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核心观点

大类资产表现

A股大势研判：上周，上证综指、沪深300、创业板指分别上涨2.8%、2.3%、6.6%。上周市场震荡上涨，主要宽基指数普遍收涨。从资金面来看，截至8月6日，两融余额为2.64万亿元，较前周有所回升，但融资买入占比小幅下降。交易量方面，两市日均成交金额为2.41万亿元，较前周小幅放量。外部风险缓释，市场上行动能增强。一是霍尔木兹海峡谈判取得积极进展，美国方面表示正参与相关谈判、整体进展良好，伊朗方面表示与阿曼即将敲定霍尔木兹海峡新的航运安排协议，地缘政治风险缓释。二是7月美国新增非农就业数据低于市场预期，CME美联储利率观测器显示数据公布后市场对9月美联储维持利率不变预期超过50%，市场对美联储加息担忧小幅缓解。三是美日韩联手干预汇率，有利于稳定日韩资本市场，降低跨国市场之间的风险传染。

A股配置策略：围绕AI主线与涨价链布局。一方面，外部风险缓释后，市场有望重回产业趋势明确的AI产业链，建议继续沿AI主线布局。另一方面，建议关注近期直接受益于外部风险缓释以及国内政策预期提振的涨价链条，主要是有色金属与煤炭。

宏观经济及政策动态

7月，中国出口同比增速23.9%，较上月小幅下降3.1个百分点，仍维持较高增速。受台风、高温多雨等恶劣天气影响，7月上半月港口集装箱吞吐量下降，但下半月又回升，全月同比增速从5.2%下降至-1.1%，出口额环比下降3.5%。出口额同比增速仍保持较高水平，主要原因如下：一是全球制造业景气度仍比较高。二是AI产业链需求旺盛。三是出口价格持续改善。年内，全球信用脉冲仍处在向上阶段，全球制造业或将保持较高景气度，加上AI基建尚未完成，资本开支有望继续扩张，中国出口或仍保持韧性。

7月，美国非农就业减少2.3万人，低于预期的新增8万人左右，也低于6月的新增2万人，这是自2026年3月以来首次出现月度负增长。一方面，美国整体劳动力市场有所降温。另一方面，周期性因素继续托底美国就业市场。非农数据公布后，市场预期美联储9月加息概率从8月6日的54.5%下降至8月7日的44.4%。预计年内美国失业率整体处于低位，美联储是否加息仍将取决于通胀数据。

行业中观监测

上周，钢铁产业链开工率回升，化工、汽车产业链开工率下降；新房、二手房销售均下降；沥青开工率上升，水泥发运率下降；集装箱吞吐量小幅回落。7月1-31日，全国乘用车市场零售150.6万辆，同比去年同期下降18%，较上月同期下降6%。上周，猪肉平均批发价降至15.76元/公斤，同比增速降至-22.88%；蔬菜平均批发价升至4.42元/公斤，同比增速降至-3.16%；焦煤期货上涨5.9%，铁矿石期货、螺纹钢期货分别下跌0.3%、0.2%；原油价格下跌6.3%；黄金价格上涨7.4%，白银价格上涨10.2%。

资金面跟踪

上周，公开市场操作净回笼17255亿元；A股主要股东资金合计减持59.2亿元，前值为减持14.7亿元；全A换手率1.43%（前值1.31%）。8月截至目前IPO募集71.1亿元（7月976.1亿元），增发募集31.3亿元（7月300.1亿元）；股票与混合型基金尚未发行（7月共发行324.4亿份）。

风险提示：中国经济改善趋势仍待观察；美伊冲突悬而未决，关注霍尔木兹海峡谈判进展；美国通胀数据维持韧性，美联储加息预期反复波动。

1 大类资产及行业表现

上周，上证综指、沪深300、创业板指分别上涨2.8%、2.3%、6.6%。债市小幅走强，债券市场整体上涨0.1%，国债收益率分化，1年期国债收益率上升5.5bp，5年、10年期国债收益率分别下降1.2bp、0.3bp。海外港股恒生指数下跌0.8%，美股三大股指普遍上涨，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨3.0%、5.2%、3.6%。

