股票 
板块 
用户 
资讯 股指：或仍在磨底阶段
【重要资讯】
1、外盘：美国三大股指全线收涨，道指涨0.3%，标普500指数涨0.32%，纳指涨0.66%。欧洲三大股指收盘涨跌不一，亚太主要股指收盘集体上涨。周二在岸人民币对美元16:30收盘报6.7229，较上一交易日上涨9个基点，夜盘收报6.7203。（Wind资讯）
2、消息称美国与伊朗已达成停火协议，预计未来数日将正式对外宣布。这份网传协议包含霍尔木兹海峡航行自由以及依据伊斯兰堡备忘录重启谈判。美国与伊朗双方均尚未证实该协议。与此同时，有报道称，美国驻中东外交机构可能最早于本周开始让外交官返回，并逐步缩减此前采取的紧急措施。（Wind资讯）
3、北京时间2026年8月25日11时21分，长征六号丙遥一运载火箭在太原卫星发射中心发射升空，将包括银河航天灵知09泰国立方星等在内的7颗卫星顺利送入预定轨道，飞行试验任务取得圆满成功。这是中国商业航天卫星企业首次面向东南亚国家完成整星研制、发射及在轨交付，证明中国商业航天企业已具备面向海外客户提供交付、运营、教学一体化的完整解决方案能力。（Wind资讯）
【多空逻辑】
周二股市低开震荡走高，但整体波动幅度不大，市场成交额继续缩量至18445亿元，或表明当前增量资金匮乏；个股表现强于指数，涨跌比4229:1243，市场情绪或较上周有所修复。整体看，当前市场处于上周快速下探后的磨底阶段，这一阶段市场易出现反复、短单性价比不高且操作难度或有提升，因此在强势反弹出现前不建议过早介入，多看少动观望为宜，同时近期仍需密切关注海外长端债利率上升情况。
长期（至四季度）判断暂不受影响，权益底仓长期轻仓持有。
【交易策略】
权益底仓长期轻仓持有（观点评分：0）
【风险提示】
海外市场波动风险，中美商贸关系变动，政策预期转变，市场资金面异常收紧。
贵金属：霍尔木兹海峡自由通航预期或支撑贵金属价格
【重要资讯】
1. 美伊停火谈判传重大进展，据称就霍尔木兹自由通航达成共识。伊朗与阿曼讨论分阶段框架，拟设临时联合航运通道并联合扫雷。美国拟遣外交官重返中东，巴方携解制裁提议斡旋，多重信号叠加令市场对中东局势升级的担忧缓解（华尔街见闻）
2. 波士顿联储主席柯林斯表示，若通胀改善未能持续，近期收紧政策将是合适之举，通胀面临供给冲击与经济活动强于预期的上行风险，AI基建似乎正在推高核心商品通胀。（华尔街见闻）
【多空逻辑】
美国与伊朗停火谈判或就霍尔木兹海峡自由通航达成共识，油价大幅下跌使美国消费端通胀反弹担忧缓解；美国财政部计划26年9月9日将长债回购上限提高至少一倍至单次操作40亿美元，但是财政赤字扩张已使未偿公共债务规模超过40万亿美元引发财政可持续性担忧，人工智能相关发债规模增加且表外负债膨胀，使长期美债收益率难降但美元指数走弱；美国7月新增非农就业人数、生产与消费端通胀等表现均弱于前值，引导美联储降息预期时点推迟至12月，叠加美国消费者物价指数CPI年率中权重约为13%的食品分项和权重约为60%的核心服务分项在下半年或趋于下降；或使贵金属价格宽幅震荡偏强。
【交易策略】
前期多单谨慎持有；伦敦金关注4200-4400附近支撑位及4900-5100附近压力位，沪金900-950附近支撑位及1050-1100附近压力位，伦敦银54-63附近支撑位及72-81附近压力位，沪银13200-15400附近支撑位及17600-19800附近压力位；伦敦铂价关注1500-1700附近支撑位及1940-2200附近压力位，国内铂价关注370-420附近支撑位及470-540附近压力位；伦敦钯价关注1150-1230近支撑位及1410-1500附近压力位，国内钯价关注280-300近支撑位及340-370附近压力位。（观点评分：1）
【风险提示】国内外经济及货币与财政政策变动，海外地缘政治风险变动
原油：右侧机会或到来
【重要资讯】
1. 俄媒援引消息人士：美伊已就停火协议条款达成共识。金十数据8月26日讯，巴基斯坦军方和伊朗安全部门消息人士对俄罗斯卫星通讯社透露，美国与伊朗已就停火协议条款达成共识，其内容包括霍尔木兹海峡的自由航行。消息人士说：“就停火协议达成共识，其中包括霍尔木兹海峡的自由航行条款。”消息人士指出，双方预计将在未来几天内公布相关消息。据消息人士介绍，根据伊斯兰堡备忘录，将启动谈判和一轮技术性会议。
2. 一名接近伊朗谈判团队的消息人士表示，伊方希望通过巴基斯坦向美方明确转达有关霍尔木兹海峡的立场和谈判条件。这名消息人士说，伊朗方面24日同到访的巴陆军参谋长穆尼尔会晤时，已向巴方明确阐述有关立场。伊方提出的条件包括美国遵守伊斯兰堡谅解备忘录并履行相关条款，其中第五条涉及有关伊朗对霍尔木兹海峡管理安排的内容。消息人士表示，巴方正寻求将上述条件转达给美国。(新华社)
3. 美国拟向中东使馆重新派驻外交官。金十数据8月25日讯，美国国务院正准备让外交官重返在伊朗战争爆发前及战争期间撤离的中东使馆，这表明特朗普政府预计全面敌对行动不会再次爆发。据《纽约时报》获得的一份美国国务院内部文件，美国驻中东外交机构可能最早于本周开始让外交官返回，并逐步缩减此前采取的紧急措施。三名美国官员也证实了相关调整。
