【建投有色】沪铜周报｜供应扰动加剧，强现实逻辑强化

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分析师 | 虞璐彦  中信建投期货研究发展部

期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461

本报告完成时间  | 2026年8月9日

摘要

观点：

地缘与货币政策不确定性下，短期宏观情绪仍存反复风险，但美国铜关税博弈持续、非美地区库存持续探底、资源国强化矿产资源控制的政策，基本面强劲赋予价格强劲支撑与动能，预计短期铜价仍将维持高位震荡。

理由：

地缘风险与加息预期减弱，宏观情绪改善。美国7月非农数据超预期降温，加息预期减弱提振市场。同时，霍尔木兹海峡重新开放迎来可能性，地缘风险释放缓和信号，不过伊朗公布的海峡管理草案禁止敌对方面通过海峡，美伊围绕霍尔木兹海峡管理仍存分歧。

关税博弈叠加政策扰动，供应收紧带来强支撑。国内方面，铜精矿现货TC深跌至-173美金，原料供应短缺加剧兑现，加之废产阳极铜板有限，7月SMM中国电解铜产量112.68万吨，环比减少1.59%。海外方面，关税预期博弈及套利空间驱动下，全球铜加速涌向美国市场，LME铜仓单注销比维持60%高位，盘面cash-3m价差扩张。此外，刚果签署出口铜精矿和钴精矿禁令并立即生效，可授予一年期出口豁免，中非铜钴铜矿带主要铜矿山Kamoa Kakula铜矿自投产以来已通过多项豁免文件，此外刚果主流矿商在境内已实现精炼，因此出口销售以精炼产品为主。2026年一季度刚果金出口铜精矿含铜1.88万吨，出口阴极铜69.67万吨，因此目前发布的出口禁令对当地主流矿商影响暂有限，关注后续政策细节是否存在对豁免政策的调整。库存方面，上周全球铜延续下降2.5万吨至97.2万吨，其中境内铜延续去库0.37万吨至9.4万吨，LME铜延续降库2.7万吨至约22.3万吨，COMEX铜维持累库约0.6万吨余至65.5万吨。

总体来看，地缘与货币政策不确定性下，短期宏观情绪仍存反复风险，但美国铜关税博弈持续、非美地区库存持续探底、资源国强化矿产资源控制的政策，基本面强劲赋予价格强劲支撑与动能。

风险提示：

分析师：虞璐彦

期货交易咨询从业信息：Z0023596

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