1.1 大类资产：股市震荡上涨，债市小幅走强

大类资产表现：上周，上证综指、沪深300、创业板指分别上涨2.8%、2.3%、6.6%。上周市场震荡上涨，主要宽基指数普遍收涨。从资金面来看，截至8月6日，两融余额为2.64万亿元，较前周有所回升，但融资买入占比小幅下降。交易量方面，两市日均成交金额为2.41万亿元，较前周小幅放量。风格方面，成长风格领涨，金融与稳定风格领跌。热门指数方面，光模块（CPO）指数、光刻机指数、稀土指数、半导体设备指数、电子元器件指数分别上涨24.6%、17.5%、16.7%、16.1%、15.2%，涨幅居前。AI算力硬件与自主可控相关板块整体大幅上涨，有多重原因：一是美方贸易限制传闻扰动有限，据路透社8月4日报道，特朗普政府拟起草针对中国产数据中心组件的进口禁令，但相关措施仍可能修改或搁置，且中美AI硬件供应链深度绑定，极端管控落地难度较高，此举更多是为9月两国元首会谈增加谈判筹码，仅构成短期情绪扰动，产业趋势难以撼动，扰动后相关板块股价阶段性修复。二是美伊谈判可能性增大，中东地缘紧张预期缓和，全球避险情绪回落，市场风险偏好得到一定修复，成长板块整体迎来估值修复窗口。叠加全球AI算力需求持续高景气、中美博弈推动国产替代进程加速推进，共同推动相关指数走强。

债市小幅走强，债券市场整体上涨0.1%，国债收益率分化，1年期国债收益率上升5.5bp，5年、10年期国债收益率分别下降1.2bp、0.3bp。海外港股恒生指数下跌0.8%，美股三大股指普遍上涨，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨3.0%、5.2%、3.6%。

A股大势研判：外部风险缓释，市场上行动能增强。一是霍尔木兹海峡谈判取得积极进展，美国方面表示正参与相关谈判、整体进展良好，伊朗方面表示与阿曼即将敲定霍尔木兹海峡新的航运安排协议，地缘政治风险缓释。二是7月美国新增非农就业数据低于市场预期，CME美联储利率观测器显示数据公布后市场对9月美联储维持利率不变预期超过50%，市场对美联储加息担忧小幅缓解。三是美日韩联手干预汇率，有利于稳定日韩资本市场，降低跨国市场之间的风险传染。总的看，美伊冲突、美联储加息预期等外部风险缓释，扰动有望减弱，市场上行动能增强。

配置策略：围绕AI主线与涨价链布局。一方面，外部风险缓释后，市场有望重回产业趋势明确的AI产业链，建议继续沿AI主线布局。另一方面，建议关注近期直接受益于外部风险缓释以及国内政策预期提振的涨价链条，主要是有色金属与煤炭。