【多空逻辑】
我们对地缘的基本假设是：冲突的持续和扩大化不符合美伊双方利益诉求，此前的紧张局势仅是双方为争取海峡话语权及后续谈判所做的战术选择。昨日据相关媒体报道，美伊已就停火协议条款达成共识，其中包括霍尔木兹海峡自由航线。加上美国拟向中东使馆重新派驻外交官的讯息，地缘层面或迎来一轮缓和时期。双方诉求的复杂性可能导致后续谈判存在波折，但中期选举前缓和或仍是大方向，油价或存在一轮逢高沽空的右侧机会。
【交易策略】
逢高沽空。
【风险提示】
中东局势的不确定性。
（观点评分：-1）
铜：矿端生产冶炼受限和美元指数偏弱或支撑铜价
【多空逻辑】
供给端，海外铜矿存在禁止出口或生产扰动，中国铜精矿进口指数为负且连降，引导国内铜精矿供需预期偏紧；国内含税及海外废铜供给预期偏紧，但是高位票点使废铜社会库存量较上周增加；国内粗铜和阳极铜加工费较上周持平或升高但处相对低位，中国废产阳极板产能开工率较上周下降；铜冶炼厂8-10月检修产能或先少后多，美国对进口电解铜是否加征关税仍待特朗普9月30日前批准。需求端，贸易商及下游仍存补货需求，精铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、黄铜棒产能开工率较上周升高，再生铜制杆、铜板带、铜管产能开工率较上周下降。库存端：上期所电解铜库存量较上周减少；中国电解铜社会库存量较上周减少；中国保税区电解铜库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周增加；COMEX铜库存量较上周增加；国内外电解铜总库存量较上周增加。综上所述，美联储加息预期时点推迟至12月和美国未偿公共债务规模扩大使美元指数走弱，全球铜精矿和非美电解铜供需预期偏紧，但是全球电解铜总库存量初现累积，或使沪铜价格谨慎偏强。（上海有色网）
【交易策略】
前期多单谨慎持有；关注沪铜在103000-106000附近支撑位及114000-118000附近压力位，伦铜在13300-13800附近支撑位及15000-15500附近压力位，美铜在6.1-6.5附近支撑位及7.1-7.4附近压力位。（观点评分：1）
【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动
铝：中东被炸铝厂加快复产但美元指数走弱或支撑铝价
氧化铝
【多空逻辑】
几内亚排除实施出口禁令或配额制但计划除最低年度保证销售量外采用月度现货招标方式销售额外产量，国产(几内亚和澳洲)铝土矿价格较上周持平(下降、升高)，使多数国产和进口铝土矿产氧化铝生产利润均为负；中国氧化铝产能开工率(生产量)较上周持平(持平)，使上期所氧化铝日度库存量较上周减少，中国氧化铝厂氧化铝库存量较上周减少，中国氧化铝在途和站台堆积周度库存量较上周增加，中国电解铝厂氧化铝库存量较上周减少，中国港口氧化铝库存量较上周减少，全国氧化铝总库存量较上周减少；中东国家被炸铝厂延续较快复产节奏或增大对氧化铝需求量。综上所述，几内亚政府迟迟未能推出铝土矿出口调控政策，国内部分新增或检修氧化铝产能仍存投复产预期，但是国产和进口铝土矿产氧化铝均处亏损状态，或使氧化铝价格围绕生产成本波动。（上海有色网）
【交易策略】
暂时观望，关注2400-2600附近支撑位及2800-3000附近压力位。（观点评分：0）
电解铝
【多空逻辑】
供给端，印尼与越南及欧美新增或停产产能在二三季度满复产预期，美伊重启谈判或使阿联酋与巴林等被炸铝厂延续较快的复产节奏但完全满产尚需时间，使全球电解铝供需预期偏紧但缺口收窄；中国电解铝产能开工率(生产量)较上周持平(持平)，中国电解铝企业铝水生产比例较上周微降，且国内电解铝新增置换产能预期有限。需求端，下游订单缩减致备库意愿低迷而采购节奏偏弱，中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周升高，其中铝线缆、铝型材产能开工率较上周持平，铝板带、铝箔产能开工率较上周升高。库存端，上期所电解铝库存量较上周减少；中国电解铝社会库存量较上周减少；中国保税区电解铝库存量较上周增加；伦金所电解铝日度库存量较上周持平；中国与伦敦及美国电解铝总库存量较上周减少。综上所述，欧美印尼电解铝产能存满复产预期，中东被炸铝厂延续较快复产节奏，但是美联储加息预期时点推迟至12月和美国未偿公共债务扩张使美元指数走弱，国内电解铝社会库存量震荡趋降，或使沪铝价格有所反弹。（上海有色网）
【交易策略】
前期多单谨慎持有；关注23300-23800附近支撑位及24500-24800附近压力位，伦铝在3050-3200附近支撑位及3350-3420附近压力位。（观点评分：1）
铝合金
【多空逻辑】
