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今日概览
重磅研报
【宏观】7月CPI、PPI双降的预期差——20260809
【宏观】美国7月非农就业负增的背后——20260808
【宏观】7月进出口的新变化——20260807
【行业配置】中观景气周报：有色价格再次上行，A股交易与两融回升——20260809
【金融工程】短期等待市场二次探底——20260809
【金融工程】择时雷达六面图：本周估值面分数回落——20260808
【金融工程】“量价淘金”选股因子系列研究（十八）量价事件驱动信号在股票绝对收益策略上的应用初探——20260808
【金融工程】八月配置建议：小盘+价值风格具备赔率优势——20260807
【固定收益】物价回落，货币宽松预期上升——20260809
【固定收益】预期的强化VS现实的约束——20260809
【固定收益】月初资金转松，供给尚未放量——流动性和机构行为跟踪——20260808
【非银金融】行业周报|A股市场情绪修复，券商板块配置性价比较高——20260809
研究视点
【美容护理】行业周报|板块个股表现分化，海外龙头财报有所回暖——20260809
【电力设备】8月锂电池及材料预排产环比持续提升，硅料龙头联合倡议加速产能出清——20260809
【医药生物】周观点：CXO板块景气向上，药明康德大幅上调全年指引——20260809
【煤炭】五问破局——20260809
【海外】小米集团-W（01810.HK）-积极应对手机市场扰动，迭代AI能力——20260809
【农林牧渔】仔猪价格持续下跌，生猪亏损幅度再度加大——20260809
【有色金属】非农缓解加息担忧，央行加大购金注入信心——20260809
【煤炭】三季度亚洲冶金煤行情有望迎来印度需求支撑——20260809
【能源】高温负荷创新高，旺季催化电力量价持续修复——20260809
【通信】NPO——光的新增量——20260809
【食品饮料】周观点：茅五价格率先修复，中报关注绩优标的——20260809
【房地产】2026W31：新房二手房成交季节性下滑，北京出台新政稳定市场 ——20260809
【纺织服饰】周专题：Puma 2026Q2营收表现承压，库存状况持续改善——20260809
【建筑材料】电子布涨价的边界在哪里？——20260809
【建筑装饰】美联储加息预期骤降，哪些建筑企业有望受益？——20260809
【交通运输】太平洋航运业绩大增且100%中期分红，集运美线和南美线延续涨势——20260808
【商贸零售】金价上行催化珠宝终端动销，旅游旺季推动免税消费回暖——20260808
【钢铁】债务周期末期的捉襟见肘——20260808
【计算机】FDE：软件服务的范式革命——20260808
【房地产】REITs周报—周五中证REITs指数翻红，三峡新能源REIT上市首日收涨0.06%——20260808
【电子】周观点： FMS 2026聚焦AI存储，AI存储架构加速演进 ——20260808
【煤炭】鄂尔多斯产地调研总结——20260807
【医药生物】药明康德（603259.SH）-业绩表现持续亮眼，大幅上调全年指引——20260809
【基础化工】鼎龙股份（300054.SZ）-26H1业绩高增，半导体材料多点开花——20260808
【基础化工】雅克科技（002409.SZ）-AI需求高景气，半导体新材料平台加速成长——20260808
【食品饮料】汤臣倍健（300146.SZ）-26Q2 收入稳健、线上亮眼，毛利提升、费投加码——20260808
【基础化工】华特气体（688268.SH）-半导体高景气，电子特气平台型龙头充分受益——20260807
【基础化工】莱特光电（688150.SH）-OLED中尺寸东风至，平台型新材料龙头崛起——20260807
【建筑材料】伟星新材（002372.SZ）-境外业务稳步向好，PPR主业韧性仍存——20260807
重磅研报
※【宏观】7月CPI、PPI双降的预期差
对外发布时间: 2026年08月09日
核心观点：7月CPI、PPI同步回落，主要受油价下跌影响：7月能源分项对CPI同比的拉动点数相比上月少0.5个百分点，原油-石化链对PPI同比的拉动点数相比上月少0.6个百分点，基本对应 CPI、PPI 同比整体降幅；核心CPI连续5个月在1%附近窄幅波动，基本保持稳定。市场对CPI、PPI的预测出现偏差，主因忽视了国际油价向国内物价传导的时滞：国内成品油价格滞后国际油价半个月左右，对应6月中下旬至7月中上旬的国际油价，恰好处于美伊冲突爆发以来的最低水平。此外，近两月油价中枢下行，上游原材料行业通胀压力边际降温，中下游行业成本压力得到缓解，盈利可能有所改善。往后看，由于7月下旬油价上涨，8月PPI环比预计时隔两个月再度转正、带动PPI同比回升至4%左右（此前高点为6月的4.1%），9-12月PPI同比预计震荡回落，年末下行至3.5%左右；受猪价等带动，CPI同比后续预计小幅回升，高点可能上行至1.4%左右。
风险提示：政策力度、地缘博弈、外部环境等超预期；测算可能有误差。
熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
薛舒宁 分析师 S0680525070009 xueshuning@gszq.com
※【宏观】美国7月非农就业负增的背后
对外发布时间: 2026年08月08日
核心结论：7月非农就业负增、远低于市场预期，地方政府教育和世界杯是两大扰动，就业降温趋势未改、但并未非线性衰退。具体关注4大信号：1）两大拖累项是地方政府教育（-5万，连续4月负增）和休闲餐旅业（-4万，连续2月负增），前者暗含季调噪音、也对应近期多地学区的公立学校裁员潮，后者则反映世界杯结束后部分临时用工需求延续消退；2）就业走弱的趋势进一步强化，5-6月非农新增就业累计下修10.3万，3MMA新增就业由7.7万大降至2万；3）失业率的下行明显高估就业市场韧性，背后仍是供给收缩主导，劳动参与率降至2021年3月以来新低。需注意，反映因失去工作而失业的U-2失业率由1.9%升至2.0%；4）7月平均时薪环比仅0.1%，低于预期和前值0.3%，这一点指向年内工资通胀趋弱、核心通胀上行风险有限，但需警惕就业走弱演化为居民收入-消费链条的下行风险。此外，7月信息业（+1.1万）结束了连续3月的裁员，AI对程序员岗位的冲击可能有所缓和，也应反映了“杰文斯悖论”（效率提升、成本下降反而扩大需求），紧盯持续性。数据公布后，市场加息担忧有所缓解，但仍定价年内100%会加息。对美联储而言，7月就业走弱进一步削弱了加息的必要性，通胀成为更重要的问题，目前谈论降息为时尚早、重启降息的门槛仍然很高，除非年内就业和通胀加速走弱。倾向于维持此前判断：美国年内大概率不加息也不降息。具体而言，当前美国的经济环境既不适合加息（就业走弱、通胀回落、K型经济、地产疲弱、油价中枢回落、金融条件仍紧），也不支持降息（经济韧性仍强、通胀仍超目标）。短期美联储加息概率还会不断变化、市场也会反复交易，最后美联储年内很可能不加息也不降息。继续提示：科技股调整过后、应是再次布局的机会。
风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。
熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
戴琨 分析师 S0680525120004 daikun@gszq.com
※【宏观】7月进出口的新变化
对外发布时间: 2026年08月07日
核心结论：7月我国出口高位小降，与台风天气有关，韧性仍旧偏强。结构看，AI产品出口仍保持高增，集成电路、自动数据处理设备（含AI服务器）合计拉动出口10个百分点；汽车、船舶出口保持高增，同比增速均在60%以上；劳动密集型产品出口读数改善，与去年同期关税导致的低基数有关。进口方面，7月进口增速同样高位回落，但仍处于2022年来第三高位，AI产品是主要拉动，煤炭、铜矿等进口增速也较高。往后看，下半年我国出口预计仍能维持偏高增速，主要关注两点：一是AI资本开支能否维持高增，近期头部云厂商继续上调本年资本开支指引，下半年AI算力硬件需求仍具备坚实支撑，可以通过全球存储价格及韩国出口两类高频指标跟踪景气变化；二是外部贸易环境能否保持稳定，7月24日，特朗普10%的全球关税到期，同日对中国加征12.5%的301强迫劳动关税作为接续。影响看，美国对中国有效关税税率仅小幅提升1.3个百分点至27.2%，受冲击不大，后续关注即将落地的301产能过剩关税及232行业关税，此外需关注欧盟可能的对华贸易限制措施。
风险提示：地缘博弈超预期；特朗普政策超预期；测算方法存在偏差。
熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
薛舒宁 分析师 S0680525070009 xueshuning@gszq.com
※【行业配置】中观景气周报：有色价格再次上行，A股交易与两融回升
对外发布时间: 2026年08月09日
1. 上游资源
1）原油价格大幅调整，石油化工价差改善：ICE布油、WTI原油价格本周分别下跌9.51%、7.67%，跌幅明显大于石油化工产品，丁二烯、精对苯二甲酸价格更是逆势回升。
2）工业金属与贵金属价格普遍上行：COMEX黄金、白银本周价格分别大涨7.39%、10.43%，铜、铝、碳酸锂价格亦上行，美国最新通胀与非农数据均低于预期，美联储加息预期明显降温。
3）基础化工价格普遍回落，仅MDI、橡胶与纯碱价格上涨。
2. 中游制造
1）六氟磷酸锂价格延续低位回升，但上涨速度放缓。
2）光伏行业综合价格回落，硅片价格下挫明显：光伏行业综合价格指数本周下跌11.31%，以上游跌价为主，硅片下跌36.10%、多晶硅下跌3.08%。
3）半钢胎与全钢胎开工率边际分化，反映商用车好于乘用车。
3. 科技TMT
1）集成电路制造延续景气，存储价格涨速放缓：台积电6月营收同比67.87%，较5月提升37.78pct，DXI指数、DRAM价格、NAND价格本周分别上涨1.23%、1.24%、1.07%，近期增速斜率逐渐走平。
2）电影票房收入与观影人次本周环比减少。
4. 必需消费
1）白羽鸡价格上涨，毛鸡养殖临近盈亏平衡点：白羽肉鸡价格本周上涨0.29%，毛鸡养殖利润为-0.10元/羽，上周对应读数为-0.62元/羽。
2）外购仔猪与自繁自养生猪养殖利润分化：前者本周亏损收窄28.90元/头，后者本周亏损扩大5.66元/头。
3）牛奶价格连续两周下行，中药材价格持续下跌未见扭转。
5. 可选消费
箱板纸与瓦楞纸价格走平，涨价速度边际放缓。
6. 大金融
A股交易与两融本周均有所回升：A股日均成交金额环比增长6.98%，融资融券余额增长1.09%、平均担保比例提升10.53pct至280.03%。
7. 地产建筑
1）地方新增专项债发行连续两周放缓。
2）水泥价格略有回升，玻璃、管材价格下跌。
8. 交运公用
1）航运价格表现分化，干散货与原油运价改善，集运与成品油运价回落。
2）三峡水库站来水边际改善，入库量明显提升、出库量持续回升。
风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。
王昱涵 分析师 S0680523070005 wangyuhan3665@gszq.com
※【金融工程】短期等待市场二次探底
对外发布时间: 2026年08月09日