1.AI产业链。①英伟达Rubin Ultra架构推动集群光互联需求升级，利好光通信全产业链，光模块、NPO光电封装、光引擎、光芯片、光纤等环节增量逻辑持续强化。Semi Analysis在8月3日发布报告指出，英伟达Rubin Ultra核心规格发生重要变动，主力SKU继续采用HBM4，但配置下调。平台迭代重心全面转向NVL576大规模互联，系统由8组72GPU机架组网，并依托NPO方案实现跨机架交换机互联。英伟达8月4日亦明确表示推进CPO、NPO 等光互联路线。在HBM供给持续紧张、存储挤占整机BOM的约束下，公司策略由堆叠高端显存转向规模化算力组网（Scale-up），依靠CPO/NPO高密、低功耗光网络对冲存储涨价压力。英伟达测算，Scale-up架构催生的带宽需求可达Scale-out模式10倍以上。后续光互联进一步向机柜内部渗透，将带来数倍增量，持续拓宽光器件、光纤产业链成长空间，拉长光通信板块景气窗口。②PCB及覆铜板三季度有望顺价。PCB上游电子布、铜箔、树脂材料年内持续提价，上周建滔积层板8月涨价落地，产业链显示终端接受度已有所提升，三季度PCB板块有望顺势提价。PCB、覆铜板及产业链上游铜箔、高速连接器、电子布等领域景气度有望延续。③存储及上游产业链景气度仍在，短期等待韩国股市企稳。市场虽然担心涨价斜率放缓，但年内存储仍未出现价格绝对高点，三季度仍有10%+增速。存储供应商的DRAM和NAND库存水平历史偏低，保证景气度持续性，长鑫扩产也难以改变短期全球竞争格局。此外，长期协议（LTA）重塑行业定价与盈利模式，有助于平抑存储行业的周期波动。协议期限从过去的1年拉长至3-5年，且三星表示未来LTA可能覆盖其计划产能的60%-70%，产业链盈利持续性拉长。④材料端MLCC、磷化铟、钽电容、电子布、光纤等涨价板块下半年供需缺口仍在，景气度仍在延续。端侧及AI应用估值修复机会，关注端侧SoC芯片、恒生科技及传媒板块估值修复机会。

2.有色金属。贵金属价格直接受益于外部风险缓释，伊朗方面对霍尔木兹海峡重新开放释放积极信号，美国新增非农就业数据走弱，市场对9月美联储加息押注下降，贵金属价格有望持续回升。作为全球最大钴生产国、第二大铜供应国，刚果（金）宣布禁止出口铜精矿和钴精矿，引发市场对铜矿供给的担忧，铜价继续走高。在美国联邦通信委员会有关措施和美国土安全部将相关实体列入所谓“维吾尔强迫劳动预防法实体清单”后，8月5日中方宣布采取必要的反制措施予以回应，市场对稀土等稀有金属领域贸易摩擦预期升温（虽然已公布措施暂未涉及该领域）。

3.煤炭。在市场监管总局对光伏行业开展价格合规指导后，8月6日国内八大多晶硅企业在上海共同签署反内卷《倡议书》，承诺所有光伏产品销售价格（含招投标报价）均不得低于依据团体标准《光伏行业成本核算模型通则》核算的对应成本，市场对于综合整治“内卷式”竞争政策加码预期有所升温。煤炭产能集中在国有企业，叠加前期安全生产检查等因素影响，供给端更易受政策因素调节，价格上行预期有望带动板块上行。

主题投资方面。①药明康德、百济神州上周中报业绩显著超预期，印证行业景气修复趋势。下半年产业层面BD授权交易有望维持向好态势；9月前后全球重磅医药会议密集举行，临床管线数据进入集中披露期，多重利好共振，板块具备持续催化基础。建议关注订单能见度高的上游CXO板块，以及业绩能够持续兑现的龙头标的。②欧洲风电出口相关海缆、零部件股价年内超跌，PEG小于1，PE估值重回10年以来50分位以下，具备较高安全边际。锂电电池旺季景气度边际回升，建议关注。

1.2 行业表现：中信一级行业多数收涨

上周中信一级行业指数多数收涨，30个行业中，电子、有色金属、通信、建材、机械分别上涨12.5%、11.0%、9.4%、9.3%、9.1%，领涨市场；银行、食品饮料、家电分别下跌3.6%、2.7%、2.1%，领跌市场。

医药：创新药中报业绩靓丽，重申看好创新药产业链。

上周医药生物SW指数上涨6.27%，连续两周上涨；细分行业几乎全线上涨，其中医疗服务由于CXO大涨带动涨幅居前，全周上涨16%；中药涨幅最小，基本与上周持平。今年以来，创新药产业链尤其是CXO细分市场表现较好，带动医疗服务年初至今累计涨幅33%，医药商业子行业跌幅居前，累计下跌13.3%，是医药行业唯一跌幅超过10%的子行业。