供给端，海湾国家限制废铝出口、欧洲对废铝出口加税致海外废铝采购竞争激烈使印度铝回收业陷废料荒，国内反向开票政策收紧使带票废铝供给偏紧致部分再生铝企业被迫控产，或使中国废铝8月生产量(进口量)环比减少(增加)；中国原生铝合金日度生产利润+运输费用为正，中国原生铝合金产能开工率较上周持平；中国再生铝合金ADC12日度生产利润为负，使中国再生铝合金产能开工率较上周持平。需求端，国内传统消费淡季使下游压铸企业新增订单有限而刚需或少量采购为主。库存端，上期所铸造铝合金日度库存量较上周增加，中国铝合金社会库存量较上周增加，中国宁波与无锡及佛山再生铝合金日度库存量较上周增加，中国再生铝合金企业原料（成品）库存量较上周增加（增加）。综上所述，海外和国内废铝供需预期偏紧，但是国内传统消费淡季使下游需求有限致铝合金库存量转增，或使铝合金价格谨慎反弹。（上海有色网）
【交易策略】
前期多单谨慎持有；关注22700-23100附近支撑位及23700-24500附近压力位。（观点评分：1）
【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动
锡：海内外锡锭连续累库但美元指数走弱或扰动锡价
【多空逻辑】
供给端，兴业银锡旗下银漫矿业矿山井下因生产事故致人死亡使采矿选矿尾矿系统均已停产，尼日利亚中部武装冲突仍偶有发生但高原州Jos矿区锡矿生产实际受武装袭击影响较小，刚果金埃博拉疫情暂未影响关键矿区生产和运输但是南基伍省姆文加Mwenga和沙本达Shabunda两地暂停手工采矿活动三个月，缅甸佤邦锡矿因工业炸药审批及雨季露天开采与运输受限而复产进度缓慢，使中国锡矿进口量或难有增量，但是国内锡精矿加工费有所升高预示供需紧张状态或有缓解；云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周升高（持平），中国精炼锡8月生产量或环比增加；印尼国有锡矿商PT Timah于26年8月7日发生的矿工骚乱已经结束但设施损毁且配额审批滞后且或因7-11月雨季扰动生产或使精炼锡8月出口量环比增加。需求端，传统消费淡季和高位锡价使下游仅维持刚需采购。库存端，上期所精炼锡库存量较上周减少；中国锡锭社会库存量较上周增加；伦金所精炼锡库存量较上周增加；国内外精炼锡总库存量较上周增加。综上所述，美联储加息预期时点推迟至12月和美国未偿公共债务扩张使美元指数走弱，但是国内锡精矿加工费趋升且处高位，海内外精炼锡总库存量环比增加，或使沪锡价格高位震荡。（上海有色网）
【交易策略】
暂时观望；关注380000-400000附近支撑位及428000-453000附近压力位，伦敦锡48800-51200附近支撑位及55700-58700附近压力位（观点评分：0）
【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动
螺纹：关注谷电压力
【夜盘复盘】
期货：RB2610收于3064，RB2701收于3113，HC2610收于3340，HC2701收于3348。螺纹10-1价差收于-49元，热卷10-1价差-8元。10月合约卷螺差276元，01月合约卷螺差235元。现货：上海中天螺纹3120（+10）元；上海本钢热卷3350（-）元。
【重要资讯】
1. 中钢协：8月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢1965万吨，平均日产196.5万吨，日产环比下降0.4%。钢材库存量1833万吨，环比上一旬增加115万吨，增长6.7%。
2. 《上海市加快国际贸易中心建设“十五五”规划》印发，提出扩大铜、铝等重点金属品类交易规模。加快健全锂、钴、镍等新兴金属期货品种序列。支持钢铁等传统品种开拓国际市场，巩固“上海铜”“上海油”“上海胶”等品种的定价基准地位。
3. 8月25日，全国主港铁矿石成交110.6万吨，环比增194.15%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.11万吨，环比减19.24%。
4. 8月17日-8月23日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1341.4万吨，环比增加64.7万吨，港口库存持续上行，当前库存规模仍小幅高于年内均值。
5. 国家发改委副主任岳修虎主持召开“六网协同”协调推进工作会，研究完善“六张网”多元化投融资模式，分类细化财政、金融、投资、价格等支持政策，推动建立健全与不同领域不同类型工程项目相适配的投融资机制。
【多空逻辑】
昨日现货市场建材成交环比下降，现货价格反弹，上涨区间在10-20元/吨。从数据来看，当前成材端产量受高成本挤压，吨钢利润持续偏弱，产量或维持当前水平，需求在经历淡季后有改善预期。成本端来看，受焦煤成本刚性约束，焦炭开启第二轮提涨，后续仍有进一步提涨预期，成材下方获得成本支撑，叠加供需改善预期，钢价低位反弹，短线螺纹上方关注谷电压力。
【交易策略】
10月合约卷螺差走扩。（观点评分：0）
铁矿：现货成交放量期货延续震荡
【夜盘复盘】
期货：期货铁矿i2609收于728.5元/吨，期货铁矿i2701收716元/吨，铁矿9-1价差12.5元；现货：青岛港PB粉价格691（-3）元/吨，折标准品（厂库）724；最优交割品pb粉，折仓单（厂库）724。
