重磅！超级事件周来袭，A股变盘窗口打开

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上周行情回顾：缩量分化，通信医药领衔结构性行情

上周（8月10日至8月14日）A股整体呈现"冲高回落、缩量震荡"格局。周一沪指冲 高至3967点后未能突破上方缺口，此后连续回调，周五最低探至3904点后企稳收 红。全周指数涨跌互现，结构分化显著。

数据来源：choice,数据截至8月16日

成交方面，上周沪深两市日均成交约2.34万亿元，较前一周2.41万亿小幅缩量。分日 来看：周一2.52万亿（放量冲高）→周二2.34万亿→周三2.17万亿→周四2.57万亿 （放量但冲高回落）→周五2.14万亿（缩量企稳）。量能未能持续放大，显示增量资 金入场意愿不足，市场以存量博弈为主。 

板块方面，申万一级行业涨多跌少。涨幅前三为综合（+7.21%）、通信（+5.10%）、医 药生物（+1.92%）；跌幅前三为有色金属（-3.70%）、美容护理（-1.72%）、非银金融（ 1.63%）。概念板块中，CRO概念（+7.38%）、细胞免疫治疗（+6.31%）、 F5G概念 （+5.25%）、减肥药（+4.83%）领衔。

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政策暖风：央行延续适度宽松，7月金融数据出炉

8月14日，央行同步发布7月金融统计数据，为"适度宽松"基调提供了最新数据注脚。核心指标如下：

结构层面三个亮点值得关注：一是企业债券净融资2.52万亿元、同比多1.1万亿元，政府债券余额同比+14.1%，直接融资加速补位传统信贷收缩；二是普惠小微贷款余额38.19万亿（+9.0%）、不含房地产的服务业中长期贷款61.94万亿（+9.3%），均高于全部贷款增速，结构性货币政策工具精准滴灌效果显现；三是1万亿元民营企业再贷款余额已达约8000亿元，地方法人金融机构中小微民营企业贷款利率同比下降40个基点。

但也有"供强需弱"的信号值得警惕：前7个月住户贷款减少8271亿元（其中短期贷款减少9281亿元），反映居民消费信贷需求疲软；7月单月人民币贷款减少3400亿元，信贷总量增速放缓。新质生产力对贷款需求天然较少，叠加地方债置换融资平台贷款影响，使得贷款总需求减少——这是经济转型的"阵痛"而非金融支持力度减弱。值得注意的是，债券和股票融资合计占比已超过贷款占比，融资结构正从"间接融资为主"向"直接间接并重"深刻转变。

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地缘博弈：霍尔木兹僵局持续，油价周涨6%

美伊围绕霍尔木兹海峡的博弈本周进一步升级。据船舶追踪机构Kpler数据，8月11日霍尔木兹海峡船舶通行量仅约13艘，创近三个月新低（战事前日均130艘）。国际能源署预计三季度全球石油供需缺口将达日均180万桶，较上月预估扩大逾一倍。美国战略石油储备降至2.987亿桶，为1983年以来最低。

地缘局势对A股的影响主要体现在三个层面：一是油价上行推升通胀预期，对各国PPI形成输入性压力，加强美联储加息预期；二是避险升温，外资阶段性流出，A股大概率震荡，但不会改变国内中长期基本面趋势，更多是外部扰动；三是霍尔木兹封锁影响全球贸易航运，对出口导向型企业有间接冲击。

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海外映射：美国零售走弱，存储芯片逆势走强

本周美股三大指数涨跌不一：道指周跌0.56%，标普500周涨0.36%，纳指周涨0.14%。市场分化加剧——大型科技股多数回调，亚马逊周跌4.31%，谷歌周跌2.81%，而存储和光通信概念股逆势走强。

美国7月零售销售环比下降0.6%，为去年5月以来最大降幅，消费走弱引发市场对美国经济放缓的担忧。7月CPI同比3.4%（前值3.5%）、核心2.5%，符合预期，9月维持利率不变概率约60%。

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本周重大事件：经济数据、LPR、机器人大会、美联储纪要四箭齐发

本周（8月17日-21日）是8月行情中宏观定价与产业催化较为密集的一周，多个重磅事件落地，将对市场方向产生重要影响。

更远看，8月26日英伟达财报和8月27日杰克逊霍尔全球央行年会将是月底最大催化，两大事件分别决定AI产业景气预期与全球流动性估值中枢。

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后市展望

本周市场走出冲高回落、缩量分化的行情，这更多是上证指数五连阳过后的技术性休整消化，并不代表中期趋势发生反转。经历连续反弹之后，市场积累了不少短线获利筹码，叠加关键技术位置承压，增量资金入场节奏放缓，存量博弈下部分资金选择止盈离场，最终表现为指数冲高后回落、两市成交同步萎缩，但并未出现系统性杀跌信号，中期运行基础并未遭到破坏。

当前A股整体处在“指数稳、结构活”的运行格局：大盘层面缺乏明确的单边趋势，宽基指数维持区间震荡，权重板块起到托底指数的作用，很难走出普涨行情；但内部结构性机会层出不穷，科技主线内部轮动速度极快，资金在光模块、存储、机器人、半导体等细分赛道快速切换，板块持续性偏弱，选股难度有所提升。

随着中报密集披露，AI算力产业链的高景气得到业绩层面验证，不少头部公司营收、利润实现高增，印证海外云厂商资本开支向国内供应链传导的产业逻辑。但与此同时，板块前期累计较大涨幅，部分标的估值处于相对高位，叠加机构调仓、短线资金获利了结的压力，板块内部分歧加剧，已经开始出现“业绩兑现但股价震荡”的现象，行情进一步向真正具备订单与业绩支撑的龙头集中，纯题材炒作标的承压。

展望后市，即将到来的密集事件周，将成为决定8月下半场市场方向的关键窗口。对内，A股中报披露进入冲刺阶段，业绩将持续对板块进行去伪存真；对外，英伟达财报、杰克逊霍尔全球央行年会两大重磅事件相继落地，分别影响全球AI产业景气预期与海外流动性环境，将共同扰动北向资金流向与A股科技板块风险偏好，市场后续的演绎路径，需要同时兼顾海外事件催化与国内业绩兑现两大维度。

【投顾姓名及其登记编号】

邓亚勇（S1160626040001）

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