多家头部创新药企相继公布26H1业绩。上周，药明康德、信达生物和百济神州等多家创新药头部公司公布靓丽中报业绩，其中药明康德营收和归母净利润分别为289.0亿元和110.8亿元，分别同比增长38.9%和29.4%；在手订单进一步增加到664亿元，上半年新签订单增长超过40%，并且公司全面上调营收指引至585亿—605亿元（同比35%—39%）。百济神州和信达生物均公布中期业绩，百济神州26H1营收32.2亿美元，同比增32%，全年收入展望上调3亿美元，至66亿至68亿美元；信达生物上半年产品营收超82亿元人民币，同比大增55%。

靓丽业绩驱动创新药产业链大涨。上周药明康德、百济神州和信达生物分别累计上涨20.5%、16.4%和9.4%，周涨幅均较大，我们认为是中报业绩驱动的健康上涨。CXO行业新签和在手订单保持量增价稳，代表创新药研发需求先行指标食蟹猴单价已至19万至20万元，为业绩释放奠定坚实基础。创新药企受海外授权BD交易爆发和商业化销售放量双发驱动，迎来业绩收获期；截至今年7月底，我国创新药海外授权BD交易总金额突破1100亿美元，接近去年全年总交易金额（1357亿美元），累计首付款/近期付款合计72亿美元左右，在缓解创新药企研发资金饥渴同时也增厚创新药企当期业绩。管线逐渐丰富，销售放量带动创新药营收大幅增长，2023-2024年连续两年营收同比增长70%以上，2025年营收同比增29%，整体利润亏损大幅收窄，部分头部企业如百济神州、诺诚健华等首度实现年度盈亏平衡，26H1营收继续延续高增长；我们重申看好创新药产业链。

消费：住房消费跻身大宗消费首位，释放多重楼市信号。7月13日，国务院正式批复印发《扩大消费“十五五”规划》（以下简称《规划》），这是国内首份以“扩大消费”为核心主题的五年专项规划。规划将住房消费纳入大宗耐用商品消费范畴并置于首位，配套出台多项住房消费提振举措，释放房地产发展全新政策导向。广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉分析，住房回归居住属性后，已具备大众耐用消费品特征，单笔消费规模大、上下游产业链辐射范围广。住房相关消费能够直接带动装修建材、家居家电、设计安装、纺织乃至汽车等多领域消费，是撬动居民整体消费的重要支点。此前《提振消费专项行动方案》已将住房划入大宗耐用商品消费，而“十五五”作为培育内需新动能的关键五年，住房消费的支撑作用将进一步凸显。

《规划》从三条主线部署住房消费促进工作：一是优化保障性住房供给、因城施策增加改善性住房供给、规范发展住房租赁市场；二是实施房屋品质工程，包括“好房子”建设、老旧住房改造等；三是实施物业服务质量提升行动，拓展物业服务内容。《规划》在拓宽居民增收渠道部分，明确提出推动房地产市场持续健康发展。中指研究院陈文静解读，《规划》从政策安排层面明确了房地产对居民增收的重要价值，稳定楼市是增厚居民财产性收入的基础，而房价平稳是核心抓手。通过稳定房价预期、守住居民家庭财富，能够有效修复居民消费信心，搭建“市场平稳运行—提振居民消费”的正向循环。陈文静认为，除了住房限购之外，部分城市商办市场也存在限制性政策等，未来均存在优化预期。今年以来上海、深圳先后优化了限购政策，北京限购政策也存在调整空间，未来核心城市有望进一步优化政策，在提振消费中发挥更积极作用。公积金改革方面，此前《住房公积金管理条例（修订征求意见稿）》已提出拓宽缴存覆盖、丰富使用场景，本次《规划》再次明确要“扩大公积金使用范围，满足居民全周期多元住房需求”。陈文静预计，后续公积金使用场景有望持续扩容，覆盖租房、购房、家装、住宅适老化改造等全生命周期住房相关需求。