【多空逻辑】
昨日现货市场成交环比大幅回升，现货价格稳中回落，主流矿粉下跌区间在2-4元/吨。从基本面来看，当前铁矿石整体维持供需宽松格局。本期澳洲发运量延续增势，巴西发运量有所回落，其他国家发运量有所增加。到港量环比下降，其中沿江区域减量明显。需求端，焦炭开启第二轮提涨，钢厂现货吨钢盈利依旧偏弱，抑制铁水进一步回升，本期铁水产量小幅回落。此外地缘冲突推升海运成本维持偏高水平，带动短期矿价企稳、估值小幅修复，但产业核心供需宽松格局并未发生改变，铁矿石缺乏持续性反弹基础，操作层面建议维持谨慎思路。
【交易策略】
震荡。（观点评分：0）
焦煤焦炭：期货小幅回调现货持续上涨
【重要资讯】
1、Mysteel煤焦：8月25日攀枝花市场炼焦煤月度价上涨。主流大矿主焦煤A10.0、S0.8、V18、G70上调30-50元/吨执行1600-1650元/吨，以上价格8月1日起执行，为车板价现金含税。
2、Mysteel煤焦：25日临汾古县市场炼焦煤竞拍价格有涨。中硫主焦精煤A≤10.5、S≤1.6、G≥90挂牌1万吨，起拍价2000元/吨，成交均价2407元/吨，较上期8月18日成交均价涨261元/吨。以上均为出厂价现金含税。
3、Mysteel煤焦：25日吕梁市场炼焦煤线上竞拍，价格上涨。低硫主焦精煤A10.5，S0.8，G85挂牌0.3万吨，起拍价1900元/吨，成交价2535-2575元/吨之间，成交均价2562元/吨，较上期8月11日涨549元/吨。（此价格竞拍平台：太原煤炭交易中心）
4、中国煤炭资源网：8月25日炼焦煤线上竞拍挂牌量总计22.12万吨，流拍率0%，较昨日减少5%，平均溢价228.17元/吨。
【多空逻辑】
焦炭
供给端，受亏损、设备检修及环保检查等因素影响，焦企结焦时间延长、限产增加，Mysteel统计焦炭日均产量环比减少1.5万吨。需求端，下游钢材市场仍处于消费淡季，Mysteel统计铁水产量微降至237.68万吨/日，焦炭提涨节奏加快，钢厂采购积极性随之增加，焦化厂出货顺畅。库存端，Mysteel统计焦炭各环节总库存环比减少29.2万吨，其中独立焦化库存环比降20.3万吨，钢厂环节库存环比降11.4万吨，港口环节焦炭库存环比增2.5万吨。利润方面，入炉煤价格持续上涨，焦炭同步提涨，第二轮涨价预计今日落地。J2609基差为-53.5元/吨。
焦煤
供给端，山西煤矿复产缓慢推进，产量小幅增加，Mystee1统计样本煤矿原煤日产环比增加1.6万吨；蒙煤口岸通关量持续偏低，上周甘其毛都口岸日均通关量仅500-600车，口岸可售现货资源不足。需求端，市场氛围火热，贸易商及下游焦钢企业采购积极，煤矿出货顺畅，价格持续上涨；焦煤线上竞拍活跃，成交价格上涨猛烈。库存端，焦煤各环节整体去库，尤其是甘其毛都口岸蒙煤库存已降至230万吨附近。蒙5原煤仓单暴涨244元/吨至2036元/吨，JM2609基差为431.7元/吨。
【交易策略】
昨日双焦期货迎来回调，焦炭跌幅较大。现货市场表现强势，焦煤近月合约升水异常偏高，期货市场预计震荡偏强运行。
【风险提示】
煤矿安全监察，环保督察（观点评分：1）
铅：低位整理
【重要资讯】
1. 8月24日，Silver Bow Mining Corp.欣然宣布，公司已与 Montana Goldfields, Inc.和 Montana Tunnels Mining, Inc. 达成最终资产购买协议，以收购位于蒙大拿州杰斐逊县的一座综合冶金厂，该冶金厂包含两个独立的矿物加工回路，以及历史悠久的 Montana Tunnels M-Pit。杰斐逊县冶金综合体包括日处理量分别为15000吨和1000吨的选矿回路、破碎和矿石储存设施、尾矿库以及相关基础设施。日处理量为1000吨的回路预计适用于处理公司彩虹区块资源中高品位的银-金-锌-铅矿化体，该项目拥有推断矿产资源量估计为1148万短吨，含银4.28盎司/短吨，金0.05盎司/短吨，锌4.59%，铅1.25%，相当于含银4926万盎司，黄金55万盎司，锌10.5亿磅，铅2.87亿磅。
2. 8月24日【LME0-3铅】贴水34.54美元/吨，持仓174207手减671手
【多空逻辑】
上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.47%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.22%。
基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，维持低活跃度状态，部分贸易商在前期集中出货后，当前可流通货物较少，矿端货源紧缺，加工费承压，部分地区原生铅炼厂有检修安排，供给阶段性地域收紧；再生铅方面，开工低位持稳，部分炼厂有复产/提产预期，但近期废电瓶供应端压力凸显，再生铅炼厂原料到货不佳，行业冶炼亏损进一步扩大，或将对再生铅产量造成一定制约；需求端则处于淡旺季交替，暂无实质性好转，下游蓄电池企业开工偏弱。