目前来看，由于中证500、建材、通信的日线下跌只走了1浪结构，这说明市场的日线级别调整仍不够充分，短期市场大概率需要二次探底。不过随着价值股陆续走出上涨趋势，市场二次探底后有望迎来一波日线级别反弹。风格方面，之前的电子、通信、机械、建材等强势板块疲态初显，开始陆续确认日线级别下跌，而非银、医药、食品饮料、家电、银行、交运、石化、消费者服务陆续迎来日线级别上涨，弱势板块有止跌企稳迹象，市场风格切换正在进行中，但这一过程不会一蹴而就，未来一段时间强势板块高位震荡，弱势板块低位震荡的情形可能会持续一段时间。
风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。
刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com
沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com
周君睿 分析师 S0680526010003 zhoujunrui@gszq.com
赵博文 分析师 S0680524070004 zhaobowen@gszq.com
徐文辉 分析师 S0680526030001 xuwenhui@gszq.com
汪宜生 分析师 S0680525070003 wangyisheng@gszq.com
杨昕宇 分析师 S0680526030002 yangxinyu5075@gszq.com
阮俊烨 分析师 S0680526070002 ruanjunye@gszq.com
诸格慧明 研究助理 S0680125100009 zhugehuiming@gszq.com
高粲 研究助理 S0680126050009 gaocan@gszq.com
※【金融工程】择时雷达六面图：本周估值面分数回落
对外发布时间: 2026年08月08日
择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为“估值性价比”、“ 宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，从而生成[-1,1]之间的综合择时分数。
本周综合打分。本周市场的估值性价比分数下降，拥挤度&反转分数、趋势&资金分数、宏观基本面分数维持不变，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为-0.27分，整体为中性观点。当前六面图各个维度的观点如下：
流动性。本周货币方向发出看多信号，货币强度信号中性，信用方向看空，信用强度信号看空，当前流动性得分为-0.25分，综合来看信号中性偏空。
经济面。本周增长方向信号看多，增长强度、通胀方向均发出看空信号，通胀强度信号中性，当前经济面综合得分为-0.25分，综合来看信号中性偏空。
估值面。本周席勒ERP指标下降0.06分，PB指标下降0.11分，AIAE指标下降0.27分，当前市场的估值面得分为-0.24分，综合来看发出中性偏空信号。
资金面。本周内资的两融增量、成交额趋势、外资的中国主权CDS利差、海外风险厌恶指数全部看空。资金面当前为-1.00分，综合来看信号看空。
技术面。本周衡量中长期动量的价格趋势指标信号中性，代表反转的新高新低指标看多，技术面当前为0.50分，综合来看信号中性偏多。
拥挤度。衍生品指标中期权SKEW、可转债定价偏离度发出看空信号，期权隐含升贴水、期权VIX发出看多信号。目前拥挤度指标整体分数为0.00分，信号中性。
风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。
沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com
刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com
徐文辉 分析师 S0680526030001 xuwenhui@gszq.com
诸格慧明 研究助理 S0680125100009 zhugehuiming@gszq.com
※【金融工程】“量价淘金”选股因子系列研究（十八）量价事件驱动信号在股票绝对收益策略上的应用初探
对外发布时间: 2026年08月08日
本文为国盛金工《“量价淘金”选股因子系列研究》的第十八篇报告，继续在“事件簇”的研究理念下进行探索。我们的目标从生产有效的事件信号转变为拓展事件信号的应用场景，尝试基于高频量价事件驱动信号构建稳定的股票绝对收益策略。通过“个股分仓、有进有出、日度调仓”的新方式构建组合，在重点考察信号的绝对收益与回撤水平的标准下、重新筛选有效信号，构建高/低位放量信号下的绝对收益事件驱动策略。在回测期2016/01/01-2026/7/24内，以中证800成分股为研究样本，绝对收益策略的年化收益为18.31%，信息比率为2.09，卡玛比率2.51。相比中证800指数，组合不但提供了更高的收益，同时在2018年、2023-2024年等指数大幅回调的时点有效规避了风险。
风险提示：以上结论均基于历史数据和模型的测算，如果市场环境和结构发生剧烈改变，不排除模型失效的可能性；模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。
赵博文 分析师 S0680524070004 zhaobowen@gszq.com
沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com
刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com
※【金融工程】八月配置建议：小盘+价值风格具备赔率优势
对外发布时间: 2026年08月07日
资产配置：A股胜率回落。风格配置：价值和小盘具备赔率优势。 行业配置：增配消费行业。策略跟踪：赔率+胜率策略2026年绝对收益1.6%，回撤0.5%。
风险提示：存在历史经验失效风险，以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。
汪宜生 分析师 S0680525070003 wangyisheng@gszq.com
刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com
高粲 研究助理 S0680126050009 gaocan@gszq.com
※【固定收益】物价回落，货币宽松预期上升
对外发布时间: 2026年08月09日
7月CPI同比加速回落，PPI同比延续下行且环比降幅扩大。7月CPI同比加速下降0.5个百分点至0.5%，明显低于万得一致预期（0.84%）；环比-0.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，但明显低于季节性，国际油价波动导致国内汽油价格下降为主要拖累。PPI同比回落0.6个百分点至3.5%，明显低于万得一致预期（3.97%），环比-0.7%，降幅比上月扩大0.4个百分点，主要受输入性因素和季节性因素共同拖累。
预期变化下，利率或延续下行，尤其是长端。7月物价数据明显回落且超预期回落，通胀压力进一步减弱，为央行提供了一定的宽松空间。虽然当前资金未有进一步宽松，这对债券，特别是短债形成约束。但随着基本面走弱压力的上升，这决定着整体利率的走势，市场对利率方向的判断更多趋向于下行。而融资需求的持续走弱，则将增加整体债券的配置需求。而基本面压力之下，对货币政策宽松预期也将进一步上升，另外对供给高峰期过后供给缺口增加的预期，可能会导致机构提前配置。这些预期变化更多会在反映预期的长债上体现，而短债可能受制于资金约束，因而整体曲线或呈现出平坦化的走势。我们依然维持下半年10年国债低点有望降至1.6%附近，30年国债有望降至2.1%以下的判断。
风险提示：货币政策调整超预期风险；测算误差风险；国际形势变化超预期风险。
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
义艺 研究助理 S0680125090017 yiyi@gszq.com
※【固定收益】预期的强化VS现实的约束
对外发布时间: 2026年08月09日
本周债市继续震荡走强，曲线继续缓慢走平。本周债市震荡走强，长债表现更为突出。30年国债累计下行1.0bps至2.18%，10年国债累计下行0.3bps至1.71%，期间一度突破1.7%关键点位。相对来说，短端和信用表现平稳。1年AAA存单基本上持平于1.48%水平，5年AAA-二级资本债小幅下行0.2bp至1.88%。
资金是现实约束，而预期先行将驱动长端利率下行，我们预计未来一段时期曲线将继续走平，长债更具配置价值。虽然当前资金未有进一步宽松，这对债券，特别是短债形成约束。但随着基本面走弱压力的上升，这决定这整体走起的走势，市场对利率方向的判断更多趋向于下行。而融资需求的持续走弱，则将增加整体债券的配置需求。而基本面压力之下，对货币政策宽松预期也将进一步上升，另外对供给高峰期过后供给缺口增加的预期，可能会导致机构提前配置。这些预期变化更多会在反映预期的长债上体现，而短债可能受制于资金约束，因而整体曲线或呈现出平坦化的走势。我们依然下半年10年国债低点有望降至1.6%附近，并结合我们此前报告对30-10债利差的分析，我们认为30年国债本轮有望接近2.0%。
风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期；测算误差风险。
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
※【固定收益】月初资金转松，供给尚未放量——流动性和机构行为跟踪
对外发布时间: 2026年08月08日
本周央行公开市场业务净投放，资金面跨月后有所缓和。本周央行逆回购投放4165亿元，到期21420亿元，净投放-17255亿元；同时开展5000亿元3个月期买断式逆回购操作，对冲3000亿元到期后实现净投放2000亿元。
风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
王春呓 分析师 S0680524110001 wangchunyi@gszq.com
※【非银金融】行业周报|A股市场情绪修复，券商板块配置性价比较高
对外发布时间: 2026年08月09日
投资建议：
8月以来市场回暖，市场对非银板块Q3业绩担忧有望缓解。7月以来，市场出现了一定程度的调整，但由于市场交投量依然活跃，对券商业绩影响较小。保险行业基本面持续修复，8月以来市场回暖，保险板块的投资端业绩有望改善。截至8月7日收盘，券商板块PB为仅1.19倍，处于10年来16.1%历史分位，上市险企PEV仅0.67倍，处于十年来34.8%历史分位，均处于历史低位，具有较高配置性价比。
建议关注：中信证券、国泰海通、中金公司H、中国人寿、中国平安。
风险提示：1）权益市场大幅波动对净利润的影响；2）政策落地情况不及预期；3）寿险需求疲弱导致新单、NBV增速不及预期；4）长端利率超预期下行带来的利差损风险。
王维逸 分析师 S0680525120001 wangweiyi@gszq.com
王义德 研究助理 S0680126030003 wangyide@gszq.com
研究视点
※【美容护理】行业周报|板块个股表现分化，海外龙头财报有所回暖
对外发布时间: 2026年08月09日
美容护理板块个股表现本周有所分化，海外龙头财报有所回暖。本周（2026年8月3日-8月7日），美容护理板块指数周涨跌幅为-1.31%，表现弱于上证指数、深证成指和沪深300（分别变动 +2.81%、+5.39%、+2.32%）。各行业板块横向对比来看，美容护理在31个申万一级行业中排名第27位，处于下游水平。 从板块内个股表现分化特征来看，本周美容护理板块中的个股整体表现呈现分化趋势。推荐重点关注：