北京市住房和城乡建设委员会、北京市规划和自然资源委员会、北京住房公积金管理中心8月7日晚联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》。明确非京籍家庭购买五环内商品住房的社保或个税缴纳年限由“2年”，调减为“1年”。调整后，非京籍家庭在全市范围内购买商品住房的社保或个税缴纳年限统一为“1年”，购买商品住房的套数保持不变。即：社保或个税缴纳满1年的非京籍家庭，在五环内可购买1套商品住房，多子女家庭可再多购买1套；在五环外，不限购买套数。适度提高住房公积金最高贷款额度。购房家庭中1人为公积金缴存人的，购买首套住房公积金贷款最高贷款额度为120万元，二套住房公积金贷款最高额度为100万元；夫妻双方均为缴存人的，购买首套住房公积金贷款最高贷款额度为240万元，二套住房公积金贷款最高额度为200万元。《通知》自8日起实施。

电子：根据Omdia，受AI需求驱动，2026年全球半导体营收预计同比增长94.1%。其中，计算与存储将成为营收增速最高的细分市场，2026年全年同比增速预计超过150%，市场规模接近1万亿美元。DRAM与NAND市场回暖，叠加AI芯片需求上行，共同拉动全球半导体市场增长，AI相关芯片的实际需求持续超过行业可用产能。当前AI需求已超出行业现有芯片制造与封装承载能力，HBM、先进封装及先进制程的产能瓶颈预计至少持续至2027年。

供给端瓶颈持续加剧。HBM供给持续受限，目前仅SK海力士、三星、美光三家厂商具备大规模量产能力。英伟达、AMD、英特尔、谷歌等企业的AI加速器均需搭载HBM，持续推升HBM需求。先进封装同样面临显著产能约束，台积电先进封装产线已处于满负荷运行状态；与此同时，ASML、东京电子等半导体设备厂商自身亦面临产能限制。先进制程产能持续承压，台积电2nm及3nm产能已被英伟达、AMD、博通、苹果等企业提前锁定，AI模型算力需求增速持续高于晶圆代工厂的产能扩张节奏。

非AI应用领域面临明显成本压力。半导体行业营收增长愈发向AI相关应用集中，智能手机、PC等非AI消费终端承受显著的元器件涨价压力。存储厂商优先调配产能至HBM等高利润产品；采用2.5D/3D 封装的芯片需与AI GPU争夺封装产能；在先进制程资源分配上，AI处理器优先级高于PC及智能手机芯片。受此影响，通用CPU与移动端SoC或将面临交付延期及均价上行压力，部分厂商可能被迫延长旧制程产品的生命周期。

电新：本周新能源板块表现强于沪深300指数，电力设备及新能源指数上涨约2.3%，其中光伏、风电、电网设备板块表现较优，储能及新能源车板块涨幅靠后。其中光伏板块主要受益于行业反内卷出现积极变化。

近日，光伏行业供给侧出现积极信号，8月以来多晶硅期货价格反弹超10%。7月31日，市场监管总局在江苏省盐城市对光伏行业开展价格合规指导，贯彻落实党中央、国务院关于深入整治“内卷式”竞争的决策部署，推动光伏企业从“拼价格”向“拼质量”转变，促进光伏行业高质量发展。8月6日，国内8家主要的多晶硅企业在上海共同签署《反内卷倡议书》，8家企业包括通威股份、协鑫科技、大全能源、新特能源，亚洲硅业、东方希望、青海丽豪以及新疆戈恩斯，涵盖了国内多晶硅绝大部分产能。倡议书核心内容为8家企业共同承诺产品销售价格均不得低于完全成本，同时推动高耗能落后产能的出清。完全成本参照7月底由中国光伏行业协会牵头编制的团体标准《光伏行业成本核算模型通则》，能耗标准则参照6月底发布的《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》。此次倡议书的签订，是近几年光伏行业反内卷工作取得的最新进展，主体包括了市场监管总局、行业协会与国内主要的多晶硅生产企业，签署的倡议书具有一定的约束力，预计将有效打破国内多晶硅低于成本价销售及胀库的局面，后续若能将价格顺利传导，光伏产业链的盈利能力有望改善。整体来看，国内需求短期压力较大，但随着电网及储能建设，国内新能源装机容量天花板有望打开，消纳情况有望改善，结合供给侧的积极举措，国内光伏行业景气度将有望逐步触底企稳，盈利能力逐渐改善。