整体来看，原料端偏紧及供应端潜在减产预期为铅价提供一定支撑，但需求端迟迟未见好转，刚需采买为主，库存压力较大，且海外LME库存持续高位，对铅价形成较大压制，预期短期铅价维持低位整理，后续持续关注需求旺季兑现情况及宏观情绪变动。
【交易策略】暂时观望。
【风险提示】宏观风险，需求不及预期。
（观点评分：0）
锌：高位偏强
【重要资讯】
1. Fresnilloplc发布2026年二季度报，报告显示其第二季度锌精矿金属量2.76万吨，同比下降2.6%，主要因Saucito矿石品位降低，部分被Fresnillo和Juanicipio矿石品位提高所抵消。2026年其锌精矿产量指引为8.5-9.5万吨。
2. 8月24日【LME0-3锌】升水131.06美元/吨，持仓264193手增2465手
【多空逻辑】
上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.31%，沪锌主力合约较前日上涨0.64%。上海地区锌锭升水较前日持平至-50元/吨；天津地区锌锭升水较前日持平至-100元/吨；广东地区锌锭升水较前日持平至-100元/吨。
基本面来看，进口锌精矿加工费持续报跌，上周进口锌矿加工费指数环比降至-117.5美元/干吨；国产锌精矿则以复产为主，产量呈增量趋势，但下游炼厂对原料需求旺盛，加之进口矿扰动，炼厂采买国产矿为主，国产锌精矿加工费趋弱，上周国产锌精矿加工费环比持平至-1,550元/金属吨，考虑副产品收益后，当前炼厂暂无较大减产预期，前期行业联合减产规划暂无落地，后续关注炼厂实际开工情况。需求端因锌价高位，抑制下游采买积极性，加之淡季消费，市场观望情绪较重。
整体来看，锌市基本面供需双弱，矿端依旧维持偏紧格局，且高成本使得海外炼厂复产不确定性增强，加之海外伦锌库存并不高，LME0-3 back结构加深，沪锌走势主要依靠宏观情绪及外盘强劲走势带动，预计短期维持高位偏强运行，后续持续关注海外结构性风险。
【交易策略】暂时观望。
【风险提示】宏观风险，需求不及预期。
（观点评分：1）
工业硅：震荡整理
【重要资讯】
1. 8月25日，有关部门发布全国电力统计数据。1-7月份，全国新增发电装机容量19397万千瓦，其中太阳能发电8615万千瓦（86.15GW），占比约44.4%。
2. 2026年7月，据广东省投资备案管理系统统计，广东省共新增备案7941个光伏项目，投资总额超82.58亿元，其中户用光伏项目5008个，工商业光伏2322个、公共资源利用光伏项目369个、“光伏+”项目131个、整（市、镇、县）推进项目78个、光（储）充一体化项目31个、复合型光伏项目1个、海上光伏项目1个。容量共计2256.93MW。
【多空逻辑】
上一交易日工业硅不通氧553#（华东）平均价格较前日持平至9,200元/吨，421#（华东）工业硅平均价格较前日持平至9,550元/吨，期货主力合约收盘价较前一天上涨0.52%至8,775元/吨。
基本面来看，根据百川盈孚调研数据，甘肃地区目前电价0.44-0.45 元/千瓦时，同比去年同期涨幅 10%；宁夏电价上调至 0.42 元/千瓦时左右；南方正处于丰水期，但由于执行尖峰电价、系统运行费上调等原因，四川乐山、阿坝、雅安、凉山个别县区电价较 7 月上调 0.02-0.04 元/千瓦时，云南地区表现相对平稳，目前开工企业集中的几个区域，仅临沧电价存在上调，保山再度下降，德宏、文山基本维持不变，西南整体丰水期低成本优势收缩。因地区电价调整，甘肃、内蒙古、宁夏、四川地区开工减少，预计日产量合计减产1000吨左右。需求端来看，多晶硅企业或有小幅增产，但幅度有限，整体依旧维持减产态势，有机硅企业继续执行减产限产政策，对工业硅需求减弱，硅铝合金企业则按需采买，下游整体低位囤货意愿有限。
综合来看，硅市维持供强需弱的高库存格局，近期因电价调整，部分地区开炉减少，供给端扰动及下游情绪带动，硅价有所回升，但空间预计有限。后续持续关注硅企开工情况。
【交易策略】区间操作。
【风险提示】宏观风险，供给端扰动，需求不及预期。
（观点评分：0）
多晶硅：震荡整理
【多空逻辑】
N型致密料较前一天持平至40.10元/千克；N型复投料价格较前一天持平至40.70元/千克；N型混包料价格较前一天持平至39.25元/千克；N型颗粒硅价格较前一天持平至39.50元/千克；期货主力合约收盘价较前一天下跌1.43%至37,155元/吨。
供给端来看，7月产量环比小幅提升至9.85万吨，8月来看，产能维持缓慢释放节奏，产出维持上行，预计月产增值11万吨附近。需求端来看，终端市场对于高价货物抵触情绪较重，采购观望氛围浓厚，多维持少量补单的刚需采买，组件端面临成本与利润的双重压力，或有被迫下调排产的可能；电池片及硅片环节，受美国232关税落地影响，海外需求暂时好转，客户普遍倾向于在窗口期锁定订单、加快采购节奏，带动库存有所去化，但国内采买依旧较弱，对需求端行程一定拖累，生产企业暂无提产安排。
整体来看，政策端消息带动盘面及现货价格回升，基本面疲态对上方形成压制，市场呈现政策强预期、行业弱现实相搏弈的格局，预计短期维持拉锯博弈状态，趋势性行情需有实质性利好落地驱动。