1）品牌力较为深厚/运营创新能力较强的国货品牌龙头，如毛戈平/珀莱雅/巨子生物/上美股份等；
2）困境反转型公司，仍存在一定预期差，有望实现较强的业绩弹性，如贝泰妮/敷尔佳/青松股份等；
3）中期成长逻辑清晰估值处于底部的细分品牌及制造龙头，可通过产品结构优化或规模效应释放传导成本压力，如百亚股份、登康口腔、诺邦股份等。
风险提示：行业竞争加剧风险；新品研发不及预期风险；获客成本上升风险
王长龙 分析师 S0680525070006 wangchanglong@gszq.com
萧灵 分析师 S0680523060002 xiaoling@gszq.com
周明蕊 分析师 S0680525080003 zhoumingrui@gszq.com
黄振星 分析师 S0680525080002 huangzhenxing@gszq.com
※【电力设备】8月锂电池及材料预排产环比持续提升，硅料龙头联合倡议加速产能出清
对外发布时间: 2026年08月09日
风电&电网：大金重工为Gennaker正式交付过渡件订单。
氢能：工信部提出“十五五”工业领域大幅提升绿氢应用比例。
储能：据CNESA，2026年7月储能系统累计招标规模5.6GW/18.0GWh，环比-9.6%/-63.2%。
新能源车：8月锂电池及材料预排产环比持续提升。
光伏：硅料龙头联合倡议，推动行业“反内卷”与产能出清加速落地。
风险提示：新能源装机不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。
杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com
林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com
杨凡仪 分析师 S0680522070008 yangfanyi@gszq.com
魏燕英 分析师 S0680525090001 weiyanying@gszq.com
※【医药生物】周观点：CXO板块景气向上，药明康德大幅上调全年指引
对外发布时间: 2026年08月09日
市场观察
本周（8.3-8.7）医药生物板块上涨6.27%（排名8/31），年初至今板块下跌0.32%（排名11/31），本周医药板块大幅上涨。
行业动态
国家医保药品目录持续扩容，2025年目录内药品增至3253种。自2000年首版目录发布以来，目录内药品数量由1535种增至3253种，其中西药1857种、中成药1396种。2017年建立谈判准入机制后，协议期内谈判药品持续增加，2025年达472种、当年新增112种；抗肿瘤西药和罕见病治疗药物分别增至219种和121种。
国家医保局公布TOP10住院疾病费用结构，药品费用占比连续下降。脑梗死近三年医保结算住院超过4500万人次，次均费用8441.23元，药品费用占比由2023年的29.22%降至2024年的27.42%，2025年进一步降至26.01%；其余9种疾病药品费用占比亦逐年下降，反映集采、医保支付方式改革等措施的降费成效。
公司动态
药明康德（603259.SH）：2026H1收入同比增长38.9%，全年收入指引上调至585—605亿元。H1归母净利润110.8亿元，同比增长29.4%；持续经营业务在手订单664.3亿元，同比增长25.2%。化学业务收入249.9亿元、同比增长53.3%，其中小分子D&M和TIDES业务分别同比增长72.7%和44.3%；持续经营业务收入增速指引上调至35%—39%。
百济神州（688235.SH）：2026Q2全球总收入同比增长30%，上调全年业绩指引。当季全球总收入17亿美元，其中产品收入同比增长29%；百悦泽？、百泽安？全球销售额分别为12亿美元和2.29亿美元，同比增长31%和18%。GAAP产品毛利率达90%，GAAP净利润2.37亿美元；全年收入指引上调至66亿—68亿美元。
信达生物（1801.HK）：预计2026H1产品收入超82亿元，同比增长55%以上。Q2产品收入超43亿元，同比增长约60%；五款新纳入国家医保目录的TKI市场渗透率加快提升。研发端正推进三项核心创新资产进入全球Ⅲ期临床，并加快布局心血管及代谢、自身免疫领域。
百奥赛图（688796.SH）：2026H1业绩高增，盈利能力显著增强。预计收入9.36—9.46亿元，同比增长50.80%—52.41%；归母净利润2.36—2.46亿元，同比增长391.87%—412.71%；扣非归母净利润1.92—2.02亿元，同比增长574.02%—609.04%。精益管理和降本增效推动毛利率提升、期间费用率下降。
英矽智能（3696.HK）：ISM9077获提名为临床前候选化合物。该潜在全球首创Target Y抑制剂拟用于干性年龄相关性黄斑变性、葡萄膜炎和干眼症等眼科疾病，是公司自2021年以来提名的第32款PCC。临床前研究显示其具有强效抑制活性、良好的靶组织暴露与渗透性及安全性，支持后续口服和滴眼液剂型开发。
康宁杰瑞制药-B（9966.HK）：就TROP2/HER3双抗ADC与Pathos AI达成授权合作。Pathos获得JSKN016在大中华区以外的独家许可。康宁杰瑞将获1.25亿美元不可退还首付款、最高20.93亿美元里程碑付款及高个位数至低双位数销售提成，并可用6250万美元认购Pathos优先股；JSKN016治疗三阴性乳腺癌的Ⅲ期临床正在进行中。
建议关注
1） CXO：药明康德、康龙化成、药明生物、药明合联、凯莱英、普洛药业、益诺思、昭衍新药、金斯瑞生物科技；
2） 创新药：康方生物、翰森制药、石药集团、科伦博泰生物、信达生物、三生制药、恒瑞医药、中国生物制药、百利天恒、艾力斯、君实生物、德琪医药、和铂医药、众生药业、乐普生物、华领医药；
3） 医疗器械：海泰新光、华康洁净、奕瑞科技、威高血净、力诺药包、可孚医疗、爱康医疗、微创机器人；
4） AI制药：英矽智能、晶泰控股、剂泰科技、华兰股份、成都先导。
风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。
张雪 分析师 S0680526020006 zhangxue1@gszq.com
李慧瑶 分析师 S0680526020005 lihuiyao@gszq.com
※【煤炭】五问破局
对外发布时间: 2026年08月09日
1）五问破局
一问：本周四，煤炭（中信）指数单日大涨4.45%，何因？
并非突发事件，更多在于做多势能（港口煤价涨价加速&JM期货近期强势反弹）积攒后的释放（风格占优）。
其核心是对"5.22事故"后复产预期的修正，即严查超产导致的产量下滑并非短期冲击，持续时间将远超此前市场预期，市场供需缺口后期将愈发明显。
二问：为什么我们说“变局之下，煤炭或成下半年市场核心胜负手”？
无风险利率维持温和低位，资产荒格局未发生根本扭转，中证红利成分股整体股息率显著高于十年期国债收益率；
红利板块前期受双创的虹吸效应及宽基ETF减持影响，调整相对充分，拥挤度较低，筹码格局更优。
但更为重要的是，煤炭更是传统行业中为数不多的景气度确定性向上的行业之一。安监加剧，超产杜绝，供应大幅收缩，锁死煤价下限。此外，煤炭市场具备典型的淡旺季特征，阶段性可摆脱宏观经济影响。虽然因初夏需求疲软&进口煤大量到港影响，导致沿海链条库存被动累积，可能会对夏季价格高度形成一定压制，夏季重心转向去库存，一旦库存消化完毕，在供应受限的背景下，供需缺口随之慢慢浮出水面，超预期的涨价行情“虽迟但必至”。
三问：除山西外，目前内蒙生产情况如何？——调研反馈
监管持续性预期：本次监管收紧是2021年之后首次直接限制供给的政策，力度为近年最严，不是短期行为，预计不会回到过去宽松状态，将呈现常态化趋势，若无保供等政策调整，产能不会大幅放开。
政策落地节奏与旗区执行差异：6月30日起政策从东胜、达拉特等区域逐步推进，7月下旬开始明确禁止超产，煤矿生产数据已联网，超产会直接触发报警，车辆无法出矿，超产将涉及刑事责任，无法私自违规生产。不同旗区管控灵活度不同：准旗允许按季度弹性生产，伊旗产能指标管控严格，达拉特旗灵活度相对更高。
产量变化：此前某区年超产量约为5000万~1亿吨，2025年下半年开始严查不带票黑煤，叠加税务监管趋严，黑煤流通渠道基本被堵死。
四问：后续动力煤价格走势预判？
6月前：预期夏季因厄尔尼诺影响，需求爆发，煤价超预期上涨
6月初~7月初：天气（气温）不及预期，需求疲软，叠加进口煤到港增加，煤价走势低于预期，且沿海链条库存被动累积：
7月初~8月：步入盛夏，全国迎来高温，需求启动，带动价格上行，但因沿海区域库存高企，对价格上行空间有所压制，夏季重心转向去库存；
9月后：季节性旺季过后，高库存得到消化，压制煤价的最重要因素得以解除，在供应受限且海外存在扰动的背景下，一旦需求反复（类似25年旺季过后 ），煤价开启超预期上行，我们预计全年高点或推迟至Q4初，破千依然值得期待。
五问：为什么我们始终坚信“焦煤是反转，而非反弹”？——可类比21年“内蒙涉煤腐败倒查20年”。
“5·22事故”后山西人民政府发布《山西省统筹煤炭行业发展和安全新规十七条（征求意见稿）》（以下简称“新规十七条”），通过“五量”监测交叉验证彻底封堵表产量的实现路径，完善“行刑纪”，提高“包庇超产”的刑责成本。据Mysteel数据，截至8.5，523家矿山周度原煤日均产量仅150.4万吨，较事故前下降约20%~30%，且事隔近3月，矿山产能利用率未有修复趋势。
进口煤难补缺口。一方面，总量层面而言，本次事故后造成焦煤产量的影响或超亿吨，即使考虑到蒙煤进口高增（短期仍受限通关效率），叠加澳煤、俄罗斯煤增量，仍难以弥补缺口；一方面，结构层面而言，山西作为我国优质低硫焦煤（骨架煤）产区，本次事故对骨架煤影响更甚，蒙煤多以1/3焦为主，主焦补充有限，此外澳煤一线主线多通长协锁定，市场可流转现货资源有限，均难以解决骨架煤短缺问题。
2）选股方面：
“522留神峪瓦斯爆炸事故”后，进一步强化了动力煤的上行趋势、提升了煤价中枢，重点关注陕西煤业、昊华能源、兖矿能源、中国神华、中煤能源、晋控煤业、山煤国际。
煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源。
我们坚信“焦煤是反转，并非反弹”，且7月份山西、河南、安徽焦煤长协普遍上调180~260元/吨不等，其业绩有望在Q3得到显著释放。重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。
年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。
