定涨幅，性价比有所降低，但仍在可以配置的区间。

港股：流动性有一定修复，仍可坚持适量左侧配置

受益于部分配置亚洲的资金从台韩转回港股，港股7月迎来小幅复苏，当前全球资金对中资股仍处于极端低配区间，后续外资再配置空间或仍充足。另外，随着AI主题扩散至应用层，港股部分高性价比龙头标的重新进入投资者视野。展望未来，港股龙头现金流稳定，估值仍处于历史中等偏低位置，具有全球比较优势，虽然未来还会受AI回流及全球流动性收紧扰动，但中长期战略配置价值依旧存在。

中国债券：票息持有为主，转债配置价值提升

10年期国债利率全年中枢有望运行在1.7%-1.9%区间，地产、消费疲软为债市提供底部支撑，但国内流动性回归中性、海外美联储鹰派约束利率下行空间，波段操作收益有限。

短债：维持中性持有，以获取稳定票息为核心，降低收益预期；

长债：中性持有，以获取稳定票息为核心，降低收益预期；

可转债：震荡调整中估值得到一定修复，部分“固收+”基金配置价值适度提升。

海外资产：美股震荡持续，但配置价值仍在

美股：美联储货币政策充满不确定性，加大美股未来震荡风险，但AI产业叙事似尚未结束，美股AI龙头动态市盈率尚可，仍有一定配置价值，投资者切勿以高溢价买入场内交易的相关场内基金。

海外新兴市场：受美元流动性压制，印度、巴西、越南市场依旧承压，或可等待基本面与流动性双重转机；日韩AI资产经过巨幅调整配置价值有一定提升，如果出现场内交易品种溢价平复，或可少量配置，投资者切勿以高溢价买入场内交易的基金。

海外美元债：美联储加息预期升温，短久期美债适合作为卫星资产常规配置，如果地缘政治因素导致的通胀回落，未来不排除出现加息预期落空的交易机会。

商品市场：整体中性，有色或有结构性细分机会

全球货币政策波动放大商品震荡，整体维持中性思路，降低单边上涨预期，分品种差异化布局：

贵金属：短期美联储鹰派表态压制金价持续磨底；中长期央行持续购金、美元长期去信用逻辑不变，具备一定左侧卫星配置价值，适合定额小比例分批布局，忌重仓投机。

有色：库存出现积极因素，或可相对更积极看待，成本与供给刚性提供支撑，AI数据中心拉动铜等金属增量需求；但地缘冲突压制传统消费需求。

能源化工：若地缘政治因素排除，原油供给有望快速释放，当前终端需求仍偏弱。但如美伊再生变数，石油仍具备一定对冲价值。

农产品：豆粕维持震荡，重点跟踪厄尔尼诺天气带来的供给扰动机会。

私募策略：指增、CTA等策略仍存机会，中性量化暂观望

指数增强：市场整体估值中等，若AI行情扩散至全市场，量化分散选股优势或有修复，投资者需在控制风险的前提下，选择抗风险能力强的品种；

CTA策略：CTA策略盈利环境尚可，地缘冲突与供应扰动为能源化工板块短期交易主要驱动，国内黑色建材、农产品等板块近远月矛盾给出套利交易机会，新经济相关的有色金属供需结构偏紧，从产业角度来看，CTA策略有小机会可以捕捉，整体维持标配；

中性策略：基差水平不低，同时超额难度不小，观点中性。

主观多头：基本面选股、具备行业轮动能力的主观多头，及部分特定策略的主观多头，有望在未来胜出。

市场核心矛盾集中于AI资产的价值判断，归根结底在于AI的基本面能否带动上市公司基本面提升，从而平抑估值压力。

另外，地缘政治与海外流动性都可能给市场带来扰动，在风大浪急的时刻，投资者要坚持多资产、多策略搭配，选择与自身风险承受能力匹配的资产，严格评估组合收益与回撤风险。

（文中的观点和判断可能会随着市场环境发生变化；不构成投资建议，历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎）

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作者：权唐  S1440611030014；

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