【交易策略】暂时观望。
【风险提示】宏观风险，供给端扰动，需求不及预期。
（观点评分：0）
镍和不锈钢：宽幅震荡
【重要资讯】
1. 印尼政府计划从2027年1月1日起，将矿产开采产品及棕榈油等所有战略大宗商品交易纳入唯一的强制性矿产与战略大宗商品交易所（BMKS）。该交易所将由金融服务管理局（OJK）监管。OJK BMKS监管执行局长候选人Sarjito8月24日表示，单一交易所模式更为高效，类似伦敦金属交易所、芝加哥商品交易所和上海期货交易所等国际模式。所有现行业参与者和市场运营方将在新交易所组建过程中接受重新评估，包括可能重新进行资格测试或尽职调查，以确保不存在不合规交易行为。过渡期必须平稳推进，不得造成交易延误。普拉博沃总统希望建立印尼参考价格，使出口商品定价在国内形成而不再参照国外交易所。（要钢网）
镍
【多空逻辑】
8月25日，沪镍主力合约区间震荡，成交量为144873手（-7742），持仓量为124972手（+50243）。现货市场成交较弱，基差升水缩小。供给端，菲律宾镍矿价格持平，上周镍矿到港量减少，港口库存累库；镍铁厂盈利缩小，8月国内排产上升，印尼排产上升，镍铁累库；8月国内电解镍排产下降，电解镍进口亏损。需求端，三元排产上升；不锈钢厂排产上升；合金与电镀需求稳定。库存来看，上期所减少，LME增加，社会库存减少，保税区库存持平。综上，中东局势反复，成本与宏观相互牵制，弱需求与高库存压力仍在，印尼镍矿配额调整虽仍未有定论，但整体供应难放宽至此前水平，镍价下方空间不大，预计宽幅震荡。
【交易策略】观望。
【风险提示】美联储降息预期变化、印尼与菲律宾供应扰动
（观点评分：0）
不锈钢
【多空逻辑】
8月25日，不锈钢主力合约震荡下行，成交量为152446手（+2175），持仓量为120154手（+8046）；现货市场成交一般，基差升水扩大。库存来看，上期所库存为81808吨（-242），上周300系社会库存为617700吨（+4900）。供给方面，8月不锈钢排产上升，300系排产上升。需求方面，终端需求一般。成本端，高镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格持平。综上，不锈钢基本面无明显驱动，成本支撑减弱，预计低位震荡。
【交易策略】观望。
【风险提示】需求改善超预期、镍价大幅回落
（观点评分：0）
碳酸锂：资金较为谨慎
【重要资讯】
1. 按照巧克力换电站常备48块20#锂电池（三元52kwh）、骐骥换电站常备24块75#锂电池（171kwh）来测算，则2026年宁德时代新增的换电站对应锂电池需求将达到12.7Gwh，差不多对应碳酸锂需求约7600吨，相当于枧下窝1个月的产量。（鑫椤锂电）
2. 中矿资源最新披露的投资者关系活动记录表显示，公司积极克服非洲陆运运力紧张、港口拥堵等困难，运输能力持续提升。截至本报告披露日，Bikita锂精矿运输工作已恢复正常，锂精矿供应可满足公司国内冶炼产能的原料需求。（中矿资源）
3. 21日，Sigma Lithium宣布已与米纳斯吉拉斯州签署TAC协议。随着TAC协议的签署，Sigma Lithium的采矿及工业生产已全面恢复，公司正重启常规运营活动。公司将继续专注于提升采矿作业产能，并推进其2026年第二季度公告中提出的扩产计划：12个月内实现24万吨氧化锂精矿产量；2027财年实现33万吨产量。部分运营暂停期间，由尾矿再加工制成的高纯度锂细粉及其他中品位产品的销售相关业务保持不间断运行。Sigma Lithium预计，根据TAC协议实施环境程序调整所需的资本开支约为100万美元。公司同意支付最高54万美元的罚款，涉及2013年至2022年间的环境相关事项。公司坚决否认针对公司运营提出的核心指控中存在任何不当行为。（中联金）
4. 24日，PLS发布26财年年报，26公司财年锂辉石产量为87.95万吨，同比增长17%；营收19.34亿美元，同比增长152%，主要受平均实现售价1488美元/吨，同比上涨121%及销量89.16万吨，同比增长17%的共同推动。单位运营成本优化9%至569美元/吨；基本EBITDA达11.37亿美元，同比增长1067%；税后净利润为5.26亿美元，同比增长369%。公司26财年累计开采总量3590万吨，同比增长26%；锂回收率76.5%，同比增长6.4%。P680及P1000 Pilgan选厂升级改造，支撑Pilgan选厂产量提升，27财年的产量指引为103-110万吨，单位运营成本为575-625澳元/吨。Ngungaju选厂计划于2026年7月重启，届时Pilgangoora将首次全面转入P1000运营模型。（中联金）
【多空逻辑】