3）动力煤方面，需求稍有起色，在供应受限背景下，便带动煤价快速上行，待高库存得到消化后，超预期涨价行情或至。供应方面，月初鄂尔多斯部分因产能完成停产的煤矿恢复生产，煤矿产能利用率小幅提升，安监严格，陕西榆林部分煤矿检修整改，煤矿产量小幅下降，外加山西前期停产煤矿仍未复产，综合来看，主产区煤矿产能利用率小幅下降，煤炭供应紧张状态持续。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率83.4%，周环比下降0.83pct。需求方面，本周全国各地区气温分化，内陆地区正常，沿海地区气温上升至偏高水平，带动沿海电厂日耗同步走高。同时，受安监影响，产地供应持续偏紧，导致近期北港调入一直处于较低水平，港口库存快速下降，带动市场情绪好转，价格再次快速上行。今年迎峰度夏以来煤价的上涨，核心驱动在于供给端，需求表现相对平淡。其传导路径：受安监影响→产地供应持续受限→发运倒挂&降雨→港口调入下滑→即使需求平淡、但港口库存因调入下滑而快速下降→价格上涨。短期来看，夏季重心已转向去库存。因前期（6月初~7月初）国内需求不及预期&进口煤大量到港影响，沿海地区库存被动累库至历史同期高位，持续对价格上涨形成一定压制。且当前已进入旺季中段，即使在厄尔尼诺现象的背景下，电厂日耗未有亮眼表现，煤价缺乏大幅上涨动力，夏季关注重心已转向库存去化斜率，即9月中下旬库存去化至何水平。长期来看，此前报告中我们提出“考虑到“5.22山西沁源”事故性质极其恶劣，后续安监力度的升级可能导致表外隐形供给得到彻底杜绝，产量显著受限，可类比21年内蒙涉煤领域倒查20年”。本周国家统计局公布最新数据显示，2026年6月我国原煤产量同比下滑9.7%，创下供给侧改革以来最大下滑幅度。若此态势延续至年底，一旦当前的高库存得以消化后，超预期的涨价行情“虽迟但必至”。
4）焦煤方面，山西焦煤供应迟迟未能恢复，市场将重新定价“5.22沁源煤矿瓦斯爆炸”事故所造成的影响以及持续性，坚信“焦煤是反转，并非反弹”。本周山西地区煤矿停复产反复，供应紧缺格局未有改善，随着部分下游适当采购补库，带动煤矿签单好转，库存快速去化，涨价煤矿有所增多，近两周多煤种涨幅在30~110元/吨左右。供应方面，近期山西晋中及吕梁等地区因检查、电路安全等因素停产煤矿增多，区域内供应再度受限，导致整体供应继续下滑。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量982.1万吨，周环比减少3.5万吨。需求方面，焦炭第三轮提降于本周五全面落地，焦企亏损程度进一步加深，开工意愿受到抑制，部分焦化企业加大限产力度。但值得关注的是，本周钢厂铁水产量止跌回升，高炉开工同步回暖，刚需韧性有所显现，对原料端形成一定托底支撑。综合来看，当前炼焦煤市场多空因素交织，但供应偏紧占据主导逻辑，因此预计价格震荡偏强运行，仅因需求处季节性淡季，钢厂盈利欠佳，短期价格上涨空间缺乏大的想象空间，需静待政策刺激。长期来看，山西新规十七条的出台，更加坚信了“焦煤是反转，并非反弹”，蒙煤、澳煤无论“量&质”均难以弥补，价格（尤其骨架煤）向上空间彻底打开。如此前所述，我们认为考虑“5.22沁源煤矿瓦斯爆炸”事故性质极其恶劣，后续安监力度的升级可能导致表外隐形供给得到彻底杜绝，考虑到山西省焦煤产量占据全国近半，焦煤供需矛盾或变得骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开，类比21年“内蒙涉煤腐败倒查20年”的行情正在演绎中。值得注意的是，部分市场参与者认为通过进口可以弥补国内焦煤缺口，我们认为难度极大：一方面，总量层面而言，本次事故后造成焦煤产量的影响或超亿吨，即使考虑到蒙煤进口高增（短期仍受限通关效率），叠加澳煤、俄罗斯煤增量，仍难以弥补缺口；一方面，结构层面而言，山西作为我国优质低硫焦煤（骨架煤）产区，本次事故对骨架煤影响更甚，蒙煤多以1/3焦为主，主焦补充有限，此外澳煤一线主焦多通过长协锁量，市场可流转现货资源有限，均难以解决骨架煤短缺问题，因此本轮行情，骨架煤涨幅或将更为显著。
风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com
高紫明 分析师 S0680524100001 gaoziming@gszq.com
鲁昊 分析师 S0680525080006 luhao@gszq.com
张卓然 分析师 S0680525080005 zhangzhuoran@gszq.com
张晓雅 研究助理 S0680125090013 zhangxiaoya@gszq.com
※【海外】小米集团-W（01810.HK）-积极应对手机市场扰动，迭代AI能力
对外发布时间: 2026年08月09日
手机业务短期出货量承压，多款机型价格上调。根据IDC数据，2026年第二季度全球智能手机出货量2.775亿部，同比下降6.7%。小米以3120万部出货量保持第三位，出货同比减少26.3%。面对上游存储芯片价格持续高企的成本压力，公司战略性压缩低端产品出货量以保证利润，并将重心转向更高价位市场。8月2日小米官宣年内第三轮涨价，小米17系列、REDMI K90全系及REDMI Turbo 5等多款主力机型价格上调300元至500元不等。我们认为，随着Q3及后续存储成本涨幅收窄、产品结构优化及提价节奏趋于顺畅，手机业务毛利率趋势预计有望企稳。
小米汽车正式发布全新昆仑技术架构，基于该架构推出小米澎程系列增程SUV。两款车型为N90 Max（大七座旗舰）和N70 Max（大五座四驱），预售价分别为29.99万元、25.99万元，预计9月上市交付。昆仑技术架构包括三大核心技术，包括1）昆仑平台：实现SUV中少见的从驾驶舱贯穿至后备厢的纯平地板、方正格局以及超长滑轨，打造“智能可变大空间”，座舱内支持对坐、办公、大床等18种空间组合；2）昆仑超级增程：采用大电池增程方案，N90 Max纯电续航464km。通过整车能耗优化，百公里最低CLTC电耗15.85kWh，媲美同级纯电SUV。东安动力深度定制1.5T增程器，使整车百公里油耗降低0.2L。N90 Max亏电油耗仅6.26L/100km，综合续航最高达1705km；3）昆仑全域安全：铠甲笼式车身关键部位采用2200MPa超强钢增强，全向碰撞标准均超过行业通用水平；推出小米龙甲电池体系，针对增程车特点优化电芯材料、电池结构和生产工艺。
小米具身基座模型Xiaomi-Robotics-1开源。针对机器人领域大规模高质量数据难以获取的问题，该模型在预训练阶段使用超10万小时、覆盖超1700个场景的UMI数据，在后训练阶段使用超1万小时的跨本体数据，从而将通用动作生成能力映射到实际机器人上，并使其理解、执行自然语言指令。该模型在四个主流的模拟基准测试中平均成功率领先。我们认为，基于Mimo、Miloco及Robotics系列模型，小米已形成覆盖通用AI、智能家居、具身智能的模型生态，有望在多场景中产生协同效应。
重申“买入”评级。我们看好小米集团的AI探索对人车家全生态的赋能潜力，以及澎程系列的后续市场表现。我们预计小米集团2026-2028年收入为4624/5316/ 5973亿元，non-GAAP净利润约271/322/374亿元。我们基于公司消费电子主业20x 2027e P/E，汽车及AI创新业务2.5x 2027e P/S，重申“买入”评级。
风险提示：手机竞争超预期，存储成本上升超预期，IoT进展不及预期，智能车竞争超预期，模型商业化不及预期。
夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com
※【农林牧渔】仔猪价格持续下跌，生猪亏损幅度再度加大
对外发布时间: 2026年08月09日
本周热点：生猪亏损幅度再度加大，本周(2026/08/07)自繁自养头均盈利-243.56元/头，较上周减少5.66元/头。仔猪价格持续下跌，上周(2026/07/31)全国白条猪肉平均宰后均重88.38公斤，周环比基本持平；本周(2026/08/07)15kg仔猪全国市场价21.05元/公斤，周环比下降14.1%。生猪板块产能去化逻辑不变，截至二季度末能繁母猪存栏3780万头，同比减少263万头，下降6.5%，降幅比一季度扩大3.2个百分点，目前为正常保有量3750万头的100.8%，基础产能合理调减。在这个时间点，我们再强调，周期的脉络依旧是清晰的，估值经得起苛刻的审视，超预期的催化还将持续，建议重点关注。
生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价10.39元/kg，较上周上涨1.5%，本周猪肉平均批发价15.64元/kg，较上周上涨0.1%。当前估值位于相对低位，关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的，关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、巨星农牧、新希望、立华股份等。
家禽养殖：白羽鸡方面，毛鸡平均价6.85元/公斤，较上周上涨0.3%，主产区鸡产品平均价8.58元/公斤，较上周上涨0.4%。本周肉鸡苗价格2.95元/只。关注情绪修复后的鸡价反转，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份。黄羽肉鸡方面，黄鸡产能持续调整，建议关注季节性价格弹性机会，关注立华股份。
种植与农产品：从产业端看，板块内品种换代趋势明确，中穗密植成长突破，相关标的值得关注。此外，关注转基因实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认后行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力值得期待。关注康农种业、敦煌种业、隆平高科等。
菌菇：本周（2026/08/07）金针菇价格6.5元/公斤，主营产品价格景气持续，冬虫夏草作为重点新产品放量期临近，年度配置价值高，建议关注板块重点标的众兴菌业、雪榕生物、华绿生物等。
养殖配套：农产品上下游价格涨跌不一，畜禽价格仍处于恢复周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注后续季度景气回暖。
宠物：行业增长趋势不改，季度维度关注增速回暖节奏，中期维度关注新品推出与销售放量节奏，持续看好行业国产替代及高端化趋势，估值回落后仍有较好配置价值，关注乖宝宠物、中宠股份。
风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险。
张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com
沈嘉妍 分析师 S0680524040001 shenjiayan@gszq.com
※【有色金属】非农缓解加息担忧，央行加大购金注入信心
对外发布时间: 2026年08月09日
贵金属：非农缓解加息担忧，央行加大购金注入信心。
铜：刚果（金）铜精矿出口禁令，短期影响有限。
铝：美元走弱叠加国内宏观情绪回暖，铝价震荡偏强运行。
镍：印尼RKAB存松动预期，镍价宽幅波动。
锂：锂价震荡偏弱，静待淡旺季切换。
钴：需求延续清淡，钴价弱势运行。
钨：市场平稳运行，静待大厂采购。
钼：供需大稳小动，后续存走强动能。
稀土：供给端结构性分化延续，需求端增量有限，预计短期稀土价格弱稳运行。
锡：伊朗与阿曼接近达成协议，锡价上调。
铟：买卖双方不愿主动破局，铟价短期维持区间博弈。
钽：市场供需变化不大，钽产品价格稳定。
风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。
张航 分析师 S0680524090002 zhanghang@gszq.com
初金娜 分析师 S0680525050001 chujinna@gszq.com
王瀚晨 分析师 S0680525070012 wanghanchen@gszq.com
何承洋 分析师 S0680526070004 hechengyang@gszq.com
※【煤炭】三季度亚洲冶金煤行情有望迎来印度需求支撑
对外发布时间: 2026年08月09日
