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资讯 本文为金融业研究方法探讨。本文不是证券研究报告，不构成任何投资建议，涉及个股也仅为举例或陈述事实之用，不代表我们对他们的证券或产品的推荐。具体投资建议请参考我们的研究报告。
王剑 田维韦 张绪政
核心观点：过去二十年，工业化和城镇化带来旺盛的信贷需求。银行支持企业扩产、基建投资和居民购房，贷款扩张既服务实体经济，也成为利润增长的主要来源。但规模扩张伴随RWA增长和资本消耗，银行需要留存更多利润补充资本。而迈向科技时代进程中，有效信贷需求趋缓，财富管理、投行、交易结算等综合金融服务需求上升。对资本充足、盈利稳健的大型银行，经营重心有望从追求规模，转向提升资本效率、盈利质量和股东回报。一方面，信贷增速放缓可减少资本消耗；另一发面，息差企稳和综合化服务深化又有助于稳定ROE，两者共同构成提高分红比例的基础。
过去：工业时代的银行，
规模增长把利润锁在表内
银行学课上最经典的一张图是“存款—贷款—利差”。银行吸收存款、投放贷款，赚取息差，规模越大，利润往往越多。彼时，工业化和城镇化快速推进，银行围绕信贷规模配置资源，是一种顺势而为的经营选择，金融机构贷款多年保持两位数的增长（图1）
但规模扩张并不是免费的，贷款增长会推高风险加权资产（RWA），而RWA增长需要资本支撑。于是，银行由此形成循环：赚取利润、留存利润补充资本、依靠新增资本扩张信贷、再赚取更多利润。对高增长时期的银行而言，留存收益的重要任务就是为下一轮规模增长“供血”。
这也是过去银行常被诟病“利润困在资产负债表里”的原因。并非银行不愿分红，而是在持续扩张下，多数利润必须留在表内，以维持资本充足率来支撑下一年的增长。
现在和未来：科技时代，金融需求正在
从“要贷款”走向“要服务”
今天的宏观环境与过去不同。经济增长更重视科技创新、效率提升和存量资源优化，企业的融资需求更分化，居民的资产配置也更复杂，有效信贷需求放缓是必然的。但这并不意味着金融需求消失，而是意味着需求的重心正在转移。
一方面，信贷需求明显放缓。企业端，传统高资本开支行业的扩张节奏趋缓，新兴产业资本效率提升，且与股权接融资更匹配。居民端，按揭早偿、去杠杆也使贷款投放的空间受到约束。银行并非不愿放贷，而是优质、有效且具有合理风险收益比的贷款，不再像过去那样充足，2026年7月末金融结构各项贷款余额同比增速降至5.1%。
另一方面，综合化金融服务需求持续提升。企业需要现金管理、供应链金融、债券与股权融资、交易银行和跨境服务；居民需要财富管理、保险、养老和资产配置。这些需求推动银行从单一信贷中介，走向提供多元化金融服务的平台。
这一转变的意义在于：综合化服务有望带来更稳定、更具黏性的手续费及佣金收入等非息收入。虽然非息收入的修复需要业务能力、客户基础和市场环境共同配合，短期也会有波动，但它为银行稳住盈利能力、降低对单一息差和信贷规模的依赖提供了新的支点。
分红能力的关键：
ROE与RWA增速之间的平衡
要理解贷款增速放缓为何可能利好股东，需要回到银行利润的去向。银行每年创造的净利润，最终主要有两种用途：一部分以分红回报股东，另一部分留存下来补充资本。
若核心一级资本充足率要保持稳定，不考虑外援融资情况下，留存利润需要覆盖的正是新增RWA所消耗的资本。
分红比例上限 ≈ 1 - （RWA增速 ÷ ROE）
这是一个近似关系。ROE代表银行的“造血能力”，RWA增速代表资本的“消耗速度”。在资本充足率目标既定的情况下，ROE越稳、RWA增速越低，需要留存在表内的利润就越少，可用于分红的利润就越多。
两股力量真形成合流：
ROE更稳，资本需求更低
第一股力量：盈利能力获得支撑
净息差承压仍是目前银行业面对的现实，但随着资产端利率下行空间收窄、负债端存款成本改善，息差已经阶段性筑底中。2026年上半年商业银行净息差1.41%，已经连续5个季度稳定在1.40~1.42%。
同时，银行对公信贷存量资产质量包袱已经大规模出清，当前资产质量处在较好水平；零售信贷资产资产虽阶段性承压，但并没有出现进一步恶化的迹象，且零售存量包袱已在加速出清，因此未来拨备计提也不会对利润带来明显拖累。
更重要的是，财富管理、投行、交易结算等综合服务需求的增长，有望带动非息收入改善，从而使盈利更趋于稳定。
第二股力量：信贷增速放缓，资本消耗随之下降
对大多数银行而言，RWA中占比最大、资本消耗最显著的仍是信贷资产。有效信贷需求放缓、资产收益率下降，意味着盲目扩张重资本贷款的必要性和经济性都在下降。银行更需要关注每一单位资本能够创造多少回报，而不是简单追求贷款余额的增长。
因此，贷款增速放缓并非天然是坏消息。对于资本充足、资产质量稳健、ROE仍具韧性的银行，它意味着“缺血速度”变慢：资本不必再优先服务于无止境的规模扩张，而可以更多地服务于风险缓冲和股东回报。
经营重点的转变：从规模扩张优先，
到资本效率与股东回报并重
把上述逻辑合在一起，银行的经营评价标准正在发生变化。过去，规模增长通常意味着更高利润和更强竞争力；未来，规模增长是否值得追求，要看它能否覆盖资本成本、能否带来可持续回报。若新增贷款的收益已接近甚至低于资本成本，那么继续扩大重资本资产并不一定创造价值。
对于优质银行更合理的经营路径是，以综合金融服务稳定客户关系和非息收入，以审慎的信贷投放守住资产质量和资本效率，在盈利稳定、资本充足的前提下，将更多可分配利润以分红形式回报股东。政策也在强化这一方向。
结论与边界条件
长期而言，银行不必再单纯追求规模增长。信贷增速放缓，意味着RWA和资本消耗下降；净息差企稳，以及综合金融服务需求提升有助于稳定盈利。只要资产质量可控、资本充足，优质银行便具备提高分红比例的基础。总而言之，银行竞争重点正从规模扩张，转向资本效率、盈利质量与股东回报。
但并非所有银行都适用。对于ROA过低、资本薄弱或资产质量承压的银行，贷款增速下降可能只是业务收缩的表现，并不会自动转化为分红能力。它们首先需要解决经营质量和资本补充问题。
因此，真正可能成为“现金牛”的，是那些基本面扎实、增长虽放缓但仍能稳定创造利润的优质银行，尤其是资本实力较强、客户基础深厚、综合服务能力较好的大型银行。对这类银行而言，分红的确定性，才是长期价值最硬的锚。
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