8月25日，碳酸锂期货主力合约震荡下行，成交量为229133手（+9383)，持仓量为354226手(-4912)。现货市场成交尚可，基差升水扩大。成本端，锂辉石精矿价格下跌，锂云母价格下跌；供应端，上周碳酸锂产量下降，锂辉石与锂云母产碳酸锂上升，其他原料产碳酸锂下降；下游需求方面，上周磷酸铁锂产量上升，三元材料产量下降；8月，钴酸锂排产上升，锰酸锂排产上升，上周动力电池产量上升；终端需求，新能源汽车产销延续复苏，3C出货量一般，8月储能电池排产上升。库存上，注册仓单41940（+650）吨，社会库存去库，冶炼厂、下游与其他均去库。综上，国内产量逐渐恢复，锂盐进口上升，动力需求复苏，储能需求旺盛，库存去库幅度保持，基本面供需两旺，市场对于锂电未来预期弱化致资金参与程度受限，在“强现实”、宏观情绪转暖及江西矿端复产不及预期的共同作用下，锂价修复反弹，价格走高后资金继续参与情绪不高，冲高后再次回落，预计宽幅震荡，建议关注15万支撑有效性。
【交易策略】企稳后低多高平，滚动操作。
【风险提示】矿端停产扰动、宏观情绪波动、需求不及预期、监管政策变化
（观点评分：0）
PX-PTA-PR：出现回调
PX
【重要资讯】隔夜原油市场情况：美国决定采取经济制裁而非军事打击来向伊朗施压，欧美原油期货下跌了3%以上。据卓创资讯，8月25日PX CFR中国价格为1100美元/吨，成本端油市高位波动，静待国内多套PX装置恢复稳定生产，场内博弈氛围升温，日内无成交听闻。
【多空逻辑】冲高回落，PX2611合约以8276元/吨（1.30%）收盘，日内成交量49.31万手。8月下旬PTA检修产能陆续回归，对PX的刚需将增加，但PX低库存的情况尚未改变。当下影响PX价格的两个主要因素是成本端的变化和PX自身供应偏紧的格局，但中期检修产能仍会回归，所以需要关注下游的需求是否有明显改善，从而带动聚酯负荷大幅提升。在原油维持高位后，近期PX供应端的变动是影响价格的边际因素，本周台风可能会对PX的运输产生的影响。
PTA
【多空逻辑】上下皆有限，TA2701合约以5732元/吨（0.81%）收盘，日内成交量143万手。市场担忧美伊局势升级，上午大宗化工品市场整体偏强，PTA现货去库存，台风将至，担忧部分港口大风影响装卸货，利好PTA市场。PX现货紧张对PTA重启速度形成约束，加工费突破600元/吨，除江浙地区，其余地区PX供应仍偏紧。需求端聚酯龙头企业维持减产趋势，温和去库，预计短期内市场供应压力相对较小。终端企业高温假陆续结束，织造综合开机率将回升，刚需支撑将好转。若PX回归速度较快，短期内PX供给加大，对PTA的制约将减轻。马上进入传统旺季，下游或将补充库存，装置重启推迟下，现货偏紧状态将维持。华东及华南的数套PTA装置将陆续重启，9月PTA产量预估值较8月明显上升。
PR
【重要资讯】据卓创资讯，聚酯瓶片江浙市场主流商谈在7950-8150元/吨，较上一交易日上涨200元/吨。原料PTA、乙二醇及瓶片期货盘面偏强运行，主流供应商报价有所上调。由于原料供应问题，局部货源略显紧张，下游采购情绪维持刚需，市场交投气氛谨慎。
【多空逻辑】近期走势相对独立，PR2611合约以7446元/吨（1.33%）收盘，日内成交量16.94万手。当前供应端因原料供应问题及生产企业的检修计划，局部货源略显紧张；下游采购情绪维持刚需，短期内需求未明显增加。
【交易策略】
涨至高位后，价格出现技术性回调。
（PX观点评分：-1，PTA观点评分：-1，PR观点评分：-1）。
乙二醇：出现回调
【重要资讯】
现货资讯：据CCF，8.25日乙二醇价格重心冲高回落，基差转弱。夜盘乙二醇高开上行，场内买盘适度跟进，早间盘面延续涨势，现货高位成交至6600元/吨偏上。随后盘面高位回落，近端货源基差同步转弱。至尾盘本周及下周现货商谈在09合约升水390-440元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心走强，适量9月下近洋船货报盘770美元/吨附近，买盘观望为主。远月船货商谈偏少，日内9月掉期720美元/吨附近成交。
据卓创资讯，8.25日涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片的产销分别为86.76%、62.40%、25.88%，涤纶长丝产销适当回升、局部中小工厂放量；上午聚酯原料偏强，聚酯工厂限时适当让利，部分原料持仓偏低下游适当采购。
【多空逻辑】前一交易日EG2610以5364元/吨（0.75%）收盘，日内成交量为186万手。在乙二醇现货交割需求减弱后，乙二醇近端买盘支撑力度下降，且伴随乙二醇价格大幅度上涨，下游聚酯工厂减产意愿进一步提升，日内乙二醇期货冲高回落，现货价格跟随先涨后跌。霍尔木兹过湾量仍在低位，波斯湾内的数条乙二醇浮仓仍在停泊中。曼德海峡通行同样受阻，面临高额的船运成本部分沙特西海岸货源分流至海外市场，八月暂无乙二醇中东货源可抵港中国，北美货源存在东南亚的分流，社库将持续去化。9月乙二醇进口量仍将维持低位，近端乙二醇依旧面临大幅去库，通航未果驱动价格上涨。随着利润的持续好转，油制装置已计划在9月提升负荷，供应有边际增量。
【交易策略】适度回调。（观点评分：-1）。
甲醇：右侧机会或到来
【重要资讯】
国内期价：甲醇主力MA2610偏强上涨，开2919元/吨，收2925元/吨，涨37元/吨，成交231.79万，持仓83.93万，放量减仓。