截至 2026 年 8 月 7 日，国际能源品类普遍下行。原油端，布伦特原油报 83.55 美元 / 桶，周环比？7.29%；WTI 原油报 78.18 美元 / 桶，周环比？7.67%。天然气全线走弱，东北亚 LNG、荷兰 TTF、美国 HH 天然气价格均环比回落；煤炭市场分化，欧洲 ARA、纽卡斯尔煤价下行，南非理查兹湾煤价小幅上涨。
亚洲海运冶金煤三季度进入平静期，前期中国进口拉动的上涨行情消退，行情重心转向印度。二季度优质低硫炼焦煤中国 CFR 价最高触及 265 美元 / 吨，随着国内焦煤供给修复，叠加钢企盈利偏弱，中国三季度进口采购存在不确定性；澳洲焦煤供给充裕，货源面临折价压力。印度雨季结束后的采购意愿、反倾销税政策调整将主导区域煤价，关税下调有望提振印尼焦煤进口竞争力。
投资建议：关注昊华能源等国内绩优煤企、中国秦发等海外资源布局标的及煤化工、智慧矿山相关个股。
风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，地缘博弈不及预期。
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com
高紫明 分析师 S0680524100001 gaoziming@gszq.com
鲁昊 分析师 S0680525080006 luhao@gszq.com
张卓然 分析师 S0680525080005 zhangzhuoran@gszq.com
张晓雅 研究助理 S0680125090013 zhangxiaoya@gszq.com
※【能源】高温负荷创新高，旺季催化电力量价持续修复
对外发布时间: 2026年08月09日
量的角度，迎峰度夏期间华中、西南、华东、南方电网区域局部地区电力供需平衡预计偏紧；价的角度，大部分地区夏季电价继续维持修复，板块整体基本面持续改善。建议关注煤电一体化&高长协煤比例&电价反转预期火电企业，包括华能国际（A+H）、国电电力、大唐发电、宝新能源、陕西能源、新集能源。水电来水可期叠加二季度业绩预期稳增长，建议关注长江电力、华能水电以及川投能源。建议关注算电协同相关标的，建议关注涪陵电力、晶科科技、金开新能、甘肃能源。电算协同有望打开绿电企业新增长空间，看好优质风光资产：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等。政策托底量价，2026年核电站密集投产，建议关注中国核电和中国广核。燃气板块，建议关注具备海外长协资源或调度能力的燃气企业，包括新奥能源、新奥股份、深圳燃气、佛燃能源。
风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
高紫明 分析师 S0680524100001 gaoziming@gszq.com
刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com
张卓然 分析师 S0680525080005 zhangzhuoran@gszq.com
鲁昊 分析师 S0680525080006 luhao@gszq.com
张晓雅 研究助理 S0680125090013 zhangxiaoya@gszq.com
※【通信】NPO——光的新增量
对外发布时间: 2026年08月09日
NPO（近封装光学）技术在工程可行性与性能之间取得了较好平衡，被产业界视为Scale-up场景下的主流解决方案之一，有望在2027年及以后成为光通信的新增长极，更将推动无源器件的价值量提升和竞争格局优化。同时，本周光通信大票趋稳下，前期超跌的中小市值标的亦有望迎来弹性修复窗口。
我们建议关注受益NPO方案的核心标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、东田微等，以及超跌修复的弹性标的：可川科技、德科立、腾景科技、长光华芯等。
我们继续看通信行业的中报行情。继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，PIC设计可川科技等，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。
建议关注：
算力——
光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、腾景科技、可川科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微、优迅股份、长光华芯、汇绿生态、联讯仪器。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。
IDC：东阳光，润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。
母线：威腾电气等。
数据要素——
运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。
风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。
宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com
黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com
※【食品饮料】周观点：茅五价格率先修复，中报关注绩优标的
对外发布时间: 2026年08月09日
1、白酒：茅五带头价格修复，供给端价格底部开始夯实，短期风偏切换与避险情绪下，价盘企稳利好估值修复，中长期仍需等待需求端信号确认，建议从出清充分+价盘坚挺+动销领先+份额提升把握优质龙头投资机遇：1）首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台；2）关注供给出清与份额提升：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、山西汾酒、泸州老窖、五粮液等；3）关注：金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业。2、大众品：中报业绩陆续披露，百润股份Q2同比提速，原奶周期上行机会持续催化，大众品建议关注强成长α+红利双主线：1）强成长α或自下而上个股：鸣鸣很忙、万辰集团、西麦食品、有友食品、燕京啤酒、莲花控股、H&H国际控股、泉阳泉、百润股份等；2）红利属性或稳健龙头：安井食品（A+H）、海天味业（A+H）、伊利股份、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、宝立食品、蒙牛乳业、安琪酵母、好想你、东鹏饮料、优然牧业、现代牧业等。
风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。
李梓语 分析师 S0680524120001 liziyu1@gszq.com
黄越 分析师 S0680525050002 huangyue1@gszq.com
王玲瑶 分析师 S0680524060005 wanglingyao@gszq.com
李依琳 分析师 S0680524080001 liyilin@gszq.com
吴林轩 分析师 S0680526070005 wulinxuan@gszq.com
※【房地产】2026W31：新房二手房成交季节性下滑，北京出台新政稳定市场
对外发布时间: 2026年08月09日
本周30个城市新房成交面积为117.2万平方米，环比下降35.9%，同比下降36.7%。其中样本一线城市的新房成交面积为44.4万方，环比-10.4%，同比-16.3%；样本二线城市为48.3万方，环比-54.5%，同比-43.2%；样本三线城市为24.5万方，环比-9.6%，同比-47.8%。
投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为地产行业基本面仍处在左侧，站在当下展望未来3年，从板块内的格局来看，以下格局是未来：（1）按美日经验，多元化经营的企业穿越周期的能力更强，而中国的房企多元化在大浪淘沙中只存活了商业运营派，这一梯队的龙头为华润置地、华润万象生活，虽龙湖集团、新城控股也属于这一系列但仍然面临融资和现金流的压力。建议关注华润置地。（2）在房价下跌过程中，偏轻资产运营的穿越周期能力也较优，其中又分两派，第一派是中介（业绩好坏取决于年成好坏），建议关注贝壳-W，A股的我爱我家为映射。第二派是物业，物业短期仍然面临增速降档、传统物业费收缴率承压等影响，分类上更类似于分红股物业属于跟涨：推荐华润万象生活、招商积余、绿城服务、保利物业、中海物业等。（3）开发为主的开发商，需优先选择满足以下几个条件：融资顺畅成本低、布局上侧重重点城市主城区、历史包袱相对轻。开发商的走势之所以动荡反复，其本质是因为新房销售并没有在结构层面展现出真正的企稳，即beta还没有给出稳定性，所以所有的alpha逻辑在一段时间后会被质疑，但实际上alpha仍然是alpha，只需新房总量在小几十个城市层面展现出其稳定性。这个维度来看，推荐H股的华润置地、建发国际、绿城中国、中国金茂、中国海外发展、越秀地产等，A股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份等。（4）类地方城投、地产转型股。
风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。
金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com
肖依依 分析师 S0680523080005 xiaoyiyi3664@gszq.com
※【纺织服饰】周专题：Puma 2026Q2营收表现承压，库存状况持续改善
对外发布时间: 2026年08月09日
品牌服饰：2026年品牌服饰整体进入环比改善、盈利修复的通道，Q2板块利润预计在低基数下稳健快速增长，不同公司增速分化。推荐【比音勒芬】，2026Q2业绩预计快速增长，中长期利润释放逻辑清晰，对应2026/2027年PE为19.1/15.2倍；推荐【安踏体育】，集团流水短期稳健增长，长期业绩增长确定性强，对应2026/2027年PE为12.8（不考虑一次性利得）/11.4倍；推荐【波司登】，业绩中长期稳步增长，估值具备提升空间，对应FY2027 PE为11.0倍；推荐【罗莱生活】，家纺业务利润率持续改善，对应2026/2027年PE为15.8/14.0倍；关注【李宁】，短期业绩波动，长期品牌力提升，业绩释放空间大，对应2026/2027年PE为12.5/11.1倍。
服饰制造：目前板块标的股价多处于低位，后续关注预期边际变化。考虑原材料波动、关税政策、汇率变化影响产业链盈利空间，我们预计2026H1板块利润率承压，推荐【伟星股份】，公司短期订单良好，长期市占率持续提升，对应2026/2027年PE为17.7/16.0倍；关注【华利集团】，短期利润率受损较多，后期有望环比改善，对应2026/2027年PE为13.9/11.9倍；关注【申洲国际】，汇兑损失短期拖累报表，估值具备修复空间，对应2026/2027年PE为9.5/8.7倍。
黄金珠宝：2026年金价波动影响消费者购金需求，关注强α标的。2026年以来金价的大幅波动或影响居民购金意愿，终端需求具有较大不确定性，与此同时具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望呈现出优于行业的表现。推荐【潮宏基】，公司终端销售表现优异，长期产品力提升及渠道拓店推动业绩增长，对应2026/2027年PE为10.8/9.3倍；关注【周大福】，产品品牌升级趋势显著，对应FY2027 PE为11.6倍。