有色：上周（截至8月7日）整体来看，有色板块表现较好，申万有色金属指数周涨12.37%，跑赢上证指数。小金属指数与金属新材料指数领涨，分别周涨20.35%和15.14%。贵金属指数周涨11.41%，能源金属指数周涨9.38%，工业金属指数周涨+7.7%。资金层面，有色板块上周主力净流入367.94亿元。其中，小金属板块和工业金属板块主力净流入额最大，分别为188.26亿元和129.36亿元。能源金属板块和贵金属板块主力净流入分别为34.05亿元和24.32亿元。金属新材料板块主力净流入为20.07亿元。

8月5日，美伊就霍尔木兹海峡通航达成临时协议取得进展，拟设定60天过渡安排，现货黄金从4100美元/盎司左右上行到8月6日盘中4304美元/盎司。8月7日美国非农就业数据不及预期后再度跳涨，收盘报4341.83美元/盎司。

6月29日刚果（金）签令：禁止铜精矿、钴精矿出口，立即生效，战略性项目可申请最长一年豁免，8月6日晚间在市场发酵。短期来看，铜价受情绪催化+风险溢价支撑。中长期来看，实质影响有限，主要原因在于：中国2026年上半年自刚果（金）进口铜精矿仅27.06万吨，占总进口1.85%，紫金矿业、洛阳钼业等产品均不在刚果（金）禁令范围之内；历史上刚果（金）曾在2013、2019、2023年三次出台类似禁令，都因冶炼能力不足而通过豁免或延期搁置。若延续过往的豁免机制，对在建冶炼项目继续放行，则实质影响有限。

1.3  财经日历

2 宏观经济及政策动态

2.1 恶劣天气影响下，出口仍维持较高增速

7月，中国出口同比增速23.9%，较上月小幅下降3.1个百分点，仍维持较高增速。受台风、高温多雨等恶劣天气影响，7月上半月港口集装箱吞吐量下降，但下半月又回升，全月同比增速从5.2%下降至-1.1%，出口额环比下降3.5%。但出口额同比增速仍保持较高水平，主要有三方面原因。

一是全球制造业景气度仍比较高。2023年年中以来，海外经济进入疫情后第二个短周期，全球制造业景气度改善，中国出口增速触底回升。2026年7月，全球制造业PMI 52.1%，连续12个月维持在50%以上。其中，美国ISM制造业PMI从53.3%上升至55.6%，欧元区Markit制造业PMI从51.4%上升至51.9%，韩国Markit制造业PMI从52.1%上升至53.1%，日本Markit制造业PMI维持在54.5%的高位。中国对主要经济体出口普遍改善，对美国、日本、韩国、东盟出口同比增速分别从13.9%、6.9%、42.6%、34.5%上升至17.1%、14%、46.6%、38.4%，对欧盟出口同比增速维持在16%较高水平。

二是AI产业链需求旺盛。与AI产业链相关的高新技术产品、机电产品出口同比增速较高，分别为52.7%、33.8%，其中，集成电路出口同比增速更是高达116.6%。半导体重要产地韩国、中国台湾出口同比增速也较高，分别为62.8%、32.9%。此外，劳动密集型产品出口同比增速有所改善，从5.1%上升至6.6%。

三是出口价格持续改善。AI产业链通胀，加上能源供给冲击，自4月以来，中国出口价格同比增速转正。二季度，出口价格指数同比增速月均值为7.4%，而出口数量指数同比增速月均值为6.9%，价格对出口额增速的贡献达到了50%以上。

年内，全球信用脉冲仍处在向上阶段，全球制造业或将保持较高景气度，加上AI基建尚未完成，资本开支有望继续扩张，中国出口或仍保持韧性。

2.2  美国劳动力市场有所降温，是否加息关键仍在通胀

7月，美国非农就业减少2.3万人，低于预期的新增8万人左右，也低于6月的新增2万人，这是自2026年3月以来首次出现月度负增长。此外，前两个月的数据遭到大幅下修。5月新增就业从初值12.9万人下修至6.3万人，6月从5.7万人下修至仅2万人，两月合计下修10.3万人。