相关资讯：俄媒援引消息人士：美伊已就停火协议条款达成共识。金十数据8月26日讯，巴基斯坦军方和伊朗安全部门消息人士对俄罗斯卫星通讯社透露，美国与伊朗已就停火协议条款达成共识，其内容包括霍尔木兹海峡的自由航行。
【多空逻辑】
地缘方面，美伊谈判或出现相关进展，据相关媒体报道，美伊已就停火协议条款达成共识，其中包括霍尔木兹海峡自由航线。加上美国拟向中东使馆重新派驻外交官的讯息，地缘层面或迎来一轮缓和。盘面上看，MA2610在高位也呈现遇阻回落态势，我们倾向于甲醇或迎来一轮右侧的沽空机会，建议逢高沽空。
【交易策略】
逢高沽空。
（观点评分：-1)
尿素：底部或已明朗
【重要资讯】
前一交易日，尿素期货主力合约2701开盘价1770元/吨，最高价1774元/吨，最低价1753元/吨，收盘1765元/吨，结算价1762元/吨。
【多空逻辑】
我们认为尿素盘面1650-1700或构成下半年的底部区间。首先是估值处于底部，目前上游煤制利润已跌至近三年绝对低位，对上游开工已形成负反馈，现货进一步下探空间或有限；其次是政策预期，据中国氮肥工业协会，8月4日相关部门及企业座谈会，就稳定市场预期、提振市场信心达成一定共识，若上游亏损持续或进一步加剧，可能引发出口或生产相应政策调整。因此整体来看，我们认为无论是基于企业自身经营角度还是政策预期角度，价格底部或已相对明朗，只是受限于国内供需宽松的弱现实，暂时难以看到趋势性的上涨行情。我们对尿素的策略建议更多是关注回调做多机会，追高需谨慎。
【交易策略】
关注回调做多机会。
（观点评分：0）
豆类：矛盾中
【多空逻辑】
周二，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘温和上涨，基准期约收高1.1%，主要反映了美国大豆出口销售步伐强劲。美国新近公布的针对伊朗贸易伙伴的制裁可能会影响中国企业，也可能会放慢对美国大豆采购。厄尔尼诺现象对于大豆影响不大，美国大豆产量可能会被USAD预测提高。失去天气支撑因素后，市场只能依赖需求单一因素。国内豆类期货短暂跟随外盘略有反弹，前期高点压力较大。
【交易策略】
CBOT大豆强支撑1200美分，技术上有M头迹象；豆粕M2701合约跌破短期支撑3250元，多单适当减仓。
（观点评分：0）
油脂：前期被突破的阻力成支撑
【多空逻辑】
周二，芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货上涨，基准期约收高0.7%，追随邻池大豆市场的涨势，原油价格下跌后也会对油脂期货形成压力。国内油脂提前外盘走弱，昨晚略有反抽。供给充足是压制期货价格上涨主要因素。上周棕榈油和菜油库存增加，菜油期货调整幅度较多。但预计国内植物油在8月底需求增强预期下，短期回落的空间有限，前期被突破的阻力区支撑较强。
【交易策略】
技术上，油脂突破前期高点后，再回踩该支撑，上涨趋势仍在，Y2701合约8700元如果跌破，多单减仓。
（观点评分：0）
棉花：短期进入震荡期
【多空逻辑】
周二洲际交易所（ICE）棉花期货下跌。基准合约收低0.55%，因为美国棉花产区的降雨几率改善。油价大幅下跌也带来压力。三角洲地区和东南部各州也将迎来降雨，随着高压脊系统暂时减弱，德克萨斯州和俄克拉荷马州本周晚些时候也将出现降雨。天气因素仍在左右棉花期货价格，美国棉花减产预期逐步落实，不过棉花生长还有1个多月时间，美国棉花还有机会恢复产量。尽管如此，ICE棉花上涨趋势仍在。郑棉周二突然转头向下，连续上涨数日后获利盘累积，并且ICE棉花停止上涨后，多头平仓加速，结果很快跌破17000元支撑。但在美国和中国棉花减产预期下，以及9月份棉花下游需求增强预期，跌破16500概率较小。
【交易策略】短期进入震荡期
技术上ICE棉花支撑85美分，上涨趋势仍在；CF2701合约短期阻力17000，支撑16500元。
（观点评分：0）
联系人：宏源期货研究所
联系电话：010－82292660
品种
分析师
豆类 油脂 棉花
肖锋波 F3022345 Z0012557
镍&不锈钢 碳酸锂
吴金恒 F03100418 Z0021125
原油 甲醇 尿素
范智颖 F03117807 Z0022690
螺纹钢&热轧卷板 铁矿石 焦煤焦炭
白 净 F3097282 Z0018999
贵金属 铜 铝产业链 锡
王文虎 F03087656 Z0019472
铅 锌 工业硅 多晶硅
祁玉蓉 F03100031 Z0021060
股指
曾德谦 F3021262 Z0013703
PX&PTA&PR 乙二醇
王江楠 F03108382 Z0021543
詹建平 F0259856 Z0002423
肖婷敏 F0243263 Z0000989
免责声明
宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。
本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
评论 (0)