风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。
杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com
侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com
王佳伟 分析师 S0680524060004 wangjiawei@gszq.com
※【建筑材料】电子布涨价的边界在哪里？
对外发布时间: 2026年08月09日
电子布涨价到PCB缩量尚需时间，且大概率仅影响部分低端PCB。普通7628电子布2026年8月均价约10.1元/米，较2025年9月的3.8元/米上涨1.7倍，直接下游CCL环节集中度较高、顺价能力强，间接下游PCB环节格局整体偏分散、议价能力较弱。因此面对上游核心原料快速大幅价格上行，重点关注下游PCB环节中利润安全垫薄、产品结构单一且偏低端、议价能力最弱的订单，且这类订单通常也会先后经历涨价、限量、订单结构调整来尽可能维持经营，只有严重侵蚀盈利和现金流，PCB订单才可能出现明显缩量。
中低规格PCB企业盈利确有承压，但当前程度有限。我们通过敏感性测算简单量化电子布不同涨价幅度和PCB不同顺价幅度下其毛利率影响，假设电子布较年初涨价180%（即普通7628涨至12.4元/米），PCB完全不顺价/顺价50%/完全顺价情况下其毛利率影响分别为-10.1pct/-4.8pct/0pct。2025年中低端PCB毛利率多在5-15%，多数企业净利率仅小个位数，理论测算可反映出中低端PCB厂商风险暴露度较高。实际情况下，胜宏科技等高端PCB厂商确实具备良好顺价能力，多数中低端PCB厂商顺价存在明显时间差，阶段性盈利呈现较大降幅甚至微亏。考虑电子布价格已达到历史新高，成本压力亟待消化，后续传统PCB厂商或先后采用优化报价机制、优化订单结构、控制费用等方式尽力修复利润率，无有效应对措施才会选择大幅缩减订单。
后续关注传统覆铜板价差和低端PCB订单收缩情况。普通PCB的低利润率决定其对电子布涨价敏感，高端PCB则以订单、认证和议价能力形成缓冲。短期需跟踪普通FR-4价差是否停止扩张，中长期需跟踪中低端PCB开工率和库存指标是否转弱，二者同时出现，才是普通电子布涨价逻辑真正转弱的确认信号。
投资建议：现阶段电子布涨价压力尚未扩散为行业总需求破坏，产业景气度仍具备延续性。普通电子布方面重点推荐中国巨石，量价齐升带来丰厚利润，且其特种电子布业务也在稳步推进，期权兑现指日可待。特种电子布方面重点关注中材科技、国际复材、宏和科技，特种布需求快速增长趋势不改，产品价格和利润率持续居于高位。
风险提示：PCB成本转嫁弱于预期风险；电子布新增有效供给快于预期风险；测算误差风险。
何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com
程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com
陈冠宇 分析师 S0680522120005 chenguanyu@gszq.com
※【建筑装饰】美联储加息预期骤降，哪些建筑企业有望受益？
对外发布时间: 2026年08月09日
近期美联储加息预期骤降，“科技成长+高股息红利”的哑铃配置逻辑有望获强化。其中科技端重点推荐亚翔集成（母公司深度绑定美光，2026-2028年三年年均归母净利润20亿元，28年PE仅13X，安全边际充足）、圣晖集成；境内链重点推荐柏诚股份（两存核心供应商），关注深桑达A、华康洁净等。红利端继续推荐建筑A股高股息龙头中国建筑（26E股息率5.8%）、安徽建工（26E股息率6.5%）、四川路桥（26E股息率6.2%）、山东路桥（26E股息率4.3%）、中材国际（26E股息率7.5%），中国交建A（26E股息率3.4%）/中国交通建设H（26E股息率5.9%）、中国铁建A（26E股息率4.8%）/H（26E股息率7.1%）、中国中铁A（26E股息率3.6%）/H（26E股息率5.0%）、中国建筑国际（26E股息率8.4%）、中石化炼化工程（26E股息率7.7%）、江河集团（26E股息率7.7%）、精工钢构（26E股息率8.1%）。此外，有色大宗有望反弹，重点推荐拥有矿产资源的企业中国中铁（主要矿产品铜、钴、钼储量全国领先，资源业务有望量价齐升）、高争民爆（有望从区域民爆企业升级为西藏矿产资源开发平台）。
风险提示：美联储加息概率上升风险；市场风格转变；分红率与股息率不及预期；洁净室需求不及预期；有色大宗资源品价格下降风险等。
何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com
程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com
廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com
李枫婷 分析师 S0680524060001 lifengting3@gszq.com
张天祎 分析师 S0680525070001 zhangtianyi@gszq.com
※【交通运输】太平洋航运业绩大增且100%中期分红，集运美线和南美线延续涨势
对外发布时间: 2026年08月08日
周观点：太平洋航运业绩大增，中期100%分红；集运欧线下跌，美线、南美和波斯湾航线延续涨势。油运，等待霍尔木兹海峡放开与伊朗原油制裁解除两相叠加的催化，相关标的：招商轮船、中远海能H/A、招商南油。干散货，行业供给增速相对温和，关注潜在的上行周期，相关标的：海通发展、太平洋航运。造船关注松发股份、中国船舶、中集安瑞科。船舶涂料重点关注中远海运国际。
风险提示：宏观经济波动；恶性价格竞争；政策风险；原油需求大幅下降；OPEC+增产不及预期；制裁落地不及预期；出行需求恢复不及预期；第三方数据可信性风险；人民币大幅贬值风险；油价大幅上涨风险等。
罗月江 分析师 S0680525030001 luoyuejiang@gszq.com
杨振华 分析师 S0680525040001 yangzhenhua@gszq.com
姚云川 分析师 S0680525120003 yaoyunchuan@gszq.com
谭伊珊 分析师 S0680526070001 tanyishan@gszq.com
※【商贸零售】金价上行催化珠宝终端动销，旅游旺季推动免税消费回暖
对外发布时间: 2026年08月08日
金价上行预期升温，重视动销及估值修复机遇。黄金珠宝消费通常在金价上行过程中有较好的终端表现，其中金条展现出“量价齐升”。我们预计，金价上涨预期有望催化珠宝终端动销。 珠宝板块龙头的强运营能力有望助力其把握金价上行红利。
7月暑期旅游旺季叠加演艺经济，海南离岛免税销售额增速回升。据海口海关统计，2026年1-7月，海南离岛免税购物金额216亿元，购物人数311.1万人次，购物件数1765.3万件，同比分别增长17.9%、11.9%、6.9%，海南离岛免税产业延续强劲增长态势。
投资建议：市场风格再平衡，把握绩优+高股息+低估值龙头
近期市场风格再平衡，结合估值与业绩预期，建议关注：1）业绩确定性强+股息率优+低估值个股，具有较强安全边际，推荐小商品城、苏美达、百胜中国，以及动销优良的周大福、潮宏基等黄金珠宝个股，关注老铺黄金、大商股份；2）成长性优的跨境龙头，如安克创新、致欧科技、赛维时代等；3）暑假旅游季，虽多7月受天气影响普遍承压，关注8月旅游趋势。
综上推荐小商品城、安克创新、苏美达、百胜中国、潮宏基、周大福、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、九华旅游、古茗，关注三峡旅游、长白山、中国中免、老铺黄金、孩子王、华凯易佰、海底捞、小菜园、锅圈、三特索道、黄山旅游、名创优品、若羽臣、赛维时代、焦点科技、永辉超市、家家悦、美团-W、中国东方教育。
风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。
李宏科 分析师 S0680525090002 lihongke@gszq.com
张冰清 分析师 S0680525110002 zhangbingqing1@gszq.com
程子怡 分析师 S0680524080004 chengziyi@gszq.com
※【钢铁】债务周期末期的捉襟见肘
对外发布时间: 2026年08月08日
本周市场反弹，金属板块也有较好的表现，尤其是贵金属板块涨幅较大。在上周美联储的议息会议后依然按兵不动，触发美债收益率急剧陡峭化。在国家债务周期晚期，央行所谓独立性可能是一种奢望。在财政和通胀的权衡中，绝大部分国家央行优先服从财政。联储的“光说不练”扭转了之前的升息预期，同时更深层次动摇了联储的独立性的“幻觉”，前期基于实际利率抛售的投资者开始修正，贵金属价格随之开始修复。
风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨，地缘政治风险。
笃慧 分析师 S0680523090003 duhui1@gszq.com
高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com
※【计算机】FDE：软件服务的范式革命
对外发布时间: 2026年08月08日
建议关注：
FDE模式有望打通AI与企业业务，提升产品价值，我们认为两类公司有望获益：1）传统软件转型公司。依托存量客户资源，FDE深挖客户价值、应用场景，抬升客户价值；2）FDE基础平台供应商公司。掌握算力底座、软件平台等基础设施，为全行业FDE驻场交付提供支撑。建议关注：
麦迪科技：深耕医疗信息化赛道，积累大量优质客户，医院体系业务壁垒高，有望依托FDE模式提升业务盈利能力。
软通动力：布局AI算力集群、Token工厂，可直接供给配套算力资源与Token服务。
亚信安全：产品覆盖政企、金融等高壁垒行业，基于终端安全合作基础，FDE升级安全产品服务，拉动客单价提升。
风险提示：技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。
孙行臻 分析师 S0680526010001 sunxingzhen1@gszq.com
王心悦 研究助理 S0680126040008 wangxinyue@gszq.com
※【房地产】REITs周报—周五中证REITs指数翻红，三峡新能源REIT上市首日收涨0.06%
对外发布时间: 2026年08月08日
本周REITs二级市场震荡磨底格局延续。截至8.7，已上市REITs总市值约2295.1亿元，平均单只REIT市值约26亿元。本周已上市REITs中13只上涨、73只下跌，2只持平，周均涨幅为-2.05%；其中中金中国绿发商业资产REIT、中航首钢绿能REIT涨幅靠前。板块来看，本周生态环保、市政水利板块REITs表现较优，产业园区、数据中心板块REITs回调；数据上本周仓储物流/产业园区/保障房/交通基础设施/能源基础设施/生态环保/消费基础设施/水利设施/数据中心/商业不动产REITs板块二级市场涨幅分别为-3.19%/-4.04%/-1.02%/-1.11%/-1%/0.82%/-1.55%/0.47%/-3.86%/-0.75%。本周8.7日，华泰三峡新能源REIT在上交所上市，上市首日收涨0.06%。华泰三峡新能源REIT底层资产为位于辽宁省大连市庄河市的庄河Ⅲ海上风电项目，并网容量298.8MW，2025年项目公司营业收入为36,783.18万元。