与此同时，薪资增速也有所下降。私人非农企业全部员工平均时薪环比增速从0.3%下降至0.1%，同比增速从3.4%下降至3.2%。虽然家庭调查就业也减少8.7万人，但由于劳动参与率下降0.1个百分点至61.4%，劳动力供给下滑，失业率下降0.1个百分点至4.2%。

可以从两方面理解美国劳动力市场。一方面，美国整体劳动力市场有所降温。政策利率的影响是结构性的，对一些行业仍具有限制性，特别是无法直接受益于AI产业链扩张的行业，甚至一些岗位还可能受到AI替代的冲击。从结构上看，7月就业岗位减少主要集中在四个领域。一是地方政府教育部门单月减少5万人，是本次数据的最大拖累项，可能受到暑期季节性因素及地方财政压力的影响。二是或受世界杯相关招聘结束影响，休闲和酒店业就业减少4万人。三是零售贸易行业流失1.9万个岗位。四是金融服务业减少1.4万个岗位，且自2025年5月以来已累计流失12.1万个岗位，高利率环境及AI替代对金融服务业形成了持续性压制。

另一方面，周期性因素继续托底美国就业市场。和经济周期相关的商品生产部门就业增加2.5万人，AI数据中心等基础设施建设增加相关行业就业，其中，建筑业增加就业2.2万人，制造业增加就业5000人。美国经济周期仍处于扩张阶段。7月，美国消费者信心指数从49.5上升至55.2，美国ISM制造业PMI从53.3%上升至55.6%。8月6日，GDPNow预测三季度美国GDP环比折年率为5.8%，相当于同比增速2.5%。

非农数据公布后，市场预期美联储9月加息概率从8月6日的54.5%下降至8月7日的44.4%。预计年内美国失业率整体处于低位，美联储是否加息仍将取决于通胀数据。自2021年3月以来，核心PCE通胀持续高于2%目标，特别是2024年年中之后停止了下滑。对美联储而言，不仅通胀下降趋势会影响决策，而且下降速度也很重要。如果通胀下滑速度较慢，加息风险也会长期存在。

3 行业中观监测

3.1  生产：钢铁产业链开工率回升，化工、汽车产业链开工率下降

3.2 需求：新房、二手房销售均下降 

3.3  物价：贵金属价格上涨，原油、猪肉价格下跌

黑色系：上周，黑色系价格涨跌不一。焦煤期货上涨5.9%，铁矿石期货、螺纹钢期货分别下跌0.3%、0.2%。基本面方面，日均铁水产量上升，螺纹钢库存上升，焦煤库存下降。

原油：上周，原油价格下跌6.3%。库存方面，据美国EIA数据显示，截至7月31日当周，美国原油库存增加247.9万桶，预期减少150.6万桶，前值减少716.7万桶；俄克拉荷马州库欣地区原油库存增加235.6万桶，前值为减少77.1万桶。当周美国汽油库存减少164.3万桶，预期减少126.4万桶，前值增加0.7万桶。

贵金属：上周，黄金价格上涨7.4%，白银价格上涨10.2%。

4 资金面跟踪

4.1 央行流动性：上周货币净回笼17255亿元，DR007下行

4.2 股票资金：上周A股主要股东资金合计减持增加，换手率上升

以上内容出自诚通证券2026年8月9日已经发布的证券研究报告《

外部风险缓释，围绕AI主线与涨价链布局——宏观与大类资产周报（2026.08.03—2026.08.08）》。

署名人员及执业证书编号

邢曙光（分析师）   登记编号：S0280520050003 

钟   山（分析师）   登记编号：S0280525060002

张运智（分析师） 登记编号：S0280526070001

段雅超（分析师）   登记编号：S0280525060001

窦   凯（研究助理）登记编号：S0280124090001

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