【东吴商社】周报 | 头部医美机构盈利逐步兑现，重视下游终端机构投资机会

欢迎关注本公众号【草叔消费升级研究】

——洞悉新消费，打造品牌&渠道&供应链研究新范式，化妆品，医美，免税，物流，电商，零售，教育，黄金珠宝，小家电，国牌崛起，产业互联网等消费领域深度研究。

上游新品获批节奏明显加快，合规供给持续扩容。根据德勤中国，2024年1月至2025年7月核心医美产品月均获批约3.5款，2025年7月至2026年6月升至约6.2款，测算月均获批节奏提升约75%。 最新一期共获批74款核心医美产品，其中III类器械注射类46款、 注射用A型肉毒毒素2款、III类器械光电类26款。随着注射材料、 肉毒毒素及光电设备持续推新，医美上游产品矩阵进一步丰富，机构端可选项目和差异化供给空间持续扩大。

图1：医美上游核心产品月均获批数量（款/月）

注：月均获批数量根据各统计期获批产品总数/统计期月份数计算；2025年7月—2026年6月共获批74款核心医美产品，其中III类器械注射类产品46款、注射用A型肉毒毒素2款、III类器械光电类医美治疗产品26款。两统计期在2025年7月存在重叠。

数据来源：德勤中国，东吴证券研究所

下游机构扩张趋缓，竞争逻辑逐步转向能力竞争。2026H1我国医美机构净新增约100家，较2025H1约500家明显放缓，机构扩张进一步趋于理性。与此同时，求美者需求由关注“项目性价比”逐步转向追求“高交付标准”，机构核心竞争力亦由前端营销获客逐步转向医生技术、交付质量、复购口碑及客户全生命周期运营。我们认为，随着机构扩张趋缓、低价引流模式效率下降，行业竞争有望逐步回归医疗质量与运营能力；叠加上游合规产品持续扩容，具备品牌、采购及运营优势的头部机构有望进一步强化竞争优势。

图2：我国医美机构净新增数量

数据来源：德勤中国，东吴证券研究所

代表性医美机构盈利持续改善，经营修复进一步验证。从各公司自身可比口径看，2025年代表性医美企业利润端普遍改善：朗姿股份扣非归母净利润由2024年的2.18亿元增至2.69亿元，同比增长约23%；美丽田园经调整净利润由2.70亿元增至3.81亿元，同比增长约41%；瑞丽医美经调整净利润由2024年的亏损0.18亿元转为盈利约0.01亿元，盈利能力明显修复。进入2026H1，美丽田园盈利改善趋势进一步延续，公司预计实现收入不低于18.8亿元，同比增长不低于28%；净利润不低于2.35亿元，同比增长不低于37%，利润增速继续快于收入增速。 公司表示，上半年业绩增长一方面受思妍丽并表贡献，另一方面直营门店同店收入持续提升，秀可儿医美业务实现量价齐升，叠加平台化效能与规模效应持续释放，推动内生利润 率进一步提升。我们认为，2025年以来代表性医美机构盈利修复已逐步在报表端体现，随着行业竞争由价格及流量争夺逐步转向服务质量和精细化运营，具备品牌、规模采购及运营效率优势的头部机构盈利韧性有望进一步增强。

图3：代表性医美机构业务毛利率变化

数据来源：iFind, 东吴证券研究所

图4：代表性医美机构利润指标（亿/人民币元）

数据来源：iFind, 东吴证券研究所

本周（8月10日至8月14日），申万商贸零售指数涨跌幅-0.97%，申万社会服务 +0.05%，申万美容护理-1.72%，上证综指-0.33%，深证成指+0.30%，创业板指+1.77%， 沪深300指数-0.61%。 

年初至今（1月1日至8月14日），申万商贸零售指数涨跌幅-26.35%，申万社会服务-17.21%，申万美容护理-20.75%，上证综指-1.05%，深证成指+6.13%，创业板指 +13.21%，沪深300指数+0.78%。

图5：本周各指数涨跌幅（2026-08-14）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图6：年初至今各指数涨跌幅（2026-08-14）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

表1：行业公司估值表（市值更新至8月14日）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

行业竞争加剧风险；新品获批及商业化进度不及预期风险；终端消费需求恢复不及预期风险；医美机构盈利改善不及预期风险；行业监管政策趋严风险；医疗事故及品牌声誉风险。

欢迎联系

东吴商社  吴劲草团队

吴劲草/ 杜玥莹/ 郗越/ 阳靖/ 王琳婧/ 张桉桉

【东吴商社 吴劲草团队简介】

团队荣誉：

2025年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6名

2025年 水晶球 商贸零售/社会服务 最佳分析师 第5/5名

2025年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第4名

2025年 WIND 商贸零售行业金牌分析师 第1名

2024年 新财富 批零与社服行业最佳分析师 第6名

2024年 水晶球 商贸零售/社会服务 最佳分析师 第3/5名

2024年 上证报 批零社服行业最佳分析师 第5名

2024年 WIND 商贸零售行业最佳分析师 第2名

2021-2023年 新财富/水晶球/上证报/WIND/金牛奖/金麒麟等奖项荣获最佳分析师