风险提示：二级价格波动风险、基础设施项目运营风险、测算误差风险。
金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com
周卓君 分析师 S0680523070006 zhouzhuojun@gszq.com
※【电子】周观点： FMS 2026聚焦AI存储，AI存储架构加速演进
对外发布时间: 2026年08月08日
FMS 2026聚焦AI存储，多家大厂发布新产品，随着KV Cache规模扩大，HBF、共享内存和高速SSD在AI基础设施中的协同价值持续提升：
1）SK海力士与闪迪发布HBF首个标准规范， HBF位于HBM与SSD之间，兼具较高带宽和NAND的大容量优势；首版规范设置8层和16层NAND堆叠，最高容量512GB，带宽覆盖约0.4TB/s至3.0TB/s，并通过UCIe与GPU、CPU等处理器连接。
2）三星通过zHBM与V10 BV-NAND推进下代3D存储布局。zHBM将存储垂直堆叠于AI加速器上方，预计下一代接口系统性能可达HBM5的8倍，存储密度超过HBM5的10倍，能效提升3倍、热阻降低一半以上；超400层的V10 BV-NAND采用晶圆键合架构，存储密度较V9提升58%。
3）铠侠与闪迪发布332层BiCS10 QLC NAND，新产品位密度突破37Gb/mm2，较第八代提升约59%，并通过CMOS直接键合至阵列架构分别优化逻辑电路和存储阵列。更高密度与更低I/O功耗有助于减少数据中心的驱动器数量、占用空间及散热压力。
4）Marvell同时推出PCIe Gen6 SSD主控和Photonic Fabric共享内存方案，试图在HBM、DRAM与SSD之间补充大容量、低延迟的数据层。
AMD：26Q2营收和盈利均创历史新高，数据中心业务成为主要增长动力。公司实现营收115.36亿美元，同比增长50%；数据中心收入达到67.18亿美元，同比增长107%，占总收入的比例升至58%。服务器CPU连续第五个季度创下收入纪录，Instinct GPU部署继续扩大，Helios机架级AI平台获得OpenAI、Meta、Anthropic和微软等客户采用。公司预计2027年数据中心业务收入同比增长超过一倍。
闪迪：第四财季收入、利润及毛利率大幅增长，数据中心业务确立为关键增长支柱。公司实现营收89.65亿美元，同比增长372%、环比增长51%，毛利率达到84.6%；数据中心业务收入为29.77亿美元，环比增长103%。目前闪迪已与8家数据中心和边缘计算客户签署长期NBM协议，2027财年超过一半产能及2028财年约三分之二产能已经提前确定，已签署协议对应最低收入规模达到939亿美元。
Arista：单季营收首超30亿美元，上调全年收入指引至126亿美元。公司26Q2实现营收为30.36亿美元，同比增长37.7%，2026年AI Fabrics收入目标维持在至少35亿美元，Etherlink AI网络产品客户数量已超过100家。需求增长覆盖AI后端网络、数据中心前端、企业园区及路由等多个领域；当前供应链仍是收入兑现的主要约束。
风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、地缘政治风险。
佘凌星 分析师 S0680525010004 shelingxing1@gszq.com
钟琳 分析师 S0680525010003 zhonglin1@gszq.com
※【煤炭】鄂尔多斯产地调研总结
对外发布时间: 2026年08月07日
“52事故”后煤炭行业进入史上最严常态化监管阶段，多部门联合执法追责超产行为，企业违规成本大幅提升。2026年7月新规优化超产考核规则，区分井工矿、露天矿实行弹性产能管控，并落地“6票合一”全链路数据监管。6月末政策逐步落地，各旗区执行力度存在差异，超产直接关联刑事责任，彻底封堵黑煤流通渠道。当前产地库存处于近年低位，区域产能显著收缩，叠加行业新增产能、核增空间枯竭，短期供给持续偏紧。煤价随减产落地震荡上行，长期上涨趋势明确，行业供需格局已趋势反转。
投资建议：建议关注陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源等标的。
风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com
高紫明 分析师 S0680524100001 gaoziming@gszq.com
鲁昊 分析师 S0680525080006 luhao@gszq.com
张卓然 分析师 S0680525080005 zhangzhuoran@gszq.com
张晓雅 研究助理 S0680125090013 zhangxiaoya@gszq.com
※【医药生物】药明康德（603259.SH）-业绩表现持续亮眼，大幅上调全年指引
对外发布时间: 2026年08月09日
公司发布2026年半年报。2026H1公司实现营业总收入288.97亿元，同比增长38.93%；归母净利润110.80亿元，同比增长29.43%；扣非归母净利润105.72亿元，同比增长89.39%。2026年第二季度公司实现营业总收入164.62亿元，同比增长47.71%；归母净利润64.29亿元，同比增长31.49%；扣非归母净利润62.97亿元，同比增长93.57%。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为211.30亿元、255.26亿元、307.80亿元，同比增长10.3%、20.8%、20.6%；对应PE分别为22x、18x、15x，维持“买入”评级。
风险提示：订单执行不及预期风险，医药研发需求下降风险，地缘政治风险，汇率变动风险等。
张雪 分析师 S0680526020006 zhangxue1@gszq.com
李慧瑶 分析师 S0680526020005 lihuiyao@gszq.com
徐雨涵 分析师 S0680524040006 xuyuhan@gszq.com
※【基础化工】鼎龙股份（300054.SZ）-26H1业绩高增，半导体材料多点开花
对外发布时间: 2026年08月08日
26H1业绩预增：根据公司业绩预增公告，26H1公司预计实现营收19.25亿元，同比增长11%；实现归母净利润5.1-5.4亿元，同比增长64%-74%；实现扣非净利润4.8-5.1亿元，同比增长64%-75%。若剔除出表的打印耗材终端业务利润，公司今年上半年归母净利润同比增幅预计超80%。
多点开花，新材料各条线进展顺利：受益于AI需求增长以及下游晶圆制造产能持续扩容，公司半导体材料业务保持良好增长态势，多款核心创新材料验证落地、持续放量，具体来看：
抛光垫：H1营业收入同比增长57%，其中6月单月出货首次突破5万片，创下月度出货量的历史新高。同时，公司已启动潜江园区第三条软抛光垫生产线建设项目；
CMP抛光液及清洗液：公司实现了CMP抛光液产品全品类布局，应用领域全面覆盖集成电路制造、单晶硅晶片制造、先进封装、第三代半导体等领域。鼎泽抛光液业务上半年取得重大突破，合计营业收入同比增长63%，实现规模盈利约4700万元。其中6月单月抛光液及清洗液的销售额突破4000万元，创下月度销售额的历史新高；
高端晶圆光刻胶：报告期内公司合计约获得1000加仑采购订单，产品批量交付规模持续提升中，国产替代进程显著提速。目前公司已经累计布局40余款高端晶圆光刻胶，近30款产品向客户送样开展验证测试，在客户端的在测产品型号数量同比翻倍；
半导体显示材料业务：公司自主研发的感光PSPI和TFE-INK两款核心材料顺利在国内首条G8.6代AMOLED产线上实现首发批量配套供应。整体来看，公司半导体显示材料产品的市场占有率及新产品覆盖度持续提升，业务整体竞争力显著增强。
卡位玻璃基板配套材料。公司在潜江规划建设的第三条软抛光软垫生产线，设计年产能为30万片，主要面向玻璃基板CMP软垫及2米以上大尺寸抛光垫两大增量市场，可精准匹配HBM、光电共封装等行业新兴工艺的配套需求。目前，公司自主研发的玻璃基板专用软抛光垫已完成多家头部封测企业及晶圆制造企业的送样工作，产品在工艺平坦度、划痕管控等关键技术指标上表现突出。
投资建议：受益于半导体行业需求的高景气，以及CMP材料、光刻胶等产品的放量，预计公司2026-2028年营业总收入分别为42.17/51.74/61.26亿元；归母净利润分别为11.03/14.36/17.36亿元；对应PE分别为67.3/51.7/42.7倍。维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，产品价格不及预期，国际政治风险。
尹乐川 分析师 S0680523110002 yinlechuan@gszq.com
※【基础化工】雅克科技（002409.SZ）-AI需求高景气，半导体新材料平台加速成长
对外发布时间: 2026年08月08日
头部半导体新材料研发平台，产品矩阵丰富。公司是国内头部半导体材料平台型厂商，历史上通过一系列并购陆续进军前驱体、硅微粉、电子特气、光刻胶、湿化学品等领域，印证自身全球化外延扩张实力，对标默克路径持续以平台型逻辑成长，打造丰富的电子新材料产品矩阵。其中在半导体前驱体、显示光刻胶等领域公司处于行业领先地位，具备国际竞争力。
前驱体是重要半导体材料，High-K产品广泛应用于先进逻辑、高端存储。前驱体用于半导体薄膜沉积工艺，随着逻辑、存储芯片制程的演进产品用量及附加值持续提升，主流产品可分为硅基前驱体（Si系列）、高介电常数前驱体（Hf系列，High-K）、金属基前驱体（La、Al系列等）。High-k主要用于45nm及以下半导体制造工艺流程，应用于存储、逻辑芯片的CVD和ALD沉积成膜技术中，形成集成电路中的电容介质或栅极电介质，解决器件微缩及漏电问题，可减少漏电至传统工艺的10倍左右，大幅提升良率。DRAM的技术发展路径本质是以微缩制程来提高存储密度，芯片制程越先进，氧化硅及氮化硅、High-k、金属前驱体的单位用量将大幅提升。
公司是前驱体行业龙头，充分受益AI需求高景气。公司半导体材料前驱体业务具备全球竞争力，核心产品包括高附加值High-K前驱体。客户方面，公司海外客户包括SK海力士、美光、三星、铠侠和英特尔等，国内客户包括中芯国际、合肥长鑫、长江存储等。公司已和韩国构建双研发部门，不断开发芯片先进制程薄膜沉积工艺和人工智能先进封装复杂芯片组所需的各种前驱体材料。
电子材料加速放量，LNG板材同步贡献利润增量。根据2025年度报告，公司2025年电子材料各业务板块拆分包括：半导体前驱体：实现营收21.11亿元，同比+8.01%，毛利率44.79%；光刻胶及配套试剂：实现营收19.60亿元，同比+27.65%，毛利率16.72%；硅微粉：实现营收2.88亿元，同比+22.34%；电子特气：实现营收4.17亿元，同比-11.12%，毛利率30.22%。LNG板材方面，公司为沪东中华、江南造船、大连造船、招商海门和扬子江船业建造的多艘大型 LNG 运输船和燃料舱提供保温绝热板材，并为部分客户提供工程安装，由公司提供板材的全球首艘 MARKⅢ /FLEX 型大型 LNG 运输船顺利交付并投入使用。2025年公司LNG板材业务实现营收23.70亿元，同比+44.94%。
投资建议：受益于半导体行业需求的高景气，以及多产品品类的放量，预计公司2026-2028年营业总收入分别为101.43/118.43/134.27亿元；归母净利润分别为13.61/16.76/20.31亿元；对应PE分别为52.0/42.2/34.9倍。维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，产品价格不及预期，国际政治风险
尹乐川 分析师 S0680523110002 yinlechuan@gszq.com
※【食品饮料】汤臣倍健（300146.SZ）-26Q2 收入稳健、线上亮眼，毛利提升、费投加码
对外发布时间: 2026年08月08日
公司明确2026-2028年目标全渠道全面跑赢主要行业/品类增速，3年时间营收创历史新高，其中2026年收入目标双位数增长。产品端，26Q2主品牌和健力多受线下药店渠道影响小幅承压，Lifespace受益于益生菌赛道高景气以及麦角硫因新品发布，增长边际提速；公司在全品类战略下持续推进产品迭代创新，鱼油、儿童钙、益生菌等景气赛道有望持续贡献增量。渠道端，公司重点发力兴趣电商，26Q2线上渠道同比+19.17%，未来依托强品牌力有望延续高增。利润端，全年销售费用率预计同比提升，短期利润表现承压。未来随着收入规模重回高点，规模效应有望逐步显现，盈利能力将逐步改善。
风险提示：行业竞争加剧，消费力修复不及预期，食品安全风险
李梓语 分析师 S0680524120001 liziyu1@gszq.com
吴林轩 分析师 S0680526070005 wulinxuan@gszq.com
※【基础化工】华特气体（688268.SH）-半导体高景气，电子特气平台型龙头充分受益
对外发布时间: 2026年08月07日
量价齐升，预计公司Q2归母净利润同环比增长76%/74%：公司发布2026年半年度业绩预增公告，预计2026年半年度实现营业收入8.72亿元，同比增长29%；实现归母净利润9299万元，同比增长19%。其中Q2单季度实现营收4.88亿元，同比/环比分别增长44%/27%；实现归母净利润0.59亿元，同比/环比分别增长76%/74%。公司业绩增长主要受益于稳定可靠的供应保障能力，使得部分核心特气产品（光刻及其他混合气体、氟碳类气体）销量实现提升、销售毛利额增加。
打破海外垄断，布局丰富电子特气产品矩阵。高附加值半导体特气赛道长期被液化空气集团、林德集团、日本酸素控股、默克集团（收购AP拆分电子特种气体及半导体材料企业Versum）等国际巨头垄断，公司坚持自主研发、持续技术研发攻坚，目前已有57款电子特种气体产品实现进口替代，覆盖电子特气核心品类，包括高纯四氟化碳、高纯六氟乙烷、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、高纯八氟环丁烷、高纯三氟甲烷、稀混光刻气、高纯全氟丁二烯等关键产品。
聚焦半导体下游，产品规模化应用于先进制程。依托完善的产品矩阵，公司实现国内8寸、12寸集成电路制造厂商超90%客户覆盖，有效打破头部半导体企业多项关键气体材料的进口依赖，并成功切入全球顶尖半导体企业供应链。截至2025年报期，公司已有超20款产品应用于14nm、7nm先进制程产线；部分氟碳类、氢化物产品已导入5nm前沿工艺。光刻气是公司拳头产品，自主研发Ar/F/Ne、Kr/Ne、Ar/Ne、Kr/F/Ne和Ar/Ne/Xe等多款稀混光刻气。公司是国内唯一一家多款稀混光刻气（其中2款含有微量氟）同时通过荷兰ASML公司和日本GIGAPHOTON株式会社认证的气体企业，相关产品已在各大半导体产线规模化应用。
产能布局加速，供应链渠道加强。截至2025年报期，公司在江西、江苏等生产基地的电子特气产能扩建项目按计划推进，可转债“年产1764吨半导体材料建设项目”部分子项目于2025年12月建设完毕。通过收购德瑞科技，公司在高端氟化气体领域研发与生产的一体化整合能力持续加强。通过收购新加坡AIG，公司海外渠道加强，在新加坡拥有了仓储、物流和技术服务能力，海外终端客户突破且逐渐转为由公司直接销售，海外直销比例不断提升。
投资建议：受益于半导体下游需求增长以及公司品类扩张+份额提升，预计公司2026-2028年营业总收入分别为17.83/19.93/22.56亿元；归母净利润分别为2.23/2.74/3.44亿元；对应PE分别为89.1/72.4/57.7倍。维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，产品价格不及预期，国际政治风险
尹乐川 分析师 S0680523110002 yinlechuan@gszq.com
※【基础化工】莱特光电（688150.SH）-OLED中尺寸东风至，平台型新材料龙头崛起
对外发布时间: 2026年08月07日
中尺寸东风起，OLED材料步入第二成长曲线。OLED作为小尺寸（手机）中绝对主导的显示路线，在过去的10余年时间已经兑现出第一成长曲线。同步的，中国OLED产业也迅速崛起，超越韩国成为全球霸主。展望未来，中尺寸将承接OLED第二成长曲线，从而对上游材料带来更高通胀系数的拉动（主流Tandem Stack采用叠层RGB结构，材料用量翻倍）。我们认为，中尺寸OLED的渗透卡点在面板供给侧而非需求侧，传统6代产线主要为小尺寸设计，生产中尺寸OLED面板性价比较低。2026年6月17日，京东方总投资630亿元的OLED 8.6代产线已于成都正式量产，月产能3.2万片，标志着中尺寸量产拐点的到来，结合未来维信诺、TCL华星等国内多条中尺寸产线投放，OLED材料需求有望迎来持续数年维度的高增。
公司是国内OLED材料龙头，拓品类高速成长。公司是国内OLED终端材料龙头，形成从材料结构设计、材料制备、高纯度升华、器件制备到器件测试的完整产业链，拥有 OLED 升华工厂及精细化学合成工厂，以及中间体-升华前材料-终端材料一体化生产能力。公司Red Prime材料与Green Host材料稳定量产供应并持续迭代升级；Red Host材料已从小批量供货阶段稳步迈入规模化销售阶段；Green Prime材料已完成客户量产测试并进入量产阶段；蓝光系列材料及CGL材料正处于客户验证加速期。公司与京东方、深天马、华星光电、信利集团、维信诺、惠科股份、视涯科技等知名OLED面板及硅基OLED厂商建立了良好的合作关系，前述客户所生产的面板已广泛应用于华为、荣耀、OPPO、VIVO及北美某知名电子企业等国内外知名OLED终端应用产品。
布局Q布，打造成长新引擎。Q布作为第三代高端低介电电子布，其介电性能、耐热性等核心指标优于传统玻璃纤维布，可有效解决高频信号传输损耗与延迟问题，是保障芯片信号传输速度与稳定性的关键材料。公司设立控股子公司莱特夸石布局Q布赛道，计划投资10亿建设年产1200万米Q布项目。公司实控人在高纯石英砂、PCBA领域均有成熟产业布局，可实现高效协同。公司引进具备成熟经验的Q布研发生产团队，核心成员曾服务于日本等领先市场，掌握Q布核心工艺，具备多年拉丝及织布生产经验。目前中试线运行情况良好，核心生产设备已悉数完成采购，预计三季度将迎来首批设备交付安装。
投资建议：受益于8.6代中尺寸产线投产带来上游OLED材料需求增长，以及新业务Q布带来的新增长曲线，预计公司2026-2028年营业总收入分别为8.13/12.12/17.53亿元；归母净利润分别为3.21/4.96/6.97亿元；对应PE分别为53.7/34.7/24.7倍。维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，产品价格不及预期，国际政治风险
尹乐川 分析师 S0680523110002 yinlechuan@gszq.com
※【建筑材料】伟星新材（002372.SZ）-境外业务稳步向好，PPR主业韧性仍存
对外发布时间: 2026年08月07日
事件：伟星新材发布2026年中报。公司2026H1实现总营收18.97亿元，同比下降8.71%，归母净利润3.9亿元，同比增长43.9%，本期非经常性损益金额1.75亿元，主要包括东鹏合立取得的投资收益1.25亿元以及收购北京松田程的利得2688万元，去年同期非经常性损益金额仅293万元，扣非归母净利润2.15亿元，同比下降19.65%。其中单Q2公司营业收入10.84亿元，同比下降8.34%，归母净利润2.71亿元，同比增长71.96%，扣非归母净利润1.28亿元，同比下降16.83%。
PPR收入同比降幅明显收窄，海外业务步入正轨。分产品来看，2026上半年公司PPR/PE/PVC系列产品收入分别为8.9/3.46/2.77亿元，分别同比下滑4.55%/15.94%/4.46%，塑料管道主业受地产及家装继续调整影响，需求低迷状态延续，但其中核心零售PPR降幅相对较小，且对比去年同期来看降幅有明显收窄，呈现出一定韧性；防水净水等其他产品上半年收入3.71亿元，同比下滑12.7%。分区域看，国内业务合计收入17.21亿元，同比下滑10.85%，但东北、华南地区收入取得逆势增长，推测原因部分系相应区域业务基数较低；境外取得收入1.76亿元，同比增长19.22%，新加坡捷流与伟星新材业务协同效果开始显现。
原料价格波动下综合毛利率仍有所改善。2026H1伟星新材综合毛利率41.7%，同比增加1.2pct，单Q2综合毛利率41.92%，同环比分别增加1.39pct和0.52pct。分产品看，PPR/PE/PVC/其他产品毛利率分别为56.13%/29.89%/24.05%/31.87%，分别同比变动-1.4pct、+2.98pct、+0.51pct、+2.6pct，Q2前后原油价格剧烈波动推高原材料价格，对成本端造成较大压力，而PE和PVC盈利有所企稳推测主要系公司有采取进一步缩量提质措施。上半年公司期间费用率26.81%，同比增加1.82pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.85%/7.74%/3.26%/-0.05%，分别同比+0.81/+0.76/-0.11/+0.35pct；单Q2期间费用率26.19%，同比增加1.55pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比0.45/+0.74/-0.18/+0.54pct。对应上半年公司扣非净利率同比下降1.55pct至11.36%，Q2扣非净利率11.79%，同比减少1.2pct，环比增加1.01pct。
现金流指标良性，资产质量稳中向好。2026H1公司经营活动现金流净额4.07亿元，同比下降29.9%，主要受销售规模下降影响，但净利润现金含量达1.04，仍然维持良性水平。上半年末公司应收票据及应收账款合计4.18亿元，较年初下降3.8%，资产质量继续转好。
盈利预测与投资建议：伟星新材是质地优异的零售管道头部企业，公司长期发展路径清晰，即深耕管道主业，坚持三高定位，积极推广同心圆和全屋水生态系统，长周期维度下具备较好成长性，叠加良好的现金流和高分红属性。预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.08亿元、9.03亿元、10.42亿元，对应PE估值分别为17倍、15倍、13倍。
风险提示：原材料价格大幅波动风险；收购公司整合效果不及预期风险；市场竞争进一步恶化风险；行业需求持续低迷风险。
程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com
陈冠宇 分析师 S0680522120005 chenguanyu@gszq.com
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